信用等级通知书<br /><br />东方金诚主评字【2024】0475号<br /><br />福建漳州发展股份有限公司：<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司信用评级委员会通过对贵公司信用状况进行综合分析和评估，评定贵公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，该主体信用等级及评级展望在2025年8月4日内有效，期间如有评级调整则以最新调整为准。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />二〇二四年八月五日<br /><br />信用评级报告声明<br /><br />为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：<br /><br />1.本次评级为委托评级，东方金诚与受评对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。<br /><br />4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。<br /><br />5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。<br /><br />6.本报告自2024年8月5日至2025年8月4日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。<br /><br />7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。<br /><br />8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2024年8月5日<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />福建漳州发展股份有限公司<br /><br />主体信用评级报告<br /><br />主体信用等级1 	评级展望 	评级日期 	评级组长 	小组成员 	<br /><br />AA+ 	稳定 	2024/8/5 	范新悦 	蒋林益 	<br /><br />主体概况 	评级模型 	<br /><br />福建漳州发展股份有限公司（以下简称“漳州发展”或“公司”）主要从事汽车销售服务、工程施工、水务等业务，控股股东为福建漳龙集团有限公司（以下简称“漳龙集团”），实际控制人为漳州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“漳州市国资委”）。 	一级指标 	二级指标 	权重（%） 	得分 	<br /><br />企业规模 	营业收入 	20.00 	12.20 	<br /><br />市场竞争力 	竞争优势 	20.00 	20.00 	<br /><br />多样性 	10.00 	4.50 	<br /><br />盈利能力 	EBITDA/收入 	8.00 	6.71 	<br /><br />总资产收益率 	7.00 	3.33 	<br /><br />债务负担和保障程度 	资产负债率 	10.00 	4.67 	<br /><br />经营性净现金流/流动负债 	7.00 	2.30 	<br /><br />EBITDA/利息支出 	9.00 	4.71 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	9.00 	4.81 	<br /><br />调整因素 	无 	<br /><br />个体信用状况 	aa- 	<br /><br />外部支持 	+2 	<br /><br />评级模型结果 	AA+ 	<br /><br />评级观点<br /><br />注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。<br /><br />公司承接漳州市重点水务及环保等工程施工业务，自来水供水区域涵盖漳州市区90%以上面积，拥有20家汽车4S经销店，在漳州市内的工程施工、水务、汽车销售、新能源投资等领域具有很强的竞争实力；2023年随漳州市区内河水环境综合整治PPP项目等主要工程结转，公司工程施工业务营业收入增长较快，近年新签合同额持续提升，新签合同以光伏类项目为主，在手项目较多，能够为未来收入实现提供一定保障；公司水务业务具备区域专营优势，近年污水处理厂数量持续增加，公司污水处理量整体呈增长态势，水务业务收入及毛利润持续增长。同时东方金诚关注到，公司汽车销售业务获利空间较小，近年受国内外宏观经济形势变动、燃油车竞争态势激烈等因素影响，公司汽车销售业务收入及毛利率均有所下滑；公司已完工PPP项目回款率较低，项目所形成的合同资产及应收账款如发生减值或会对公司未来盈利产生一定影响；公司其他非流动资产、应收账款、合同资产等科目规模较大，对资金形成了一定占用，公司有息债务有所增长，债务负担持续加重。<br /><br />外部支持方面，公司实际控制人为漳州市国资委，漳州市经济和财政实力均很强，公司作为漳州市内重要的国有A股上市公司，在工程施工、汽车销售及水务等领域发挥重要作用；公司持续获得了实际控制人及漳州市相关各方在业务转型、资产整合和政府补助等方面的支持，预计未来实际控制人及相关各方对公司的支持意愿较强。<br /><br />综合分析，公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。<br /><br />1本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />主要指标及依据 		<br /><br />2023年营业总收入构成 	主要数据和指标 	<br /><br />	项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年3月 	<br /><br />	资产总额（亿元） 	81.11 	89.50 	99.81 	100.54 	<br /><br />	所有者权益（亿元） 	27.33 	28.67 	29.98 	30.26 	<br /><br />	全部债务（亿元） 	26.46 	33.89 	39.23 	41.43 	<br /><br />	营业总收入（亿元） 	30.61 	28.53 	36.49 	5.80 	<br /><br />	利润总额（亿元） 	2.19 	1.39 	1.46 	0.43 	<br /><br />2023年末公司债务期限结构（亿元） 	经营性净现金流（亿元） 	-9.08 	5.50 	-2.46 	-2.47 	<br /><br />	营业利润率（%） 	16.66 	15.96 	15.15 	15.56 	<br /><br />	资产负债率（%） 	66.30 	67.96 	69.97 	69.90 	<br /><br />	流动比率（%） 	87.91 	63.78 	65.38 	65.75 	<br /><br />	EBITDA利息倍数（倍） 	4.31 	2.86 	2.91 	- 	<br /><br />	全部债务/EBITDA（倍） 	6.34 	8.52 	9.12 	- 	<br /><br />	注：数据来源于公司2021年~2023年的审计报告及2024年1~3月未经审计的合并财务报表。 	<br /><br />优势<br /><br />公司承接漳州市重点水务及环保等工程施工业务，自来水供水区域涵盖漳州市区90%以上面积，拥有20家汽车4S经销店，在漳州市内的工程施工、水务、汽车销售、新能源投资等领域具有很强的竞争实力；<br /><br /> 2023年随漳州市区内河水环境综合整治PPP项目等主要工程结转，公司工程施工业务营业收入增长较快，近年新签合同额持续提升，新签合同以光伏类项目为主，在手项目较多，能够为未来收入实现提供一定保障；<br /><br />公司水务业务具备区域专营优势，近年污水处理厂数量持续增加，公司污水处理量整体呈增长态势，水务业务收入及毛利润持续增长；<br /><br />公司实际控制人为漳州市国资委，漳州市经济和财政实力均很强，公司作为漳州市内重要的国有A股上市公司，在业务转型、资产整合和政府补助等方面持续得到实际控制人及相关各方的大力支持。<br /><br />关注<br /><br />公司汽车销售业务获利空间较小，近年受国内外宏观经济形势变动、燃油车竞争态势激烈等因素影响，公司汽车销售业务收入及毛利率均有所下滑；<br /><br />公司已完工PPP项目回款率较低，项目所形成的合同资产及应收账款如发生减值或会对公司未来盈利产生一定影响；公司其他非流动资产、应收账款、合同资产等科目规模较大，对资金形成了一定占用，公司有息债务有所增长，债务负担持续加重。<br /><br />评级展望<br /><br />公司评级展望为稳定。公司作为漳州市内重要的国有A股上市公司，在工程施工、汽车销售和水务等业务领域具备较强的区域重要性并发挥重要作用，预计未来将继续获得其实际控制人及相关各方的较强支持，总体来看，公司未来将保持很强的竞争实力。