信用评级报告<br /><br />概况<br /><br />浙江华媒控股股份有限公司（简称“华媒控股”、“该公司”、“公司”或“发行人”）系由浙江华智控股股份有限公司（简称“华智控股”）更名而来。华智控股前身为1996年8月在深交所挂牌上市的重庆川仪股份有限公司（股票代码：000607.SZ），后经股权变动及更名，于2011年更名为华智控股，控股股东为华立集团股份有限公司（简称“华立集团”）。2014年，华智控股将除固定资产、无形资产、递延所得税资产、货币资金、应交税费和应付股利之外的全部资产及各类负债售予华立集团；向杭州日报报业集团有限公司（简称“杭报集团有限公司”）和都市快报社发行529,966,415股股份购买其下属传媒经营类资产1，交易价格为22.31亿元。交易完成后2，杭报集团有限公司和都市快报社分别持有该公司股份489,771,977股和40,194,438股，占公司发行后总股本的48.12%和3.95%。杭报集团有限公司成为公司的控股股东；杭州日报报业集团（杭州日报社）（简称“杭报集团”）分别持有杭报集团有限公司、都市快报社100%股权，成为公司实际控制人。2015年1月14日，公司更为现名。截至2024年3月末，公司总股本为1,017,698,410股，杭报集团有限公司持有公司48.83%股份。<br /><br />该公司控股股东杭报集团有限公司系在杭报集团基础上组建的国有独资有限责任公司。杭报集团由中共杭州市委于1955年创办，并于同年创刊“杭州日报”。2005年12月，杭报集团有限公司成立，出资人为杭州市人民政府，注册资本3亿元。2013年12月，杭政函【2013】183号《杭州市人民政府关于杭州日报报业集团有限公司借壳上市框架方案的批复》明确，杭州日报报业集团和杭州日报社系同一事业法人主体；杭报集团有限公司出资人为杭报集团，由杭报集团履行出资人职责。<br /><br />该公司主要从事广告策划发布、报刊发行与印刷、教育等业务，涵盖平面媒体、网络媒体、移动新媒体、户外媒体包括地铁媒体的广告承揽发布、企事业单位宣传公关的全案策划和实施，各种会展和活动的策划承办；<br /><br />报刊发行与印刷、包装和书籍印刷；覆盖多个省市的职业教育、国际教育、IT教育、艺术教育、在线职业教育、学前教育等。<br /><br />数据基础<br /><br />中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2021-2023年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司财务报表以持续经营假设为基础，根据实际发生的交易和事项，按照财政部发布的《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》（2023年修订）的披露规定编制。2023年，该公司合并范围内新增浙江都市会展文化发展有限公司（简称“都市会展”）、杭州华媒智悦商业管理有限公司和杭州华媒智得商业管理有限公司 3家子公司；智云未来教育科技（北京）有限公司、杭州有鲸网络科技有限公司和杭州华媒信创商业运营管理有限公司 3家子公司因出售或取消一致行动人协议或注销不再纳入合并范围。截至2023年末，公司纳入合并范围内的子公司共有101家。<br /><br />根据该公司2023年7月14日召开第十届董事会第十四次会议审议通过的《关于收购浙江都市会展文化发展有限公司80%股权暨关联交易的议案》，公司全资子公司杭州日报传媒有限公司（简称“杭报传媒”）、浙江都市快报控股有限公司、杭州每日传媒有限公司、杭州网络传媒有限公司各收购浙江华朗实业有限公司（简称“华朗实业”）持有的都市会展20%股权，合计收购80%股权，合计对价800万元。由于公司和华朗实业同受杭报集团有限公司最终控制且该项控制是非暂时的，故该项合并为同一控制下的企业合并。公司将都市会展纳入合并财务报表范围，并依据《企业会计准则第20号——企业合并》的规定，相应调整了合并财务报表的比较数据。<br /><br />1 具体包括杭报集团有限公司持有的杭州日报传媒有限公司100%股权、杭州每日传媒有限公司100%股权、浙江都市快报控股有限公司100%股权、杭州网络传媒有限公司100%股权、萧山日报传媒有限公司100%股权、富阳日报传媒有限公司100%股权、杭州城乡导报传媒有限公司（现更名为杭州余杭时报传媒有限公司）51%股权、杭州日报报业集团每日送电子商务有限公司100%股权、杭州日报报业集团盛元印务有限公司100%股权，以及都市快报社持有的十九楼网络股份有限公司38.83%股权、杭州都市周报传媒有限公司80%股权。<br /><br />截至2023年末，都市会展净资产775.63万元，净利润-9.25万元，占公司比重较小，不对公司近三年财务数据的可比性造成影响，本报告未对以前年度数据进行追溯调整。<br /><br />业务<br /><br />该公司以报刊发行与印刷、广告及策划、教育业务为主业。公司所经营的多份报纸为当地党报，业务开展在区域内具有一定优势，近年受到新媒体分流等因素影响，核心报刊发行收入呈下降趋势。会展服务的增长有望成为公司广告及策划业务的增长点。教育业务受到政策因素影响，部分项目在校学生人数有所下降。2023年公司营业收入微降，净利润规模维持。<br /><br />1. 外部环境<br /><br />（1） 宏观因素<br /><br />2023年，高利率对经济增长的抑制逐渐明显，全球经济景气度偏弱，投资与贸易增长乏力。美欧通胀水平的回落，以及经济增长放缓预期正逐步累积降息动能；持续攀升的债务规模推升风险，特别是发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。<br /><br />我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计2024年我国经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。<br /><br />详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023年宏观经济分析与2024年展望（国内篇）》及《全球经济增长动能减弱 美欧降息周期即将开启——2023年宏观经济分析与2024年展望（国际环境篇）》。<br /><br />（2） 行业因素<br /><br />a.广告行业<br /><br />广告行业依附于实体经济，其发展与整体宏观经济状况高度相关。2023年，我国经济市场全面复苏，市场消费动能持续释放，带动广告主预期明显改善，广告业呈现复苏态势。根据CTR媒介智讯数据，2023年广告市场同比上涨6.0%。从广告主所处行业看，食品和酒精类饮品等快消品行业的广告需求仍维持较高水平；药品、饮料、娱乐及休闲、化妆品/浴室用品行业广告支出明显增长。从投放媒介看，电视、报纸、杂志、广播广告支出下降，电梯和影院广告增幅明显；从形式看，短视频增长迅速。<br /><br />2023年广告市场整体向好，预计2024年将维持增长。数字广告增速虽有放缓仍将是主要的增长极；传统广告媒介预计维持在低速增长，其中户外广告近年表现瞩目，预计增速会相对较高。从行业来看，之前年度受影响的行业可能会取得较高增长率。另外，生成式人工智能的应用将变得更加具体、广泛，有助于广告企业制作成本控制。<br /><br />详见：《2023年文化传媒行业信用回顾与2024年展望》。<br /><br />b.出版发行行业<br /><br />近年来新闻出版产业规模呈波动状态。图书出版物定价总金额持续增长，期刊定价总金额、报纸定价总金额总体呈下降趋势。我国出版物总销售规模呈上升趋势，出版物库存量大体仍维持在合理水平。零售方面，2022年，除短视频电商外其他渠道图书零售码洋均呈负增长；2023年，随网络平台和短视频电商销售的增长，全国图书零售市场码洋同比增长率由负转正，同比上升4.72%。受新媒体冲击，传统报刊出版物数量仍呈下降趋势，但通过媒体融合等方式创收，报刊企业盈利回升。政策层面，国家在政策、资源、税收等方面对行业支持力度仍大，出版发行行业仍面临良好的政策环境。<br /><br />预计2024年出版发行行业规模仍将维持增长。数字出版仍将是主要的增长极。内容资源仍为竞争力的重要体现。期刊、报纸等传统纸质媒介与互联网、移动互联网等新形式媒体的融合将进一步深入。<br /><br />详见：《2023年文化传媒行业信用回顾与2024年展望》。<br /><br />（3） 区域市场<br /><br />2023年，浙江省实现地区生产总值8.25万亿元，比上年增长6.0%。人均地区生产总值为12.50万元，增长5.3%。<br /><br />根据2023年全省5‰人口变动抽样调查推算，年末全省常住人口6,627万人，比上年末增加50万人。