声 明<br /><br /> 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br /> 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br /> 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br /> 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br /> 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br /> 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br /> 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2023年9月28日至 2024年9月28日。主体评级有效期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br /> 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br /> 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。<br /><br /> 我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2023年9月28日<br /><br />评级对象 	诚志股份有限公司 	<br /><br />主体评级结果 	AA+/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了诚志股份有限公司（以下简称“诚志股份”或“公司”）清洁能源主业稳步发展，具备一定产业链及园区一体化优势、业务结构较为多元，显示材料板块具备一定行业地位及资本结构保持稳定，财务杠杆处于较低水平等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时中诚信国际也关注到上下游市场环境变化等因素导致公司经营获现及盈利水平下降，且医药生物及医疗服务板块盈利水平有待提升、在建项目投入规模较大或令公司面临一定资本支出压力，且短期债务占比有所提升，债务结构有待优化及商誉规模较大，或面临减值风险等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，诚志股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，盈利大幅增长且具有可持续性，或资产质量、偿债能力显著提升。 可能触发评级下调因素：原材料价格超预期上行、产品价格超预期下行、超预期停产、收并购及建设项目效益不及预期令净利润出现大幅亏损，财务杠杆大幅攀升，流动性恶化，安全事故严重影响生产经营或其他导致信用水平显著下降的因素。 	<br /><br />正 面<br /><br /> 清洁能源主业稳步发展，具备一定产业链及园区一体化优势<br /><br /> 业务结构较为多元，显示材料板块具备一定行业地位<br /><br /> 资本结构保持稳定，财务杠杆处于较低水平<br /><br />关 注<br /><br /> 上下游市场环境变化等因素导致公司经营获现及盈利水平下降，且医药生物及医疗服务板块盈利水平有待提升<br /><br /> 在建项目投入规模较大或令公司面临一定资本支出压力，且短期债务占比有所提升，债务结构有待优化<br /><br /> 商誉规模较大，或面临减值风险<br /><br />项目负责人：李雪玮 xwli@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：杨龙翔 lxyang@ccxi.com.cn<br /><br />陈光远 gychen@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 财务概况<br /><br />诚志股份（合并口径） 	2020 	2021 	2022 	2023.6/2023.1~6 	<br /><br />资产总计（亿元） 	244.12 	244.47 	245.26 	244.94 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	166.97 	184.63 	185.13 	183.05 	<br /><br />负债合计（亿元） 	77.15 	59.85 	60.13 	61.88 	<br /><br />总债务（亿元） 	56.76 	42.28 	43.23 	44.19 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	97.32 	121.84 	117.17 	65.52 	<br /><br />净利润（亿元） 	3.49 	10.56 	1.58 	0.37 	<br /><br />EBIT（亿元） 	7.36 	15.72 	3.76 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	14.09 	22.43 	10.19 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	12.64 	16.94 	13.59 	3.45 	<br /><br />营业毛利率(%) 	19.83 	24.39 	11.27 	9.81 	<br /><br />总资产收益率(%) 	3.01 	6.44 	1.54 	-- 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	7.56 	12.91 	3.21 	-- 	<br /><br />资产负债率(%) 	31.60 	24.48 	24.52 	25.27 	<br /><br />总资本化比率(%) 	25.37 	18.64 	18.93 	19.45 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	4.03 	1.88 	4.24 	-- 	<br /><br />EBITDA利息覆盖倍数(X) 	4.75 	10.16 	5.22 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	0.22 	0.46 	0.19 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据诚志股份提供的其经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2020~2022年度审计报告及未经审计的2023年半年度财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用了2021年、2022年审计报告期初数，2022年财务数据采用了2022年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债中的带息债务。