2024年度新疆维泰开发建设（集团）<br /><br />声 明<br /><br /> 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br /> 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br /> 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br /> 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br /> 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br /> 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br /> 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2024年7月11日至2025年7月11日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br /> 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br /> 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br /> 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br /> 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2024年7月11日<br /><br />评级对象 	新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司 	<br /><br />主体评级结果 	AA/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际认为乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）（以下简称“乌经开区”或“经开区”）战略地位突出，经济财政实力位于乌鲁木齐市下辖区县前列，潜在支持能力强；新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司（以下简称“维泰股份”或“公司”）系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司，对乌经开区政府的重要性较高，与乌经开区政府维持较高的关联度。同时，中诚信国际预计，维泰股份将依托良好的区域发展环境及在区域内较强的业务竞争力，维持主营业务稳定发展；但需关注财务杠杆水平较高及债务期限结构亟待改善、资产流动性较弱及持续存在被执行情况等对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：乌经开区经济实力显著增强；公司地位进一步提升，资本实力显著增强，盈利大幅增长且具有可持续性，资产质量显著提升等。 可能触发评级下调因素：公司在乌经开区的重要性明显下降，致使股东支持意愿减弱，核心业务不再具有可持续性；公司的财务指标及再融资环境均出现明显恶化等。 	<br /><br />正 面<br /><br /> 较好的外部发展环境。乌经开区系新疆首个国家级经开区，是丝绸之路经济带核心区建设的重要承载区，区域综合实力始终位于乌鲁木齐市下辖区县前列；2023年以来区域经济实力保持提升，财政实力恢复增长，较好的区域发展态势可为公司提供较好的外部发展环境。<br /><br /> 业务竞争力较强。公司系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司，市政及房建施工业务在乌经开区业务竞争力较强，近年来亦依托自身业务优势积极开拓外部市场。<br /><br />关 注<br /><br /> 财务杠杆水平较高，债务期限结构亟待改善。近年来公司债务规模持续增长，总资本化比率随之推升，截至2024年3月末公司财务杠杆较高；同时，受自身业务开展对短期借款依赖度较高，公司近年来短期债务占比均很高，且持续存在较大的债务偿付压力，债务期限结构亟待改善。<br /><br /> 资产流动性较弱。因公司建筑施工业务垫付的业务款项规模较大且整体回款较为一般，合同资产变现亦需要一定时间周期，资产流动性相对较弱；同时，近年来公司持续因为应收款项计提的减值损失对公司利润形成一定侵蚀。<br /><br /> 持续存在被执行情况。近年来，因建筑施工业务上游供应商材料及设备款项支付等问题，公司持续存在被执行情况，其可能形成的实际支付责任或加大公司资金压力，同时对公司声誉及外部融资存在的影响亦需关注。<br /><br />项目负责人：李 文 wli@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：章 毅 yzhang.zy@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(027)87339288<br /><br /> 财务概况<br /><br />	维泰股份（合并口径） 	2021 	2022 	2023 	2024.3/2024.1~3 	<br /><br />总资产（亿元） 		147.33 	155.39 	152.22 	149.57 	<br /><br />经调整的所有者权益合计（亿元） 	29.73 	29.93 	29.67 	29.21 	<br /><br />总负债（亿元） 	117.59 	125.47 	122.55 	120.36 	<br /><br />总债务（亿元） 	53.73 	57.46 	57.79 	59.36 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	44.56 	38.07 	42.22 	3.43 	<br /><br />经营性业务利润（亿元） 	3.23 	2.18 	2.19 	-0.53 	<br /><br />净利润（亿元） 	0.60 	0.29 	0.28 	-0.45 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	3.26 	3.32 	3.35 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	2.11 	0.80 	1.42 	-2.17 	<br /><br />总资本化比率(%) 	64.37 	65.75 	66.08 	67.02 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	1.56 	1.31 	1.29 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据维泰股份提供的其经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2022年度审计报告及经中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023年度审计报告及未经审计的2024年一季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br /> 同行业比较（2023年数据）<br /><br />项目 	维泰股份 		乌高铁枢纽 		南昌金开集团 		<br /><br />最新主体信用等级 		AA 		AA 		AA 	<br /><br />地区 		乌经开区 	乌经开区 	南昌经开区 	<br /><br />GDP（亿元） 		680.20 	680.20 	751.03 	<br /><br />一般公共预算收入（亿元） 		61.01 	61.01 	21.58 	<br /><br />经调整的所有者权益（亿元） 		29.67 	70.94 	173.38 	<br /><br />总资本化比率（%） 		66.08 	53.94 	58.93 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 		1.29 	0.52 	0.38 	<br /><br />中诚信国际认为，乌经开区与南昌经开区等均为国家级经开区，经济实力偏弱但财政实力具有相对优势，区域环境相似；公司与可比公司的定位均为当地重要的基建主体，业务运营实力相当；公司权益规模较小，财务杠杆水平较高，但利息保障能力较好，财务融资能力接近。同时，当地政府的支持能力均强，并对上述公司具有一定支持意愿。<br /><br />注：1、乌高铁枢纽系“乌鲁木齐经济技术开发区高铁枢纽综合投资（集团）有限公司”简称；南昌金开集团系“南昌金开集团有限公司”简称；2、南昌经开区系“南昌经济技术开发区”的简称。<br /><br />资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />调整项：公司环境因素表现较好，但持续被执行或涉诉等问题对公司基础信用评估等级存在一定不利影响。<br /><br />外部支持：乌经开区政府有强的支持能力，主要体现在乌经开区战略地位突出，经济财政实力位于乌鲁木齐市下辖区县前列；维泰股份系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司，成立以来持续获得乌经开区政府在项目承接、财政补贴等方面的有力支持，具备较高的重要性及与政府的关联性。综合考虑个体信用状况、外部支持能力和意愿，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。<br /><br />方法论：中诚信国际基础设施投融资行业评级方法与模型C220000_2024_04<br /><br />评级对象概况<br /><br />维泰股份前身为乌鲁木齐市市政工程公司，设立时间为1956年，2001年11月30日，经乌鲁木齐市人民政府乌政发[2001]78号文件批准，公司进行整体改制，由乌鲁木齐国有资产经营有限公司与新疆城建股份有限公司（后更名为“新疆城建（集团）股份有限公司”）共同出资设立新疆市政工程有限责任公司，注册资本为0.50亿元；2007年，维泰股份增资扩股至1.00亿元，增资完成后，乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发（集团）有限公司（以下简称“乌经开建投”）持有公司50%股权并成为其控股股东；2009年3月，公司更名为“新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司”。2014年8月，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券简称为“维泰股份”，证券代码为831099.NQ。后经过多次股东增资及股权调整，截至2024年3月末，公司注册资本和实收资本均为3.60亿元，控股股东和实际控制人分别为乌经开建投及乌鲁木齐经济技术开发区国有资产监督管理委员会（以下简称“乌经开国资委”）。<br /><br />公司系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司，业务除市政及房建工程施工外，还涉及试验检测业务、工程设计业务、建筑材料销售业务及养老社区运营等。