全年居民消费价格比上年上涨0.3%，其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.3%。教育文化娱乐消费价格比上年上涨2.8%，其中，城市上涨3.0%，农村上涨1.9%。根据城乡一体化住户调查，全年全体及城乡居民人均可支配收入分别为63,830元、74,997元和40,311元，比上年分别增长5.9%、5.2%和7.3%；扣除价格因素实际分别增长5.6%、4.9%和7.0%。城乡收入比1.86，比上年缩小0.04。<br /><br />2. 业务运营<br /><br />该公司传统主业为报刊发行与印刷、广告及策划。受宏观经济增速放缓及新媒体分流等因素的影响，传统报刊发行和广告业务受到冲击，公司积极推进媒体融合发展，拓展以互联网和移动媒体端为代表的新媒体业务领域，并以策划举办会展活动带动广告承揽。2016年公司收购中教未来国际教育科技（北京）有限公司（简称“中教未来”）60%股权，将教育业务纳入经营范围。<br /><br />图表 1.  公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元，%）<br /><br />主导产品或服务 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年第一季度 	2023年第一季度 	<br /><br />营业收入合计 	19.65 	18.07 	17.76 	2.98 	3.36 	<br /><br />其中：报刊及印刷 	4.19 	3.64 	3.30 	0.68 	0.86 	<br /><br />在营业收入中占比 	21.34 	20.15 	18.59 	22.81 	25.57 	<br /><br />广告及策划 	11.45 	10.53 	10.23 	1.38 	1.73 	<br /><br />在营业收入中占比 	58.27 	58.26 	57.61 	46.28 	51.46 	<br /><br />教育 	2.53 	2.55 	2.13 	0.35 	0.38 	<br /><br />在营业收入中占比 	12.86 	14.09 	12.00 	11.60 	9.79 	<br /><br />毛利率 	22.02 	21.67 	20.79 	18.53 	15.83 	<br /><br />其中：报刊及印刷 	21.98 	23.45 	23.34 	22.41 	23.45 	<br /><br />广告及策划 	17.36 	16.49 	17.13 	10.35 	0.21 	<br /><br />教育 	40.07 	38.70 	36.01 	38.85 	51.87 	<br /><br />注：根据华媒控股提供的数据整理、计算。<br /><br />2021-2023年，该公司分别实现营业收入19.65亿元、18.07亿元和17.76亿元，其中2023年营业收入较上年略有下降。<br /><br />（1） 经营状况<br /><br />报刊发行<br /><br />2014年12月，该公司重大资产重组杭报集团报业经营性资产整体借壳上市，但根据报纸行业采编与经营两分开的政策，重组后收购的资产不包括报纸采编类资产。公司传媒经营性业务由杭报集团及下属报社3授权，授权期自2014年1月1日起，期限为20年。公司针对各报社分别设立相应的传媒公司在授权期限内独家经营相关报纸的印刷、发行、广告等报纸经营性业务，如杭州日报社对应杭报传媒，每日商报社对应杭州每日传媒有限公司等。<br /><br />3 杭报集团及下属报社，具体为杭报集团、杭州日报社、都市快报社、每日商报社、都市周报社、萧山日报社、富阳日报社等。<br /><br />图表 2.  近年来公司核心报刊发行收入分类情况（单位：亿元、%）<br /><br />报刊名称 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	2024年第一季度 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />《杭州日报》 	0.80 	34.71 	0.80 	34.23 	0.81 	38.17 	0.18 	44.10 	<br /><br />《都市快报》 	1.00 	43.34 	1.05 	44.73 	0.92 	43.34 	0.20 	47.92 	<br /><br />《每日商报》 	0.12 	5.09 	0.10 	4.47 	0.10 	4.68 	0.03 	7.98 	<br /><br />《萧山日报》 	0.25 	10.92 	0.25 	10.71 	0.16 	7.52 	- 	- 	<br /><br />《富阳日报》 	0.14 	5.94 	0.14 	5.85 	0.13 	6.30 	- 	- 	<br /><br />合计 	2.31 	100.00 	2.35 	100.00 	2.13 	100.00 	0.41 	100.00 	<br /><br />资料来源：根据华媒控股所提供数据整理<br /><br />2021-2023年，该公司报刊发行业务收入分别为2.43亿元、2.44亿元和2.20亿元。其中2023年收入同比下降9.73%，主要系受移动媒体等冲击，报刊发行业务收入增长动力不足。<br /><br />该公司报刊发行征订业务由旗下各传媒公司经营，报刊产品主要为《杭州日报》、《都市快报》、《每日商报》、《萧山日报》和《富阳日报》等。公司经营的报刊均属于区域、行业强势媒体，处于区域垄断地位或居于全国都市报前列。《杭州日报》是中共杭州市委机关报，以本地区不可替代的权威性、公信力和影响力成为杭州市域第一主流媒体。《萧山日报》和《富阳日报》均为所在区域党报性质的权威报纸。近年来浙江省各区（县）市鼓励订阅党报，积极拓展征订数量，党报为公司报刊及发行业务贡献了相对稳定的业绩收入。2023年，党报征订量为日均17.95万份，占总发行量的26.23%。《都市快报》在媒体影响力和市场份额方面继续居于浙江省内都市报领先地位，在杭州市综合类报纸销量排名第一，近三年市场占有率均超60%。<br /><br />在报刊发行上，该公司在杭州市采取以征订订阅为主、零售为辅的自办发行方式；杭州市外主要采取邮政发行方式，占比约为10%。征订是指客户根据需要在第四季度订阅次年全年度报刊，各传媒公司负责营销并预收全年报款，次年由每日送负责投递，各传媒公司定期按发行量确认收入并与每日送结算投递费用。零售是指将报纸配送至报刊亭或社会零售点，销售给不确定的读者，经销商采用赊销方式，当即确认收入，在十天或一个月左右的时间内收回报款并结算经销商费用。截至2024年3月末，公司的发行网络遍布浙江省各主要市、县，在杭州地区建有34个发行站。《杭州日报》和各县市报在杭州地区全部为自办发行。《都市快报》在杭州市区全面实现了自办发行，在浙江省其他地区采取办事处和邮发相结合的方式发行，省外地区则主要采取邮寄的方式。<br /><br />该公司报刊定价由公司依据报刊印制、发行等成本因素确定，经上级主管部门同意后施行。近年来，考虑到纸张等成本上涨因素，公司对主要报刊进行了价格调升。2019年，公司将《杭州日报》订阅价格由360元/份上调至480元/份，《每日商报》由298元/份上调至326元/份。<br /><br />广告及策划<br /><br />在广告承揽方面，该公司主要从事报纸广告、网络广告、户外广告（含地铁站内、车厢和围挡广告）、电台广播的广告承揽发布。客户根据自身宣传需要购买公司各类广告服务。公司还负责移动新媒体的自建自营和代为维护，涵盖微信公众号、微博官方账号、手机APP等。同时，公司还主办和承办各种大型会展和营销活动，以会展活动带动广告投放。公司广告经营采取自主承揽发布广告和代理广告发布两种方式，其中以自主承揽发布广告为主，即直接与客户进行谈判与合作，获得广告业务。<br /><br />图表 3.  近年来公司广告业务收入构成情况（单位：亿元、%）<br /><br />报刊名称 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	2024年第一季度 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />传统广告及策划 	5.18 	45.23 	5.10 	48.47 	6.23 	60.92 	0.74 	53.61 	<br /><br />户外广告 	3.46 	30.21 	2.93 	27.84 	2.42 	23.63 	0.49 	35.31 	<br /><br />移动广告数据营销服务 	1.97 	17.23 	1.64 	15.57 	0.54 	5.26 	- 	- 	<br /><br />新媒体 	0.84 	7.32 	0.86 	8.12 	1.04 	10.19 	0.15 	11.08 	<br /><br />合计 	11.45 	100.00 	10.53 	100.00 	10.23 	100.00 	1.38 	100.00 	<br /><br />该公司广告业务可细分为传统广告及策划、户外广告、移动广告数据营销服务和新媒体四类。