声 明<br /><br /> 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br /> 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务，经审查，不存在利益冲突的情形。<br /><br /> 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br /> 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br /> 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方的干预和影响。<br /><br /> 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br /> 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br /> 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br /> 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在本期票据的存续期内对其每年进行跟踪评级。<br /><br /> 我公司将在本期票据的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注发行人公布的季度报告、年度报告及相关信息。如发行人发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2024年2月6日<br /><br />发行人 	金开新能源股份有限公司 		<br /><br />本期债项评级结果 		AA+ 	<br /><br />发行要素 	本期拟发行金额3亿元，期限为2年，按年付息，到期一次还本付息。募集资金拟用于偿还清洁能源类绿色低碳产业项目的有息负债。 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了金开新能源股份有限公司（以下简称“金开新能”或“公司”）装机规模持续提升且机组布局多元、机组利用效率持续提升、上网电量和收入规模持续增长、盈利及经营获现水平整体提升及融资渠道畅通等方面的优势。同时中诚信国际也关注到公司机组所在区域平均限电率有待改善、应收账款回收进度、未来面临一定资本支出压力及商誉减值风险等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />正 面<br /><br /> 公司以风电和光伏等新能源机组为主，装机规模持续上升，且区域布局多元，可降低单一区域自然资源变化带来的运营风险<br /><br /> 公司机组运营效率持续提升，资源控制力较强<br /><br /> 发电能力的增强推动公司上网电量、收入、盈利及经营获现水平整体持续提升<br /><br /> 公司与金融机构保持良好合作关系，且为A股上市公司，融资渠道畅通<br /><br />关 注<br /><br /> 公司机组平均限电率水平有待改善，需关注项目所在区域的配套电网建设情况<br /><br /> 公司应收账款受新能源补贴款及供应链业务回款周期等因素影响增长较快，需关注回收进度对公司的影响<br /><br /> 较多的在建项目使得公司未来面临一定资本支出压力<br /><br /> 公司前期收并购力度较大使得商誉较高，需关注商誉减值风险<br /><br />项目负责人：盛   蕾 lsheng@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：王馨淼 xmwang@ccxi.com.cn<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 财务概况<br /><br />金开新能（合并口径） 	2020 	2021 	2022 	2023.9/2023.1~9 	<br /><br />资产总计（亿元） 	144.99 	252.70 	326.94 	330.84 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	34.31 	53.09 	88.29 	93.47 	<br /><br />负债合计（亿元） 	110.67 	199.61 	238.64 	237.37 	<br /><br />总债务（亿元） 	102.41 	160.53 	206.05 	203.80 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	13.57 	19.57 	30.82 	25.88 	<br /><br />净利润（亿元） 	2.14 	5.02 	7.89 	7.88 	<br /><br />EBIT（亿元） 	6.40 	10.36 	17.18 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	10.79 	16.64 	26.98 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	7.60 	9.22 	30.45 	13.23 	<br /><br />营业毛利率（%） 	62.95 	63.34 	62.71 	60.06 	<br /><br />总资产收益率（%） 	4.42 	5.21 	5.93 	-- 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	47.18 	52.94 	55.75 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	76.34 	78.99 	72.99 	71.75 	<br /><br />总资本化比率（%） 	74.90 	