<br /><br />表 1：截至2023年末公司主要的子公司情况（亿元、%）<br /><br />全称<br /><br />截至2023年末<br /><br />2023年<br /><br />简称<br /><br />持股比例<br /><br />新疆市政园林有限公司 	市政园林 	100.00 	6.16 	1.59 	74.10 	0.82 	-0.05 	<br /><br />新疆通泰市政工程材料有限公司 	通泰材料 	100.00 	2.64 	0.58 	78.06 	0.89 	0.03 	<br /><br />新疆维泰置业有限公司 	维泰置业 	100.00 	11.05 	1.82 	83.50 	0.15 	-0.38 	<br /><br />新疆城建试验检测有限公司 	检测公司 	97.99 	0.63 	0.46 	27.83 	0.37 	0.09 	<br /><br />哈密市维泰物流园建设有限公司 	哈密物流园 	100.00 	3.45 	0.38 	88.92 	0.00 	-0.03 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区维泰地下管网投资运营有限公司 	地下管网公司 	100.00 	5.48 	2.07 	62.22 	0.00 	0.16 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济与行业政策<br /><br />中诚信国际认为，2024年一季度中国经济增长好于预期，工业生产与制造业投资加速是主要拉动因素，但消费恢复性增长的势头有所减弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏观政策仍需着力推动经济实现供需良性循环。<br /><br />2024年一季度中国经济增长好于预期，GDP同比增长5.3%，环比增长1.6%，皆较上年四季度有所加快。从生产角度看，第二产业特别是制造业对经济增长的贡献率较上年显著提升，第三产业的贡献率边际回落。从支出角度看，最终消费对经济增长的贡献率为73.7%，但较上年四季度有所下行，货物和服务净出口的贡献率由负转正，资本形成的贡献率保持稳定。<br /><br />中诚信国际认为，当前经济增长好于预期主要来自于工业生产的加快，其背后是出口回升以及设备更新政策效应显现之下制造业投资显著加快，特别是装备制造与高技术制造主要行业的投资增速普遍超过10%，民间投资增长也略有改善。但与此同时，经济保持较高增长的可持续性依然不够牢固。从外部环境看，美欧对于中国出口“新三样”发起贸易挑战，装备制造出口面临不确定<br /><br />性；从增长动能看，消费特别是服务消费恢复性增长的势头有所放缓，房地产开发投资依然在大幅下滑，新旧动能转换仍需时间；从微观预期看，GDP平减指数延续为负，微观感受与宏观数据之间的偏差仍存；从债务压力看，在名义增长较低的背景下宏观杠杆率或将进一步上行，加剧了经济金融的脆弱性，制约了稳增长政策的发力空间。<br /><br />中诚信国际认为，中国宏观政策将持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。财政政策继续“加力提效”，坚持用好政策空间，优化政策工具组合，其中新增专项债的加快发行以及超长期特别国债的落地，将持续支撑二至四季度的基建投资，结构性减税降费将重点支持新质生产力持续蓄能。货币政策保持宽松并更加注重“精准有效”，在保持流动性合理充裕的同时兼顾价格水平预期目标的实现，并引导社会综合融资成本稳中有降。此外，大规模设备更新和消费品以旧换新政策或将持续推动生产与消费形成良性循环。<br /><br />综合以上因素，中诚信国际维持对于2024年中国经济同比增长5%左右的预期。从中长期来看，新质生产力有助于推动新旧动能平稳转换与经济高质量发展，中国经济长期向好的基本面未变。<br /><br />详见《2024年一季度宏观经济与政策分析》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1<br /><br />基础设施投融资（以下简称“基投”）行业政策松紧周期随着经济环境的变化而有所调整，2023年在“一揽子化债政策”的指引下，以地方政府发行特殊再融资置换债和银行参与经营性债务置换为抓手，多部门联动加大存量债务化解力度。2024年一季度，基投行业政策延续“控增化存”的主基调，2024年全国政府工作报告提出要“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实‘一揽子化债’方案”，化债政策要求得到进一步的落实，统筹兼顾债务风险化解和基投行业转型与高质量发展实现稳步推进。<br /><br />在本轮政策影响下，基投企业融资成本延续下行趋势，弱区域、弱资质基投企业的流动性压力有所缓释，但受新增融资渠道全面收紧的影响，相关主体利息支出压力仍较大。目前各地化债进度及成效出现一定的分化，加之地方财政收支平衡压力仍较大，弱区域弱资质的基投企业短期内能获得的支持力度有限，非标融资纠纷和负面舆情频现，仍面临较大的非标融资滚续压力，且高成本的境外融资偿债付息压力亦不容忽视。<br /><br />2024年二季度基投行业政策主基调预计将延续且细节将进一步落实，未来地方债务管理措施将更加全面化和系统化。政策将加速驱动基投企业转型，对转型企业自身实力提出更高的要求，转型中的政企关系演化亦有必要动态审视；在政策影响下，基投企业发展或将因资源禀赋和政策差异而加速分化，资源优势突出区域和政策支持领域的基投企业具备更好的转型发展优势，而弱区域短期化债政策的“利好”与长期基本面的“羸弱”之间的冲突仍较为突出，或将面临转型发展资源优势不足和存量债务风险防范化解的双重难题，其信用风险缓释较大程度上依赖于当前化债政策的后续执行力度和持续时间。<br /><br />详见《基础设施投融资行业2024年一季度政策回顾及影响分析》，报告链接<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11066?type=1<br /><br />区域环境<br /><br />乌鲁木齐市地处天山中段北麓、准噶尔盆地南缘，是新疆维吾尔自治区（以下简称“新疆自治区”）的首府，是全疆政治、经济、文化和科技的中心，亦是我国向西开放的重要门户、新欧亚大陆桥中国西段的桥头堡。乌鲁木齐市现辖7区1县、3个国家级开发区和1个综合保税区，总面积1.38万平方公里，其中建成区545.10平方公里；截至2023年末，乌鲁木齐市常住人口408.48万人，常住人口城镇化率为96.56%。乌鲁木齐市积极围绕“6+4产业体系”（即装备制造产业、能源化工产业、新材料产业、新能源产业、生物医药产业、纺织服装产业等“六大产业集群”和电力设备制造产业、环保建筑材料产业、绿色食品制造产业、大数据产业等“四大重点产业”）推进产业提质升级、壮大优势产业集群。同时，随着“一带一路”具体政策的相继实施和落地，作为丝绸之路经济带的前沿和桥头堡，新疆的区位优势将得到凸显。在新疆打造丝绸之路经济带核心区的建设过程中，中央将给予新疆更多优惠政策，2023年11月中国（新疆）自由贸易试验区获国务院批准设立，为我国西北沿边地区首个自贸试验区，实施范围179.66平方公里，其中乌鲁木齐片区134.6平方公里（含新疆生产建设兵团第十二师30.8平方公里，乌鲁木齐综合保税区2.41平方公里）。<br /><br />区位优势和政策优势为乌鲁木齐市经济发展提供了广阔的空间，近年来乌鲁木齐市经济实力稳居新疆自治区下辖各市、州及地区首位。2023年乌鲁木齐市实现地区生产总值4,168.46亿元，按可比价格计算，同比增长6.0%，随着区域内产业恢复运行，地方经济增速明显回升。产业结构方面，乌鲁木齐市三次产业结构由2022年的0.8：29.1：70.1调整为2023年的0.8：27.5：71.7，产业结构继续优化，第三产业仍为乌鲁木齐市经济发展的主要支撑。2023年固定资产投资是区域经济实现较快增长的重要因素，全年固定资产投资增速为12.60%；同期，随着区域经济体量的扩大，乌鲁木齐市人均GDP亦实现较快增长，2023年为10.21万元。<br /><br />稳定的经济增长和合理的产业结构为乌鲁木齐市财政实力形成一定支撑。2023年乌鲁木齐市财政实力仍居新疆自治区首位，且随着区域内产业恢复运营，一般公共预算收入较 2022年增长17.50%，同时税收占比提升至78%左右，财政自给能力亦较2022年有小幅回升。2023年，作为乌鲁木齐市财力重要补充的政府性基金收入受房地产市场行情等因素影响继续下降；但受益于一般公共预算收入明显增长以及上级稳定的转移补助收入，区域综合财力保持仍较上年有所上升。地方经济保持增长的同时，乌鲁木齐市政府债务融资需求亦逐年扩大，截至2023年末，乌鲁木齐市地方政府债务余额为1,532.19亿元，受债务增速快于综合财力增速影响，2023年乌鲁木齐市债务率继续推升；此外，区域内城投企业融资渠道主要为银行和直融，非标占比较少，发债主体未出现债务违约事件，债务风险可控，整体区域融资环境较好。<br /><br />表 2：近年来乌鲁木齐市地方经济财政实力<br /><br />	项目 	2021 	2022 	2023 	2024.1~3 	<br /><br />GDP（亿元） 		3,691.57 	3,893.22 	4,168.46 	1,162.00 	<br /><br />GDP增速（%） 		6.10 	0.30 	6.00 	5.00 	<br /><br />人均GDP（万元） 	9.07 	9.55 	10.21 	-- 	<br /><br />固定资产投资增速（%） 	1.40 	0.30 	12.60 	9.00 	<br /><br />一般公共预算收入（亿元） 	377.93 	314.83 	369.79 	104.09 	<br /><br />政府性基金收入（亿元） 	224.83 	109.54 	92.03 	10.90 	<br /><br />税收收入占比（%） 	73.81 	72.24 	77.84 	-- 	<br /><br />公共财政平衡率（%） 	90.07 	69.07 	73.36 	107.33 	<br /><br />地方政府债务余额（亿元） 	1,335.47 	1,400.75 	1,532.19 	-- 	<br /><br />综合财力（亿元） 	745.97 	656.54 	693.76 	-- 	<br /><br />债务率（%） 	179.02 	213.35 	220.85 	-- 	<br /><br />注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%；综合财力=一般公共预算收入+政府性基金预算收入+国有资本经营预算收入+上级补助收入；债务率=地方政府债务余额/综合财力。<br /><br />资料来源：公开资料，中诚信国际整理<br /><br />乌经开区系1994年8月经国务院批准设立的全疆第一个国家级经济技术开发区，2011年1月，与市辖行政区头屯河区合并，实行“区政合一”，成为集国家级开发区、行政区、国际陆港区、综合保税区及若干特色功能园区于一体的多功能复合型经济区，是丝绸之路经济带核心区建设的重要承载区。同时，乌经开区位于新亚欧大陆桥西部重要节点，地处乌鲁木齐市都市圈核心位置，北接乌鲁木齐国际机场、东临乌鲁木齐站、南抵亚洲地理中心、西依头屯河与昌吉相望。此外，乌经开区有全国五大中欧班列集结中心之一的乌鲁木齐集结中心、西北最大的铁路编组货运站、全疆最大的客运集散综合交通枢纽，交通网络四通八达，形成“铁路、公路、航空”三网联合、区港联动、多式联运的现代综合交通和物流体系。