<br /><br /> 评级历史关键信息1<br /><br />		诚志股份有限公司 			<br /><br />主体评级 	债项评级 	评级时间 	项目组 	评级方法和模型 	评级报告 	<br /><br />AA+/稳定 	-- 	2022/06/17 	李博伦、杨龙翔 	中诚信国际化工行业评级方法与模型 C030000_2019_02 	-- 	<br /><br />AA+/稳定 	-- 	2022/01/10 	许新强、李博伦 	-- 	-- 	<br /><br />AA+/列入信用评级观察名单 	-- 	2020/12/23 	许新强、李敏、程方誉 	-- 	-- 	<br /><br />AA+/稳定 	-- 	2017/06/23 	许新强、程方誉 	中诚信国际化工行业评级方法与模型 C030400_2017_01 	-- 	<br /><br />注：中诚信国际口径<br /><br /> 评级历史关键信息2<br /><br />			诚志股份有限公司 			<br /><br />主体评级 	债项评级 	评级时间 	项目组 	评级方法和模型 	评级报告 	<br /><br />AA+/稳定 	-- 	2019/05/10 	徐璐、梅楚霖 	中国化工行业评级方法 CCXR2012004 	-- 	<br /><br />AA+/稳定 	-- 	2017/06/23 	唐启元、刘春天 	中国化工行业评级方法 CCXR2012004 	-- 	<br /><br />注：原中诚信证券评估有限公司口径<br /><br /> 同行业比较（2022年数据）<br /><br />公司名称 	主营业务 	主要产品最新产能（万吨/年） 	总资产（亿元） 	净资产（亿元） 	营业总收入（亿元） 	净利润（亿元） 	资产负债率(%) 	经营活动净现金流（亿元） 	<br /><br />保利久联 	民爆产品生产销售、爆破工程施工 	工业炸药：50.25万吨/年工业雷管：21,425万发/年工业导爆索：3,000万米/年 	192.43 	47.96 	73.32 	-10.44 	75.07 	-3.01 	<br /><br />新疆天业 	氯碱化工 	PVC：89.00烧碱：65.00 	200.51 	109.27 	116.46 	8.02 	45.51 	12.85 	<br /><br />诚志股份 	清洁能源材料 	一氧化碳：60.00工业氢气：4.86合成气：19.81 	245.26 	185.13 	117.17 	1.58 	24.52 	13.59 	<br /><br />中诚信国际认为，诚志股份与可比企业均在各细分领域具备一定规模优势，但盈利能力均受原材料价格及下游市场需求波动影响较大；此外，与可比企业相比，诚志股份拥有一定园区一体化优势，业务结构较为多元，部分产品拥有较强的国际市场竞争力，财务杠杆水平较低，但盈利水平适中，且债务结构有待优化。<br /><br />注：“保利久联”为“保利久联控股集团有限责任公司”简称，“新疆天业”为“新疆天业股份有限公司”简称。<br /><br /> 评级模型<br /><br /> 方法论<br /><br />中诚信国际化工行业评级方法与模型C030000_2022_03<br /><br />  业务风险：<br /><br />诚志股份属于化工行业，因化工行业与国民经济相关性大，中国化工行业风险评估为中等；诚志股份业务结构较为多元，清洁能源主业稳定发展，并具备一定产业链及园区一体化优势，且拥有一定技术研发创新能力，但上游价格及下游需求波动易对其盈利造成影响，且医药生物及医疗服务板块盈利水平仍有待提升，业务风险评估为较低。<br /><br />  财务风险：<br /><br />诚志股份资产规模保持稳定，财务杠杆处于较低水平，且债务付息能力较强，但债务结构有待优化，同时经营获现水平及盈利情况受上下游市场环境波动影响有所下降，财务风险评估为很低。<br /><br />  个体信用状况（BCA）：<br /><br />依据中诚信国际的评级模型，其他调整项当期状况对诚志股份个体基础信用等级无影响，诚志股份具有aa的个体基础信用等级，反映了其较低的业务风险和很低的财务风险。<br /><br />  外部支持：<br /><br />公司间接控股股东青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司（以下简称“海控集团”）作为山东省青岛市西海岸新区国有资产管理局（以下简称“西海岸新区国资局”）下属两大控股集团之一，在西海岸新区战略地位显著。公司作为海控集团下属化工业务唯一经营主体，能够借助其优势地位，在青岛市西海岸新区进行产业布局，与区内相关企业形成产业协同，并可在项目引导、资源配置、税收及财政政策等方面得到股东及实际控制人的相关支持，外部支持调升1个子级。<br /><br />评级对象概况<br /><br />公司系经江西省股份制改革联审小组赣股[1998]04号文批准，于1998年10月，由清华同方股份有限公司、江西合成洗涤剂厂、江西草珊瑚企业（集团）公司、江西省日用品工业总公司和南昌高新区建设开发有限责任公司共同发起设立的股份有限公司，后于2000年7月6日经中国证监会证监发行字[2000]69号文件批准，在深圳证券交易所上市（股票代码：000990.SZ）。2016年11月，公司收购南京诚志清洁能源有限公司（以下简称“南京诚志”）1，开始从事工业气体及甲醇产品的生产及销售。目前，形成以清洁能源产业为主业，并同步发展半导体显示材料和生命医疗产业2。2022年实现营业总收入117.17亿元。<br /><br />图 1：2022年收入构成情况<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />图 2：近年来收入走势<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：截至2023年6月末，公司注册资本为12.15亿元，诚志科融控股有限公司（以下简称“诚志科融”）持有公司30.83%股权为公司控股股东，西海岸新区国资局为公司实际控制人3。同期末，公司前十大股东暂无股权质押的情况。<br /><br />表 1：截至2023年6月末公司主要子公司（亿元、%）<br /><br />全称 	简称 	直接持股比例 	2023.6 	2022 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />南京诚志清洁能源有限公司 	南京诚志 	100.00 	88.24 	68.10 	97.42 	1.31 	<br /><br />诚志永华科技股份有限公司 	诚志永华 	66.67 	25.78 	21.29 	11.25 	3.60 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2023年上半年中国经济仍处于复苏进程中，一季度开局良好，但二季度不及预期，特别是预期不稳下需求不足问题进一步凸显，持续复苏仍需要政策的支撑与呵护。<br /><br />1 2016年11月，公司完成重大资产重组，募集资金净额123.24亿元，收购南京诚志99.6%股权；2017年5月公司完成对南京诚志余下股权的收购。2021年4月19日，公司公告称，南京诚志考核期即2016~2020年五年累计业绩完成率为95.40% ，超过了90%，根据《盈利预测补偿协议》约定，应当确认完成，在履行相应程序后，结束业绩承诺限制。<br /><br />2 其中，清洁能源产业主要产品为一氧化碳、净化合成气等工业气体以及乙烯、丙烯等工业液体；半导体显示材料产业主要产品包括混合液晶材料（TN型、STN型、TFT型等系列）和显示用玻璃制品等；生命医疗产业主要产品包括D-核糖、á-熊果苷、力搏士、D-核糖冲剂等。<br /><br />3 2021年12月，公司收到控股股东诚志科融控股有限公司（以下简称“诚志科融”）通知，诚志科融100%股权转让已于2021年12月30日按交易相关要求完成了工商变更登记手续，其控股股东由清华控股有限公司（以下简称“清华控股”）变更为青岛海控集团金融控股有限公司（现名：青岛海控投资控股有限公司，以下简称“海控投资”）。目前，西海岸新区国资局持有海控集团100%股权，海控集团持有海控投资100%股权，海控投资持有诚志科融100%股权。<br /><br />2023年上半年中国经济持续复苏，GDP同比增长5.5%，两年复合同比增长4%，产出缺口延续收窄，三次产业和三大需求增长贡献率总体回归至常态水平，物流货运及人员流动等社会秩序层面的修复已基本完成。其中，一季度经济开局良好GDP环比增长2.2%，二季度复苏力度明显减弱GDP环比增长0.8%。<br /><br />中诚信国际认为，上半年经济复苏主要受服务业生产及消费的恢复性增长所拉动，但随着预期不稳下的需求不足问题进一步凸显，投资与消费的修复节奏在二季度出现放缓，叠加外需走弱下的出口下行，当前经济整体处在“弱复苏”区间。同时，经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，大国博弈与去全球化浪潮交织，外部环境严峻复杂；从增长动能看，需求不足对经济复苏的拖累有所加剧，且短期内较难逆转；从微观预期看，居民与企业信心偏弱，消费、投资的意愿与能力仍受制约；从债务压力看，宏观债务风险仍处于高位，经济运行中的庞氏融资占比抬升，加大经济金融脆弱性，尤其需要关注地方政府的结构性、区域性债务风险。从资产负债表看，居民收入、企业利润、政府财政的改善依然承压，资产负债表收缩的风险并未消除。<br /><br />中诚信国际认为，当前经济运行已经进入修复关键期、风险高发期和发力窗口期，宏观经济政策将继续保持宽松取向，并注重加大政策有效性和精准性。