75.15 	70.00 	68.56 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	9.49 	9.65 	7.64 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	2.57 	2.88 	3.13 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（%） 	6.25 	6.59 	8.42 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据天津劝业场（集团）股份有限公司经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2020年审计报告、金开新能源股份有限公司经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2021年、2022年审计报告及未经审计的2023年前三季度财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用了2021年、2022年审计报告期初数，2022年、2023年前三季度财务数据采用了 2022年审计报告、2023年前三季度财务报表期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br />发行人概况<br /><br />公司前身为天津劝业场（集团）股份有限公司（以下简称“劝业场”），1992年4月经批准进行股份制改革并于1994年在上海证券交易所上市，股票代码“600821”。2019年劝业场以持有的全部资产和负债与天津津诚国有资本投资运营有限公司（以下简称“天津津诚”）持有的金开新能科技有限公司（以下简称“金开科技”，原名为国开新能源科技有限公司）35.40%股权的等值部分进行置换，并发行股份购买上述资产置换的差额部分；同时以非公开发行股票募集配套资金的方式向国开金融有限责任公司（以下简称“国开金融”）、珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业（有限合伙）、新疆金风科技股份有限公司（以下简称“金风科技”）等购买其合计持有的金开科技剩余64.60%股权。2020年8月11日，劝业场完成对于金开科技100%股权的过户手续，至此其主营业务由百货商贸变更为新能源发电。2021年 6月，劝业场更为公司现名。2021年 12月，天津津诚将持有的公司股权无偿划转至其全资子公司天津金开企业管理有限公司（以下简称“金开企管”），金开企管成为公司控股股东。2022年12月，天津津诚将所持有的金开企管100%股权非公开协议转让给天津津融投资服务集团有限公司（以下简称“津融集团”），并于2023年1月完成股权变更工商登记手续，公司间接控股股东由天津津诚变更为津融集团。2023年2月，天津市国资委通过增资划转，将增资后所持有的津融集团45.22%股权无偿划转至天津农垦宏达有限公司（以下简称“宏达公司”），宏达公司成为津融集团控股股东。公司目前主营新能源发电及供应链业务等，2022年实现营业收入30.82亿元。<br /><br />图1：2022年收入构成情况<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图2：近年来收入走势<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：经过多次股权划转及非公开发行，截至2023年9月末公司总股本为19.97亿元，控股股东为金开企管，持有公司9.47%股份；国开金融持有公司6.72%股份，为公司第二大股东；通用技术集团国际控股有限公司（以下简称“通用技术”）为公司第三大股东，持有公司 5.01%股份；公司实际控制人为天津市国资委。<br /><br />本期票据概况<br /><br />公司中期票据注册额度为10亿元，本期拟发行金额为3亿元，期限为2年，按年付息，到期一次还本付息，主要用于偿还清洁能源类绿色低碳产业项目的有息负债。<br /><br />本期票据发行将平稳续接到期债务，降低公司流动性压力。同时，公司良好的流动性及融资能力将为本期中票的偿付提供一定保障。<br /><br />发行人信用质量分析概述<br /><br />中诚信国际认为，2023年以来，我国风电及太阳能等装机规模在国家政策推动下大幅提升，且未来一段时间仍将维持快速增长态势。同时上网消纳亦整体有所改善，但考虑到在建风光基地不断完工投产和外送通道建设仍相对滞后的矛盾，西北地区弃风弃光情况或仍面临一定压力。<br /><br />2022年风电和太阳能发电进入全面平价上网时代，补贴退坡政策带来的抢装热潮退去。但2021年来，国家能源局等单位全力推动了“第一批”9,705万千瓦、“第二批”4,063万千瓦风光大基地建设，同时“第三批”大基地项目亦在加速推进中。同时，根据“行动方案”及《“十四五”可再生能源发展规划》，到2030年，我国风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上的目标。预计未来一段时间我国风电及太阳能发电装机规模仍将维持快速增长态势，同时区域消纳的好转和外送通道的陆续投运也将使得新增风光装机逐步回归风光资源丰富的三北地区。受益于促消纳政策的不断落实以及外送通道的持续建设，新疆、宁夏等地区风电利用率同比显著提升。此外，2022年以来太阳能发电整体利用情况较好，全国平均弃光率进一步下降。未来随着新型电力系统的构建以及消纳政策的进一步落实，国内风电及太阳能发电机组仍将处于良好的消纳环境中，整体利用效率有望进一步改善，但考虑到在建风光基地不断完工投产和外送通道建设仍相对滞后的矛盾，西北地区弃风弃光情况或仍面临一定压力。上网电价方面，2022年起风电及太阳能发电机组已进入全面平价上网时代，随着平价上网项目装机容量快速增长，风电及太阳能发电企业平均电价水平呈下降趋势。