<br /><br />在传统媒体广告上，该公司主要通过旗下报刊媒体公司运营，业务投放的媒体一般为杭报集团体系内的报刊媒体。由于杭州日报、都市快报为区域性强势媒体，公司平面媒体广告业务亦在区域内具有竞争优势。在平面硬广投放减少的大环境下，公司提升会展策划的专业化水平，培育自有会展 IP，争取主办承办国家级大型会展或论坛活动，进一步发挥业务协同效应。2023年，公司创新推进机制体制变革，合力执行好“第四届联合国世界数据论坛”、“第二届全面阅读大会”、“西泠印社120周年庆”、“振兴杯”等大型会展活动，累计举办会展活动171场，同比增长1.2%；累计办展面积98.7万平方米，同比增长181.5%；参展人次126.06万人，同比增长13%。2023年传统广告及策划业务实现收入6.23亿元。<br /><br />该公司户外广告业务由孙公司浙江风盛传媒股份有限公司（简称“风盛股份”）负责。风盛股份根据户外广告市场趋势及自身业务发展规划，积极探寻优质的媒体传播资源网络布局。近年来，风盛股份致力于户外媒体资源的多元化开拓，积极探寻优质媒体传播资源网络布局，整合杭州/南京/厦门等华东城市地铁媒体、地标大屏、灯光秀等户外头部媒体资源，推动AR/VR/XR 数字影像及裸眼3D 等技术的应用。以线下户外、线上新媒为融合载体，不断创新来实现业务结构优化升级，形成“户外+艺术+技术”的广告文创格局，以创造更大效益。2023年，杭州地铁3、10、机场快线平面广告资源由于项目亏损提前终止，杭州地铁5号线语音广告资源在2023年12月项目到期终止。截至2024年3月末，风盛股份拥有的户外广告媒体资源包括杭州地铁1号线平面广告和列车广告、南京地铁3/10/S1/S8号线平面媒体广告资源、杭州地铁1号线语音广告及导向广告、杭州钱江新城灯光秀广告（环球天幕）、杭州武林广场地标媒体国大城市广场LED屏（大笨屏）、中河高架LED屏（小S屏），以及杭州各类阅报栏、公交站牌广告资源等。公司户外广告业务主要通过公开投标、竞拍、自建与商业谈判等方式获取目标户外媒体资源的经营权，待各资源的经营使用期到期后，公司将及时启动续约谈判、或积极寻找替代的优质媒体资源点位。但若未来公司无法持续获得上述资源的经营使用权，可能使公司面临广告业务规模下降、传播效果和客户满意度降低的风险。受杭州地铁3、10、19号线平面广告资源由于项目亏损提前终止等因素影响，2023年户外广告业务收入同比下降17.52%。<br /><br />该公司新媒体业务涵盖Web互联网站、移动互联网APP、微信公众号和官方微博账号、手机报等内容。杭州网、快房网和萧山网是公司Web网站、移动互联网产品和视频内容建设的主体，浙江华媒信息传播有限公司主要负责推进移动互联网技术平台的建设。杭州网系国家一类新闻网站、杭州市属唯一新闻门户网站，承担了G20杭州峰会官网建设和运维，中标2022年第19届亚运会组委会官方网站采购项目，目前亚运官网已正式上线并通过三级等级保护测评工作。快房网为行业内大型垂直门户网站，在省内居于房产专业网站前列。截至2023年末，公司共有各类网站12家，手机APP8个，微信公众号81个，微博23个，手机报产品2个，数字报产品3个，音视频产品6个，今日头条抖音快手企鹅新媒体等账号26个，共有用户数（含APP活跃用户、微信订阅数、微博粉丝数、社区注册ID、移动视频订阅户等）2.18亿，同比增长4.81%。当年新媒体收入同比较上年略有增长。在结算方式方面，该公司户外广告及策划和新媒体的广告发布根据市场公允价和常规结算周期予以结算，公司与广告客户签订广告发布合同，广告发布合同费用主要包括广告发布费和广告制作费。广告发布费收取依据以CPM计费方式为主，即千人次印象费用。<br /><br />教育业务<br /><br />该公司教育板块主要经营主体为控股子公司中教未来。业务主要包括职业教育、国际教育、IT教育、在线教育、艺术教育、学前教育、素质培训。业务模式主要为：（1）举办职业教育，开展高校合作办学，收取学费、培训费、实习费、留学服务费等，根据提供服务的种类及数量，收取相应服务费用；（2）提供教育培训，包括艺术类培训、素质培训、短训营、冬夏令营等，根据学生所参加具体培训班的类别、时长收取培训费；（3）打造在线教育平台，提供线上教育服务，根据线上课程内容和课时收取相应费用；（4）开展学前教育，举办幼儿园并收取学费。<br /><br />2021-2023年，该公司教育业务分别实现营业收入2.53亿元、2.55亿元和2.13亿元。其中2023年营业收入同比下降16.32%，主要系职业教育板块受政策以及经济波动等因素影响。<br /><br />图表 4.  2021-2023年公司主要院校情况（单位：人，元/人）<br /><br />项目名称 	所属类别 	所在城市 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	<br /><br />可容纳学生数 	平均学费 	在校生人数 	可容纳学生数 	平均学费 	在校生人数 	可容纳学生数 	平均学费 	在校生人数 	<br /><br />项目一 	职业教育 	昆明 	3,200 	9,198 	1,109 	3,200 	12,031 	512 	3,200 	3,772 	0 	<br /><br />项目二 	职业教育 	北京 	3,200 	19,409 	1,983 	3,200 	17,984 	2,012 	3,200 	14,665 	1,889 	<br /><br />项目三 	国际教育 	佛山 	500 	30,736 	516 	500 	43,289 	273 	500 	85,546 	78 	<br /><br />项目四 	国际教育 	广州 	350 	66,795 	172 	350 	106,513 	71 	350 	70,530 	55 	<br /><br />项目五 	职业教育 	宁波 	550 	15,313 	522 	550 	20,773 	243 	550 	28,146 	17110 	<br /><br />项目六 	国际教育 	北京 	600 	46,16311 	289 	600 	49,472 	212 	600 	56,304 	12412 	<br /><br />合计 	- 	- 	- 	- 	4,591 	- 	- 	3,323 	- 	- 	2,317 	<br /><br />资料来源：华媒控股<br /><br />截至2023年末，中教未来业务覆盖13个省市自治区20个地级市，合作院校24所；拥有12,965名在校生，因政策变动和合作院校搬迁校址影响，较上年末减少12.29%。中教未来职业教育业务项目共计19个，当年实现收入0.67亿元，较上年有所下降。2023年，国际教育业务累计签约运营13所院校，当年招生人数同比增长26%，收入同比下降30.48%至0.38亿元，主要系部分学费返款较低的项目招生人数有较大增幅；同年，IT教育业务累计签约院校10所，较上年减少1所；在线教育项目中标/签约项目数量共计4个，较上年减少1个。截至2023年末，艺术教育共有2个校区，数量与上年持平。当年末，中教未来共有20个基础教育项目。<br /><br />中教未来的盈利来自每年收取的学费、培训费、实习费以及出国留学收取语言培训费。关于学费，中教未来主要有两种分成方式，一种是院校代收后返还约定分成；另一种是中教未来收取学费再向院校支付约定分成。根据中教未来提供服务的种类及数量，中教未来可分得学费的45%至80%。除学费以外的其他收费，由于相关工作均由中教未来实施，相关费用由中教未来全额收取。<br /><br />其他业务<br /><br />a.印刷业务<br /><br />为配合传统报刊经营业务需要，该公司开展印刷和物流服务业务。印刷业务的经营主体为子公司杭州日报报业集团盛元印务有限公司（简称“盛元印务”），除负责公司报纸等印刷外，盛元印务还承接其他机关企事业单位书报刊和包装用品的印刷业务。报纸发行由子公司杭州日报报业集团每日送电子商务有限公司（简称“每日送”）负责投递，为拓展配送业务，每日送与多家电商展开合作提供同城、浙江境内配送等物流服务。<br /><br />该公司印刷业务可分为报业印刷和商业印刷等，商业印刷主要为广告宣传单、期刊杂志、包装产品和数码图文印刷等。2021-2023年印刷业务分别实现收入131.77亿元、1.20亿元和1.10亿元。