财政政策继续“加力提效”，加大增量财政资金落地，准财政政策或有所延续，发挥稳增长的主力作用，发力带动全社会投资和促进消费。货币政策更加注重“精准有力”，积极配合财政政策落地见效，持续引导实体经济融资成本下行。此外，宏观经济政策或将加强总体统筹与预期引导，继续做好短期稳增长与中长期结构调整的结合。<br /><br />综合以上因素，中诚信国际认为，下半年宏观经济或将筑底企稳并延续修复，2023年全年GDP增速为5.3%左右。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。<br /><br />详见《2023年上半年宏观经济与政策分析》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10474?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，2022年以来，原油价格维持高位，化工产品盈利空间有所收缩。未来上游能源价格预计仍将保持高位震荡，对各子行业PPI形成一定底部支撑。传统终端市场需求回升有待内需逐步修复，而新兴市场需求仍将保持高速增长，各子行业运营及财务情况预计将出现持续分化。<br /><br />化工<br /><br />2022年以来，新能源以及国产替代相关行业需求旺盛，新能源材料和化工新材料等行业固定资产投资持续上涨，但受国内传统终端市场需求疲软影响，主要产品产量当期增速均不同程度放缓。能源价格整体高位运行，但主要化工产品价格冲高回落，除油气开采外其他子行业虽收入规模保持增长，但增幅有所收窄。未来一段时间，传统终端市场需求短期内或仍有所承压，长期受房地产边际修复影响较大；而新能源以及国产替代相关行业预计仍将保持相对高速发展，带动新能源材料和化工新材料等行业固定资产投资保持上涨趋势。上游能源价格预计仍将保持<br /><br />高位震荡，对各子行业PPI形成一定底部支撑，各子行业运营及财务情况预计仍将出现持续分化。<br /><br />详见《中国化工行业展望（2023年2月）》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9793?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，诚志股份业务结构较为多元，清洁能源主业稳定发展，并具备一定产业链及园区一体化优势，显示材料行业具备一定行业地位，且拥有一定技术研发创新能力；但下游市场需求下降等因素导致部分产品产销量有所降低，原材料价格波动易对公司盈利水平造成影响，且医药生物及医疗服务板块盈利水平仍有待提升，同时，需对在建项目资金平衡、建设进度及预期效益实现等情况保持关注。<br /><br />公司清洁能源业务主要产品市场竞争充分，但具备一定产业链及园区一体化优势，2022年以来，受制于下游市场需求下降等因素影响，部分产品产销量同比有所下降，需关注下游市场需求变化对公司生产经营的影响以及成本控制情况。<br /><br />公司利用洁净煤技术联产工业气体和甲醇产品，并以自产和外购甲醇4为原料通过MTO装置生产烯烃及下游丁辛醇产品，具备一定产业链优势；目前，国内工业气体及乙烯、丙烯等基础化工产品行业集中度偏低，市场竞争充分，但受益于公司系南京江北新材料科技园（原南京化工产业园区）内唯一一家化工原料综合配套企业，具备一定园区一体化优势5。<br /><br />公司清洁能源板块的运营主体主要为南京诚志，2022年以来，其主要的清洁能源及延伸产品产能规模均保持稳定，但部分产品受下游需求疲软，行业整体开工率偏低等影响，产能利用率相对较低。产销方面，受宏观环境下行导致下游市场需求不振等因素影响，2022年以来公司大部分产品产销量均呈同比下降趋势。价格方面，2022年，除丙烯、丁辛醇受下游市场供需变化影响较大导致销售价格有所下滑外，其他产品销售价格均受国际油价、煤炭等大宗商品价格持续上涨影响保持上涨态势；2023年上半年，国际原油价格下行、行业新增产能释放以及下游需求减弱等因素影响，导致公司各类产品销售价格亦有所降低。此外，公司下游客户集中在南京江北新材料科技园内及运输半径200公里范围内，客户稳定性较高，2022年前五大客户集中度约为38.22%，集中度尚可。结算方面，公司以现款结算为主，对部分客户设置1~3个月账期，但规模不大，整体坏账风险较小。未来，中诚信国际将持续关注市场环境及下游需求变化等因素对公司主要产品产销情况造成的影响。<br /><br />原材料采购方面，公司清洁能源板块主要原材料为煤炭，同时在生产烯烃时外购部分甲醇弥补缺口，上述原材料主要通过南京诚志及其下属子公司南京诚志化工贸易有限公司6（以下简称“贸易公司”）进行采购，且采购量与产品产量关联度高，2022年以来，公司前五大供应商基本保持稳定，但面临一定集中度较高的风险。价格方面，2022年以来，受国际大宗商品价格高位震荡等因素影响，公司煤炭及甲醇采购价格亦有所波动，且仍处于高位状态。中诚信国际关注到，公司甲醇海外采购占比约为60%，且南京诚志位于内陆化工园区，整体采购物流成本相对较高；<br /><br />4 公司甲醇自产自用比例约为25%。<br /><br />5 公司作为南京江北新材料科技园的气体供应商，通过园区配套运输管道，与园区主要化工企业无缝连接，高效、稳定地为客户提供所需工业气体及液体产品。公司全部工业气体以及约60%以上工业液体产品销售至园区主要化工企业。<br /><br />6 截至2023年6月末，南京诚志化工贸易有限公司总资产8.25亿元，净资产5.04亿元；2022年实现营业总收入64.59亿元，净利润0.74亿元。<br /><br />同时，煤炭及甲醇价格受国际市场环境及大宗商品价格波动等因素影响较大，上述情况均易对其盈利水平造成较大影响，亦对公司成本控制提出了较高要求。此外，除煤炭、甲醇等原材料除自用采购外，贸易公司7亦从事部分商品贸易业务，主要产品还包括丁二烯等；2022年受益于相关品种价格提升，贸易规模有所增长，但整体盈利性弱。<br /><br />表 2：近年来公司主要化工产品产销情况（万吨、万吨/年、元/吨）<br /><br />产品 	产能 	指标 	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />一氧化碳 	60.00 	产量 	40.66 	51.55 	41.69 	21.61 	<br /><br />销量 	40.66 	51.55 	41.69 	21.61 	<br /><br />销售均价 	1,487 	1,667 	1,893 	1,747 	<br /><br />工业氢气 	4.86 	产量 	1.70 	1.54 	1.54 	0.87 	<br /><br />销量 	0.66 	0.58 	0.57 	0.25 	<br /><br />销售均价 	18,188 	22,110 	25,898 	24,841 	<br /><br />合成气 	19.81 	产量 	22.79 	22.96 	21.61 	10.87 	<br /><br />销量 	11.19 	10.55 	9.93 	4.80 	<br /><br />销售均价 	2,074 	2,583 	3,104 	2,866 	<br /><br />乙烯 	39.83 	产量 	40.79 	31.54 	29.80 	16.37 	<br /><br />销量 	41.06 	31.69 	29.52 	16.27 	<br /><br />销售均价 	5,498 	6,852 	7,212 	6,146 	<br /><br />丙烯 	47.16 	产量 	50.52 	39.27 	34.87 	19.16 	<br /><br />销量 	33.11 	21.13 	27.31 	16.81 	<br /><br />销售均价 	5,843 	6,832 	6,769 	6,094 	<br /><br />丁辛醇 	25.00 	产量 	25.30 	26.58 	25.00 	13.41 	<br /><br />销量 	24.95 	26.76 	24.98 	13.57 	<br /><br />销售均价 	6,076 	11,986 	9,106 	8,204 	<br /><br />丁二烯 	11.35 	产量 	3.20 	3.11 	1.86 	- 	<br /><br />销量 	3.16 	3.16 	1.89 	- 	<br /><br />销售均价 	6,648 	7,962 	9,046 	- 	<br /><br />注：1、因公司自用部分工业氢气及合成气等气体，故此类产品产销率较低；2、2023年以来，由于生产成本持续上涨，公司对应调整生产计划，故造成丁二烯当期无产量。