<br /><br />评级方法及模型<br /><br />《工商企业（通用）信用评级方法及模型（RTFC006202403）》<br /><br />历史评级信息（无）<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />主体概况<br /><br />公司是漳州市内重要的国有资产经营主体及第一家国有A股上市公司，主要从事工程施工、汽车销售、水务和新能源投资等业务，控股股东为漳龙集团，实际控制人为漳州市国资委<br /><br />福建漳州发展股份有限公司（以下简称“漳州发展”或“公司”）主要从事工程施工、汽车销售、水务等业务，公司控股股东为福建漳龙集团有限公司（以下简称“漳龙集团”），实际控制人为漳州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“漳州市国资委”）。<br /><br />漳州发展的前身为福建双菱集团股份有限公司，于1994年11月经福建省人民政府闽政体股[1994]01号文批准成立，1997年6月26日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000753.SZ，是福建省漳州市第一家国有控股上市公司。2001年9月，公司完成了资产重组，由建材制造行业转向基础设施建设与经营行业。2014年9月，经中国证券监督管理委员会[2014]909号《关于核准福建漳州发展股份有限公司非公开发行股票的批复》核准，公司非公开发行人民币A股1.09亿股人民币普通股，变更后注册资本增至5.20亿元。2016年12月，经中国证券监督管理委员会《关于核准福建漳州发展股份有限公司非公开发行股票的批复》核准，公司通过非公开方式发行1.07亿股人民币普通股，变更后注册资本增至9.91亿元。截至2024年3月末，公司注册资本为9.91亿元，已全部实缴，总股本9.91亿股，漳龙集团直接及间接持股37.76%，为公司控股股东。<br /><br />公司控股股东漳龙集团是漳州市重要的国有资产经营及基础设施建设实体，主营商品销售、工程施工、水务及房地产开发等业务。根据漳州市委市政府统一规划，漳龙集团目前正加快推进转型升级，重点发展片区开发、产业投资、供应链运营及绿色环保板块。漳龙集团除控股上市公司漳州发展外，还参股A股上市公司漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”，股票代码600436.SH），具有较高的区域重要性。<br /><br />公司作为漳州市内的第一家国有A股上市公司和重要的国有资产经营主体，主要收入来源于工程施工、汽车销售和水务等业务。截至2024年3月末，公司资产总额100.54亿元，所有者权益30.26亿元，资产负债率69.90%，纳入合并报表范围的一级子公司共10家。2023年和2024年1～3月，公司分别实现营业总收入36.49亿元和5.80亿元，利润总额分别为1.46亿元和0.43亿元。<br /><br />个体信用状况<br /><br />宏观经济与政策环境<br /><br />2024年二季度经济出现下行波动，有效需求不足现象进一步凸显，背后是房地产行业持续调整，居民消费和民间投资偏弱<br /><br />二季度GDP同比增长4.7%，增速较一季度回落0.6个百分点，不及市场普遍预期。背后的主要原因有两个：首先是房地产行业延续调整态势，楼市量价低迷，房地产投资下滑加剧；更为重要的是，在房价加速下跌影响下，居民消费信心下滑，民间投资增速在零增长附近。这<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />导致国内有效需求不足问题进一步凸显，并直接体现在物价水平偏低等方面，是二季度GDP增速回落幅度较大的主要原因。其次，在一季度稳增长政策前置发力后，二季度进入政策观察期，加之金融“挤水分”导致贷款大幅少增，基建投资、制造业投资都有所下行。二季度经济运行的强点有两个：一是受外需回暖、稳外贸政策发力显效带动，以美元计价，二季度出口额同比增速达到5.9%，较一季度加快4.5个百分点。当季外需对GDP增长的拉动率为0.6个百分点，与上季度基本持平。二是在市场需求及政策支持带动下，二季度高技术制造业生产和投资增速保持较高水平，新质生产力发展势头较强。<br /><br />整体上看，上半年GDP增速达到5.0%，与今年全年“5.0%左右”的增长目标基本持平，外需回暖、稳增长政策前置发力、新质生产力较快发展提供较强增长动力，但在房地产行业持续调整背景下，国内有效需求不足问题有待进一步解决。展望未来，综合上年同期基数变化及下阶段经济运行态势，预计三季度GDP同比增速会小幅反弹至4.9%左右，下半年经济增速将在5.0%附近，稳增长政策适时发力下，具备完成全年增速目标的条件。<br /><br />2024年三季度稳增长政策将再度发力，货币政策降息降准都有空间，政府债券发行将会提速，但下半年宏观政策大收大放的可能性仍然不大，房地产政策还将以渐进调整为主，政策重心仍将聚焦发展新质生产力<br /><br />在二季度经济再现下行波动后，预计三季度稳增长政策会再度发力。首先，三季度降息降准窗口有望打开，其中降息的迫切性高于降准。背后是下半年CPI同比涨幅还将在1.0%以下的低位运行，PPI同比转正难度较大，计入物价因素后，企业和居民的实际贷款利率偏高，需要适度下调政策利率引导实际贷款利率下行。在MLF政策利率色彩淡化后，预计下半年央行将通过下调7天期逆回购利率，引导LPR报价下调，也不排除单独下调LPR报价的可能。另外，受融资需求偏弱、金融“挤水分”，以及监管层强调克服信贷投放“规模情结”等影响，预计三季度新增信贷还将比较温和，降准的迫切性相对较低。财政政策方面，三季度政府债净融资规模将达到4.1万亿，较二季度增加约2万亿，也较去年同期高1.5万亿，这将带动基建投资增速回稳向上；后期以中央政府加杠杆为代表，财政政策还有较大扩张区间。“5.17”房地产新政后，6月楼市边际回暖。但考虑到居民实际房贷利率下调幅度有限，后期楼市回暖的可持续性有待观察。预计下半年房地产支持政策会进一步发力。但在政策面将发展新质生产力作为核心的背景下，下半年房地产政策大收大放的可能性不大，还将以渐进调整为主。<br /><br />行业分析<br /><br />公司的营业收入主要来源于工程施工和汽车销售，公司属于建筑行业和汽车销售行业。建筑行业<br /><br />受地产拖累，2023年我国建筑业新签合同额同比下降2.85%，预计2024年房地产建筑领域需求仍面临弱化风险，基建投资增速保持较高水平将为建筑行业需求提供较强支撑<br /><br />2023年我国建筑业累计签订合同额和新签合同额分别为72.47万亿元和35.60万亿元，累计同比分别增长1.27%和-2.85%，其中新签合同额受地产拖累增速同比下降了9.21个百分点。<br /><br />建筑行业是投资、需求驱动型行业，下游需求主要受房地产、基建等固定资产投资影响。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />2023年以来，在房地产投资下行背景下，国家稳增长政策持续发力，固定资产投资规模保持增加，全年累计同比增长3.0%，扣除价格因素影响同比增长6.4%；其中基建投资（不含电力）累计同比增长5.9%，制造业投资累计同比增长6.5%，房地产投资受行业景气度持续下行影响同比下降9.6%。<br /><br />图表1：我国建筑业合同额、房地产开发及基建投资情况（单位：亿元、%）<br /><br />中央经济工作会议提出要求：2024年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力，预计2024年我国经济运行会进一步向常态化水平回归。房地产投资方面，随着房地产支持政策持续加码，预计2024年房地产开发投资完成额或继续下滑，但降幅有望明显收窄，房地产建筑领域需求仍面临弱化风险；其中保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”建设将为房建需求提供一定支撑。基础设施投资方面，在国家稳增长政策下，预计基建投资增速仍将保持较高水平。但仍需要关注的是，在当前地方政府资金仍处于紧平衡状态下，在“严禁新增地方政府隐性债务，逐步化解存量隐性债务”的原则下，地方平台公司融资严监管，叠加土地市场景气度弱化导致部分区域财政平衡压力加大，预计部分地区基础设施类项目新增需求放缓。<br /><br />长期来看，我国已进入高质量发展阶段，投资对经济增长的拉动作用减弱。当前，我国基础设施已相对完善，叠加地方政府财力承压，预计未来基础设施建设需求增速将放缓并处于相对稳定水平。另一方面，截至2023年末，全国城镇化率已达到66.16%，预计到2030年中国城镇化率达到70%，城镇化减速使得房建需求下降。整体来看，我国建筑市场将逐步进入存量时代。<br /><br />2023年我国建筑业总产值累计同比增长1.26%，建筑企业在手订单仍较充足，预计2024全年建筑业总产值仍将实现增长，但增速可能继续放缓<br /><br />2023年我国建筑业实现总产值31.59万亿元，累计同比增长1.26%，增速同比下滑5.19个百分点，增速不及预期。<br /><br />从建筑业施工和新开工面积情况来看，2023年，建筑业房屋建筑施工面积累计同比下降<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />3.27%，新开工面积累计同比下降7.85%，下降幅度仍较大，其中房地产行业房屋新开工面积同比大幅下滑20.4%是建筑业新开工面积增速持续下滑的主要原因。<br /><br />2023年我国建筑业新签合同额受地产拖累增速虽有所下滑，但建筑企业在手订单仍较充足，同时“三大工程”建设将为建筑行业需求提供较强支撑。在国家稳增长政策背景下，预计2024全年建筑业总产值仍将实现增长，但增速可能继续放缓。