<br /><br />详见《中国电力生产行业展望，2023年2月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9723?type=1<br /><br />中诚信国际认为，金开新能装机规模尚可，机组区域分布较为分散，可在一定程度上抵御自然资源变化影响；近年来其机组利用效率持续提升，上网电量规模处于中等水平，未来随着项目建设的推进，装机规模将进一步增长。<br /><br />公司机组全部为新能源机组，装机规模尚可，机组区域分布广泛，可降低单一区域自然资源变化带来的风险。<br /><br />公司装机全部为风电和光伏新能源机组，近年以来在项目建设及收并购的推进下装机规模持续提升。公司机组主要分布于新疆、宁夏等风光资源较好地区以及电力消纳情况较好的山东、河北等地区，广泛的机组分布可以降低单一区域自然资源变化带来的运营风险。截至2022年末公司分布在新疆、宁夏、山东、山西及河北地区的装机规模占比合计为83.65%，2022年上述地区GDP及社会用电量均持续增长。<br /><br />表 1：截至2023年9月末公司装机规模情况（万千瓦）<br /><br />项目 	2020 	2021 	2022 	2023.9 	<br /><br />装机容量 	191.60 	312.16 	375.42 	436.90 	<br /><br />其中：光伏 	156.70 	227.41 	253.75 	301.90 	<br /><br />风电 	34.90 	84.75 	121.67 	122.60 	<br /><br />生物质 	-- 	-- 	-- 	2.40 	<br /><br />储能 	-- 	-- 	-- 	10.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 2：截至2022年末公司已投产机组区域分布（万千瓦、%）<br /><br />省份 	装机规模 	占比 	<br /><br />新疆 	125.28 	33.37 	<br /><br />宁夏 	64.90 	17.29 	<br /><br />山东 	49.33 	13.14 	<br /><br />山西 	47.04 	12.53 	<br /><br />河北 	27.48 	7.32 	<br /><br />江苏 	11.82 	3.15 	<br /><br />黑龙江 	8.75 	2.33 	<br /><br />辽宁 	8.43 	2.25 	<br /><br />江西 	8.00 	2.13 	<br /><br />广西 	7.01 	1.87 	<br /><br />安徽 	5.04 	1.34 	<br /><br />青海 	5.00 	1.33 	<br /><br />湖北 	2.34 	0.62 	<br /><br />福建 	2.29 	0.61 	<br /><br />上海 	1.43 	0.38 	<br /><br />浙江 	1.30 	0.34 	<br /><br />合计 	375.42 	100.00 	<br /><br />注：尾差主要系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />表 3：2022年部分地区经济环境及用电量情况（亿元、亿千瓦时）<br /><br />省份 	GDP 	GDP增速 	全社会用电量 	全社会用电量增速 	<br /><br />新疆 	17,741.3 	3.2% 	3,585.5 	1.5% 	<br /><br />宁夏 	5,069.6 	4.0% 	1,249.8 	7.9% 	<br /><br />山东 	87,435.1 	3.9% 	7,559.0 	2.4% 	<br /><br />山西 	25,642.6 	4.4% 	2,720.8 	4.3% 	<br /><br />河北 	42,370.4 	3.8% 	4,344.0 	1.2% 	<br /><br />资料来源：公开资料，中诚信国际整理<br /><br />受益于装机规模增长以及新投产区域机组利用效率较高，公司上网电量及机组平均利用小时数持续提升，但受部分机组所处区域配套电网建设相对滞后影响，机组限电率处于较高水平。<br /><br />近年来公司机组利用效率持续高于全国平均水平，上网电量规模处于行业中等水平。2022年以来，受益于装机规模持续增长以及新投产区域机组利用效率较高，公司上网电量及机组平均利用小时数持续提升。市场化交易方面，2023年前三季度公司市场化交易电量占比有所下降，主要系新投产机组所在区域如新疆、宁夏等地区市场化交易程度较低，从而拉低公司整体市场化交易电量占比。此外，2022年以来由于公司新投产机组所在的新疆及宁夏地区风光资源较好，但配套电网建设相对滞后，使得限电率水平有所上升。整体来看公司机组平均弃风、弃光限电率处于较高水平，未来需关注项目所在区域电网配套建设情况。上网电价方面，受新能源项目平价上网及新投运机组所在区域电价水平较低影响，2022年以来公司机组平均上网电价呈持续下降态势。<br /><br />表 4：近年来公司机组运营情况（亿千瓦时、元/千瓦时、%）<br /><br />项目 	2020 	2021 	2022 	2023.1~9 	<br /><br />发电量 	22.82 	37.59 	62.78 	55.01 	<br /><br />其中：光伏 	15.47 	23.49 	33.36 	30.24 	<br /><br />风电 	7.35 	14.10 	29.43 	24.48 	<br /><br />生物质 	-- 	-- 	-- 	0.29 	<br /><br />上网电量 	22.54 	37.14 	62.19 	54.51 	<br /><br />其中：光伏 	15.34 	23.31 	33.11 	30.01 	<br /><br />风电 	7.20 	13.83 	29.07 	24.17 	<br /><br />生物质 	-- 	-- 	-- 	0.23 	<br /><br />市场化交易电量 	4.60 	6.02 	18.92 	6.07 	<br /><br />市场化交易电量占比 	20.41 	16.21 	30.52 	11.14 	<br /><br />平均上网电价（含税） 	0.684 	0.593 	0.556 	0.528 	<br /><br />机组利用小时数 	1,438 	1,683 	1,797 	-- 	<br /><br />其中：光伏 	1,262 	1,385 	1,389 	1,014 	<br /><br />风电 	2,238 	2,484 	2,641 	1,961 	<br /><br />综合厂用电率 	1.82 	1.86 	1.54 	-- 	<br /><br />其中：光伏 	1.60 	1.46 	1.39 	2.88 	<br /><br />风电 	2.38 	2.32 	1.70 	1.71 	<br /><br />限电率 	6.65 	6.14 	6.32 	-- 	<br /><br />其中：光伏 	6.97 	6.46 	5.93 	9.68 	<br /><br />风电 	5.82 	5.76 	6.74 	6.44 	<br /><br />注：尾差主要系四舍五入所致，其中2023年1~9月上网电量合计数尾差主要系其包含储能项目上网电量0.10亿千瓦时所致，但该部分电量未参与结算。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />公司积极开展供应链业务，有利于拓展项目获取渠道。公司在建项目为新能源及储能项目，未来随着在建项目的逐步投产，公司装机规模将进一步提升。<br /><br />近年来公司除了直接获取项目外还积极拓展项目获取渠道，其依托二级子公司上海金开新能供应链管理有限公司（以下简称“金开供应链”）与金开智维（宁夏）科技有限公司，纵向拓展产业链上下游，并择优开展股权类投资，以此来持续进行新能源项目指标的开发。其中金开供应链成立于2022年，主要向英利能源（中国）有限公司、英利能源发展有限公司1及其子公司代采原材料，其经股东大会审议通过的关联交易预计额度为60亿元（不含税），2022年实际的代采总额为50.04亿元，同期公司作为代理人按净额法确认的销售收入为0.51亿元，2023年1~9月代采金额为39.00亿元。<br /><br />截至2023年9月末，公司在建装机规模合计47.19万千瓦，全部为新能源及储能项目，其中又以光伏项目为主，未来随着在建项目的投产，公司装机规模将进一步提升。<br /><br />表 5：截至2023年9月末公司在建及拟建项目情况（万千瓦、亿元）<br /><br />项目名称 	装机容量 	总投资 	已投资 	自有资本金比例 	预计并网时间 	<br /><br />广西贵港南晶150MW光伏项目 	15.00 	8.06 	4.26 	23% 	2024/5/31 	<br /><br />天津西青大寺镇诚开120MW光伏项目 	12.00 	5.16 	3.13 	23% 	2024/1/30 	<br /><br />天津锦湖轮胎18MW分布式光伏项目 	1.80 	0.84 	0.23 	23% 	2024/4/30 	<br /><br />湖北石首团山寺70MW光伏项目 	7.00 	3.79 	3.47 	23% 	2024/1/30 	<br /><br />湖北监利马嘶湖100MW光伏项目 	10.00 	4.95 	3.36 	23% 	2024/4/30 	<br /><br />福建宁德上汽二期3.9MW分布式光伏项目 	0.39 	0.93 	0.74 	23% 	2024/2/28 	<br /><br />湖北监利昌昊50MW/100MWh储能项目 	0.50 	1.91 	1.53 	23% 	-- 	<br /><br />江苏溧阳紫宸14MW分布式光伏项目 	1.40 	0.60 	0.43 	23% 	2024/4/30 	<br /><br />1 公司持股 49.94%的联营公司金开启昱（北京）新能源发展合伙企业（有限合伙）与英利能源（中国）有限公司、珠海利开联持投资咨询中心（有限合伙）于2021年12月共同出资设立英利能源发展有限公司（以下简称“英利发展”），英利发展主要在光伏太阳能电池、组件的生产和应用以及光伏电站开发、建设和运营领域开展经营活动。2022年，英利发展实现产量3.96吉瓦，营业收入65.31亿元。2022年 1月17日公司董事、总经理尤明杨先生辞任英利发展董事，截至2023年1月17日，英利发展已非公司关联方。此外，公司给予英利能源（中国）有限公司、英利发展及其子公司的信用期根据合同约定为60天至90天。<br /><br />青海乌图美仁初开50MW光伏项目 	0.50 	1.96 	1.87 	23% 	-- 	<br /><br />在建项目合计 	49.09 	30.23 	20.78 	-- 	-- 	<br /><br />湖北公安君能50MW/100MWh储能项目 	5.00 	1.89 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />新疆乌鲁木齐机场11.6MW分布式光伏项目 	1.16 	0.50 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />广东肇庆高要区150MW光伏项目 	1.50 	6.77 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />辽宁本溪福耀20MW分布式光伏项目 	2.00 	0.88 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />宁夏青铜峡邵岗20MW分散式风电项目 	2.00 	1.06 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />拟建项目合计 	11.66 	11.10 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />注：尾差主要系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />中诚信国际认为，金开新能电力业务运营实力不断提升推动各项盈利指标、总资产及所有者权益规模均不断增长，财务杠杆水平虽整体有所下降，但在新能源项目的推进下未来仍面临一定上行压力。