资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 3：近年来公司煤炭与原盐采购情况（万吨、元/吨）<br /><br />采购量 	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />煤炭 	179.83 	170.15 	123.95 	69.30 	<br /><br />甲醇 	231.05 	193.62 	156.56 	100.65 	<br /><br />采购均价 	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />煤炭 	699 	1,021 	1,445 	1,237 	<br /><br />甲醇 	1,906 	2,402 	2,768 	2,503 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />公司显示材料拥有一定行业地位，2022年以来，液晶材料国产化率的提升带动高附加值的TFT产品产销量保持增长，但显示材料板块主要产品销售价格受制于市场供需失衡及竞争加剧等因素影响持续下行。<br /><br />公司显示材料业务主要由下属诚志永华的全资子公司石家庄诚志永华显示材料有限公司8（以下简称“石家庄诚志永华”）和安徽诚志显示玻璃有限公司9（原名：安徽今上显示玻璃有限公司，以下简称“安徽诚志”）负责运营，其中，石家庄诚志永华为液晶显示材料领域全球最大的TN/STN<br /><br />7 公司对下属贸易公司的定位为，保供为主，销售为辅。<br /><br />8 石家庄诚志永华主要产品包括TN、STN、TFT、OLED等系列液晶显示材料等，截至2023年6月末，石家庄诚志永华总资产16.23亿元，净资产11.83亿元；2022年实现营业总收入6.07亿元，净利润2.12亿元。<br /><br />9 安徽诚志主要涉足液晶玻璃材料领域，其产品包括ITO导电玻璃、显示器减薄玻璃、真空镀膜玻璃和手机屏幕玻璃等液晶玻璃产品等，截至2023年6月末，安徽诚志总资产2.77亿元，净资产1.31亿元；2022年实现营业总收入1.07亿元，净利润-0.38亿元。<br /><br />混合液晶材料供应商、大中华地区最大的混合液晶材料供应商及OLED材料新锐供应商，拥有一定行业地位。液晶玻璃材料方面，2022年以来由于安徽诚志产能仍未充分利用，且现有市场环境下手机面板行业恢复不及预期，同时模组IC芯片等材料短缺，叠加主要原材料氢氟酸等化工产品价格较上年大幅上涨，故依然处于亏损状态，短期业绩大幅改善难度仍较大。液晶显示材料方面，2022年以来，石家庄诚志永华主要产品产能规模保持稳定，受液晶材料国产化率持续提升、液晶面板需求量增长等影响，高附加值的TFT型材料产销量保持增长态势；但受制于下游市场需求不足等因素影响，除TFT型材料外其他产品产能利用率仍然较低，且2022年以来，TN型及STN型单色液晶材料产销量有所下滑。价格方面，由于面板行业产能持续扩大令下游出现供需失衡，市场竞争环境加剧，导致显示材料板块大部分产品销售价格呈现下降趋势，但产品结构调整等令公司整体盈利水平有所提升。中诚信国际将持续关注下游市场环境变化等因素对显示材料板块产销情况造成的影响。<br /><br />表 4：近年来诚志永华液晶显示材料产销情况（吨/年、吨、万元/吨）<br /><br />产品 TFT型 STN型 TN型 OLED型 	产能 100.00 40.00 1.00 	指标 产量 销量 销售均价 产量 销量 销售均价 产量 销量 销售均价 产量 销量 销售均价 	2020 73.52 66.58 836 4.53 4.44 1,149 12.47 12.51 157 0.02 0.02 15,940 	2021 102.19 93.95 791 5.28 5.35 1,162 14.94 14.84 203 0.02 0.02 16,040 	2022 130.92 135.89 734 4.93 4.83 1,197 10.86 10.81 174 0.02 0.02 9,991 	2023.1~6 77.23 77.54 705 2.19 2.18 1,141 5.36 5.10 176 0.05 0.05 3,723 	<br /><br />注：1、公司TFT型产线初始设计产能为200万吨/年，目前，该产品满产可实现产能240万吨/年，公司根据产品市场需求调整生产人员排班情况，按照目前的排班情况统计，全年产能为100万吨。2、由于公司OLED产品尚处于发展初期阶段，产品结构处于不断调整中，不同产品价格差异较大，公司最新规划从低端产品入手，以增加公司在该领域的研发、发展经验，故导致此类产品销售价格大幅下降。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />医药生物产品及医疗服务板块整体盈利能力有待提升，同时需对工业大麻项目投产后对公司业绩的影响保持关注。<br /><br />公司医药生物板块主要由诚志生命科技有限公司10（以下简称“诚志生命科技”）负责运营，其为全球唯一一家同时拥有D-核糖产品制造及应用领域完整知识产权的企业，主要产品包括D-核糖等医药中间体和氨基酸系列产品，现有D-核糖11设计产能1,000吨/年；2022年以来，下游需求下降等因素令D-核糖产品产销量同比小幅下降，但原料及燃动力价格上涨使得其销售均价同比保持增长态势。但是，中诚信国际关注到，诚志生命科技产品定位偏低，附加值相对有限，盈利能力有待提升。此外，公司医疗服务板块包含一家医院和一家门诊12，其中，丹东市第一医院的资质、规模和医疗技术水平在当地医疗服务机构中处于领先地位，并承担了为当地居民提<br /><br />10 截至2023年6月末，诚志生命科技总资产4.64亿元，净资产1.54亿元；2022年实现营业总收入0.87亿元，净利润-0.14亿元。<br /><br />11 目前D-核糖主要作为医药中间体的原料以及人造肉添加剂，公司D-核糖产品在膳食补充剂、营养健康、食品保健品细分领域的市场占有率达50%以上，产品竞争力较强。<br /><br />12 公立医院为丹东市第一医院（由丹东诚志医院投资管理有限公司负责运营，公司对其持股比例为60%），门诊为诚志门诊。<br /><br />供诊断和医疗的服务，由于其基本按照当地公立医院水平收取诊疗费用，故综合盈利能力较弱。<br /><br />表 5：近年来D-核糖产品产销情况（吨、万元/吨、亿元）<br /><br />	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />产量 	1,162 	1,002 	829 	389 	<br /><br />销量 	1,046 	1,023 	787 	409 	<br /><br />销售均价 	8.26 	9.32 	10.13 	10.79 	<br /><br />收入 	0.86 	0.95 	0.80 	0.44 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 6：2022年该业务板块主要运营主体情况（亿元、%）<br /><br />运营主体 	总资产 	资产负债率 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />丹东市第一医院 	5.11 	88.44 	5.22 	-0.16 	<br /><br />诚志门诊 	0.01 	1,007.97 	0.01 	-0.04 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />工业大麻方面，2020年4月9日，云南汉盟制药有限公司（以下简称“诚志汉盟”）13取得了云南省寻甸回族彝族自治县公安局禁毒大队核发的《云南省工业大麻种植许可证》，11月13日，取得云南省公安厅核发的“科学研究种植”的《云南省工业大麻种植许可证》。目前，诚志汉盟的年处理 2,000吨花叶原料的工业大麻提炼加工项目已完成厂房建设和生产设备安装，待竣工验收完成后方可进行试生产14；同时，待工业大麻项目厂房正式交付后，公司即可申请加工许可证，该项目正式投产后可生产高纯度CBD晶体（99.5%以上），提供不含THC的广谱系油，并掌握规模化提取CBDV、CBC等十几种高价值大麻素的核心技术。