<br /><br />图表2：我国建筑业总产值、新开工及施工面积情况（单位：亿元、万平方米、%）<br /><br />PPP新规出台短期将使央国企新签订单、营收及利润增长有所承压，但长期来看有望降低投资支出规模，改善企业的自由现金流<br /><br />2023年11月，国家发展改革委与财政部联合发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（以下简称“PPP新规”）的通知，PPP新规在严控地方政府隐性债务的背景下出台，明确了PPP发展新机制，旨在优化回报机制，减轻政府财政压力，同时促进基础设施投融资体制的进一步改革，2023年2月因清理核查而停滞推进的PPP项目得以重启。但新规收窄了PPP项目适用范围，要求聚焦使用者付费项目且全部采取特许经营模式，短期内可能意味着符合新要求的PPP项目在数量和规模上都将显著减少；同时PPP新规亦提出优先选择民企参与并制定相关项目清单。<br /><br />PPP项目近年来一直是各大央国企增量项目中的重要构成部分，PPP新规出台在“收窄适用范围”“优先选择民企参与PPP项目”的政策方向下，央国企对PPP项目的拿单量或有显著下滑，对新签订单、营收及利润增长造成一定压力。但长期来看，央国企收缩PPP项目，有望降低投资支出规模，改善企业的自由现金流。<br /><br />2023年海外经营环境改善，对外承包工程业务新签订单边际向好，完成额稳步增长，“一带一路”战略背景下，预计2024年海外工程承包业务将继续实现恢复增长<br /><br />国际工程方面，2023年海外经营环境改善，新签订单边际向好，完成额稳步增长。2023年中国对外承包新签合同额为2645亿美元，累计同比增长4.5%，增速同比提升6.6个百分点，其中12月单月新签对外承包合同868亿美元，同比增长51%；2023年对外承包工程完成额为<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />1609亿美元，累计同比增长3.8%，完成额自2020年以来首次实现正增长。<br /><br />从八大建筑央企2023年新签合同订单来看，除中国铁建外，海外新签订单均有所增长，其中中国化学、中国交建、中国中冶、中国能建、中国建筑同比增速较高分别为165.48%、47.5%、<br /><br />43.2%、17.07%、15.4%。总体来看，基建企业出海逐渐成为基建央企新的增长路径。<br /><br />2023年“一带一路”十周年峰会召开，带动“一带一路”沿线标志性项目落地，预计2024年海外工程承包将继续实现恢复增长。长期来看，随着国内建筑市场进入存量时代，中国建筑企业将进一步加快海外市场布局。<br /><br />图表3：我国对外承包工程业务新签合同额及完成额情况（单位：亿美元、%）<br /><br />2023年建筑央企及地方国企凭借在资质、品牌、资金等方面的竞争优势市场份额继续增加，行业集中度进一步提升，建筑企业间的竞争进一步加剧<br /><br />我国建筑业市场化程度较高，建筑企业数量众多。目前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，随着建筑市场逐步进入存量时代，建筑行业需求增速放缓，建筑企业间的竞争将进一步加剧。<br /><br />近年来我国建筑行业集中度逐步提高，受益于供给侧改革的持续深入及建筑行业EPC商业模式的推广，优质大型企业资金、技术优势更加凸显，建筑央企及地方国企及凭借资金、资源、资质、技术及先进的项目管理经验等在市场竞争中具有明显优势。2023年我国国有及国有控股建筑企业建筑业总产值、累计签订合同额及新签合同额占比分别为42.44%、58.55%和53.06%，占比分别较2022年提升2.25、1.86和0.38个百分点，预计未来国有及国有控股建筑企业市场占有率将继续提升。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />图表4：我国国有及国有控股建筑企业建筑总产值及合同额占比情况（单位：%）<br /><br />数据来源：同花顺iFinD，东方金诚整理<br /><br />汽车经销行业<br /><br />近年来，我国乘用车销量及增速均逐年增长，延续良好增长态势，汽车经销行业竞争加剧，价格战使得汽车经销商经营承压并进一步压缩盈利空间，汽车经销行业集中度进一步提升，行业整合成为未来发展趋势<br /><br />根据中华人民共和国公安部统计，截至2023年末，全国机动车汽车保有量3.36亿辆，其中新能源汽车保有量0.20亿辆，占汽车总量的6.07%。随经济增长及人均可支配收入提升，全国居民平均每百户年末家用汽车拥有量由2021年的41.8辆提升至49.7辆，逐年提升，总体来看我国汽车存量规模大且普及率持续提升，未来维持既往增速或将面临一定压力。但基于汽车庞大的存量规模，未来更新换代需求和潜力很大，行业已由“增量时代”进入到“增量和存量并重时代”。<br /><br />2023年，全国汽车产销累计完成3016万辆和3009万辆，同比分别增长11.6%和12.0%，产销创历史新高，并达两位数的高增速。从年内数据看，全年汽车市场销售呈“低开高走”态势，年初受传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴退出、部分消费提前透支等因素影响，汽车消费恢复相对滞后；随后在国家及地方政策推动、促销活动及出口大幅增长拉动下，汽车市场需求逐步释放。2024年1~3月，全国汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%，汽车产销继续保持增长态势。<br /><br />乘用车方面，2021~2023年，我国乘用车销量分别为2148万台、2356万台和2606万台，累计同比分别增长6.5%、9.5%和10.6%，销量和增速均逐年增长，增速达到2017年以来最高值，持续保持较好的增长态势。2024年1~3月，乘用车产销分别完成560.9万辆和568.7万辆，同比分别增长6.6%和10.7%。在新能源车方面，2021年~2023年全国新能源乘用汽车销量分别为333.42万台、654.85万台和904.79万台，逐年快速增长，占整体乘用车销量的比重分别为15.52%、27.79%和34.72%，市场规模快速扩大。2024年1~3月，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。新能源汽车市占率的持续扩大，使得以传统燃油车为主的汽车品牌及经销商受到较大经营压力。<br /><br />2023年，汽车产业竞争持续加剧，为在竞争中保持或增加市场份额，汽车厂商普遍采取了以价换量的策略，使得汽车行业全年都面临价格竞争的压力。在竞争持续加剧的背景下，汽车经销商的利润空间被进一步压缩，资金和运营压力随之增大，导致经营压力及风险增加。根据汽车流通协会的统计，2023年经销商的亏损的比例为43.5%，37.6%的经销商实现盈利。预计<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />2024年在汽车产业竞争持续加剧的背景下，经销商运营将进一步承压，盈利空间或将被进一步压缩。<br /><br />汽车经销企业方面，国内各大经销商均有自身根植的区域，存在着较强的地域性特征和一定的品牌定位。要包括以广汇汽车为代表的全线品牌型，国机汽车股份有限公司、中升集团控股有限公司为代表的中高端品牌型，利星行汽车为代表的单一品牌型，物产中大圆通汽车有限公司为代表的本地主力型等。中国汽车流通协会公布了“2024中国汽车经销商集团百强排行榜”，榜单显示，中升集团控股有限公司营业总收入规模位居榜首，广汇汽车位居第二，利星行汽车有限公司位居第三，榜单前三名的营收规模位次同比无变化。2023年在汽车产业竞争加剧的背景下，中国汽车经销商行业集中度进一步提高，优势资源逐步向头部企业靠拢，规模较大的经销商集团在资金运营、人才培训、品牌知名度和地区市场资源整合等方面具备优势，并且在市场及信贷环境波动的情况下，能够体现出更强的抗风险能力，行业整合将成为未来的发展趋势。<br /><br />图表5：我国乘用车零售销量及增速（单位：万辆）<br /><br />资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理<br /><br />图表6：我国新能源乘用车零售销量及增速（单位：万辆）<br /><br />业务运营经营概况<br /><br />公司业务较为多元，收入主要来源于工程施工、汽车销售和水务等业务，近年公司营业收入及毛利润波动上涨，毛利率有所下降<br /><br />公司作为漳州市内重要的国有资产经营主体，业务涉及工程施工、汽车销售和水务等领域，公司业务开展以漳州市内为主，在漳州市内具有较强的区域重要性和竞争力。2021~2023年，公司营业总收入受各业务板块经营变化影响而有所波动，近三年年均复合增长率为9.18%，其中2022年公司营业总收入下滑主要系受工程施工业务收入下滑影响所致。<br /><br />分业务板块来看，公司工程施工业务营业收入有所波动，近三年年均复合增长率为39.09%，汽车销售业务营业收入整体呈下滑态势，近三年年均复合增长率为-6.21%，水务业务营业收入呈增长态势，近三年年均复合增长率为17.13%。