受益于较好的经营获现能力，各项偿债指标处于较好水平。<br /><br />2023年以来，随着经营实力的提升，公司总资产、盈利及经营获现能力总体提升，所有者权益随着非公开发行及利润的积累持续增长，财务杠杆水平有所下降；公司财务费用较高并对利润形成较大侵蚀；未来需关注商誉减值、期间费用控制以及财务杠杆上行压力。<br /><br />公司资产主要由固定资产、在建工程及商誉等非流动资产构成，2022年以来随着项目建设及收并购的持续推进，固定资产及在建工程合计持续增长，同时商誉规模亦持续增加，未来需关注公司商誉减值风险。流动资产方面，在投资支出、非公开定增及债务融资变动的影响下，2022年以来公司货币资金规模呈先升后降态势；应收账款主要为应收电费及新能源补贴款，近年来随着上网电量的增加逐年上升，其中，2023年9月末公司应收英利发展的往来销售货款为11.30亿元，占当期末应收账款的16.86%。此外，截至2023年9月末公司应收新能源补贴款金额为52.71亿元，亦对其流动资金形成一定占用，中诚信国际将持续关注公司新能源补贴款及对英利发展往来货款的后续回收及结算情况。<br /><br />2022年，随着建设及收购项目投资支出的增加，当期末公司负债及债务规模大幅上升；2023年以来，由于新增项目建设投资放缓，以及前期债务的逐步偿还，2023年9月末总负债及债务规模较上年末略有下降。所有者权益方面，公司所有者权益主要由股本、资本公积及未分配利润构成，2022年11月公司非公开发行股票4.61亿股，募集资金净额26.72亿元，公司资本实力大幅增强；此外，随着经营实力的提升，公司留存收益逐渐积累，未分配利润在2022年由负转正。在上述因素的共同推动下，公司所有者权益规模持续增长，2022年以来财务杠杆虽有所下降，但仍处于较高水平，且未来随着在建拟建项目的推进仍将面临一定上行压力。<br /><br />公司营业收入主要来自发电收入，2022年以来随着上网电量的增加，收入规模持续增长。公司机组全部为新能源机组，发电业务毛利率处于较高水平，但受新投产机组折旧成本上升、上网电价下行等因素影响，2022年以来毛利率呈下降趋势。公司期间费用主要为财务费用，期间费用规模及期间费用率处于较高水平，近年来对利润形成较大侵蚀。经营性业务利润为公司利润的主要来源，2022年以来随着电力业务运营实力的提升呈持续上升态势，进而带动利润总额持续增长。<br /><br />2022年，受益于售电收入增加、可再生能源补贴款大额收回及增值税退税2等因素，公司经营获现水平大幅增强；2023年以来，由于可再生能源补贴款发放规模较上年减少以及供应链业务回款周期影响，前三季度经营活动净现金流较上年同期有所减少。公司近年投资活动现金保持净流出态势，并通过定增及银行借款等融资方式满足投资支出资金需求。<br /><br />表 6：近年来公司财务状况相关指标（亿元）<br /><br />指标 	2020 	2021 	2022 	2023.9/2023.1~9 	<br /><br />营业总收入 	13.57 	19.57 	30.82 	25.88 	<br /><br />营业毛利率(%) 	62.95 	63.34 	62.71 	60.06 	<br /><br />期间费用合计 	6.29 	7.53 	10.49 	7.68 	<br /><br />期间费用率(%) 	46.39 	38.50 	34.04 	29.69 	<br /><br />经营性业务利润 	2.09 	4.78 	8.45 	7.75 	<br /><br />利润总额 	2.36 	5.19 	8.92 	8.90 	<br /><br />货币资金 	10.41 	5.64 	26.25 	5.48 	<br /><br />应收账款 	22.17 	37.52 	53.23 	67.01 	<br /><br />固定资产 	80.41 	153.01 	175.25 	189.42 	<br /><br />在建工程 	3.65 	2.16 	13.15 	9.59 	<br /><br />商誉 	6.89 	12.74 	15.03 	15.12 	<br /><br />总资产 	144.99 	252.70 	326.94 	330.84 	<br /><br />总负债 	110.67 	199.61 	238.64 	237.37 	<br /><br />股本 	12.21 	15.36 	19.97 	19.97 	<br /><br />资本公积 	24.36 	34.44 	56.57 	56.18 	<br /><br />未分配利润 	-5.95 	-1.15 	6.17 	11.53 	<br /><br />所有者权益合计 	34.31 	53.09 	88.29 	93.47 	<br /><br />资产负债率(%) 	76.34 	78.99 	72.99 	71.75 	<br /><br />总资本化比率(%) 	74.90 	75.15 	70.00 	68.56 	<br /><br />经营活动净现金流 	7.60 	9.22 	30.45 	13.23 	<br /><br />投资活动净现金流 	-31.08 	-61.77 	-35.29 	-20.45 	<br /><br />筹资活动净现金流 	27.12 	48.17 	25.34 	-13.36 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />公司债务结构合理，2022年以来随着公司盈利及经营获现水平的持续提升，各项偿债指标持续优化，加之融资渠道畅通，未使用授信充足，公司偿债能力强。