中诚信国际将对工业大麻项目后续进展及项目投产后的盈利情况保持持续关注。<br /><br />公司拥有多家高新技术企业，子公司石家庄诚志永华作为液晶显示材料领域唯一的国家级企业技术中心承担重要的OLED科研立项项目，公司具备一定技术研发与产品创新能力。<br /><br />公司注重产品研发和技术创新，拥有南京诚志、石家庄诚志永华、安徽诚志在内等多家高新技术企业。其中，南京诚志稳步推进产学研对外合作，持续推进MMA项目、污水整治提升环保项目、烯烃裂解催化剂应用项目、丁辛醇节能增效优化项目的相关工作；石家庄诚志永华作为液晶显示材料领域唯一的国家级企业技术中心，目前承担了国家发改委唯一OLED方面科研立项项目；医药生物领域，公司作为全球唯一拥有D-核糖完整知识产权的企业，具备较强的技术研发实力。截至2023年6月末，公司合计拥有专利709项，其中发明专利446项。依托于此，公司具备一定研发与产品创新能力。<br /><br />公司继续围绕“一体两翼”发展战略开展项目建设工作，但尚需投入规模较大令公司面临一定资本支出压力。<br /><br />公司在建及拟建项目继续围绕“一体两翼”15的发展战略展开，截至2023年6月末，公司主要<br /><br />13 2019年4月，公司通过下属全资子公司北京诚志高科生物科技有限公司以3.38亿元控股诚志汉盟49%的股权，系其控股股东。云南汉盟原股东云南汉实企业管理合伙企业（有限合伙）承诺云南汉盟2020年度至2022年度经投资人指定的会计师事务所审计的合并财务报表累计扣除非经常性损益和扣除因股权激励导致股权支付对应的费用增加金额部分后的税后净利润达到16,500万元。根据大华核字[2021]【001532】号、大华核字[2022]【001195】号及大华核字[2023]【005106】号《审核报告》，诚志汉盟2020~2022年实现的税后净利润分别为-1,053.48万元、-1041.38万元和-972.71万元，其中扣除非经常性损益和扣除因股权激励导致股权支付对应的费用增加金额部分后的税后净利润分别为-1,054.43万元、-1094.92万元和-1,007.97万元，云南汉盟业绩承诺期未完成业绩目标，云南汉盟原股东需对公司进行股权补偿。<br /><br />14 公司预计2023年四季度，诚志汉盟的年处理2,000吨花叶原料的工业大麻提炼加工项目可进入试生产阶段。<br /><br />15 以清洁能源业务为核心，同时发展半导体显示材料产业和声明医疗产业。<br /><br />在建及拟建项目计划总投资合计86.35亿元，未来尚需投资81.76亿元，其中，南京诚志永清-新材料一体化PMMA项目投产后，公司现有产业链可得到进一步延伸；同时，目前我国PMMA产品进口依赖度高，产品供需紧张，该项目建成投产后或将提升公司整体盈利水平。但公司在建、拟建项目投资规模较大，面临一定资本支出压力，且行业下游需求及市场价格波动或对项目收益产生较大影响，中诚信国际将对公司资金平衡以及在建、拟建项目投后效益保持关注。<br /><br />表 7：截至2023年6月末，公司主要在建及拟建项目情况（万元）<br /><br />主要在建项目名称 	计划总投资 	截至2023年6月末累计投资 	2023年7~12月计划投资 	2024年计划投资 	预计完工时间 	资金来源 	<br /><br />南京永清—新材料一体化丙烯价值链项目 	105,000 	6,100 	54,300 	40,100 	2024.9 	自筹+融资 	<br /><br />云南汉盟—年处理2,000吨花叶原料工业大麻提炼项目 	21,000 	14,422 	1,497 	2,464 	2023 	自筹+融资 	<br /><br />青岛诚志华青化工新材料产业园项目 	485,000 	25,400 	101,900 	145,300 	2025.12 	自筹+融资 	<br /><br />合计 	611,000 	45,922 	157,697 	187,864 	-- 	-- 	<br /><br />主要拟建项目名称 	截至2023年6月末累计投资 	计划总投资 	2023年7~12月计划投资 	2024年计划投资 	2025年计划投资 	<br /><br />南京诚志永清-新材料一体化PMMA项目 	- 	250,000 	200 	88,600 	161,200 	<br /><br />云南汉盟-大麻提炼项目-中试设备技改项目 	- 	2,500 	1,200 	1,300 	- 	<br /><br />合计 	- 	252,500 	1,400 	89,900 	161,200 	<br /><br />注：1、“南京永清—新材料一体化丙烯价值链项目”主要产品为辛醇，年产能规模为20万吨；2、“南京诚志永清-新材料一体化PMMA项目”主要产品为MMA和PMMA，年产能规模分别为10万吨；3、“青岛诚志华青化工新材料产业园项目”主要产品为超高分子量聚乙烯和POE，年产能规模分别为4万吨和20万吨。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，2022年以来受大宗商品价格持续高位波动及国内需求疲软影响，公司利润空间受到较大挤压；资本结构稳健，债务结构有待优化；经营获现能力有所下滑，整体偿债能力仍处于较好水平，但需关注未来商誉减值风险。<br /><br />盈利能力<br /><br />2022年以来，受化工产品销售量价下行以及原材料价格高位波动，公司收入及经营性盈利能力明显下滑，需对公司未来盈利能力的改善情况保持关注。<br /><br />公司收入主要来自于化工产品和生命医疗业务，2022年受大宗工业气体及基础化工品销售量价下行影响，公司清洁能源收入同比下滑，同期D-核糖整体销售量同比下降令生命医疗板块收入亦下降，综合使得当年公司总收入同比减少，同时原材料价格高位令综合毛利率大幅下滑。2023年1~6月，公司营业总收入同比增长1.05%，营业毛利率同比下滑5.67个百分点。期间费用以管理费用为主，较好的费用管控能力令期间费用率持续下降。利润主要来源于经营性业务利润，2022年化工产品利润空间大幅收窄，令利润总额、EBIT和总资产收益率均出现较大下滑，中诚信国际将对公司盈利能力改善情况保持关注。<br /><br />表 8：近年来公司各板块营业收入及毛利率情况（亿元、%）<br /><br />业务板块 	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />化工产品 	89.67 	18.84 	113.58 	24.05 	109.74 	10.44 	60.62 	8.58 	<br /><br />其中：清洁能源 	74.12 	16.45 	87.90 	24.73 	78.59 	6.75 	38.86 	4.39 	<br /><br />显示材料 	8.57 	44.34 	10.70 	45.14 	12.32 	47.31 	6.53 	51.19 	<br /><br />环境监测仪器 	1.21 	72.73 	0.76 	48.68 	-- 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />商品贸易 	5.77 	0.35 	14.22 	2.66 	18.83 	1.70 	15.23 	0.98 	<br /><br />生命医疗 	6.55 	20.51 	7.37 	21.86 	6.58 	15.52 	3.92 	20.45 	<br /><br />其中：生物医药产品 	1.01 	47.52 	1.21 	40.50 	0.99 	32.73 	0.56 	44.54 	<br /><br />医疗服务 	5.41 	15.16 	6.14 	18.24 	5.59 	12.47 	3.36 	16.46 	<br /><br />其他产品 	1.23 	83.74 	0.91 	88.89 	0.85 	85.55 	0.98 	43.79 	<br /><br />其中：租赁收入 	1.12 	98.21 	0.82 	97.56 	0.74 	95.38 	0.45 	94.28 	<br /><br />商品贸易 	0.11 	18.54 	0.09 	11.11 	0.11 	15.99 	0.53 	1.68 	<br /><br />营业总收入/营业毛利率 	97.32 	19.83 	