<br /><br />从收入构成来看，公司业务较为多元，工程施工、汽车销售和水务业务占营业收入的比重持续在87%以上，其中工程施工业务占营业收入比重持续在20%以上，汽车销售业务占营业收入比重持续在36%以上，为公司前两大收入来源，水务业务占营业收入比重较为稳定，约在10%<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />左右。2023年受主要工程项目收入结转增加、汽车销售业务景气度下行、公司剥离房地产业务等因素影响，公司工程施工业务占营业收入比重大幅提升27.07个百分点至48.88%，汽车销售业务占营业收入比重大幅下降17.91个百分点至36.57%，工程施工业务在期内已超越汽车销售业务成为公司第一大收入来源。<br /><br />2021~2023年，公司综合毛利率及毛利润水平受各业务板块经营变化影响而有所波动，其中2023年受汽车销售业务景气度下行导致盈利能力下滑、公司剥离房地产业务等因素影响，公司综合毛利率水平同比下滑1.69个百分点。<br /><br />2024年1~3月，公司实现营业收入5.80亿元，同比增长26.09%；毛利润0.93亿元，同比增长3.33%；综合毛利率为16.04%，同比下滑3.53个百分点。<br /><br />图表7：近三年及一期公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%） 	<br /><br />收入分类 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1~3月 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />工程施工 	9.22 	30.11 	6.22 	21.81 	17.84 	48.88 	1.35 	23.23 	<br /><br />汽车销售 	15.17 	49.57 	15.54 	54.48 	13.34 	36.57 	3.39 	58.43 	<br /><br />水务 	2.70 	8.81 	3.08 	10.80 	3.70 	10.15 	0.86 	14.87 	<br /><br />房地产 	3.04 	9.93 	2.66 	9.34 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他 	0.49 	1.59 	1.02 	3.57 	1.61 	4.40 	0.20 	3.46 	<br /><br />合计 	30.61 	100.00 	28.53 	100.00 	36.49 	100.00 	5.80 	100.00 	<br /><br />收入分类 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />工程施工 	1.60 	17.33 	1.07 	17.18 	3.12 	17.47 	0.20 	15.04 	<br /><br />汽车销售 	0.95 	6.29 	1.06 	6.82 	0.66 	4.98 	0.20 	5.99 	<br /><br />水务 	1.18 	43.76 	1.33 	43.08 	1.43 	38.67 	0.41 	47.10 	<br /><br />房地产 	1.42 	46.71 	1.21 	45.42 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他 	0.41 	84.19 	0.58 	56.64 	0.88 	54.72 	0.12 	58.85 	<br /><br />合计 	5.56 	18.16 	5.24 	18.38 	6.09 	16.69 	0.93 	16.04 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 									<br /><br />工程施工业务<br /><br />公司施工资质较为齐全，主要承接漳州市内的环保、水务工程等项目，在漳州市内具有较强的区域竞争力；近三年工程施工业务收入有所波动，毛利率水平较为稳定，2023年随漳州市区内河水环境综合整治PPP项目等主要工程结转，业务收入同比大幅增长<br /><br />公司工程施工业务主要由子公司福建漳发建设有限公司（以下简称“漳发建设”）和漳州鑫信建设投资有限公司（以下简称“鑫信建投”）运营。截至2024年3月末，公司拥有建筑工程施工总承包一级、二级资质、市政公用工程施工总承包一级、二级资质，以及钢结构工程专业承包二级、建筑装修装饰工程专业承包二级、环保工程专业承包二级、石油化工工程施工总承包三级等专业承包资质，工程施工领域资质较为齐全。<br /><br />公司工程施工业务类型主要包括环保工程、水务工程以及其他工程，其中，环保工程主要包括城乡污水处理设施建设工程及与水环境整治项目工程相关的生态治理项目工程；水务工程<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />主要包括漳州市市政基础设施工程项目配套供水工程，以及漳州市房地产开发项目配套供水工程；其他工程主要涉及城乡配电工程、老旧小区改造工程、道路施工改造工程等项目工程。近年来，公司参与建设漳州高新区站前总部经济产业园股权投资+工程总承包一体化项目、漳州高新区靖圆“一药一智”产业园股权投资+工程总承包一体化项目、东山县前楼镇乡村振兴点线连片暨“原味前楼”综合项目（一期）设计施工总承包、漳浦县城区污水收集与水环境整治项目工程总承包及运营一体化项目等漳州市内的重点项目，持续积累了较为丰富的施工管理经验。<br /><br />同时自2023年以来，公司从传统的水务工程向乡村振兴、片区开发、流域治理、公共服务等类型转变，多举措推进EPC、EPC+O等项目合作模式，不断扩大业务范围和市场份额，在漳州市内的重要性不断提升，2023年公司获评漳州市年度建筑业准龙头企业奖项。<br /><br />公司根据工程施工进度确认收入，业主方按照工程进度进行结算。2021年~2023年，公司工程施工业务收入有所波动，其中2022年工程施工业务收入同比下滑32.49%，主要系同年在房地产行业景气度下行的趋势下与房地产开发相关的管网类工程项目减少，以及由于内河水环境综合整治PPP项目于2022年进入收尾阶段，项目收入同比减少2.48亿元，导致PPP项目收入减少所致。2023年公司工程施工业务收入同比大幅增长186.69%，主要系当期确认的漳州市区内河水环境综合整治PPP项目及建设的漳浦县城区污水收集与水环境整治项目工程，以及收购鑫信建投100%股权后纳入报表范围内的漳州市龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目等项目于当年结转所致。2021年~2023年，公司工程施工业务毛利率变动不大，毛利润随收入变动而波动。预计2024年公司工程施工业务营收水平及盈利能力将保持稳定。<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近三年公司新签合同额持续提升，新签合同以光伏类项目为主，在手项目较多，能够为未来收入的实现提供一定保障；公司已完工PPP项目业主方为漳州市政府机构和国有企业，受结算及回款条款影响部分项目仍处于结算状态，回款率较低<br /><br />近三年公司新签合同额持续提升，从新签合同额结构来看，2023年光伏类项目新签合同额占比约80.10%，公司所承接项目类型转型趋势明显。从区域分布来看，公司新签合同额均集中在福建省漳州市内，具有很强的区域性经营特征。<br /><br />公司项目储备较为充足，截至2024年3月末，在建项目合计50个，项目在手合同额约为44.39亿元，在手合同规模能够对未来收入及利润的实现提供一定的保障。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />图表9：公司新签合同情况（单位：亿元、个）<br /><br />项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年3月末 	<br /><br />新签合同额合计 	0.15 	2.83 	7.84 	0.57 	<br /><br />其中：新能源EPC类 	- 	0.31 	- 	- 	<br /><br />配电项目类 	0.15 	2.26 	1.56 	0.41 	<br /><br />光伏项目类 	- 	0.26 	6.28 	0.16 	<br /><br />新签合同个数合计 	10 	23 	62 	8 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2021年~2023年及2024年1~3月，公司主要已完工亿元以上项目共计4个，以PPP项目为主，均集中在漳州市，项目业主方主要为漳州市政府机构和国有企业。公司主要已完工亿<br /><br />元以上项目合同总金额约15.01亿元，累计确认收入14.27亿元，已结算5.60亿元，已回款3.50亿元。截至2024年3月末，受项目结算条款影响，公司龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目（通源学校、龙溪学校）及S318线（联十四线）南靖县靖城棋盘社至牛崎头段公路工程（第一期）项目仍处于办理结算状态，导致回款率较低。且由于公司已完工PPP项目业主主要为政府机关单位，后续回款进度受财政拨款进度的影响，款项支付周期相对较长，若后续已完工PPP项目所形成的合同资产及应收账款发生减值或会对公司未来盈利产生一定影响。