乌经开区总面积490平方公里，下辖14个街道。近年来，乌经开区加快建设“3+5+N”1产业发展体系；同时，根据《乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，未来，乌经开区将积极融入乌鲁木齐都市圈中心城区建设，强化在乌鲁木齐都市圈中的引领带动作用及在城市群建设中发挥枢纽中心作用；坚持区域建设与规划布局有机衔接，构建与资源禀赋和生态环境相匹配的功能布局，实现产城融合发展。<br /><br />乌经开区依然为国家级开发区及乌鲁木齐市打造的六大产业基地中的重要组成部分，良好的区位优势亦给乌经开区的经济发展提供了较为广阔的空间，乌经开区各项经济指标均排在乌鲁木齐市下辖区县前列。2023年，乌经开区实现地区生产总值680.20亿元，较上年同比增长4.30%；产业结构方面，2023年，乌经开区三次产业结构占比为1.1：36.5：62.4，以二三产业为主。近年来，受房地产开发投资及基础设施投资的持续下降，乌经开区固定资产投资增速持续为负。<br /><br />地区<br /><br />表 3：2023年乌鲁木齐市下属区县经济财政概况<br /><br />GDP<br /><br />金额（亿元）<br /><br />排名<br /><br />GDP增速<br /><br />增速（%）<br /><br />排名<br /><br />一般公共预算收入<br /><br />金额（亿元）<br /><br />乌鲁木齐市 	4,168.46 	-- 	6.00 	-- 	369.79 	-- 	<br /><br />新市区（高新区） 	1,539.95 	1 	6.40 	3 	81.02 	1 	<br /><br />头屯河区（经开区） 	680.20 	2 	4.30 	4 	61.01 	2 	<br /><br />水磨沟区 	485.83 	3 	6.70 	2 	29.56 	6 	<br /><br />天山区 	478.60 	4 	6.30 	8 	44.42 	3 	<br /><br />沙依巴克区 	464.35 	5 	-1.30 	7 	33.93 	5 	<br /><br />米东区 	406.23 	6 	4.10 	5 	34.65 	4 	<br /><br />达坂城区 	37.57 	7 	6.80 	1 	4.78 	7 	<br /><br />乌鲁木齐县 	31.97 	8 	0.20 	6 	3.48 	8 	<br /><br />注：沙依巴克区及乌鲁木齐县未公开2023年GDP及其增速数据，上表采用2022年数据。<br /><br />资料来源：公开资料，中诚信国际整理<br /><br />1 “3”巩固提升冶金、装备制造、食品饮料三大主导产业，“5”培育壮大医药健康、新材料、新能源、软件信息、商贸物流五大新动能产业，“N”协同发展商贸物流、数字经济、总部经济等产业，为服务实体经济和区域未来发展提质赋能，同时发展绿色包装、环保表面处理、新型铸&lt;煅&gt;造、高端电子制造等特色功能园区。<br /><br />近年来，乌经开区财政收入规模存在一定波动，但随着区域内产业陆续恢复运营，2023年乌经开区财政实力渐趋恢复，同期实现一般公共预算收入61.01亿元，同比增长48.10%，税收收入占比为84.76%，亦有所提升；但同期财政平衡率为94.36%，较上年有明显下降，主要系与民生相关支出大幅增长。政府性基金收入为乌经开区地方政府财力提供一定补充，但受土地市场行情变动影响，近年来收入规模持续下滑，2023年为19.90亿元。受益于一般公共预算收入明显增长，加之上级转移支付补助收入相对增加，2023年乌经开区综合财力明显提升，使得区域债务率水平明显压降，2023年末为178.11%。同时，区域内城投企业融资主要依赖于银行贷款和直融等渠道，近年来发债主体未出现违约情况，整体来看，乌经开区再融资环境尚可。<br /><br />表 4：近年来乌经开区地方经济财政实力<br /><br />	项目 	2021 		2022 		2023 		<br /><br />GDP（亿元） 			634.40 		640.00 		680.20 	<br /><br />GDP增速（%） 			6.60 		-0.50 		4.30 	<br /><br />固定资产投资增速（%） 		-3.30 		-3.60 		-6.80 	<br /><br />一般公共预算收入（亿元） 		69.28 		41.20 		61.01 	<br /><br />政府性基金收入（亿元） 		44.62 		25.16 		19.90 	<br /><br />税收收入占比（%） 		78.85 		73.10 		84.76 	<br /><br />公共财政平衡率（%） 		188.29 		160.19 		94.36 	<br /><br />地方政府债务余额（亿元） 		206.22 		221.27 		232.09 	<br /><br />综合财力（亿元） 		129.42 		98.06 		130.31 	<br /><br />债务率（%） 		159.35 		225.64 		178.11 	<br /><br />注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%；综合财力=一般公共预算收入+政府性基金预算收入+国有资本经营预算收入+上级补助收入；债务率=地方政府债务余额/综合财力。<br /><br />资料来源：乌经开区财政局，中诚信国际整理<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，作为乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的工程建设上市公司，公司近年来以乌经开区工程施工项目建设为基础，同时积极拓展乌鲁木齐市其他区域以及市外区域业务，在乌经开区内业务竞争力较强；房建和市政工程施工业务为公司主要收入来源，整体项目仍有一定储备；此外，近年来公司亦围绕建筑施工业务上下游积极拓展业务，业务结构逐渐丰富。<br /><br />值得注意的是，受政府项目投资减少及房地产市场调控等因素影响，公司近年来新签合同金额持续减少；同时工程施工业务垫资规模较大，对公司整体流动性形成占用，后续回款情况仍需关注。<br /><br />表 5：2021~2023年及2024年1~3月公司营业收入及毛利率构成情况（亿元、%）<br /><br />2024.1~3<br /><br />	2021年 	2022年 			2023年 				<br /><br />	收入 	占比 	毛利率 收入 14.53 36.98 11.42 17.00 17.51 19.98 23.13 0.01 47.79 0.27 57.47 0.55 56.61 0.26 15.36 38.07 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 收入 	占比 	毛利率 	<br /><br />城市基础设施开发建 	43.31 	97.19 	<br /><br />97.14 	15.42 	41.23 	97.67 	13.37 	3.18 	92.82 	11.62 	<br /><br />设及养护 	<br /><br />房建施工 	21.20 	47.56 	44.66 	18.73 	26.91 	63.74 	10.91 	2.39 	69.75 	11.11 	<br /><br />市政施工 	22.12 	49.63 	52.48 	12.60 	14.33 	33.94 	17.99 	0.79 	23.07 	13.15 	<br /><br />建筑材料销售 	0.39 	0.87 	0.03 	30.00 	0.10 	0.23 	24.10 	0.03 	0.77 	20.39 	<br /><br />检测费 	0.39 	0.87 	0.72 	46.71 	0.34 	0.80 	55.52 	0.04 	1.08 	17.36 	<br /><br />工程设计 	0.32 	0.72 	1.44 	27.52 	0.21 	0.51 	42.29 	0.03 	0.79 	-88.37 	<br /><br />其他业务 	0.15 	0.34 	0.67 	51.11 	0.33 	0.78 	23.27 	0.16 	4.54 	89.39 	<br /><br />合计/综合 	44.56 	100.00 	100.00 	16.06 	42.22 	100.00 	13.96 	3.43 	100.00 	14.49 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />城市基础设施开发建设及养护<br /><br />公司系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的工程建设上市公司，区域内业务竞争力较强，房建和市政工程施工业务是公司主要收入来源，且整体项目仍有一定储备；但受政府项目投资减少及房地产市场调控等因素影响，公司市政和房建新签合同金额均有所减少，同时，受业务性质影响，前期业务开展垫资规模较大，对公司整体流动性形成占用，后续回款情况仍需关注。此外，公司PPP项目基本处于建设尾期，后续项目实际结算进度、运营及前期投资回收情况亦需关注。<br /><br />公司为乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和开发区唯一的工程建设上市公司，城市基础设施开发建设及养护业务竞争力相对较强，近年来受政府项目投资及房地产市场调控等因素影响，整体收入规模有所波动，但基本维持在40亿元上下，为公司主要的收入来源。<br /><br />市政工程：市政工程业务由公司本部市政事业部负责，公司拥有市政公用工程施工总承包一级资质。公司市政工程业务范围主要包括经开区内的园区项目和开发区外的市政道路工程项目，公司通过招、投、标方式获取项目资源，主要采用工程总承包模式进行项目建设。公司按施工合同约定的经审核的应收每期工程进度款的60%-80%收款，项目竣工决算审核批复后，累计收取截至到最终审定工程价款的95%，剩余5%为工程保证金，等到项目保修期结束且双方无异议后收取。从市政工程施工业务经营情况来看，近年来公司积极向乌鲁木齐市外拓展业务，但当前项目仍主要集中于乌鲁木齐市内；同时，公司市政工程项目多集中于政府投资项目，受宏观政策影响，近年来市政工程施工业务收入规模整体有所下降，新签合同金额有所下滑。从项目情况来看，公司市政工程项目整体回款情况相对滞后，截至2024年3月末公司在建项目仍有一定规模投资需求，但随着新获取合同金额减少，公司市政工程施工业务收入稳定性及持续性有待关注。<br /><br />表 6：近年来公司市政工程施工合同获取情况（个、亿元）<br /><br />2021 	2022 	2023 	2024.1~3 	<br /><br />新签合同数量 	35 	40 	36 	3 	<br /><br />其中：乌鲁木齐市内 	34 	18 	30 	0 	<br /><br />乌鲁木齐市外 	1 	22 	6 	3 	<br /><br />亿元以上数量 	8 	3 	5 	0 	<br /><br />新签合同金额 	20.95 	15.44 	11.27 	0.21 	<br /><br />其中：乌鲁木齐市内 	19.72 	9.40 	10.56 	0.21 	<br /><br />乌鲁木齐市外 	1.23 	6.04 	0.71 	0.