121.84 	24.39 	117.17 	11.27 	65.52 	9.81 	<br /><br />资料来源：公司提供 	<br /><br />表 9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）<br /><br />	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />销售费用 	1.42 	1.19 	1.13 	0.56 	<br /><br />管理费用 	6.04 	7.17 	4.84 	2.52 	<br /><br />研发费用 	2.12 	2.93 	2.60 	1.39 	<br /><br />财务费用 	2.69 	1.55 	1.22 	0.62 	<br /><br />期间费用率 	12.60 	10.54 	8.35 	7.78 	<br /><br />经营性业务利润 	6.65 	16.28 	3.13 	1.15 	<br /><br />资产减值损失 	0.33 	1.66 	0.09 	-0.01 	<br /><br />信用减值损失 	1.61 	1.08 	0.47 	0.17 	<br /><br />投资收益 	-0.18 	0.10 	-0.85 	-0.29 	<br /><br />利润总额 	4.45 	12.94 	1.69 	0.44 	<br /><br />EBIT 	7.36 	15.72 	3.76 	-- 	<br /><br />总资产收益率 	3.01 	6.44 	1.54 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />近年来公司资本结构稳健，债务结构有待优化，需关注未来商誉减值风险。<br /><br />近年来公司总资产规模相对稳定，其中以固定资产、商誉和投资性房地产为主的非流动资产占比保持在75%以上。公司投资性房地产主要为位于北京、深圳和上海的核心地段房产，整体呈小幅增长态势；商誉主要系收购南京诚志等形成，金额较大，2022年以来相对稳定，但南京诚志和安徽诚志盈利下滑，诚志汉盟投后效益有待观察，需关注商誉减值风险16；公司货币资金规模较大，且受限比例低；2022年以来，应收账款规模有所增长，但应收账款周转率有所提升，账龄1年以内（含1年）占比为58.83%，3年以上占比37.44%，占比有所下降，但整体账龄仍偏长，公司已计提大额坏账准备，截至2022年末坏账准备余额为4.98亿元，综合计提比例为35.80%。公司有息债务及总负债规模小幅增长，2022年公司新增短期借款令短期债务占比大幅上升，债务结构有待优化。所有者权益方面，利润积累令所有者权益增长，2022年公司现金分红总额为1.34亿元。2022年以来，财务杠杆略有上升，但仍保持在行业较低水平17。<br /><br />16 截至2023年6月末，公司合计计提商誉减值准备3.02亿元，其中，计提源自收购安徽诚志显示玻璃有限公司的商誉减值1.40亿元，收购云南汉盟制药有限公司的商誉减值1.62亿元。<br /><br />17 截至2023年6月末，公司扣除商誉后的资产负债率为34.89%。<br /><br />表 10：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）<br /><br />	2020 	2021 	2022 	2023.6 	<br /><br />货币资金 	18.54 	18.16 	13.92 	17.09 	<br /><br />应收账款 	10.98 	8.28 	8.94 	11.21 	<br /><br />存货 	8.69 	11.28 	8.60 	10.32 	<br /><br />长期股权投资 	10.93 	14.15 	14.19 	13.60 	<br /><br />投资性房地产 	24.50 	24.83 	25.07 	25.07 	<br /><br />固定资产 	58.78 	53.89 	51.57 	49.64 	<br /><br />商誉 	70.88 	67.57 	67.55 	67.55 	<br /><br />总资产 	244.12 	244.47 	245.26 	244.94 	<br /><br />应付账款 	9.66 	7.82 	6.08 	7.70 	<br /><br />短期借款 	27.70 	18.96 	26.55 	29.35 	<br /><br />长期借款 	11.21 	7.32 	5.91 	5.06 	<br /><br />短期债务/总债务 	66.01 	63.58 	86.17 	88.37 	<br /><br />总债务 	56.76 	42.28 	43.23 	44.19 	<br /><br />总负债 	77.15 	59.85 	60.13 	61.88 	<br /><br />股本 	12.53 	12.53 	12.15 	12.15 	<br /><br />资本公积 	128.99 	130.86 	126.14 	126.20 	<br /><br />未分配利润 	25.25 	34.95 	35.27 	33.38 	<br /><br />所有者权益合计 	166.97 	184.63 	185.13 	183.05 	<br /><br />资产负债率 	31.60 	24.48 	24.52 	25.27 	<br /><br />总资本化比率 	25.37 	18.64 	18.93 	19.45 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 					<br /><br />图 3：截至2023年6月末公司总债务构成 	图 4：截至2023年6月末公司所有者权益构成 	<br /><br />租赁负债0.18% 长期借款11.45% 短期借款66.42% 其他流动负债13.15% 一年内到期的非流动负债6.22% 应付票据2.58% 	股本6.60% 少数股东权益4.47% 未分配利润18.13% 盈余公积1.88% 其他综合收益-0.28% 专项储备0.09% 资本公积68.55% 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司经营获现能力有所下滑，偿债指标减弱，但整体偿债能力处于较好水平。<br /><br />2022年，受购买商品和劳务金额增长影响，经营活动净现金流同比下降；同年投资活动现金流净流出规模扩大，主要系理财产品赎回规模下降等影响；公司融资规模进一步上升令筹资活动现金流净流出规模收窄。2023年以来，受原材料采购支出增长影响，经营活动净现金流同比下滑。<br /><br />偿债指标方面，2022年因盈利及获现能力下降，加之短期债务占比大幅上升，公司相关偿债指标出现不同程度弱化，但EBITDA及经营活动净现金流对利息仍具有很强的覆盖能力，公司整体偿债能力处于较好水平。<br /><br />表 11：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）<br /><br />	2020 	2021 	2022 	2023.1~6 	<br /><br />经营活动净现金流 	12.64 	16.94 	13.59 	3.45 	<br /><br />投资活动净现金流 	-8.96 	-8.28 	-15.55 	1.31 	<br /><br />筹资活动净现金流 	-4.73 	-6.31 	-2.25 	-1.33 	<br /><br />FFO/总债务 	0.22 	0.46 	0.19 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	4.03 	1.88 	4.24 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	4.75 	10.16 	5.22 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	4.27 	7.67 	6.95 	-- 	<br /><br />货币等价物/短期债务 	0.43 	0.70 	0.52 	0.58 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2023年6月末，公司受限资产合计为0.54亿元，均为受限货币资金，主要是银行承兑汇票保证金。