<br /><br />图表10：2021年~2023年及2024年1~3月主要已完工亿元以上项目（单位：亿元）<br /><br />项目名称 	工程所在地 	业主方名称 	合同金额 	累计确认收入 	已结算金额 	已回款金额 	<br /><br />S318线（联十四线）南靖县靖城棋盘社至牛崎头段公路工程（第一期） 	漳州市 	南靖县交通运输局 	2.96 	2.66 	- 	0.07 	<br /><br />龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目（通源学校） 	漳州市 	漳州市龙文区教育局 	3.15 	3.16 	- 	- 	<br /><br />龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目（龙溪学校） 	漳州市 	漳州市龙文区教育局 	3.45 	3.31 	- 	- 	<br /><br />内河水环境综合整治PPP项目 	漳州市 	中国建筑一局（集团）有限公司 	5.45 	5.14 	5.60 	3.43 	<br /><br />合计 	- 	- 	15.01 	14.27 	5.60 	3.50 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2024年3月末，公司在建项目（不含PPP项目）合同金额合计约22.11亿元，项目类型主要为乡村振兴类项目、环境治理类项目、光伏类项目和配电类项目，以上三类项目占合同总金额比重分别约为34.03%、28.27%、26.75%和9.80%，项目均集中在漳州市，业主方主要为漳州市政府机关及国有企业。同期末公司在建项目已累计确认收入3.34亿元，已结算金额4.51亿元，已回款金额2.53亿元，已结算部分的回款率约56.10%，回款率较低。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />图表11：截至2024年3月末公司前十大在建建筑施工项目（单位：亿元）<br /><br />项目名称 	工程所在地 	业主方名称2 	合同金额 	累计确认收入 	累计结算金额 	累计回款金额 	<br /><br />漳州台商投资区厂网河湖一体化生态综合整治项目（EPC+O） 	漳州市 	漳州市经发生态科技有限公司 	8.88 	0.83 	0.90 	0.16 	<br /><br />国昌茂漳浦盐场100MW渔光互补光伏发电项目建设工程施工合同 	漳州市 	福建漳发新能源投资有限公司漳浦分公司 	4.76 	0.42 	0.46 	0.32 	<br /><br />福建省华安县农村综合性改革试点试验项目勘察设计、施工及运营一体化（EPC+O）（仙都镇） 	漳州市 	华安县市政建设投资开发有限公司 	2.22 	0.17 	0.95 	0.58 	<br /><br />古雷开发区乡村振兴综合项目一期（不含公路部分）设计、施工及招商运营一体化（EPC+O) 	漳州市 	漳州古雷港经济开发区管委会农林水局 	1.72 	- 	- 	- 	<br /><br />平和东部片区乡村振兴项目-平和农业结构调整示范项目（一期）工程总承包 	漳州市 	福建兴和投资发展集团有限公司 	1.33 	- 	- 	- 	<br /><br />东山县前楼镇乡村振兴点线连片暨“原味前楼”综合项目 	漳州市 	东山文旅集团有限公司 	1.19 	0.01 	0.01 	- 	<br /><br />平和西部片区乡村振兴项目 	漳州市 	福建兴和投资发展集团有限公司 	1.07 	- 	- 	- 	<br /><br />漳州市医院高新区院区项目 	漳州市 	福建大农景观建设有限公司 	1.03 	0.99 	1.08 	0.81 	<br /><br />平和县花山溪流域重点区域污染防控与综合施策修复工程一期工程总承包（EPC） 	漳州市 	福建兴和投资发展集团有限公司 	0.91 	0.41 	0.53 	0.13 	<br /><br />太阳海缆（东山）有限公司分布式光伏发电项目建设施工项目 	漳州市 	福建漳发新能源投资有限公司 	0.38 	- 	- 	- 	<br /><br />合计 	- 	- 	23.49 	2.83 	3.93 	2.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2024年3月末，公司在建PPP项目3个，总投资规模10.95亿元，已投资约7.80亿元，应出资本金2.21亿元，已出资本金2.01亿元，在建PPP项目资本金支出压力不大。PPP项目建设完成后，公司将不再承接PPP类项目建设，转型以EPC、EPC+O等模式承揽项目。<br /><br />图表12：截至2024年3月末公司主要在建PPP类项目（单位：亿元、%、年）<br /><br />项目名称 	实施模式 	股权比例 	项目总投资 	应出资本金 	累计投资额 	已出资本金 	建设期 	运营期 	<br /><br />南靖县农村污水处理设施建设工程 	PPP 	48.45 	6.74 	1.50 	6.14 	1.30 	3 	27 	<br /><br />龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目（龙文区实验小学改扩建） 	PPP 	55.00 	2.41 	0.39 	1.49 	0.39 	2 	13 	<br /><br />S318线（联十四线）南靖县靖城棋盘社至牛崎头段公路工程（第二期） 	PPP 	89.00 	1.80 	0.32 	0.18 	0.32 	1 	13 	<br /><br />合计 	- 	- 	10.95 	2.21 	7.80 	2.01 	- 	- 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理 		<br /><br />2福建漳发新能源投资有限公司、福建漳发新能源投资有限公司漳浦分公司等子公司作为业主方的项目所产生的收入不体现在公司合并范围口径的营业收入中。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />汽车销售业务<br /><br />公司汽车销售业务以漳州市为主，具备一定区域经营优势；近年来公司主动关停经营效率低下的4S店，以新能源汽车销售为转型方向，品牌布局逐渐向竞争力较强的新能源车企调整<br /><br />公司汽车贸易业务主要由福建漳州发展汽车集团有限公司（以下简称“漳发汽车”）、福州玖玖丰田汽车销售服务有限公司（以下简称“福州丰田”）和三明玖玖丰田汽车销售服务有限公司（以下简称“三明丰田”）等子公司经营。公司汽车贸易业务收入主要来源于4S经销店的整车销售收入，以及售后维修及备件、汽车用品销售等业务。<br /><br />截至2024年3月末，公司在福建省拥有20家汽车4S经销店，在燃油车领域获得授权的品牌包括长安福特、一汽丰田、广汽传祺、吉利汽车、吉利领克、长城哈弗、长安汽车、雪佛兰、东风本田等；在新能源车领域获得授权的品牌包括吉利远程商用车、AITO问界、雷达皮卡、比亚迪、吉利银河、奇瑞新能源、长安启源等，汽车品牌种类丰富。公司全资子公司漳州华骏汽车是由东风本田汽车有限公司授权的漳州地区特约销售服务店，全资子公司福建华骏汽车销售服务有限公司是长安福特在福州地区指定、授权的经销服务店，福州玖玖丰田拥有福州唯一的一汽丰田二手车置换认定店，公司在特定区域拥有部分特定品牌的专营权。在销售方面，公司已形成了以漳州为核心，辐射厦门、福州、三明、南平等地的销售网络，是全省规模较大的汽车经销商。在漳州市内，公司在汽车销售的品牌种类、品牌专营、销售网络等方面具备一定的区域经营优势。但受制于单一品牌经营门店少、区域单一影响，经营效率与同品牌集团化经销商存在差异。<br /><br />公司汽车销售主要采用申请品牌—获得授权—建设品牌4S店的销售模式，在定价方面，汽车贸易业务定价方式参照汽车生产厂家统一指导价为基础，根据库存及市场行情确定销售价格。在支付方面，单位以现金、银行转账、承兑汇票等方式支付，个人以现金、银行卡POS刷卡和银行按揭结算贷款为主支付。在采购方面，汽车采购结算除了采用银行转帐或承兑汇票（3-6个月期）支付外，部分品牌的采购由厂家、厂家配套金融公司与经销商签订三方协议，在核定的额度内，厂家出车时由金融公司直接代付，汽车产权归属金融公司，待汽车销售后还款赎车，借款时间最长不超过12个月。在销售方面，不同的汽车品牌厂家根据4S店的销售额、完成的厂家销售要求水平、厂家经营业绩考核等实际情况，按月、按季给予支援及返利。销售返利比例根据各厂商不同政策具体情况而定，2023年厂家返利为9499.65万元，占当年汽车销售收入的比重为7.12%。<br /><br />截至2024年3月末，公司共拥有20家4S专营店，其中6家店为自有店面，14家店面为租赁店面。2022年受国内外宏观经济形势变动、燃油车竞争态势激烈、汽车销售承压等影响，公司关停自有4S店1家及租赁4S店4家，2023年公司继续关停自有4S店1家，预计在2024年公司将继续加大品牌结构优化力度，主动对经营效率低下的品牌店面进行关停。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />图表13：近年公司4S店变化情况（单位：家）<br /><br />门店数量 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1～3月 	<br /><br />运营4S店数量 	26 	26 	21 	20 	<br /><br />其中：自有4S店 	8 	8 	7 	6 	<br /><br />其中：租赁4S店 	18 	18 	14 	14 	<br /><br />关闭4S店数量 	- 	- 	5 	1 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />在品牌结构方面，公司目前正进行资源整合及品牌结构深化调整工作，以新能源汽车销售及服务为转型方向。