<br /><br />近年来，随着经营的持续扩张，公司债务规模整体呈持续上涨态势，债务以长期债务为主，债务结构合理。偿债能力方面，近年来公司盈利能力及经营获现水平整体保持增长，各项偿债指标呈持续向好态势。<br /><br />表 7：近年来公司偿债指标情况（亿元）<br /><br />	2020 	2021 	2022 	2023. 9 	<br /><br />总债务 	102.41 	160.53 	206.05 	203.80 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	15.43 	9.31 	12.94 	12.21 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	2.57 	2.88 	3.13 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(%) 	6.25 	6.59 	8.42 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	9.49 	9.65 	7.64 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />公司与金融机构保持良好合作关系，截至2023年9月末，公司共获得各银行综合授信额度222.87亿元，其中未使用额度183.25亿元，未使用授信充足。截至2023年9月末，公司受限资产合计138.02亿元，占当期末总资产的41.72%，主要为因融资质押的应收账款及固定资产，其中受限<br /><br />2 2022年公司收到国家可再生能源补贴11.49亿元、市级可再生能源补贴款11.60亿元、增值税退税5.17亿元。<br /><br />的货币资金为0.03亿元。<br /><br />其他事项<br /><br />截至2023年9月末，公司无影响正常经营的重大未决诉讼。同期末，公司对外担保余额为0.72亿元，主要为对参股新能源发电公司及其下属子公司的担保，对外担保金额较小。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2020~2023年12月31日，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测3<br /><br />发行人未来预测情况较最新主体报告无变化。<br /><br />调整项<br /><br />发行人其他调整因素较最新主体报告无变化。<br /><br />外部支持<br /><br />发行人其他调整因素较最新主体报告无变化。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定“金开新能源股份有限公司2024年度第一期绿色中期票据（碳中和债）”的信用等级为AA+。<br /><br />3 中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行人的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />附一：金开新能源股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2023年9月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：金开新能源股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2020 	2021 	2022 	2023.9/2023.1~9 	<br /><br />货币资金 	104,112.72 	56,370.84 	262,481.76 	54,780.77 	<br /><br />应收账款 	221,678.79 	375,197.16 	532,300.81 	670,096.58 	<br /><br />其他应收款 	4,523.44 	13,147.00 	15,967.58 	9,222.77 	<br /><br />存货 	523.70 	519.97 	516.20 	1,321.89 	<br /><br />长期投资 	8,944.74 	63,081.22 	102,397.77 	79,463.10 	<br /><br />固定资产 	804,083.91 	1,530,094.08 	1,752,505.45 	1,894,191.29 	<br /><br />在建工程 	36,464.56 	21,585.41 	131,536.32 	95,935.17 	<br /><br />无形资产 	1,708.54 	5,120.13 	8,965.89 	12,260.25 	<br /><br />资产总计 	1,449,852.90 	2,527,032.25 	3,269,379.21 	3,308,420.90 	<br /><br />其他应付款 	11,269.15 	363,520.87 	268,421.73 	247,666.77 	<br /><br />短期债务 	158,009.72 	149,383.27 	266,542.08 	248,907.19 	<br /><br />长期债务 	866,105.41 	1,455,871.51 	1,793,999.02 	1,789,090.63 	<br /><br />总债务 	1,024,115.13 	1,605,254.78 	2,060,541.09 	2,037,997.82 	<br /><br />净债务 	924,951.15 	1,549,979.89 	1,800,253.21 	1,983,217.05 	<br /><br />负债合计 	1,106,746.37 	1,996,117.26 	2,386,443.93 	2,373,745.30 	<br /><br />所有者权益合计 	