<br /><br />截至2023年6月末，公司无重大未决诉讼、仲裁事项。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的相关资料，2020~2023年8月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测18<br /><br />假设<br /><br />——2023年，清洁能源及显示材料板块主要产品产销量增长推升公司营收规模，但盈利能力仍有待改善。<br /><br />——2023年，公司投资支出以在建项目为主，且投资规模较大。<br /><br />——2023年，资金需求增加推升公司总债务规模。<br /><br />预测<br /><br />表 12：预测情况表<br /><br />重要指标 总资本化比率（%） 总债务/EBITDA（X） 	2021年实际 18.64 	2022年实际 18.93 	2023预测 20.24~22.38 4.71~5.21 	<br /><br />1.88 	4.24 	<br /><br />资料来源：中诚信国际整理<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />中诚信国际认为，诚志股份流动性较强，银行授信余额可为其提供一定财务弹性，公司为A股上市公司，融资渠道畅通，未来一年流动性来源对流动性需求覆盖能力较强。<br /><br />18 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />公司经营获现能力较好，合并口径现金及等价物储备尚可，2023年6月末非受限货币资金为16.55亿元；截至2023年6月末，公司共获得银行授信额度104.6亿元，其中尚未使用额度为58.5亿元，备用流动性充裕；此外，公司系A股上市公司，股权融资渠道畅通。<br /><br />公司资金流出主要用于生产基地建设、研发支出、投资理财及偿付债务本息等，存在一定资本支出压力。公司债务以短期银行借款为主，整体债务接续能力良好。总体而言，凭借畅通的外部融资渠道和较好的财务弹性，公司未来一年流动性来源对流动性需求覆盖能力较强。<br /><br />表 13：公司债务到期分布情况（截至2023年6月末；单位：亿元）<br /><br />银行融资 债券融资 一年内到期的长期借款 长期借款 其他（应付票据、租赁负债、其他应付款、国内信用证及票据融资） 	一年以内 29.35 -- 2.71 -- 8.70 	一年以上 -- -- -- 5.06 -- 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />ESG分析19<br /><br />中诚信国际认为，公司治理结构与内控制度完善，目前ESG表现较好，其对持续经营和信用风险负面影响较小。<br /><br />环境方面，作为化工企业，公司日常生产中易产生废水，废气、噪声和固体废物等对环境造成危害的物质，为此公司对环保设备的投入不断增加，先后建立污水处理站、废气焚烧炉等环保设施，并持续投入经费用于提高三废处理能力。2022年期间，南京诚志因丁辛醇装置异丁醛加氢技改项目未及时纳入排污许可管理受到行政处罚10万元并责令整改。社会方面，公司员工激励机制、培养体系十分健全，人员稳定性较高，并在履行社会责任、助力乡村振兴等方面也做出了一定贡献；此外，公司制定了较为完备的安全生产管理制度，近三年未发生重大安全事故。治理结构方面，公司按照相关法律法规的要求，建立了规范的法人治理结构，设立了股东大会、董事会。诚志科融股权转让完成后，公司董事会席位增至7名，其中非独立董事4名，独立董事3名，除董事长以外其余3名非独立董事均已变更，其中副董事长由海控集团副总裁兼任。公司制定了涵盖公司治理、财务管理、重大投资、关联交易、募集资金使用及其他内部工作程序等各项制度。资金方面保持上市公司独立性，不向上进行归集。战略方面，公司明确了“一体两翼”的总体发展战略，未来将进一步强化现有资源配置，形成更加优质的产业集群效应，为发展成为国际化的企业奠定基础。<br /><br />外部支持<br /><br />公司间接控股股东海控集团为青岛西海岸新区两大控股集团之一，在西海岸新区战略地位显著，经营实力较强；公司作为海控集团下属化工业务唯一主体，可在项目引导、资源配置、税收及财政政策等方面得到股东及实际控制人的相关支持。<br /><br />19 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />公司间接控股股东海控集团20作为西海岸新区国资局下属两大控股集团之一，主要负责园区开发建设运营、投资建设运营城市基础设施及配套等业务，业务具有一定区域专营性，在西海岸新区战略地位显著，西海岸新区政府在资本金注入、资产划转及政府补助等方面对海控集团具有很大支持力度。<br /><br />公司作为海控集团下属化工业务唯一经营主体，能够借助其优势地位，在青岛市西海岸新区进行产业布局，与区内相关企业形成产业协同，并可在项目引导、资源配置、税收及财政政策等方面得到股东及实际控制人的相关支持。<br /><br />同行业比较<br /><br />中诚信国际选取了保利久联和新疆天业作为诚志股份的可比公司，其中保利久联主营民爆产品产销，新疆天业主营氯碱化工产品产销，上述公司与诚志股份所处细分行业虽有所不同，但均具备一定规模优势及行业地位，且资产规模相当，具备一定可比性。<br /><br />诚志股份与可比企业均在各细分领域具备一定规模优势，但均面临盈利能力受原材料价格及下游市场需求波动影响较大的问题；具体来看，保利久联所处行业进入壁垒较高，且主编、参与多项行业标准制定，拥有更强的技术水平和研发实力；新疆天业拥有一定区位、资源及成本优势，且绿色环保型循环经济产业链较为完善，未来两年资本支出压力较小。与可比企业相比，诚志股份具备一定园区一体化优势，业务结构较为多元，部分产品拥有更强的国际市场竞争力，且财务杠杆水平较低，但整体盈利水平适中，未来两年资本支出压力较大，同时债务结构有待优化。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定诚志股份有限公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />20 截至2022年末，海控集团总资产1,598.20亿元，净资产544.44亿元，资产负债率65.93%，同年实现营业总收入465.11亿元，净利润4.13亿元，经营活动净现金流-55.63亿元。<br /><br />附一：诚志股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2023年6月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：诚志股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2020 	2021 	2022 	2023.6/2023.1~6 	<br /><br />货币资金 	185,436.94 	181,620.41 	139,196.99 	170,936.40 	<br /><br />应收账款 	109,829.86 	82,794.21 	89,357.93 	112,125.52 	<br /><br />其他应收款 	24,613.74 	17,481.17 	15,751.37 	14,375.88 	<br /><br />存货 	86,916.37 	112,821.03 	86,045.06 	103,152.45 	<br /><br />长期投资 	199,210.62 	255,542.42 	260,405.20 	253,991.58 	<br /><br />固定资产 	587,807.15 	538,925.88 	515,715.80 	496,359.58 	<br /><br />在建工程 	18,313.08 	30,603.22 	33,874.27 	39,502.61 	<br /><br />无形资产 	57,101.11 	51,664.80 	46,677.19 	59,490.17 	<br /><br />资产总计 	2,441,238.85 	2,444,725.09 	2,452,569.08 	2,449,360.78 	<br /><br />其他应付款 	