其中，2023年印刷业务收入同比下降8.71%，主要受乔司街道业务整体搬迁影响。<br /><br />在报业印刷方面，盛元印务根据发行部门每天提供的印刷量确定生产任务，并分配各机台的生产任务，制版部门根据每天报社业务部门的版面通知及各机台的生产安排制版，仓库根据每天的生产任务安排生产用纸，印刷完成后进行分拣，最终分发、投递。对于杭报集团内的报刊，由盛元印务负责制版和印刷，并进行原材料的采购工作。对杭报集团外的报纸印刷，分为包料加工模式和来料加工模式，盛元印务利润来源为生产加工费。<br /><br />4 学费仅指中教未来获取的收入部分。<br /><br />5 项目1进入收尾阶段，不再招新，2023年老生全部毕业，项目合作终止。<br /><br />6 项目3进入收尾阶段，不再招新，2023年下半年学生人数减少，留服返佣和留服收入随学生出国，在本年确认收入，生均学费升高。7 2021年新生学费上涨。<br /><br />8 项目四进入收尾阶段，老生毕业，不招新生，学生人数减少。<br /><br />9 2021年该公司与学校深度合作了专业共建的项目，拉高平均学费。<br /><br />10 2022年和2023年老生毕业，新生受住宿搬迁影响，人数不及毕业的老生人数。后半年学生人数减少，平均学费升高。<br /><br />11 2021年项目对资格证培训、雅思培训等存量业务进行开发，同时出国学生持续增加提升留学服务返佣。<br /><br />12 项目六2022年和2023年新生人数降低，但学校开展了存量业务的开发。后半年学生人数减少，平均学费升高。<br /><br />13 该公司合并口径印刷业务收入仅指对外商业印刷的收入，其中《杭州日报》、《都市快报》、《每日商报》《萧山日报》、《富阳日报》、《余杭时报》等内部报刊印刷属于报业印刷收入，已于报表合并时内部抵消，同时内部报刊的印刷成本亦体现在报刊发行板块的成本中。<br /><br />截至2023年末，该公司在杭州拥有2个印刷生产基地，共计7条全自动印刷生产线，生产全部实现CPT制版、采用CIP3接口实现油墨预置和油墨集中控制、现场拥有标注光源，颜色控制采用国际一流的GMG色差管理系统和软打样系统。报纸生产流程全过程自动化情况100%，公司最大印刷能力达60万对开张/小时。<br /><br />印刷价格由印刷工价和纸张价构成，其中公司印刷工价参考市场标准，结合产品生产工序情况确定，价格相对稳定；纸张价跟随市场价格浮动，每月由财务部制作《印价调整审批表》，根据纸类价变动情况、各报刊实际用纸情况确定印价。商业印刷一般按签订的合同单价确定，主要分为普通商业印刷和包装印刷收入。印刷结算一般为季结，纸张付款也为季结，付款形式包括银行承兑和转账汇票。<br /><br />b.文化产业园区<br /><br />该公司积极推进文创园区平台建设，通过培育自有管理运营专业团队进行文创综合体项目的运维。目前，公司开发和参股的文创园区平台有“华媒智谷”、华媒悦GO项目、“华媒数字文创园”、大江东融媒体智造集群总部基地项目（简称“大江东项目”）和九堡项目，上述项目均位于杭州市辖区。<br /><br />“华媒智谷”分两期，其中一期为万和国际中心，系该公司与人民日报签署相关协议获得楼宇运营权，由公司负责整体装修及根据管委会限定条件进行招商引资。截至2024年3月末，智谷一期项目已引入文创、软件、教育和科技等领域企业，招商率达92.46%。2023年智谷一期项目实现租金收入0.07亿元。智谷二期为华媒智谷大厦项目，该项目于2020年12月完工，总建筑面积为6.39万平方米，可供租赁面积为4.53万平方米，总投资4.00亿元。其中，主楼于2020年12月作为图灵小镇的一部分整体出租给杭州萧山钱江世纪城城市运营有限公司；<br /><br />副楼于2021年1月作为园区配套整体出租给杭州民森酒店管理有限公司。2023年智谷二期实现租金收入0.38亿元。<br /><br />华媒悦GO项目由该公司租赁取得运营权，系集生活综合零售、餐饮新消费、数智教培基地为一体的邻里型多功能品质商业中心。截至2024年3月末，出租率为98.83%，2023年实现收入0.17亿元。<br /><br />该公司租赁取得并运作“华媒数字文创园”，围绕“文化创意+数字经济”的产业定位进行改建和招商，2023年取得租金收入0.21亿元，截至2024年3月末已入驻企业90余家，出租率为91.50%。<br /><br />此外，九堡项目仍处于前期筹建和招商储备阶段。大江东项目定位为集媒介设计制作、出版发行和数字资源服务等功能于一体的云新闻印务中心和以高端制造业为主的数智化精品制造园区，占地面积60亩，总投资约3.26亿元，2022年11月竣工。目前一期工程共有厂房4幢，地上建筑面积6.2万平方米。园区涵盖宿舍、食堂、超市、汽修、职工之家等配套。2023年租金收入为0.09亿元。截至2024年3月园区出租面积约5万平方米，出租率为80.65%。该公司园区项目预计未来仍有一定资本支出需求，但其收入贡献和投资回报尚需经历一定的培育期。<br /><br />图表 5.  截至2024年3月末公司文化园区平台情况（单位：亿元、万平方米、%）<br /><br />项目 	项目定位 	资产取得方式 	总投资 	期末已投资 	建筑面积 	期末可租赁面积 	2023年租金收入 	期末出租率 	<br /><br />华媒智谷万和国际中心 	数字经济产业园 	租赁 	0.1514 	0.15 	1.68 	0.12 	0.07 	92.46 	<br /><br />华媒智谷大厦项目 	总部企业 	自建 	4.00 	4.00 	6.39 	0 	0.38 	100.00 	<br /><br />华媒悦GO项目 	区域商业体 	租赁 	0.25 	0.25 	1.69 	0.02 	0.17 	98.83 	<br /><br />华媒数字文创园 	数字经济与文化创意 	租赁 	0.21 	0.19 	3.80 	0.32 	0.21 	91.50 	<br /><br />大江东融媒体智造集群总部基地 	数智化精品制造园区 	自建 	3.26 	3.11 	6.20 	1.20 	0.09 	80.65 	<br /><br />九堡项目 		自建 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />合计 	- 	- 	7.87 	7.70 	19.76 	1.66 	0.83 	- 	<br /><br />资料来源：华媒控股<br /><br />c.对外投资<br /><br />该公司保持一定规模的对外投资，主要包括对布朗睿智（北京）国际教育科技有限公司（简称“布朗睿智”）、杭州余杭时报传媒有限公司、布朗时代（北京）教育投资有限公司（简称“布朗时代”）、衡阳新船山教育科技集团<br /><br />有限公司（简称“新船山教育”）和快点文化传播（上海）有限公司（简称“快点传播”）等的投资。其中布朗睿智主营学前教育教材销售；布朗时代主营幼儿园运营；新船山教育主营教育服务；快点传播主营视频推广业务等。截至2023年末，以上企业账面价值余额合计3.24亿元，占长期股权投资余额比重为63.79%；2023年公司从以上企业共获得投资收益合计0.13亿元。<br /><br />（2） 竞争地位<br /><br />该公司承担杭州市党媒政网功能。公司经营的报刊均属于区域、行业强势媒体，处于区域垄断地位或居于全国都市报前列。《杭州日报》是中共杭州市委机关报，以本地区不可替代的权威性、公信力和影响力成为杭州市域第一主流媒体。《萧山日报》和《富阳日报》均为所在区域党报性质的权威报纸。近年来浙江省各区（县）市鼓励订阅党报，积极拓展征订数量，党报为公司报刊及发行业务贡献了相对稳定的业绩收入。2023年，党报征订量为日均17.95万份，占总发行量的26.23%。《都市快报》在媒体影响力和市场份额方面继续居于浙江省内都市报领先地位，在杭州市综合类报纸销量排名第一，近三年市场占有率均超60%。<br /><br />杭州网、快房网和萧山网是该公司Web网站、移动互联网产品和视频内容建设的主体。杭州网系国家一类新闻网站、杭州市属唯一新闻门户网站，承担了G20杭州峰会官网建设和运维，中标2022年第19届亚运会组委会官方网站采购项目。快房网为行业内大型垂直门户网站，在省内居于房产专业网站前列。截至2023年末，公司共有各类网站12家，手机APP8个，微信公众号81个，微博23个，手机报产品2个，数字报产品3个，音视频产品6个，今日头条抖音快手企鹅新媒体等账号26个，共有用户数（含APP活跃用户、微信订阅数、微博粉丝数、社区注册ID、移动视频订阅户等）2.18亿，同比增长4.81%。<br /><br />（3） 经营效率<br /><br />图表 6.  