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 7：截至2024年3月末公司主要已完工市政施工项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	完工时间 	合同金额 	已投资 	已确认收入 	已回款 	<br /><br />乌鲁木齐准东产业园园区开发项目（一期）-矿区北路（同心路) 	2021 	2.05 	1.23 	1.57 	0.09 	<br /><br />乌鲁木齐新客站南区配套设施建设工程-市政道路工程 	2023 	0.98 	0.53 	0.63 	0.44 	<br /><br />楼庄子供水工程输水管线二标段 	2022 	1.35 	1.20 	1.34 	1.08 	<br /><br />乌鲁木齐市城北主干道（中亚大道-河滩路）综合管廊工程四标段（长春路-文光路） 	2018 	3.09 	2.55 	2.77 	2.46 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）2018年棚户区改造项目市 	2019 	4.81 	2.51 	3.43 	2.63 	<br /><br />政配套设施工程-河南庄片区、南彩门 	<br /><br />豫清路与乌昌大道联通工程 	2021 	0.88 	0.77 	0.82 	0.71 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）二期生态环境建设项目-泰 	2019 	0.18 	0.15 	0.15 	0.16 	<br /><br />山街（维泰北路-洞庭路）市政工程<br /><br />乌鲁木齐市2018年高新区（新市区）棚户区改造项目市政配套 	2017 	0.19 	0.16 	0.20 	0.20 	<br /><br />设施工程-嵩山街西延市政工程 	<br /><br />合计 	-- 	13.53 	9.10 	10.91 	7.77 	<br /><br />注：1、加总数与合计数存在差异系四舍五入所致；2、部分项目因外部因素影响，实际投资规模小于合同金额。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 8：截至2024年3月末公司主要在建市政施工项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	建设周期 	合同金额 	已投资金额 	已确认收入 	已回款 	<br /><br />乌鲁木齐市东进场高架道路综合管廊工程1标段 	2017.10~2022.11 	2.22 	2.01 	2.25 	2.16 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）二期地下管廊建设工程 	2021.07~2023.11 	3.98 	0.54 	0.67 	0.30 	<br /><br />-黄山街（月湖路-卫星路）（施工） 	<br /><br />乌鲁木齐机场北区改扩建工程市政配套（T4航站楼-机场东站） 	2020.04~2022.12 	2.26 	0.94 	1.07 	0.97 	<br /><br />土建施工02合同段 	<br /><br />乌鲁木齐新客站南区配套设施地下空间建设工程 	2021.01~2022.06 	1.76 	1.75 	2.21 	1.31 	<br /><br />乌鲁木齐国际陆港区临港产业园配套道路及管网工程（一期） 	2023.05~2024.10 	1.50 	0.94 	0.97 	0.40 	<br /><br />项目 	<br /><br />乌鲁木齐市喀什路（京疆路~七道湾路）综合管廊工程（一标段）2017.07~2023.12 	1.27 	0.38 	0.44 	0.34 	<br /><br />乌鲁木齐市城北主干道（中亚大道-河滩路）综合管廊配套附属 	2021.10~2022.06 	1.90 	0.51 	0.65 	0.45 	<br /><br />设施工程二标段 	<br /><br />两河片区园区开发项目（一期）—规划五路、规划五路南段、规划六路、规划七路、七号路、八号路、八号路、纬五路（施工） 	2023.04~2023.11 	1.90 	1.30 	1.39 	0.00 	<br /><br />两河片区-西山路西延（纬四路-规划二十二路）、经六路（经九路-纬四路）、五号路（七号路-规划二十九路）、规划五路（两河路-两河路）、七号路（规划九路-规划五路）、纬六路（两河 	2020.12~2021.10 	5.74 	1.41 	1.92 	1.05 	<br /><br />路-八钢路）、规划七路工程 							<br /><br />	合计 	-- 	22.53 	9.78 	11.57 	6.98 	<br /><br />注：表中列示项目建设周期为预计时间，受外部因素影响，部分项目建设周期不及预期。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />房建工程：公司房屋建筑施工业务由公司本部房建事业部负责运营，主要负责开发区内的各类房屋建筑及其附属设施和与其配套的线路、管道、设备安装工程及室内外装修工程，同时也包括为新建、改建或扩建房屋建筑物和附属构筑物所进行的勘察、规划、设计、施工、安装和维护等各项技术工作。公司通过公开招、投、标方式获取项目资源，项目委托方主要为新疆朗坤房地产开发有限公司、招商引资入驻开发区的企业、政府机构以及其下属国有企业等。资质方面，公司拥有建筑工程施工总承包特级资质、建筑行业（建筑工程、人防工程）甲级工程设计资质、消防设施工程专业承包一级等多项专业资质。具体结算方式与市政工程施工业务基本一致。<br /><br />从公司房屋建筑施工业务经营情况来看，受宏观经济环境及房地产市场调控等因素影响，近年来公司新签合同数量及金额整体呈下降态势，在手合同储备量亦有所减少。近年来公司房屋建筑施工业务收入有所波动，主要系2022年受外部因素影响导致项目建设进度相对滞后，2023年相关项目施工建设进度加快所致。截至2024年3月末，公司房屋建筑施工项目储备仍相对充裕，但整体项目回款相对一般，且随着新签合同金额的渐趋下滑，公司后续房建施工业务收入稳定性及持续性亦需关注。<br /><br />表 9：近年来公司房建工程施工合同获取情况（个、亿元）<br /><br />	2021 		2022 		2023 		2024.1~3 		<br /><br />新签合同数量 		60 		31 		26 		6 	<br /><br />其中：乌鲁木齐市内 		52 		20 		22 		4 	<br /><br />乌鲁木齐市外 		8 		11 		4 		2 	<br /><br />亿元以上数量 		14 		11 		2 		2 	<br /><br />新签合同金额 		65.96 		45.35 		7.43 		3.67 	<br /><br />其中：乌鲁木齐市内 		53.09 		29.22 		3.20 		1.52 	<br /><br />乌鲁木齐市外 		12.87 		16.13 		4.23 		2.15 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 10：截至2024年3月末公司主要已完工房建施工项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	建设周期 	合同金额 	已投资 	已确认收入 	已回款 	<br /><br />白鸟湖新景中心双子楼AB座 	2015.10~2018.06 	8.18 	6.49 	7.55 	5.00 	<br /><br />丝绸之路经济带旅游集散中心--主体工程 	合同签订后30日内完成 	5.19 	3.15 	3.76 	1.61 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）八钢文化体育图 	2016.04~2017.10 	0.70 	0.37 	0.42 	0.25 	<br /><br />书中心项目 	<br /><br />甘泉堡经济技术开发区综合管廊试点项目四标段-施工 	2017.08~2017.12 	2.20 	0.12 	0.14 	0.44 	<br /><br />合同 	<br /><br />合作区蓝领公寓-完善工程 	2019.07~2019.11 	2.29 	1.50 	1.64 	0.30 	<br /><br />市第61中学新建学生宿舍、食堂、浴室、水冲厕所一 	2019.10~2020.09 	0.55 	0.44 	0.47 	0.42 	<br /><br />体楼及室外供排水管网、场地硬化 	<br /><br />高新区（新市区）集中医学观察点及附属配套设施项目（蓝领公寓四标段） 	2021.10~2021.12 	1.00 	0.60 	0.66 	0.00 	<br /><br />兵地合作区九点阳光九年一贯制学校 	2016.12~ 2017.07 	0.75 	0.57 	0.66 	0.48 	<br /><br />新丝绸之路云计算中心项目 	2019.01~2019.12 	0.71 	0.54 	0.64 	0.55 	<br /><br />乌鲁木齐物联网科技创新中心项目 	2018.10~2019.06 	1.00 	0.83 	0.96 	0.59 	<br /><br />乌鲁木齐高铁片区核心区中小学-中学教学楼及多功能 	2019.03~2020.06 	0.57 	0.46 	0.52 	0.11 	<br /><br />厅及附属配套工程 	<br /><br />塔城.中天.世纪城项目一期（一标段）工程 	2019.05~2020.08 	0.50 	0.45 	0.48 	0.299 	<br /><br />丝绸之路经济带新疆国际纺织品服装园区服务中心项目-九 	2020.06~2021.12 	3.38 	2.44 	2.84 	3.3 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）智造产业基础公 	2020.07~2020.10 	3.16 	1.06 	1.18 	0.00 	<br /><br />共服务中心项目 	<br /><br />乌鲁木齐高铁片区核心区中小学 	2018.03~2019.07 	0.97 	0.02 	0.02 	0.62 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）职业技能教育培 	2018.09~2018.12 	1.78 	1.42 	1.56 	1.57 	<br /><br />训中心-二标段 	<br /><br />乌鲁木齐国际纺织品服装商贸中心科学文化创意研发设计中心项目-二 	2020.06~2021.12 	6.40 	4.15 	4.83 	6.34 	<br /><br />乌鲁木齐国际纺织品服装贸易中心配套智能仓储项目 	2020.06~2021.12 	1.07 	1.61 	1.77 	2.15 	<br /><br />合计 	-- 	40.40 	26.22 	30.10 	24.02 	<br /><br />注：加总数与合计数存在差异系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 