343,106.53 	530,914.99 	882,935.28 	934,675.60 	<br /><br />利息支出 	41,927.95 	57,847.08 	86,286.99 	-- 	<br /><br />营业总收入 	135,686.15 	195,677.17 	308,226.25 	258,797.30 	<br /><br />经营性业务利润 	20,943.42 	47,765.21 	84,512.89 	77,490.45 	<br /><br />投资收益 	1,887.89 	567.25 	4,959.01 	7,015.52 	<br /><br />净利润 	21,428.16 	50,237.48 	78,939.02 	78,849.39 	<br /><br />EBIT 	64,012.33 	103,585.28 	171,847.78 	-- 	<br /><br />EBITDA 	107,943.60 	166,360.43 	269,779.61 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	75,993.63 	92,186.57 	304,543.85 	132,251.25 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-310,750.31 	-617,728.55 	-352,908.91 	-204,469.08 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	271,236.38 	481,652.88 	253,378.05 	-133,587.07 	<br /><br />财务指标 	2020 	2021 	2022 	2023.9/2023.1~9 	<br /><br />营业毛利率(%) 	62.95 	63.34 	62.71 	60.06 	<br /><br />期间费用率(%) 	46.39 	38.50 	34.04 	29.69 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	47.18 	52.94 	55.75 	-- 	<br /><br />总资产收益率(%) 	4.42 	5.21 	5.93 	-- 	<br /><br />流动比率(X) 	1.50 	1.06 	1.52 	1.37 	<br /><br />速动比率(X) 	1.50 	1.06 	1.52 	1.37 	<br /><br />存货周转率(X) 	95.98 	137.48 	221.83 	149.97* 	<br /><br />应收账款周转率(X) 	0.61 	0.66 	0.68 	0.57* 	<br /><br />资产负债率(%) 	76.34 	78.99 	72.99 	71.75 	<br /><br />总资本化比率(%) 	74.90 	75.15 	70.00 	68.56 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	15.43 	9.31 	12.94 	12.21 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务(X) 	0.04 	0.02 	0.11 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务(X) 	0.24 	0.25 	0.83 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 	1.81 	1.59 	3.53 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	9.49 	9.65 	7.64 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务(X) 	0.68 	1.11 	1.01 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	2.57 	2.88 	3.13 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数(X) 	1.53 	1.79 	1.99 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(%) 	6.25 	6.59 	8.42 	-- 	<br /><br />注：1、2023年前三季度财务报表报未经审计；2、带*指标已经年化处理。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBITDA利润率 	=EBITDA/当年营业总收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />主体等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A 	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A 	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 	<br /><br />BBB 	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 	<br /><br />BB 	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 	<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, 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