反映公司经营效率要素的主要指标值 						<br /><br />110.00 							9.00 	<br /><br />105.00 							8.007.006.005.004.003.002.001.00 	<br /><br />100.00 							<br /><br />95.00 							<br /><br />90.00 							<br /><br />85.0080.0075.00 							<br /><br />70.00 							<br /><br />65.00 							<br /><br />60.00 							0.00 	<br /><br />	2021年度 		2022年度 		2023年度 	2024年第一季度 		<br /><br />		经营收入现金率[%] 	营业周期[天] 		净资产收益率[%,右轴] 		<br /><br />资料来源：根据华媒控股所提供数据整理、绘制。<br /><br />该公司现金回款水平较好。2023年，该公司营业周期为 84.97天，较上年末略有增加，营业收入现金率为104.43%，较上年末有所上升。2021-2023年，公司净资产收益率分别为7.80%、5.38%和5.12%，逐年下降，主要系净利润呈下滑趋势。<br /><br />（4） 盈利能力<br /><br />图表 7.  反映公司盈利能力要素的主要指标值（单位：万元）<br /><br />15,000.00 						<br /><br />10,000.00 						<br /><br />5,000.00 						<br /><br />- 			2023年度 	2024年第一季度 	2023年第一季度 	<br /><br />	2021年度 	2022年度 	<br /><br />(5,000.00) 						<br /><br />(10,000.00) 						<br /><br />经营收益 投资净收益 其他收益 营业外收支净额 公允价值变动损益 资产减值损失 信用减值损失<br /><br />资料来源：根据华媒控股所提供数据整理、绘制。<br /><br />注：经营收益=营业利润-其他经营收益<br /><br />该公司盈利主要来自主业经营，投资净收益和其他收益形成有效补充，营业外收支净额规模相对较小。2021-2023年，公司分别实现经营收益0.17亿元、0.18亿元和-0.31亿元。其中2023年公司经营收益为负主要系期间费用有所增长，同时计提信用减值损失-0.20亿元。<br /><br />该公司投资收益及收到的政府补助对净利润形成一定补充。2023年公司实现投资收益 0.65亿元，较上年增长25.72%，主要系处置长期股权投资产生的投资收益增加，具体为出售孙公司智云未来教育科技（北京）有限公司股权等。同年，公司实现资产处置收益0.44亿元，主要为对固定资产、使用权资产的处置。2023年，公司其他收益和营业外收入中的政府补助金额为0.20亿元，较上年有所下降。2023年，公司营业收入虽有下降，但投资净收益和资产处置收益有所增加，公司当期实现净利润0.96亿元，和上年基本持平。<br /><br />2024年第一季度，该公司实现营业收入2.98亿元，同比减少11.42%；毛利率同比增加2.70个百分点至18.53%。同期，公司实现净利润-0.09亿元。<br /><br />财务<br /><br />近年来该公司财务杠杆维持在合理水平。且公司刚性债务规模占总负债比重不大，加之公司现金类资产较充裕，债务偿付压力可控。<br /><br />1. 财务杠杆<br /><br />图表 8.  公司财务杠杆水平变动趋势 		<br /><br />56.00% 	285.00% 	<br /><br />54.00% 	280.00%275.00%270.00%265.00%260.00%255.00% 	<br /><br />52.00% 	<br /><br />50.00%48.00% 	<br /><br />46.00% 	<br /><br />44.00% 	250.00% 	<br /><br />2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年3月末 	<br /><br />	资产负债率 	股东权益与刚性债务比率[右轴] 		<br /><br />注：根据华媒控股所提供的数据整理、绘制。<br /><br />2021-2023年末，该公司资产负债率分别为54.61%、53.74%及51.51%。同期末权益资本对刚性债务的覆盖倍数分别为2.62倍、2.79倍及2.68倍。公司负债经营程度处于合理水平。<br /><br />2024年3月末，该公司资产负债率为47.75%，权益资本对刚性债务的覆盖倍数为2.73倍。<br /><br />（1） 资产<br /><br />图表 9.  公司核心资产状况及其变动<br /><br />主要数据及指标 	2021年末 	2022末 	2023末 	2024年3月末 	<br /><br />流动资产（亿元，在总资产中占比%） 	15.09 	16.14 	16.86 	13.15 	<br /><br />39.51 	40.83 	42.74 	36.22 	<br /><br />其中：货币资金（亿元） 	6.63 	7.56 	8.53 	6.09 	<br /><br />交易性金融资产（亿元） 	1.51 	1.61 	1.37 	1.06 	<br /><br />应收账款（亿元） 	3.35 	3.96 	3.62 	3.49 	<br /><br />其他流动资产（亿元） 	1.89 	1.37 	1.04 	0.62 	<br /><br />非流动资产（亿元，在总资产中占比%） 	23.11 	23.40 	22.59 	23.15 	<br /><br />60.49 	59.17 	57.26 	63.78 	<br /><br />其中：长期股权投资（亿元） 	6.76 	5.11 	5.08 	5.08 	<br /><br />债权投资（亿元） 	0.62 	2.04 	2.47 	3.56 	<br /><br />商誉（亿元） 	2.24 	2.24 	2.24 	2.24 	<br /><br />投资性房地产（亿元） 	3.88 	3.78 	4.94 	4.90 	<br /><br />固定资产（亿元） 	1.38 	1.27 	2.08 	2.04 	<br /><br />在建工程（亿元） 	1.51 	2.40 	0.14 	0.10 	<br /><br />使用权资产（亿元） 	4.09 	4.24 	2.80 	2.47 	<br /><br />期末全部受限资产账面金额（亿元） 	0.18 	0.16 	0.37 	- 	<br /><br />受限资产账面余额/总资产（%） 	0.48 	0.40 	0.94 	- 	<br /><br />注：根据华媒控股所提供数据整理、计算。<br /><br />该公司流动资产主要由货币资金、交易性金融资产、应收账款和其他流动资产构成。2023年末，公司货币资金余额较上年末增长12.95%至8.53亿元。同年末，公司交易性金融资产1.37亿元，包括结构性存款0.59亿元、基金及信托产品0.32亿元、债务工具投资 0.39亿元和银行理财产品0.08亿元。同年末，应收账款账面余额为4.72亿元，其中账龄在1年以内的款项占比为58.90%，账龄超过3年的款项占比为22.76%。其他流动资产主要为大额存单、企业债、待摊费用、待抵扣进项税等，同年末余额为1.04亿元。<br /><br />该公司非流动资产主要为长期股权投资、债权投资、商誉、投资性房地产、固定资产、在建工程和使用权资产。<br /><br />2023年末，长期股权投资余额为5.08亿元，与上年末基本持平。2023年末公司债权投资余额为2.47亿元，均为大额存单。公司商誉账面价值与上年持平。2023年末，投资性房地产较上年末增长30.73%至4.94亿元。同期末，在建工程较上年末下降94.06%至0.14亿元，主要系大江东项目转固。公司固定资产主要为机器设备及房屋建筑物，2023年末余额为2.08亿元。此外，公司使用权资产主要为房屋及建筑物、经营权，2023年末确认使用权资产2.80亿元。<br /><br />2023年末，该公司受限资产账面价值为0.37亿元，其中受限货币资金0.36亿元，主要为保证金。<br /><br />截至2024年3月末，该公司总资产36.30亿元。其中，货币资金较上年末下降28.63%至6.09亿元；债权投资较上年末增长43.73%至3.56亿元。此外，公司资产结构较上年末变化不大。<br /><br />（2） 所有者权益<br /><br />图表 10.   