11：截至2024年3月末公司主要在建房建施工项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	建设周期 	合同金额 	已投资金额 	已确认收入 	已回款 	<br /><br />颐景园（EPC）工程总承包 	2023.11~2025.12 	0.86 	0.01 	0.01 	0.00 	<br /><br />昌吉学院新校区三期教学建设项目 10#11#12#13#学生宿 	2022.11~2023.08 	2.64 	2.80 	1.60 	1.19 	<br /><br />舍楼（EPC总承包 	<br /><br />新疆能源集团三塘湖能源公司石头梅一号露天煤矿（1500 	2023.05~2025.10 	1.64 	0.96 	1.04 	0.39 	<br /><br />万吨/年）建设项目绿化工程 	<br /><br />乌鲁木齐市2022年五座综合立体停车库项目-南昌南路立 	2023.05~2023.10 	0.69 	0.39 	0.38 	0.87 	<br /><br />体停车库、八道湾公租房南侧立体停车库 	<br /><br />昌吉市第六中学建设项目-1# 2#小学教学楼、综合楼、2#宿舍楼、食堂 	2023.05~2024.07 	0.67 	0.72 	0.25 	0.14 	<br /><br />2023年哈密高新区标准化厂房及配套建设项目 	2023.04~2023.10 	1.69 	0.87 	0.93 	2.42 	<br /><br />乌鲁木齐高铁片区商业设施综合开发项目—南区地下空间商业设施配套项目（融商酒店） 	2017.07~2020.12 	5.63 	4.35 	5.02 	5.37 	<br /><br />乌鲁木齐高铁片区荣盛大厦项目 	2017.11~2020.06 	4.41 	2.91 	3.47 	3.34 	<br /><br />“中亚五国”金融投资服务中心项目-一标段（施工） 	2019.11~2022.10 	5.81 	3.61 	3.85 	2.80 	<br /><br />坤兴园商住小区 	2018.11~2019.12 	5.29 	3.82 	4.52 	4.09 	<br /><br />建投新兴产业园项目二期（原合同汉瓦智能制造基地项目） 	2020.10~2021.10 	2.03 	1.30 	1.47 	1.24 	<br /><br />尚景苑项目 	2020.05~2022.09 	2.43 	1.68 	1.96 	1.33 	<br /><br />乌鲁木齐国际纺织品商贸中心智能公共停车场项目 	2020.06~2021.12 	1.20 	0.62 	0.73 	1.28 	<br /><br />悦南山小区设计施工一体化项目 	2021.01~2022.09 	3.21 	1.75 	1.94 	1.13 	<br /><br />能源居小区项目 	2020.09~2021.11 	1.54 	1.23 	1.32 	1.224 	<br /><br />幸福西北嘉园一标段（1#3#4#住宅楼、防空地下室）--- 十 	2020.04~2021.11 	1.81 	1.55 	1.68 	1.36 	<br /><br />二 	<br /><br />新疆大道专用装备有限公司专用车辆制造基地项目施工总承包工程 	2020.01~2022.08 	6.00 	0.88 	1.00 	0.87 	<br /><br />新疆大道防务装备有限公司防护型装备制造基地一标段项目 	2021.01~2021.10 	8.00 	2.44 	2.65 	0.84 	<br /><br />乌鲁木齐国际纺织品服装商贸中心原创品牌孵化实践中心项目 	2021.04~2022.12 	2.46 	1.11 	1.31 	3.70 	<br /><br />新疆大道防务装备有限公司防护型装备制造基地综合楼 	2020.01~2022.03 	2.00 	1.05 	1.26 	0.44 	<br /><br />及附属设施施工总承包工程 	<br /><br />绿谷科创城信创产业园项目EPC 	2021.08~2022.06 	1.07 	0.73 	0.79 	0.57 	<br /><br />乌鲁木齐国际纺织品服装商贸中心产业培育基地项目 	2021.07~2024.12 	17.12 	4.48 	5.26 	11.18 	<br /><br />乌鲁木齐综合保税区园区开发项目-北区 1号地块仓库项目（8#冷藏库、9#标准厂房） 	2021.07~2021.11 	0.95 	0.67 	0.78 	0.44 	<br /><br />白鸟湖智慧养老社区 	2021.07~2024.07 	3.50 	1.21 	1.46 	2.92 	<br /><br />铁贾景区（4A）精品旅游线路沿线基础设施建设项目-喀纳斯游客服务中心综合体（工程总承包） 	2021.10~2021.11 	1.52 	1.21 	1.25 	1.22 	<br /><br />阿禾景区（4A）精品旅游线路沿线基础设施建设项目禾木 	2021.10~2022.10 	0.52 	0.99 	1.02 	0.50 	<br /><br />游客中心及综合服务区一标段 	<br /><br />达坂城区新型建筑产业园和建筑新材料产业园综合服务中心项目 	2021.11~2023.11. 	1.62 	1.00 	1.13 	1.22 	<br /><br />阿勒泰地区重点旅游服务区建设项目游客综合服务区 	2022.08~2023.09 	2.47 	1.81 	1.85 	2.04 	<br /><br />（EPC） 	<br /><br />乌鲁木齐国际纺织品服 装商贸中心产品终端市场培育中心项目 	2022.05~2023.08 	10.23 	6.67 	7.63 	6.91 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）二期供热工程（施工） 	2022.04~2023.09 	0.90 	0.48 	0.50 	0.63 	<br /><br />两港产业园项目一期（EPC）工程总承包 	2022.07~2024.12 	12.45 	3.98 	4.61 	3.82 	<br /><br />阿勒泰地区富蕴县可可托海滑雪场训练基地建设项目-运 	2022.09~2023.09 	1.67 	1.22 	1.22 	1.23 	<br /><br />动员服务中心（工程总承包） 	<br /><br />国家开发银行新疆维吾尔自治区分行新营业用房加固改造及装修工程 	2022.08~2024.04 	1.08 	0.33 	0.29 	0.22 	<br /><br />两河片区污水处理厂新建工程项目(EPC)工程总承包 	2022.12~2023.12 	1.54 	0.85 	0.94 	0.86 	<br /><br />晶讯技术产业园一期、二期工程总承包 （设计管理+施工+采购）工程 	2022.05~2024.03 	2.55 	1.15 	1.19 	1.31 	<br /><br />马家庄子村安置工程（一期）EPC项目 	2020.10~2022.07 	0.53 	0.36 	0.39 	0.375 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）新建金茂小学项目（施工） 	2021.07~2023.06 	0.62 	0.36 	0.56 	0.00 	<br /><br />天地一体化卫星应用数据中心机房及附属设施建设项目 	2017.06~2018.05 	4.07 	1.88 	2.18 	1.24 	<br /><br />金融城九年一贯制学校项目（施工) 	2019.09~2021.08 	1.24 	0.90 	1.03 	0.14 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）中小微企业园二期 	2020.07~2020.10 	1.00 	0.72 	0.78 	1.82 	<br /><br />公共服务中心项目 		<br /><br />	合计 	-- 	126.66 	65.05 	71.25 	72.67 	<br /><br />注：加总数与合计数存在差异系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />整体来看，受外部因素综合影响，近年来公司建筑施工业务整体营收规模存在一定波动，但凭借<br /><br />自身在业务职能、业务资质等方面的良好优势，积极拓展经开区外部市场，整体业务规模仍较大。PPP项目：此外，受益于政府支持及自身良好的业务资质和经验，公司前期通过PPP模式作为社会资本方参与哈密市城北物流园、乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）高铁核心区卫星路以西片区路网及管网完善工程PPP项目和达坂城文旅基地项目建设，上述项目均已纳入国家财政部PPP项目库。<br /><br />其中，公司对哈密市城北物流园项目持股比例为100%，项目计划总投资为4.26亿元，截至2024年3月末已投资3.45亿元；该项目合作期限为10年，其中建设期2年、运营期8年，计划采用政府付费回报机制；项目已于2019年8月27日完工，目前尚未完成工程结算。公司对乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）高铁核心区卫星路以西片区路网及管网完善工程PPP项目持股比例亦为100%，项目总投资为5.23亿元，截至2024年3月末已投资3.90亿元；该项目合作期10年，其中建设期2年，运营期8年，计划通过财政补贴以及向廊道占用企业收取廊道占用费收回投资，截至2024年3月末，项目尚未完工。达坂城文旅基地项目方面，公司持股比例为95%，该项目合作期17年，其中建设期2年，运营期15年，计划采用可行性缺口补助回报机制；项目预计总投资4.73亿元，截至2024年3月末已投资3.50亿元。<br /><br />整体来看，公司PPP项目基本处于建设尾期，后续项目实际结算进度、运营及前期投资回收情况值得关注。<br /><br />其他业务<br /><br />其他业务可为公司整体营业收入提供一定补充，且盈利水平较好，但营收规模受市场环境影响有所波动；维泰养老社区项目谋划有丰富业态，但尚未形成有效收益，后续项目收益平衡情况及建设进度需持续关注。<br /><br />公司其他业务包括试验检测业务、工程设计等主要围绕建筑施工上下游拓展的相关业务，可为整体营业收入提供一定补充，且盈利水平较高，但整体收入规模相对有限。<br /><br />试验检测业务由检测公司负责，检测公司承接的业务主要为公路工程、水利工程和市政工程等工程项目提供原材料检测和现场检测等服务，检测公司可在出具检测报告后按照合同约定收取服务费。检测公司具有新疆自治区住建厅见证取样检测、主体结构工程专项检测、地基基础工程专项检测、钢结构专项检测等检测资质，同时取得水利部水利混凝土工程检测甲级、岩土工程检测甲级资质、自治区水利厅金属结构乙级、交通部公路工程综合乙级资质。近年来，受市场环境影响，试验检测业务收入规模有所波动。<br /><br />工程设计业务主要由公司下属的维泰设计研究院负责，维泰设计研究院拥有建筑行业甲级设计资质，同时拥有经住建部批准的建筑行业（建筑工程、人防工程）甲级设计资质、城乡规划编制乙级资质、市政行业（给水工程、排水工程、道路工程)乙级资质、风景园林工程设计专项乙级资质、工程勘察（岩土工程设计、岩土工程勘察）乙级资质，测绘（工程测量、界线与不动产测绘）乙级资质、咨询资质已完成全国投资项目在线审批监管平台备案等资质。