近年来，公司完成福建天元雪佛兰、福州凯宏起亚、漳浦天驰福特、漳州天瑞江铃福特、漳州天润广菲克、厦门凯宏起亚等品牌门店的退网工作，完成厦门华骏迪尚汽车贸易有限公司、福建华骏天行汽车销售服务有限公司、福州华骏凯宏汽车销售服务有限公司、福建华骏天元汽车销售服务有限公司、漳州华骏天润汽车贸易有限公司的注销，新增漳州迪尚启源、漳州天瑞比亚迪王朝商超店、厦门凯宏吉利雷达和吉利银河等新能源品牌，截至2024年3月末已获得7家新能源汽车品牌授权。预计2024年公司门店数量将继续小幅减少，品牌布局逐渐向竞争力较强的新能源车企调整。<br /><br />公司汽车销售业务利润来自购销差价和厂家返利，获利空间较小，近年来汽车销售业务营收及盈利能力有所波动，预计2024年在宏观经济波动、汽车销售市场竞争激烈等因素影响下公司汽车销售业务营业收入或将继续下降<br /><br />2021年~2023年，公司汽车销售业务营业收入、毛利润及毛利率均有所波动，其中2023年汽车销售业务营业收入同比下滑14.13%，毛利润同比下滑37.31%，毛利率下降1.84个百分点至4.98%。2023年公司实现整车销售9602辆，同比下滑12.73%，整车均价12.38万元/辆，同比下滑4.11%，单车毛利润3同比下降28.69%至0.69万元，公司汽车销售业务经营及盈利能力有所下滑，主要系受宏观环境波动影响车市消费需求，叠加汽车销售市场竞争激烈，导致公司汽车销售数量及均价均有所下降所致。2024年一季度，受益于公司品牌结构调整及转型销售新能源车，公司毛利率同比上年末有所回升。<br /><br />图表14：近年公司整车销售业务收入利润及销售情况（单位：亿元、%、万辆、万元/辆）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司整车销售业务的利润来自购销差价和厂家返利，获利空间较小，2024年预计在新能源<br /><br />3采用整车销售业务毛利润除以整车销量得到。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />市场占有率持续挤压燃油车市场空间、燃油车市场竞争愈加激烈的市场背景叠加需求收缩、预期转弱、价格竞争的三重压力下，公司获利空间或将进一步缩窄，公司汽车销售业务预计将继续承压。<br /><br />水务业务<br /><br />公司水务业务的主要经营实体为漳州发展水务集团有限公司（以下简称“水务集团”），水务集团负责自来水的生产和销售。公司供水区域布局涵盖漳州市区90%以上面积及漳浦县等，同时负责处理漳州市内全部生活污水，在漳州市区自来水供应、污水处理方面具有专营优势。在漳州市政府的大力支持下，公司在水务业务上形成了较为稳固的优势地位，目前公司水务业务占据了漳州市90%以上的市场份额，公司的水务业务具备较强的可持续性。从构成来看，公司自来水产销业务及污水处理业务收入均呈增长态势，但污水处理业务收入占比持续提升。<br /><br />图表15：近年公司水务业务收入构成情况（单位：亿元） 		<br /><br />收入分类 	2021年 	2022年 	2023年 	<br /><br />	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />自来水生产 	1.46 	54% 	1.42 	46% 	1.52 	41% 	<br /><br />污水处理 	1.23 	46% 	1.66 	54% 	2.18 	59% 	<br /><br />合计 	2.70 	100% 	3.08 	100% 	3.70 	100% 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近三年公司自来水供水能力稳定，售水总量和自来水产销业务营业收入呈波动增长态势，受益于公司自来水供水的区域专营优势，预计未来公司自来水产销业务收入将保持稳定，并始终保持较强的盈利能力<br /><br />截至2024年3月末，漳州自来水生产销售没有特许经营许可。公司已取得漳芗卫水字〔2022〕第001号、漳芗卫水字〔2022〕第002号两张卫生许可证和C350603S2022-0001号中华人民共和国取水许可证。<br /><br />公司自来水取水主要来自于九龙江西溪和北溪，水资源费为每吨0.1元。自来水生产成本主要有人工、材料、电费、水资源费及制造费用构成，其中制造费用占比约为40%～50%、电费占比约为20%～30%。截至2024年3月末，公司拥有6个自来水厂，供水能力为52.50万吨/天，供水能力同比2022年及2023年提升1.00万吨/天，城市用水普及率达99.50%。<br /><br />图表16：截至2024年3月末水务集团下属自来水厂情况（单位：万吨/天）<br /><br />序号 	自来水厂 	供水能力 	<br /><br />1 	漳州发展水务集团有限公司一水厂 	3.00 	<br /><br />2 	漳州发展水务集团有限公司二水厂 	25.00 	<br /><br />3 	漳州发展水务集团有限公司三水厂 	10.00 	<br /><br />4 	漳浦发展水务有限公司 	10.00 	<br /><br />5 	漳州金峰自来水有限公司 	3.50 	<br /><br />6 	漳州上峰自来水有限公司（原水） 	1.00 	<br /><br />合计 	52.50 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2021年~2023年，公司售水量呈波动增长态势，近三年年均复合增长率为2.10%，其中生<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />活用水占比较高，近三年持续在68%以上。同期公司自来水产销业务营业收入呈波动增长态势，毛利润受营业成本增长影响呈波动下降态势，但自来水产销业务毛利率依旧较高，始终维持在<br /><br />36%以上的水平，受益于公司水务业务的区域专营性，预计未来公司自来水产销业务收入将稳中有增，始终保持较强的盈利能力。<br /><br />图表17：自来水产销业务收入、毛利润、毛利率情况（单位：亿元、%）<br /><br />售水类型 	2021年 	2022年 	2023年 	<br /><br />	水量 	占比 	水量 	占比 	水量 	占比 	<br /><br />生活用水 	6000.99 	71.96 	5853.75 	72.23 	6249.24 	71.89 	<br /><br />工业用水 	2176.64 	26.10 	2127.04 	26.24 	2302.26 	26.48 	<br /><br />营业用水 	161.26 	1.93 	123.90 	1.53 	141.39 	1.63 	<br /><br />合计 	8338.89 	100.00 	8104.69 	100.00 	8692.89 	100.00 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近三年公司污水处理量和污水处理业务收入整体呈增长态势，污水处理厂数量持续增加，受益于公司的区域专营优势，预计公司未来污水处理能力将继续提升，并带动污水处理业务收入持续增长<br /><br />污水处理业务主要由公司子公司福建漳发生态科技有限公司（以下简称“漳发生态科技”）以及漳浦发展水务有限公司（以下简称“漳浦水务”）的污水处理分公司经营。漳发生态科技主要经营漳州市区的生活污水处理，漳浦水务的污水处理分公司主要经营漳浦县的污水处理。<br /><br />其中，漳发生态科技于2015年6月与经福建省漳州市人民政府授权的漳州市住房和城乡建设局签订了《漳州市东墩污水处理厂（一期）项目特许经营协议》，以特许经营权的方式负责东墩污水处理厂的投资、建设、运营和维护并取得污水处理服务费，期限为自协议生效之日起，至2044年12月30日止；特许经营权期限内，污水处理费为1.89元每立方米,由住建局按出水量保底每月支付。漳浦水务的污水处理分公司于2010年6月与漳浦县建设局签署《漳浦县城区污水处理厂项目资产转让协议书》，取得了漳浦县城区的污水处理及运营的特许经营权，且该排他性污水处理经营权永久持续有效，每吨污水处理费按1.35元计算。<br /><br />截至2023年末，公司共运营12座污水处理厂，同比增加4家污水处理厂，分布在漳州市城区及平和、漳浦、南靖、云霄、古雷、诏安、东山等区域，总设计日处理能力达到50.20万吨，同比增长21.84%，远期规划日处理能力将达96.40万吨。2021年~2023年，公司污水处理量呈波动增长态势，年均复合增长率达2.20%，同期公司污水处理收入整体呈增长态势，近<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />三年年均复合增长率达33.13%，毛利率始终维系在38%以上的较高水平。2023年公司先后中标平和县乡镇生活污水处理设施市场化运维项目、东山城垵污水处理厂及长山尾污水处理厂委托服务项目，并作为联合体运营方中标漳州台商投资区厂网河湖一体化生态综合整治项目、常山华侨经济开发区(中片区)雨污管网清淤检测项目，预计未来在运营项目增加的情况下，公司污水日处理能力将持续保持提升，达到公司远期规划的96.4万吨日处理能力，并带动公司污水处理业务收入保持增长。