公司所有者权益构成及其变动趋势（单位：亿元）<br /><br />18.00 	6.40 	<br /><br />16.00 	6.30 	<br /><br />14.00 	6.206.106.005.905.80 	<br /><br />12.00 	<br /><br />10.00 	<br /><br />8.00 	<br /><br />6.00 	<br /><br />4.00 	<br /><br />2.00 	<br /><br />- 	5.70 	<br /><br />		2024年3月末 	<br /><br />归属于母公司所有者权益合计 	少数股东权益 	归母权益/少数股东权益[右轴] 	<br /><br />注：根据华媒控股所提供的数据整理、绘制。<br /><br />从权益资本来看，2021-2023年末该公司所有者权益总额分别为17.34亿元、18.29亿元及19.13亿元，逐年增长。<br /><br />其中，2023年末权益资本较上年末增长4.61%，主要系当年未分配利润同比增长11.09%至8.25亿元所致。<br /><br />（3） 负债<br /><br />图表 11.  公司债务结构及核心债务（单位：亿元）<br /><br />主要数据及指标 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年3月末 	<br /><br />刚性债务 	6.63 	6.56 	7.14 	6.93 	<br /><br />其中：短期刚性债务 	6.01 	5.29 	5.36 	5.16 	<br /><br />中长期刚性债务 	0.62 	1.27 	1.78 	1.78 	<br /><br />应付账款 	3.59 	3.76 	3.46 	2.11 	<br /><br />合同负债 	3.58 	3.52 	3.07 	2.65 	<br /><br />其他应付款 	1.63 	1.66 	2.17 	2.17 	<br /><br />租赁负债 	2.54 	2.45 	1.30 	1.13 	<br /><br />资料来源： 华媒控股。<br /><br />从债务期限结构看，该公司负债以流动负债为主，2021-2023年末在负债总额中占比分别为84.70%、82.40%及83.19%。从债务构成上看，公司负债主要集中于刚性债务、应付账款、合同负债、其他应付款和租赁负债。<br /><br />该公司应付账款系主业经营形成的应付采编、广告及活动策划款（投递、印刷）、材料款、工程款等。2023年末，公司应付账款余额较上年末下降7.88%至3.46亿元。公司合同负债主要包括预收广告款、预收报刊发行款、预收教育培训及技术服务款等，2023年末余额较上年末减少12.75%至3.07亿元，主要系预收教育培训及技术服务款下降所致。其他应付款主要为暂借款、往来款和押金保证金等，同年末余额较上年末增长31.20%至2.17亿元。2021年起公司执行新租赁准则确认租赁负债15，2023年末租赁负债余额为1.30亿元。<br /><br />2021-2023年末，该公司刚性债务余额分别为6.63亿元、6.56亿元及7.14亿元。从具体构成来看，2023年末公司短期借款余额2.25亿元，较上年末增长13.24%，包括信用借款1.45亿元、保证借款0.41亿元、商业承兑汇票贴现0.39亿元。当年末长期借款余额1.78亿元，均为保证借款。应付短期债券余额2.62亿元，为“23华媒SCP002”。应付票据余额0.35亿元，与上年末基本持平。同年末，公司无长期应付债券。<br /><br />截至2024年3月末，该公司负债总额为17.33亿元，较上年末减少14.70%。其中，刚性债务余额为6.93亿元，较上年末略有下降。同期末，应付账款较上年末下降39.06%至2.11亿元；合同负债较上年末下降13.63%至2.65亿元。此外，公司负债与上年末没有较大变化。<br /><br />在对外投资管理方面，该公司实行专门管理和逐级审批制度，股东大会、董事会、总经理办公会议为公司投资行为的决策机构，在其各自权限范围内行使决策权限。战略委员会为公司董事会的专门议事机构，负责统筹、协调和组织重大对外投资项目的分析和研究，为决策提供建议；公司设置投资管理部，负责协调、上报和监督管理对<br /><br />15 租赁标的包括房屋建筑物及语音等媒体经营权，出租方包括杭州杭港地铁有限公司等，租赁期为2-14年不等，年化成本约为4%左右。<br /><br />外投资项目实施全过程。控股子公司对外投资，需先提经公司财务部对投资项目进行风险评估和可行性分析。<br /><br />在投后管理方面，该公司制定了《华媒控股投后管理办法》，明确投后管理职责分工和流程方法。公司对外投资活动与投后管理活动相分离，专设投后管理委员会办公室，由其指定专人参与公司新项目尽职调查立项后的审批、协议签订等过程。投后管理工作包括对投资合作协议履行情况、财务情况、经营情况的跟踪，结合内控制度进行风险管理，定期编写投后管理报告，并记录投后管理工作台账。<br /><br />在资金活动方面，该公司制定了资金集中管理制度、营运资金管理制度、现金审批管理制度、对外投资管理制度和关联方资金往来管理制度等制度对公司经营、投资、筹资及关联方资金往来等各活动中的资金进行规范管理。<br /><br />2. 偿债能力<br /><br />（1） 现金流量<br /><br />图表 12.  公司现金流量状况<br /><br />主要数据及指标 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	2024年第一季度 	2023年第一季度 	<br /><br />经营环节产生的现金流量净额（亿元） 	3.34 	3.79 	2.72 	-1.16 	-0.36 	<br /><br />其中：业务现金收支净额（亿元） 	3.86 	3.82 	2.84 	-1.07 	-0.84 	<br /><br />投资环节产生的现金流量净额（亿元） 	-2.08 	-0.96 	-0.38 	-0.72 	-0.59 	<br /><br />其中：购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金 	0.79 	1.44 	0.54 	0.50 	0.26 	<br /><br />筹资环节产生的现金流量净额（亿元） 	-2.29 	-1.88 	-1.59 	-0.51 	-0.30 	<br /><br />其中：现金利息支出（亿元） 	0.25 	0.19 	0.12 	- 	- 	<br /><br />资料来源： 华媒控股。<br /><br />注：业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额。<br /><br />2023年，该公司营业收入现金率较上年末有所上升，处于较好水平。2021-2023年，公司经营性现金净流入分别为3.34亿元、3.79亿元和2.72亿元。<br /><br />2023年该公司投资活动现金净流出减少，主要系购买理财等投资产品同比减少2.31亿元，收回投资也相应减少；大江东投资建设同比减少0.84元；子公司盛元印务搬迁，处置固定资产产生现金流入0.63元。2021-2023年，公司投资活动现金净流出额分别为2.08亿元、0.96亿元和0.38亿元。<br /><br />该公司主要通过经营性现金流入及自有资金来满足主业投资的资金需求。2021-2023年，公司筹资环节现金净流出分别为2.29亿元、1.88亿元和1.59亿元。<br /><br />（2） 偿债能力<br /><br />图表 13.  公司偿债能力指标值<br /><br />主要数据及指标 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	4.21 	3.66 	3.32 	<br /><br />EBITDA/全部利息支出（倍） 	7.19 	8.25 	8.59 	<br /><br />EBITDA/刚性债务（倍） 	0.63 	0.56 	0.48 	<br /><br />资料来源：根据华媒控股所提供数据整理、计算。<br /><br />该公司EBITDA主要由利润总额、列入财务费用的利息支出及固定资产折旧构成，2021-2023年EBITDA分别为4.21亿元、3.66亿元及3.32亿元，其中2023年较上年末有所下降主要系利润总额有所下降。2021-2023年EBITDA对刚性债务覆盖倍数分别为0.63倍、0.56倍及0.48倍；同期EBITDA对利息支出覆盖倍数分别为7.19倍、8.25倍及8.59倍。<br /><br />调整因素<br /><br />1. 流动性/短期因素<br /><br />图表 14.  