近年来亦受市场行情影响，整体业务收入规模有所波动。<br /><br />此外，近年来公司亦依托自身业务优势谋划了部分经营性项目，其中，维泰养老社区项目系规划建设为集居住、疗养、康复、保健、文化娱乐等功能为一体的现代养老综合服务社区，具体分为两期建设，均由维泰置业负责投资建设及后期运营。一期项目定位为高端养老，项目总建筑面积约14.9万平方米，可容纳1,100多户老人养老，建设内容包括适老住宅、家庭式公寓、养护楼、2,000平方米的社区医院、近万平方米的老年活动服务中心等；项目总投资8.60亿元，实际已投资10.07亿元，目前已逐步投入运营。二期项目主要偏向大众型养老，项目计划总投资为5亿元，截至2024年3月末已投资1.70亿元。维泰养老社区项目建设资金来源为自有资金及银行贷款，后续拟通过养老社区服务、床位租赁、旅游等形式形成收益，项目业态较为丰富。受外部因素影响，前期一期项目实际运营相对一般，后续一期项目收益平衡情况及二期项目建设进度仍需持续关注。<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，受市政及房建施工项目建设进度影响，公司资产规模有所波动，所有者权益规模相对稳定；债务规模持续增长，总资本化比率随之推升，财务杠杆处于较高水平，且债务期限结构亦亟待优化；同时，公司经营获现能力一般，EBITDA对利息的保障能力有所下滑但仍可实现有效覆盖。<br /><br />资本实力与结构<br /><br />近年来公司资产规模受项目建设进度影响而有所波动，所有者权益相对稳定，总资本化比率因债务增长而有所推升，财务杠杆整体处于较高水平；此外，公司合同资产及应收类款项占比较高，对公司流动性形成占用，资产流动性较弱。<br /><br />公司系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司，资产主要由建筑施工业务形成的应收账款、合同资产及其他非流动资产等构成，整体呈现以流动资产为主的资产结构，近年来流动资产占比均超过70%。同时，受政府项目投资政策及房地产市场调控等因素影响，近年来市政及房建施工业务经营的相对波动亦导致公司近年来资产规模有所波动，但整体基本维持在150亿元上下。<br /><br />具体来看，为满足市政及房建施工业务经营及自身债务偿付需要，近年来公司账面均保持一定规模的货币资金，2023年公司货币资金保有量相对有所减少，主要系在满足较大规模债券到期偿付的同时建筑施工业务规模较上年有所扩大所致，2024年3月末货币资金余额较年初进一步下降，且受限部分占比为42%，主要为银行承兑汇票保证金、保函保证金、履约保证金未到期、诉前保全资产等。合同资产主要为建筑施工业务形成的在建基础设施建设项目资产，随着公司业务持续推进，合同资产规模逐年扩大，截至2023年末，公司合同资产规模为57.80亿元，其中市政项目30.47亿元，房建项目27.33亿元；2022年合同资产规模明显增长主要系房建项目投资所致，2023年末合同资产规模增长主要系两港产业园项目一期（EPC）工程总承包、2023年哈密高新区标准化厂房及配套建设项目（施工）等项目投资所致。同时，受公司建筑施工业务性质影响，在业务开展过程中形成较大规模的应收类款项，以应收账款为主。具体来看，应收账款主要为应收相关建筑施工项目业主方工程款项，截至2023年末应收款项规模前五大主体分别为乌鲁木齐经济技术开发区（乌鲁木齐市头屯河区）建设综合服务中心（7.87亿元）、乌高铁枢纽（1.67亿元）、新<br /><br />疆朗坤房地产开发有限公司（1.60亿元）、乌鲁木齐市政府投资城市基础设施建设中心（3.64亿元）和乌鲁木齐地下综合管廊投资管理有限公司（1.22亿元），整体占公司应收账款总额约49%；目前公司应收账款对手方仍主要为乌鲁木齐市内国有企业或政府相关事业单位，尽管公司积极推进工程款项回收工作，但受地方政府财力或业主方资金支出压力等影响，仍对公司资金形成较大占用，后续公司应收账款回收情况仍需关注。其他应收款主要为公司应收乌鲁木齐国际纺服中心投资开发有限公司、新疆朗坤房地产开发有限公司等主体的履约保证金，呈逐年小幅上升趋势。固定资产主要为满足公司经营需要的房屋建筑物及机器设备的资产，2023年以来因资产折旧影响略有减少。其他非流动资产主要为公司存量PPP项目、乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）小微企业园及工程施工部分项目业主方以资产抵付的款项。整体来看，因公司建筑施工业务垫付的业务款项规模较大且整体回款较为一般，对其资产变现能力造成一定影响，同时，合同资产变现亦需要一定时间周期，资产流动性不足且收益性相对较弱。<br /><br />公司经调整的所有者权益2主要由实收资本、资本公积及未分配利润构成，近年来规模相对稳定，其中2023年末因冲减已完工工程计提的专项储备，所有者权益规模略有下降。公司总负债主要由有息债务及应付账款构成，其中公司应付账款主要为应付下游材料供应商、劳务分包等主体的业务款项，多为相关项目尚未完成结算形成，近年来整体规模因项目建设进度而有所波动；债务规模因满足公司项目建设资金需求，近年来呈持续增长态势。受以上因素综合影响，近年来公司总资本化比率有所增长，资产负债率整体相对稳定，截至2024年3月末，公司资产负债率和总资本化比率分别为80.47%和67.02%，处于相对较高水平。<br /><br />图1：截至2023年末公司资产分布情况                    图2：截至2023年末公司权益情况<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理                                   资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />表 12：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）<br /><br />项目 	2021 		2022 		2023 		2024.3/1~3 	<br /><br />总资产 		147.33 		155.39 		152.22 	149.57 	<br /><br />流动资产占比 		72.77 		74.09 		72.64 	71.94 	<br /><br />经调整的所有者权益合计 		29.73 		29.93 		29.67 	29.21 	<br /><br />资产负债率 		79.82 		80.74 		80.51 	80.47 	<br /><br />总资本化比率 		64.37 		65.75 		66.08 	67.02 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />2经调整的所有者权益=所有者权益-调整项，其中调整项为0。<br /><br />现金流分析<br /><br />公司收入质量一般，经营活动现金流保持净流入状态但净流入规模相对有限，投资活动持续保持小额资金缺口，故公司每年较大规模到期债务偿付对外部融资依赖度较高，再融资能力及融资监管政策变化对公司的影响需持续关注。<br /><br />公司营业收入主要来自市政和房建施工业务，近年来营业收入规模有所波动。受地方政府财力及业主方资金支付压力等影响，建筑施工业务款项回收情况相对一般，公司近年来销售商品、提供劳务收到的现金规模未能与营业收入相匹配，收现比始终小于1，其中2023年因项目结算进度影响，收现比进一步下滑，2024年1~3月收现比有所提升，但整体获现能力仍相对一般。<br /><br />近年来公司现金流量净额呈现持续净流入状态，但净流入规模相对有限且整体呈波动下降态势；其中，建筑施工业务现金收支是公司主营业务经营活动现金流的主要构成，2023年公司收到其他与经营活动有关的现金规模明显增长，主要系公司收到的各项保证金、代收代扣款项等因项目结算进度的影响尚未完成结转所致。公司近年来投资活动形成的现金收支规模均较小，其中，近年来公司对外投资形成的现金流出主要为PPP项目投资支出形成，因目前PPP项目尚未形成有效收益，投资活动现金流入规模较小，故近年来公司投资活动均存在一定资金缺口，但缺口规模相对有所缩小。同时，因公司到期债务偿付金额整体呈扩大趋势，公司近年来均存在一定规模外部融资需求，其中2023年因到期债务现金支出规模较大，当期筹资活动净现金流由正转负。公司主要依赖于银行借款和债券发行等方式来弥补资金缺口，但随着公司债券到期，公司融资渠道主要集中于银行金融机构，后续需持续关注公司在资本市场的再融资能力及融资监管政策变化。整体来看，近年来公司现金流平衡能力存在一定波动，且2023年以来存在一定资金缺口，后续需对其整体现金流平衡能力保持关注。<br /><br />表 13：近年来公司现金流情况（亿元、X）<br /><br />项目 	2021 		2022 		2023 		2024.3/2024.1~3 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 		2.11 		0.80 		1.42 	-2.17 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 		-1.80 		-1.78 		-0.18 	-0.12 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 		-2.42 		2.53 	-10.28 	-2.13 	<br /><br />现金及现金等价物净增加额 		-2.12 		1.55 	-9.04 	-4.42 	<br /><br />收现比 		0.92 		0.90 	0.78 	0.92 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />偿债能力<br /><br />公司债务规模逐年增长，受其业务性质影响，近年来短期债务占比均很高，债务期限结构亟待改善；近年来公司EBITDA和经营活动净现金流对利息的保障能力均有所下降，但EBITDA尚可实现对利息支出的有效覆盖。<br /><br />因市政及房建施工业务存在较大规模资金沉淀，加之建筑施工业务的继续推进且保持一定规模对外投资需求，近年来公司对外部融资的需求整体有所扩大，致使总债务规模逐年增长，截至2024年3月末为59.36亿元。公司债务以银行借款为主，同时有一定规模的应付票据，2023年以来公司综合融资成本5%左右，融资成本水平尚可；受建筑施工业务性质影响，公司对流贷需求相对较大，因此近年来短期债务占比均很高，债务期限结构亟待优化，同时公司后续债务接续情况亦值<br /><br />得关注。<br /><br />表 14：截至2024年3月末公司债务到期分布情况（亿元）<br /><br />	金额 		1年以内 		1~2年 	2~3年 		3年以上 		<br /><br />银行借款 		43.74 		33.13 	2.77 		6.39 		1.45 	<br /><br />其他 			15.63 		13.98 	0.87 		0.78 		0.00 	<br /><br />	合计 		59.36 		47.11 	3.64 		7.17 		1.45 	<br /><br />注：1、其他主要为应付票据等；2、加总数与合计数存在差异系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />公司EBITDA主要由利润总额、利息支出及资产折旧等构成，近年来随着公司债务规模的扩大，费用化利息支出规模整体有所增长，致使EBITDA规模略有增长。