<br /><br />图表19：污水处理业务收入、毛利润、毛利率及污水处理量情况（单位：亿元、%、万吨）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />房地产业务<br /><br />公司根据漳州市国资委国有企业结构布局安排，于2022年末剥离了房地产业务，后续公司不再新增房地产项目<br /><br />公司房地产业务由原下属子公司漳州发展地产集团有限公司（以下简称“漳发地产”）运营。2022年，公司根据漳州市国资委《关于全面有序推进市属国有企业布局优化调整工作有关事项的通知》文件精神，为推进国有企业结构布局优化，结合国资委相关意见及公司实际情况，逐步剥离房地产业务，在现有房地产项目开发完成后不再新增项目，并于2022年转让地产板块漳州市晟发房地产有限公司（以下简称“晟发地产”）、漳州晟达置业有限公司（以下简称“晟达置业”）、漳州晟辉房地产有限公司（以下简称“晟辉地产”）和漳州矩正房地产开发有限公司（以下简称“矩正地产”）等4家房地产项目公司100%股权给漳龙集团的全资子公司福建漳龙地产集团有限公司。在相关股权转让完成后，漳发地产更名为福建漳发资产运营有限公司（以下简称“资产运营公司”）并变更了经营范围，资产运营公司下尚余的漳发名都项目及尚水名都项目均已竣工且基本销售完毕，剩余部分车位、商铺，在销售完毕后不再新增其他房地产项目。2023年为进一步剥离地产业务，公司同意资产运营公司将持有的漳州兆赫房地产开发有限公司30%股权以3.62亿元转让给漳州九龙江圆山投资有限公司。<br /><br />受公司剥离房地产业务，以及2022年末公司房地产业务相较于2021年整体处于去库存状态中，整体交付量少于2021年度，漳发·山水名都（矩正地产开发的楼盘，公司已于2022年将该公司剥离）、漳发·兰香上邸（晟辉地产开发的楼盘，公司已于2022年将该公司剥离）尚未开售，同时2022年公司所在地漳州整体楼市低迷等因素影响，公司2022年房地产业务收入及毛利润同比均有所下滑。自2023年起公司营业收入划分中不再包括房地产业务收入。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />新能源等其他业务<br /><br />公司其他业务收入占比较小，其中最重要业务为新能源业务，公司自2021年起已确立了以新能源业务为主的战略方向，目前公司新能源业务虽规模较小但发展速度较快，预计未来在公司大力发展新能源业务的背景下，新能源业务获利能力将有所提升<br /><br />公司其他业务收入占比较小，主要包括新能源业务、项目管理、咨询、租赁、代理服务等业务，其中最重要业务为新能源业务，公司自2021年起已经确立了新能源业务为主的战略方向。具体而言，公司根据资源禀赋、业务成熟度和相关产业政策，规划近期、中期、远期三个业务发展步骤。近期公司拟推进整县屋顶分布式光伏开发；通过利用合适的近海养殖渔光互补、已完成生态修复的废弃矿区等，进行集中式光伏电站的开发。中期配合地方政府能源管理部门，谋划争取外海浅滩海上风电项目，并推动、参与示范项目以及未来外海浅滩风电资源集中连片开发。远期参与筹划抽水蓄能、氢能源等项目的研究、投资和建设，作为支撑海上风电平稳接入电力系统的重要技术和基础装备。因此，集中式及分布式光伏电站的投建和运营是公司开展新能源主业的突破点和重要支撑。目前主要由公司子公司福建漳发新能源投资有限公司（以下简称“漳发新能源”）负责新能源业务的运营。<br /><br />自2022年以来，虽然公司新能源业务规模依旧较小，但发展较快。在项目建设方面，漳发新能源于2022年申报的漳浦盐场100MW渔光互补光伏发电项目列入2022年福建省发改委批复漳州市11个集中式光伏电站试点项目之一，该项目利用废弃盐田建设“光伏电站+渔业养殖”为一体的光伏发电项目，已于2023年9月开工建设；同时与中核汇能共同投资的中核云霄陈岱5万千瓦渔光互补项目实现首批并网发电，以各能源企业为主体申报的集中式光伏项目，公司已与各申报单位合作成立项目公司，各项目均在有序推进中。在项目储备方面，2023年福建省发改委批复漳州市11个集中式光伏试点项目，装机规模为2520MW，其中漳发新能源申报的漳浦六鳌100MW渔光互补光伏电站项目亦列入福建省光伏电站开发建设方案项目清单，目前已启动项目前期工作，由各能源企业为主体申报的集中式光伏开发项目，报告期已合作成立<br /><br />1家项目公司。在区县发掘方面，目前已成立漳州高新区、龙文区、云霄县、漳浦县、台商投资区、长泰区等区域合资公司，通过项目投资建设及并购，力促新能源板块规模体量快速增长。截至2023年末，公司已投建并网的分布式光伏发电项目装机规模为37.25MW，在建项目9个，预计规模16.21MW，已签约未建项目25个，规模为49.63MW。<br /><br />图表20：截至2023年末公司主要在建光伏发电项目（单位：MW、万元、千瓦时）<br /><br />项目名称 	预计装机规模 	总投资规模 	已投资规模 	预计上网电量 	2024年4~12月预计投资额 	<br /><br />城市废弃物净化有限公司分布式光伏发电项目 	2.11 	1067.00 	626.42 	145.17 	440.58 	<br /><br />漳州无极药业有限公司分布式光伏发电项目 	1.08 	558.00 	365.35 	116.38 	192.65 	<br /><br />福建汉晶光电科技有限公司分布式光伏项目 	1.24 	506.00 	56.40 	73.40 	449.60 	<br /><br />永胜通冷链物流有限公司分布式光伏项目 	0.54 	233.00 	- 	32.04 	233.00 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />凯第杭萧钢构厂分布式光伏发电项目 	1.58 	581.00 	148.07 	93.46 	432.93 	<br /><br />福建官山钢管有限公司3.793MWP分布式光伏项目 	3.79 	1448.00 	500.80 	410.28 	947.20 	<br /><br />泷澄东南科技有限公司分布式光伏发电项目 	4.70 	1835.47 	- 	277.30 	1835.47 	<br /><br />海峡花卉集散中心分布式光伏项目 	0.34 	193.00 	- 	13.18 	193.00 	<br /><br />漳龙总部经济大楼 	0.83 	454.00 	- 	48.74 	454.00 	<br /><br />合计 	16.21 	6875.47 	1697.04 	1209.95 	5178.43 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2022年公司新能源业务收入393.38万元，毛利润233.31万元；2023年公司新能源业务收入1702.25万元，毛利润891.22万元，近两年新能源业务毛利率均维持在50%以上的高盈利水平。预计在公司大力发展新能源业务的背景下，公司新能源业务收入及毛利润将迅速增长，成为公司多元化经营格局中的新增长极。<br /><br />公司治理与战略<br /><br />公司建立了较为完善的法人治理结构，内部组织结构较为完整，能保障生产经营有序开展近三年公司控股股东为漳龙集团，实际控制人为漳州市人民政府国有资产监督管理委员会。公司根据《公司法》《证券法》等有关法律、法规，以及《公司章程》的规定，设立了股东大会、董事会、监事会和管理层“三会一层”的法人治理结构，制定了各会的议事规则及工作细则，明确了决策、执行、监督的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制。股东大会为最高权力机构，对公司经营方针、投资计划、重大交易事项、公司资本变动、任免董、监事等重大事项进行审议和决策。董事会对股东大会负责，依法行使公司的经营决策权，下设战略、薪酬与考核、审计、提名四个专门委员会，各专门委员会依据各自工作细则，分别承担公司重大工作事项讨论、决策、评估及监督的职能，提高公司董事会运作效率；截至2024年3月末，公司董事会共有7名成员，其中3名为独立董事。监事会对股东大会负责，监督企业董事、管理层依法履行职责；管理层对董事会负责，主持公司的日常生产经营与管理工作，并向董事会报告工作。公司已形成股东大会、董事会、监事会与管理层之间权责分明、各司其职、协调运作、制衡有力的法人治理结构，“三会一层”依法行使各自的决策权、执行权和监督权，公司法人治理结构健全完善。<br /><br />公司本部根据自身经营管理的需要设置了综合部、审计风控部、财务金融部、企管管理部、投资发展部、证券事务部、建设管理部、党建人事部、党委宣传部等职能部门，并通过制度化管理，明确了各部门之间的分工及权责，保障生产经营有序开展。<br /><br />公司拟在十四五期间重点打造新能源板块，并升级生态、建造、出行板块，注入绿色生态概念，开拓新兴产业项目，成为行业领先的城市运营服务商<br /><br />漳州市政府在《漳州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标纲要》中指出，要以高质量工业引领，加快构建现代化产业体系，培育三大新兴产业，其中针对新能源产业，要推动发展光伏发电产业，构建形成从太阳能电池及组件到系统集成、电站工程总承<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />包的产业链；延伸发展LNG综合利用产业，推进龙海LNG冷能空分项目建设，探索LNG冷能综合利用；至2025年，新能源产业产值达500亿元，打造东南沿海最大的清洁能源基地。