公司资产流动性指标值<br /><br />主要数据及指标 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年3月末 	<br /><br />流动比率（%） 	85.43 	92.18 	99.74 	93.30 	<br /><br />速动比率（%） 	81.03 	89.61 	97.44 	90.60 	<br /><br />现金比率（%） 	46.80 	53.26 	60.24 	50.96 	<br /><br />资料来源：根据华媒控股所提供数据整理、计算。<br /><br />2023年末，该公司流动比率、速动比率和现金比率分别为99.74%、97.44%及60.24%，流动性略有提高。<br /><br />2024年3月末，该公司流动比率、速动比率和现金比率分别为93.30%、90.60%及50.96%。<br /><br />截至2024年3月末，该公司合并口径在各家商业银行取得的综合授信额度总额为24.69亿元，其中尚未使用的银行授信额度为20.82亿元，尚未使用的银行授信充足。<br /><br />2. ESG因素<br /><br />该公司按照《公司法》、《证券法》、《党章》和《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》等法律法规和规范性文件的要求开展公司治理，在经营管理各方面保持着较强的独立性。公司具有完整、独立的法人治理结构，依法设立了股东大会、董事会、监事会和经营管理机构，其中董事会下设战略与投资委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会和审计委员会。根据公司章程，公司董事会由7名董事组成，其中3名为独立董事；设董事长1人，可以设副董事长。监事会由3名监事组成，包括股东代表和适当比例的职工代表，其中职工代表比例不低于1/3。公司设经理1名，副经理4名，由董事会聘任或解聘。<br /><br />2023年9月21日，郭勤勇先生因工作调动辞去该公司副总经理兼财务总监职务。公司于2024年1月召开2024年第一次职工大会、2024年第一次临时股东大会、第十一届董事会第一次会议，完成了公司董事会、监事会的换届选举和高级管理人员的聘任。公司第十一届董事会由7名董事组成：非独立董事张剑秋、张韶衡、高坚强、邵双平，独立董事曹国熊、章丰、傅怀全。公司第十一届监事会由3名监事组成：股东代表监事傅强、毛巍，职工代表监事顾铮。2024年3月，张剑秋先生因工作调动辞去公司董事长、董事、审计委员会委员职务。2024年4月，公司公告，陆元峰先生担任公司董事长、董事职务。2024年6月，顾铮先生因工作调整申请辞去职工代表监事职务，公司召开2024年第二次职工大会，选举王健同志为公司第十一届监事会职工代表监事。2024年6月，公司公告，张韶衡先生因工作调整辞去公司总经理职务，公司董事会选举张韶衡先生为公司第十一届董事会副董事长。经独立董事专门会议审核通过，公司董事会聘任杨淑英女士为公司常务副总经理。<br /><br />3. 表外事项<br /><br />截至2024年3月末，该公司对合并范围外无担保。<br /><br />4. 其他因素<br /><br />该公司遵循“采编与经营两分开”原则16，与实际控制人杭报集团控制的各大报社因采编服务形成了一定量的关联交易。根据杭报集团及其下属报社与公司下属各相关报刊经营子公司签订的《授权经营协议》和《收入分成协议》及《收入分成协议之补充协议》，公司按照运营管理传媒经营性业务所形成的收入进行分成，以收入分成金额和固定采编费用二者之间的较高者作为最终支付金额。根据协议及补充协议，公司每年共需支付保底采编费用19,831万元，为公司所属各传媒公司主要成本项目。2023年，公司从关联方采购商品、接受劳务金额为2.17亿元，向关联方出售商品、提供劳务金额为0.91亿元。公司还与关联方之间存在资产租赁、担保及资金拆借等<br /><br />16 根据报刊行业采编与经营“两分开”的政策，杭州日报报业集团（杭州日报社）及其他相关报社与公司下属的报刊经营公司签订了《授权经营协议》和《收入分成协议》。<br /><br />关联交易。2023年，公司作为出租方确认租赁收入28.80万元；作为承租方确认简化处理的短期租赁和低价值资产租赁的租金费用97.23万元，承担租赁负债利息支出134.43万元。当年公司作为被担保方，被担保金额0.07亿元。2023年公司从关联方拆入资金0.96亿元，拆出资金0.01亿元。<br /><br />根据该公司2024年6月12日的《企业信用报告》，近三年公司本部无信贷违约记录。<br /><br />外部支持<br /><br />政府支持<br /><br />该公司享有多项所得税、增值税税收优惠。此外，公司每年可获得部分政府补助。2023年，公司计入当期损益的政府补助金额为2,017.43万元。<br /><br />同业比较分析<br /><br />本报告选取了江苏新华报业传媒集团有限公司、杭州日报报业集团有限公司作为该公司的同行业比较对象。上述主体均以报刊出版、发行为主业，具有较高可比性。<br /><br />该公司所负责运营的报刊及网站在区域内具有一定优势，业务开展受到新媒体一定冲击，公司营业收入微降，2023年净利润基本维持。近年来，公司财务杠杆维持在合理水平。且公司刚性债务规模占总负债比重不大，加之公司现金类资产较充裕，债务偿付压力可控。<br /><br />评级结论<br /><br />综上，本评级机构评定华媒控股主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本信用评级报告有效期内，本评级机构将在需要时进行定期或不定期跟踪评级。在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。<br /><br />本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。<br /><br />本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布跟踪评级结果。<br /><br />如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告、终止评级等评级行动。<br /><br />附录一：<br /><br />公司与实际控制人关系图<br /><br />注：根据华媒控股提供的资料整理绘制（截至2024年3月末）。<br /><br />附录二：<br /><br />公司组织结构图<br /><br />注：根据华媒控股提供的资料整理绘制（截至2024年3月末）。<br /><br />附录三：<br /><br />相关实体主要数据概览<br /><br />基本情况 	2023年（末）主要财务数据（亿元） 	备注 	<br /><br />全称 	简称 	与公司关系 	母公司持股比例（%） 	主营业务 	刚性债务余额 	所有者权益 	营业收入 	净利润 	经营环节现金净流入量 	<br /><br />杭州日报报业集团有限公司 	杭报集团有限公司 	公司之控股股东 	— 	文化传媒 	5.46 	8.30 	0.67 	-0.17 	-0.45 		<br /><br />浙江华媒控股股份有限公司 	华媒控股 	本级 	— 	报刊发行、广告及教育业务 	4.05 	26.86 	0.15 	1.37 	0.52 	母公司口径 	<br /><br />浙江都市快报控股有限公司 	都快控股 	核心子公司 	100.00 	报纸发行及广告 	0 	1.94 	2.90 	0.14 	-0.50 		<br /><br />杭州日报传媒有限公司 	杭报传媒 	核心子公司 	100.00 	报纸发行及广告 	0 	5.01 	3.67 	0.62 	0.58 		<br /><br />中教未来国际教育科技（北京）有限公司 	中教未来 	核心子公司 	60.00 	教育 	0.06 	2.73 	1.38 	0.21 	0.22 		<br /><br />浙江风盛传媒股份有限公司 	风盛股份 	孙公司 	55.00 	户外广告 	0.81 	1.01 	3.05 	-0.16 	1.38 		<br /><br />注：根据华媒控股2023年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。