受利息支出规模整体扩大，加之利润总额因建筑施工业务规模和毛利率水平波动下降以及信用减值损失及资产减值损失的侵蚀而有所减少，公司近年来EBITDA对利息支出的保障能力有所下滑，但整体仍能实现有效覆盖。同时，公司经营活动产生的现金流量净额对利息支出的保障能力亦有所波动，2022年以来无法对当期利息支出形成有效覆盖。<br /><br />截至2024年3月末，公司可动用账面资金为2.34亿元，货币资金保有量较少，同时，公司银行授信总额为82.04亿元，尚未使用授信额度为27.39亿元，备用流动性尚可。同时，公司作为乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司，地位较为重要，可通过区域内国有企业资金拆借满足临时性资金需求。<br /><br />表 15：近年来公司偿债能力指标（亿元、%、X）<br /><br />	2021 		2022 		2023 		2024.3/2024.1~3 	<br /><br />总债务 		53.73 		57.46 		57.79 	59.36 	<br /><br />短期债务占比 		71.88 		86.99 		81.64 	79.37 	<br /><br />EBITDA 		3.26 		3.32 		3.35 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 		1.56 		1.31 		1.29 	-- 	<br /><br />经营活动净现金流利息保障倍数 		1.01 		0.32 		0.55 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />受限情况方面，公司受限资产规模不大，截至2024年3月末，公司受限资产规模为5.17亿元，占当期末总资产的3.46%，存在一定的抵质押融资空间。或有负债方面，截至2024年3月末，公司仅对乌鲁木齐经济技术开发区高铁枢纽综合投资（集团）有限公司提供对外担保，担保余额为0.40亿元，占同期末净资产的比例为1.37%，被担保对象系乌经开国资委下属平台企业，对外担保代偿风险相对较小。<br /><br />此外，根据公司2023年审计报告，截至2023年末，公司作为被告的未决诉讼案件共20例，涉案金额0.51亿元，主要为材料及设备采购纠纷等问题导致；同时，经中国执行信息公开网查询，截至2024年7月4日，公司本部存在被执行案件10例，涉及标的金额0.65亿元，主要因建筑施工业务上游供应商材料或设备款项支付等问题形成，根据公司反馈，目前部分案件正在履行支付责任或协调解决，中诚信国际将持续关注公司涉及案件后续进展及公司实际需承担的支出责任对正常业务开展可能产生的影响。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业历史违约记录情况表》及有效期截至2024年4月的企业征信报告，公司已结清信贷信息中存在13个关注类账户，根据公司提供的情况说明，主要系前期公司受宏观经济影响，整体经营情况较差，存在不良借款情况，相关款项已于2008年6月全部结清。同时，根据上海票据交易所票据信息披露平台显示，2022年公司发生过票据逾期事件，根据公司提供的情况说明，相关事项均为公司或银行技术原因所致，截至本报告出具日，公司不存在票据逾期情况。<br /><br />调整项<br /><br />中诚信国际通常从流动性、ESG、特殊事项等方面对前述评估的基础信用等级评估进行修正，并认为公司ESG部分负面因素对公司基础信用评估等级存在一定不利影响。<br /><br />流动性评估<br /><br />公司短期债务占比很高，账面可动用货币资金不足，但仍有一定规模尚未使用的银行授信额度，区域内国有企业资金拆借亦可为公司提供一定流动性支持，整体可对短期债务本息形成一定覆盖。公司流动性尚可，未来一年流动性来源可以覆盖大部分流动需求。<br /><br />ESG分析<br /><br />中诚信国际认为，公司环境因素表现较好，但公司涉诉或被执行等问题对公司基础信用评估等级存在一定不利影响。<br /><br />环境方面，公司的建筑施工业务对环境产生的负面影响相对有限，且作为国有企业，公司在环境管理等方面较为严格。<br /><br />社会方面，公司系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位，在乌经开区城市基础配套建设中发挥了重要作用，有利于区域发展及民生稳定。但近年来持续存在因建筑施工业务产业法律诉讼纠纷案件，对公司声誉或将有一定影响。<br /><br />治理方面，公司战略规划清晰，对下属主要子公司发展战略、投融资、对外担保、高管任命等方面可实际管控。但近年来公司本部持续存在因建筑施工业务纠纷纳入被执行人的情况，且控股子公司新疆盈泰建维城市运营服务有限公司被纳入失信被执行人，后续内部控制体系仍有待进一步优化。此外，根据公司2024年5月20日发布的公告，公司已连续60个交易日（不含停牌日）股票每日收盘价均低于每股面值，存在从创新层降为基础层的风险。<br /><br />外部支持<br /><br />中诚信国际认为，乌经开区市政府的支持能力强，主要体现在以下方面：<br /><br />作为全疆第一个国家级经开区及乌鲁木齐市打造的六大产业基地中的重要组成部分，近年来乌经开区经济财政实力位于乌鲁木齐市下辖区县前列，同时经济实力保持增长，2023年以来区域财政实力亦明显恢复，良好的区位优势及产业布局为其经济发展提供有力支撑，乌经开区政府潜在的<br /><br />支持能力强。<br /><br />同时，乌经开区政府对公司具有一定支持意愿，主要体现在以下3个方面：<br /><br />1）区域重要性较高：公司系乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位，在乌经开区城市基础配套建设中发挥了重要作用，其业务对区域经济发展具有一定促进作用。<br /><br />2）与政府的关联度较高：公司实际控制人为乌经开区国资委，业务经营和战略规划受乌经开区市政府影响程度较高；同时，且作为乌经开区唯一的施工建设上市公司，公司亦是乌经开区政府重要支持发展的企业，其信用状态亦与区域融资环境联系紧密。<br /><br />3）过往保持一定支持力度：公司在乌经开区建筑施工项目承接方面可获得乌经开区政府有力支持，同时2021~2023年均有收到一定规模财政补贴，分别为43.75万元、145.67万元和162.67万元，可为公司日常业务经营提供一定支持。<br /><br />表 16：2023年乌经开区主要国有企业比较（亿元、%）<br /><br />名称 	大股东及持股比例 	职能定位与分工 	总资产 	所有者权益 	资产负债率 	营业总收入 	净利润 	债券余额 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发 	乌经开国资委99.31% 	乌经开区主要的基础设施建设投融资主体 	639.03 	199.77 	68.74 	82.99 	2.57 	143.94 	<br /><br />（集团）有限公司 	<br /><br />乌鲁木齐经济技术开 		乌经开区重要的城市建设开发和国有资产运营主体 	352.75 	117.10 	66.80 	27.11 	3.29 	100.50亿元+1.345亿美元 	<br /><br />发区建发国有资本投 	乌经开国资委100.00% 	<br /><br />资运营（集团）有限 	<br /><br />公司 		<br /><br />乌鲁木齐经济技术开发区高铁枢纽综合投资（集团）有限公司 	乌经开国资委92.76% 	乌经开区高铁片区唯一的基础设施建设投资运营主体和重要的国有资产运营主体 	176.15 	70.94 	59.73 	7.69 	1.13 	7.16 	<br /><br />新疆维泰开发建设 	乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发（集团）有限公司61.84% 	乌鲁木齐市重要的市政工程建设单位和乌经开区唯一的施工建设上市公司 	152.22 	29.67 	80.51 	42.22 	0.28 	-- 	<br /><br />（集团）股份有限公司 	<br /><br />注：债券余额为截至本报告出具日各公司本部口径数据。<br /><br />资料来源：公司提供及公开资料，中诚信国际整理<br /><br />综上，中诚信国际认为，乌经开区政府强的支持能力和对公司一定的支持意愿可为公司带来一定外部支持。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定。<br /><br />附一：新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2024年3月末）<br /><br />序号 	一级子公司名称 	注册资本（亿元） 	持股比例（%） 	<br /><br />1 	新疆维泰置业有限公司 	3.30 	100.00 	<br /><br />2 	新疆维泰园区运营有限公司 	1.00 	100.00 	<br /><br />3 	新疆市政园林有限公司 	0.95 	100.00 	<br /><br />4 	新疆恒泰利达建设工程有限公司 	0.40 	100.00 	<br /><br />5 	新疆博承商贸有限公司 	0.40 	100.00 	<br /><br />6 	新疆通泰市政工程材料有限公司 	0.30 	100.00 	<br /><br />7 	哈密市维泰物流园建设有限公司 	0.10 	100.00 	<br /><br />8 	新疆维泰机电工程有限公司 	0.10 	100.00 	<br /><br />9 	新疆维泰消防工程有限公司 	0.10 	100.00 	<br /><br />10 	珠海市泰海建设工程有限公司 	0.02 	100.00 	<br /><br />11 	乌鲁木齐维泰红雁项目建设有限公司 	0.01 	100.00 	<br /><br />12 	乌鲁木齐达坂城特色小镇建设有限公司 	0.95 	95.00 	<br /><br />13 	新疆瑞泰恒信市政工程有限公司 	0.40 	66.00 	<br /><br />14 	新疆维泰杭萧绿建科技有限公司 	1.00 	90.00 	<br /><br />15 	新疆城建试验检测有限公司 	0.28 	97.99 	<br /><br />16 	新疆明得盛和建筑劳务有限公司 	0.01 	100.00 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2021 	2022 	2023 	2024.3/2024.1~3 	<br /><br />货币资金 	154,538.34 	176,673.99 	84,632.19 	40,472.15 	<br /><br />非受限货币资金 	143,055.03 	158,569.18 	68,196.04 	23,429.54 	<br /><br />应收账款 	451,118.54 	386,419.04 	324,113.96 	326,177.87 	<br /><br />其他应收款 	70,952.27 	72,841.09 	78,628.59 	70,085.61 	<br /><br />存货 	12,471.85 	