13,866.71 	12,533.58 	14,381.74 	17,190.38 	<br /><br />短期债务 	374,693.92 	268,833.48 	372,490.49 	390,513.06 	<br /><br />长期债务 	192,907.33 	154,016.23 	59,777.81 	51,383.20 	<br /><br />总债务 	567,601.25 	422,849.71 	432,268.31 	441,896.26 	<br /><br />净债务 	418,112.09 	249,820.38 	301,031.64 	276,323.22 	<br /><br />负债合计 	771,512.39 	598,463.69 	601,267.26 	618,832.74 	<br /><br />所有者权益合计 	1,669,726.46 	1,846,261.40 	1,851,301.82 	1,830,528.04 	<br /><br />利息支出 	29,626.42 	22,077.78 	19,534.84 	-- 	<br /><br />营业总收入 	973,180.58 	1,218,391.56 	1,171,728.44 	655,181.51 	<br /><br />经营性业务利润 	66,471.41 	162,838.46 	31,290.09 	11,545.50 	<br /><br />投资收益 	-1,841.40 	1,029.85 	-8,453.79 	-2,899.28 	<br /><br />净利润 	34,865.17 	105,556.03 	15,818.20 	3,734.37 	<br /><br />EBIT 	73,566.37 	157,234.78 	37,592.66 	-- 	<br /><br />EBITDA 	140,861.19 	224,325.51 	101,909.51 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	126,388.08 	169,438.60 	135,858.82 	34,493.36 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-89,613.00 	-82,751.39 	-155,467.59 	13,115.87 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-47,268.68 	-63,058.94 	-22,454.48 	-13,319.61 	<br /><br />财务指标 	2020 	2021 	2022 	2023.6/2023.1~6 	<br /><br />营业毛利率（%） 	19.83 	24.39 	11.27 	9.81 	<br /><br />期间费用率（%） 	12.60 	10.54 	8.35 	7.78 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	7.56 	12.91 	3.21 	-- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	3.01 	6.44 	1.54 	-- 	<br /><br />流动比率（X） 	1.10 	1.50 	1.24 	1.19 	<br /><br />速动比率（X） 	0.94 	1.21 	1.06 	0.98 	<br /><br />存货周转率（X） 	8.98 	9.22 	10.46 	12.49* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	8.86 	12.65 	13.61 	13.01* 	<br /><br />资产负债率（%） 	31.60 	24.48 	24.52 	25.27 	<br /><br />总资本化比率（%） 	25.37 	18.64 	18.93 	19.45 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	66.01 	63.58 	86.17 	88.37 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	0.17 	0.35 	0.27 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	0.26 	0.55 	0.31 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	4.27 	7.67 	6.95 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	4.03 	1.88 	4.24 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	0.38 	0.83 	0.27 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	4.75 	10.16 	5.22 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	2.48 	7.12 	1.92 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.22 	0.46 	0.19 	-- 	<br /><br />注：1、2023年半年报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目的国内信用证融资调整至短期债务；3、带“*”指标已经年化处理。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：1、除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；2、个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。<br /><br />主体等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A 	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAA 	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A 	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 	<br /><br />BBB 	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 	<br /><br />BB 	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 	<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />A-1 	为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高。 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有很高的违约风险。 	<br /><br />C 	还本付息能力极低，违约风险极高。 	<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）66428877<br /><br />传真：+86（10）66426100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address:Building5,GalaxySOHO,No.2NanzhuganLane,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beijing<br /><br />PostalCode：100010<br /><br />Tel:+86（10）66428877<br /><br 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