<br /><br />附录四：<br /><br />同类企业比较表<br /><br />核心业务：报刊及印刷   归属行业：文化传媒<br /><br />企业名称（全称） 	2023年度经营数据 	2023年末财务数据/指标 	<br /><br />营业收入（亿元） 	净利润（亿元） 	毛利率（%） 	营业周期（天） 	资产负债率（%） 	流动比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	<br /><br />江苏新华报业传媒集团有限公司 	18.28 	6.89 	37.02 	161.34 	34.35 	172.64 	3.69 	<br /><br />杭州日报报业集团有限公司 	18.64 	0.89 	19.49 	88.72 	52.93 	106.30 	2.18 	<br /><br />浙江华媒控股股份有限公司 	17.76 	0.96 	20.79 	84.97 	51.51 	99.74 	2.72 	<br /><br />注：江苏新华报业传媒集团有限公司、杭州日报报业集团有限公司是公开市场发债企业但非本评级机构客户，相关数据及指标来自wind，或存在一定局限性。<br /><br />附录五：<br /><br />主要财务数据及指标<br /><br />主要财务数据与指标[合并口径] 	2021年/末 	2022年/末 	2023年/末 	2024年第一季度/末 	<br /><br />资产总额［亿元] 	38.20 6.63 6.63 17.34 19.65 1.29 4.21 3.34 -2.08 	39.54 7.56 6.56 18.29 18.07 0.96 3.66 3.79 -0.96 	39.46 8.53 7.14 19.13 17.76 0.96 3.32 2.72 -0.38 	36.30 	<br /><br />货币资金［亿元] 	6.09 	<br /><br />刚性债务[亿元] 	6.93 	<br /><br />所有者权益 [亿元] 	18.97 	<br /><br />营业收入[亿元] 	2.98 	<br /><br />净利润 [亿元] 	-0.09 	<br /><br />EBITDA[亿元] 	－ 	<br /><br />经营性现金净流入量[亿元] 	-1.16 	<br /><br />投资性现金净流入量[亿元] 	-0.72 	<br /><br />资产负债率[%] 	54.61 261.55 	53.74 278.79 	51.51 267.83 	47.75 	<br /><br />权益资本与刚性债务比率[%] 	273.49 	<br /><br />流动比率[%] 	85.43 46.80 3.22 － 	92.18 53.26 3.18 － 	99.74 60.24 3.24 － 	93.30 	<br /><br />现金比率[%] 	50.96 	<br /><br />利息保障倍数[倍] 	－ 	<br /><br />担保比率[%] 	－ 	<br /><br />营业周期[天] 	66.73 	82.26 	84.97 	－ 	<br /><br />毛利率[%] 	22.02 6.88 5.36 7.80 8.25 	21.67 5.50 3.64 5.38 5.56 	20.79 5.51 3.17 5.12 5.50 	18.53 	<br /><br />营业利润率[%] 	-2.73 	<br /><br />总资产报酬率[%] 	－ 	<br /><br />净资产收益率[%] 	－ 	<br /><br />净资产收益率*[%] 	－ 	<br /><br />营业收入现金率[%] 	102.74 20.78 6.73 7.19 0.63 	97.67 21.57 13.46 8.25 0.56 	104.43 15.81 11.27 8.59 0.48 	92.33 	<br /><br />经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 	－ 	<br /><br />非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 	－ 	<br /><br />EBITDA/利息支出[倍] 	－ 	<br /><br />EBITDA/刚性债务[倍] 	－ 	<br /><br />注：表中数据依据华媒控股经审计的2021～2023年度及未经审计的2024年第一季度财务数据整理、计算。<br /><br />指标计算公式<br /><br />资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%<br /><br />权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%<br /><br />流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%<br /><br />现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%<br /><br />利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）<br /><br />担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%<br /><br />营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }<br /><br />毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%<br /><br />营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%<br /><br />总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%<br /><br />净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%<br /><br />净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%<br /><br />营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%<br /><br />经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%<br /><br />非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%<br /><br />EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）<br /><br />EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]<br /><br />上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。<br /><br />刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销<br /><br />附录六：<br /><br />评级结果释义<br /><br />本评级机构主体信用等级划分及释义如下：<br /><br />等级 	含义 	<br /><br />投资级 	AAA级 	发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA级 	发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A级 	发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB级 	发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />投机级 	BB级 	发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高 	<br /><br />B级 	发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC级 	发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC级 	发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C级 	发行人不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。