13,162.06 	14,876.90 	17,407.19 	<br /><br />长期投资 	3,395.31 	81.78 	82.09 	82.09 	<br /><br />在建工程 	11,637.54 	14,866.86 	12,453.62 	12,989.52 	<br /><br />无形资产 	18,480.83 	22,282.63 	24,811.92 	25,288.15 	<br /><br />资产总计 	1,473,289.51 	1,553,938.74 	1,522,231.17 	1,495,709.16 	<br /><br />其他应付款 	13,693.50 	11,178.20 	34,770.14 	39,722.63 	<br /><br />短期债务 	386,158.72 	499,798.90 	471,816.76 	471,158.12 	<br /><br />长期债务 	151,092.61 	74,777.54 	106,109.65 	122,453.31 	<br /><br />总债务 	537,251.33 	574,576.44 	577,926.41 	593,611.42 	<br /><br />负债合计 	1,175,940.69 	1,254,657.01 	1,225,543.92 	1,203,566.83 	<br /><br />利息支出 	20,947.75 	25,259.42 	26,000.58 	-- 	<br /><br />经调整的所有者权益合计 	297,348.82 	299,281.73 	296,687.25 	292,142.33 	<br /><br />营业总收入 	445,644.56 	380,729.20 	422,165.98 	34,303.12 	<br /><br />经营性业务利润 	32,346.81 	21,756.66 	21,924.73 	-5,311.65 	<br /><br />其他收益 	43.75 	145.67 	162.67 	1.30 	<br /><br />投资收益 	6.24 	0.15 	0.11 	0.00 	<br /><br />营业外收入 	783.08 	5.40 	136.00 	38.19 	<br /><br />净利润 	6,046.93 	2,851.33 	2,786.92 	-4,461.53 	<br /><br />EBIT 	27,191.56 	27,349.81 	27,689.65 	-- 	<br /><br />EBITDA 	32,620.51 	33,208.01 	33,490.90 	-- 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金 	408,467.02 	343,248.51 	329,178.12 	31,652.80 	<br /><br />收到其他与经营活动有关的现金 	14,533.57 	16,318.06 	101,381.85 	7,429.86 	<br /><br />购买商品、接受劳务支付的现金 	320,452.13 	306,844.20 	357,241.00 	52,320.99 	<br /><br />支付其他与经营活动有关的现金 	45,685.09 	23,942.40 	24,946.65 	2,173.69 	<br /><br />吸收投资收到的现金 	138.42 	130.33 	165.74 	0.00 	<br /><br />资本支出 	18,015.83 	17,804.59 	6,843.69 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	21,058.47 	8,002.71 	14,227.76 	-21,712.14 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-18,015.83 	-17,824.33 	-1,763.12 	-1,179.55 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-24,240.71 	25,335.77 	-102,837.78 	-21,268.35 	<br /><br />现金及现金等价物净增加额 	-21,198.06 	15,514.15 	-90,373.14 	-44,160.04 	<br /><br />财务指标 	2021 	2022 	2023 	2024.3/2024.1~3 	<br /><br />营业毛利率(%) 	15.36 	16.06 	13.96 	14.49 	<br /><br />期间费用率(%) 	7.81 	9.75 	8.41 	29.78 	<br /><br />应收类款项占比（%） 	35.44 	29.55 	26.46 	26.49 	<br /><br />收现比(X) 	0.92 	0.90 	0.78 	0.92 	<br /><br />资产负债率(%) 	79.82 	80.74 	80.51 	80.47 	<br /><br />总资本化比率（%） 	64.37 	65.75 	66.08 	67.02 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	71.88 	86.99 	81.64 	79.37 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	1.01 	0.32 	0.55 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	16.47 	17.30 	17.26 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务(X) 	0.08 	0.07 	0.07 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	1.56 	1.31 	1.29 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据维泰股份提供的其经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2022年度审计报告及经中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023年度审计报告及未经审计的2024年一季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />	指标 	计算公式 	<br /><br />短期债务 		短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />资本结构<br /><br />长期债务<br /><br />总债务<br /><br />经调整的所有者权益<br /><br />长期债务+短期债务<br /><br />所有者权益合计-混合型证券调整<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资<br /><br />债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资<br /><br />	应收类款项占比 	（应收账款＋其他应收款＋长期应收款+应收款项融资调整项）/资产总额 	<br /><br />	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />	期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />盈 利 能 力 	期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />	EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />	EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />资本支出 	购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 	<br /><br />偿 EBITDA利息保障倍数 债能力 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号<br /><br />aaa<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />主体等级符号<br /><br />AAA<br /><br />AA<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />BB<br /><br />受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC<br /><br />CC<br /><br />C<br /><br />受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。<br /><br />受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。<br /><br />受评对象不能偿还债务。<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />AAA<br /><br />债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />BB<br /><br />债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。<br /><br />债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。<br /><br />债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC<br /><br />债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />A-1<br /><br />A-2<br /><br />A-3<br /><br />B<br /><br />C<br /><br />为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。<br /><br />还本付息能力较强，安全性较高。<br /><br />还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。<br /><br />还本付息能力较低，有很高的违约风险。<br /><br />还本付息能力极低，违约风险极高。<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing<br /><br />Postal Code：100010<br /><br />Tel: +86（10）6642 8877<br /><br />Fax: +86（10）6642 6100<br /><br />Web: www.ccxi.com.cn