<br /><br />针对漳州市规划目标及对公司的定位，公司设立了以绿色智慧城市建设为先导，聚焦新能源、生态科技、绿色建造、智慧水务、低碳出行的战略目标。公司拟在“十四五”期间完成如下战略布局：第一，打造新能源板块，升级生态、建造、出行板块，注入绿色生态概念，开拓新兴产业项目。第二，通过资产重组和资源整合，重新定义和适时组建新的二级集团。第三，二级集团作为经营主体，负责完成绩效指标，三级公司逐步虚化，缩短管理链条。<br /><br />具体的战略执行路径为：首先，通过积极参与城市片区开发建设业务，获取绿色生态工程建设项目，运用新技术，探索新模式，启动新业务，完成从传统产业向新兴产业的转型升级。其次，通过“老业务增加技术含量，新业务开展差异化竞争”，漳州发展稳定存量业务收益，不断扩大增量业务比重，实现新旧动能转换。再次，在漳州发展各个板块注入绿色环保概念，打造生态文明产品：新能源板块积极构建以新能源为主体的新型电力系统，贯彻落实国家“碳达峰、碳中和”部署；生态科技板块开拓城乡水体治理、生态修复、智慧水务等业务，构建绿色人居环境；绿色建造板块以开放未来社区智能住宅产品为主；同时积极引入装配式建筑项目，实现绿色施工；低碳出行板块打造一站式020汽车服务平台，提供低碳出行服务。最后，漳州发展通过与央企和上市公司合作，实现业务版图走出漳州，面向全国。<br /><br />财务分析<br /><br />财务概况<br /><br />公司提供了2021年~2023年的合并财务报告和2024年1~3月的合并财务报表。华兴会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年~2023年的财务数据进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。2024年1~3月的合并财务报表未经审计。<br /><br />截至2024年3月末，公司纳入合并报表范围的一级子公司共10家。<br /><br />资产构成与质量<br /><br />近三年公司资产总额持续增长，结构以非流动资产为主，其中其他非流动资产、应收账款、合同资产等科目规模较大，对资金形成了一定占用<br /><br />近三年公司资产总额持续保持增长，2021~2023年公司资产总额年均复合增长率为10.93%。公司资产构成以非流动资产为主，近三年非流动资产占比整体呈波动走高态势，截至<br /><br />2023年末公司非流动资产占比达73.24%。2024年3月末，公司资产总额较2023年末小幅增长0.73%，非流动资产占比约73.42%，变化不大。<br /><br />2021年~2023年，公司流动资产规模总体呈波动下滑态势，公司流动资产主要由应收账款、合同资产、货币资金和存货构成。<br /><br />公司应收账款主要为日常经营过程中形成的如应收污水处理费、应收工程款等应收客户款项，2021年~2023年，随公司工程施工、水务等业务的发展，公司应收账款规模持续增长，近三年年均复合增长率达41.27%；截至2023年末公司应收账款余额为9.32亿元，其中账龄在一年以内的应收账款余额约为5.32亿元，占比57.08%，账龄在1-2年（含2年）的应收账款余额约为2.62亿元，占比28.11%，公司应收账款账龄以2年以内（含2年）为主；按欠款方归<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />集的期末余额前五名单位所欠款项账面余额总额为2.17亿元，占应收账款余额的23.28%，集中度一般；近三年公司应收账款周转率持续下滑，2023年末为4.62次。截至2024年3月末，公司应收账款余额为10.37亿元，同比上年末增长11.32%。<br /><br />公司合同资产主要为已完工但未结算或未验收的工程施工项目，2021年~2023年，随公司工程施工业务规模的持续扩大，公司合同资产呈持续上升态势，2023年公司合同资产同比增长100.50%至7.78亿元，主要系当期新增漳浦县城污水处理工程、漳州台商投资区厂网河湖一体化生态综合整治项目，以及龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目、漳州市区内河水环境综合整治PPP项目等完工交付使用，按合同约定于当期确认为合同资产所致。2024年3月末，公司合同资产余额为7.21亿元，同比上年末小幅下降7.34%，变动不大。<br /><br />2021年~2023年，公司货币资金规模持续下降，截至2023年末公司货币资金余额为4.30亿元，其中受限货币资金0.09亿元，主要为保函保证金，受限货币资金占货币资金余额比重约2.08%，占比较低。截至2024年3月末，公司货币资金余额为3.35亿元，同比上年末下降22.09%。<br /><br />公司存货主要由库存商品、开发产品、合同履约成本、原材料等构成。2021年~2023年，公司存货规模持续下滑，其中2022年公司存货规模同比大幅下滑11.81亿元，主要系公司为响应漳州市委、漳州市人民政府关于国有企业结构布局优化调整的有关工作要求，完成地产业务剥离，将持有的晟发地产100%股权、晟达置业100%股权、晟辉地产100%股权和矩正地产100%股权转让给漳龙集团全资下属公司福建漳龙地产集团有限公司，致使开发成本及开发产品减少所致。2023年末公司存货规模为2.42亿元，其中开发产品规模为0.39亿元，主要为公司开发的漳发名都项目及尚水名都项目剩余的车位和商铺；库存商品规模为2.02亿元，主要为公司汽车销售业务的待售车辆。近三年公司存货周转率持续提升，其中受公司完成地产业务剥离导致房地产项目的开发产品及开发成本减少影响，2023年存货周转率大幅提高8.63次。截至2024年3月末，公司存货规模为2.66亿元，同比上年末提高10.12%。<br /><br />截止2024年3月末，公司流动资产规模为26.72亿元，同比上年末小幅增长0.06%，变化不大，资产构成仍以非流动资产为主，科目构成变动不大。<br /><br />图表21：公司资产构成情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年3月末 	<br /><br />应收账款 	4.67 	6.48 	9.32 	10.37 	<br /><br />合同资产 	3.01 	3.88 	7.78 	7.21 	<br /><br />货币资金 	5.06 	4.75 	4.30 	3.35 	<br /><br />存货 	14.80 	2.99 	2.42 	2.66 	<br /><br />流动资产合计 	31.50 	23.13 	26.71 	26.72 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />其他非流动资产 	21.68 	34.21 	43.63 	44.35 	<br /><br />固定资产 	9.38 	9.85 	10.50 	10.30 	<br /><br />无形资产 	6.82 	6.63 	6.46 	6.37 	<br /><br />长期股权投资 	7.10 	10.52 	5.58 	5.84 	<br /><br />非流动资产合计 	49.61 	66.37 	73.10 	73.82 	<br /><br />资产总计 	81.11 	89.50 	99.81 	100.54 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2021年~2023年，公司非流动资产持续增长，近三年年均复合增长率为21.39%，主要由其他非流动资产、固定资产、无形资产和长期股权投资构成。<br /><br />公司其他非流动资产主要为合同资产，近三年持续增长，年均复合增长率达41.86%，主要系随公司工程施工业务规模扩大，期限超过1年但未取得业主验工的项目余额增长所致。截至<br /><br />2023年末，公司合同资产及其他非流动资产内的合同资产余额合计为52.44亿元，按欠款方归集的期末余额前五名单位合同资产余额为41.92亿元，占比为79.94%，集中度较高。公司以合同资产为主的其他非流动资产规模较大，对资金形成了一定占用。截至2024年3月末，公司其他非流动资产规模同比上年末小幅增长1.66%，变动不大。<br /><br />单位名称 	合同资产规模4 	合同资产占比 	<br /><br />漳州市住房和城乡建设局 	19.78 	37.72% 	<br /><br />漳州市龙文区教育局 	8.73 	16.64% 	<br /><br />南靖县住房和城乡建设局 	6.40 	12.20% 	<br /><br />漳州市芗城区住房和城乡建设局 	3.62 	6.90% 	<br /><br />漳州市供排水中心 	3.40 	6.47% 	<br /><br />合计 	41.92 	79.94% 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、电子设备等构成，近三年固定资产规模持续增长，年均复合增长率为5.78%，主要系漳州市第三自来水厂（一期）工程等项目竣工验收并转固所致。截至2024年3月末，公司固定资产规模同比上年末小幅降低1.87%，变动不大。<br /><br />公司无形资产主要由土地使用权、污水处理项目的特许经营使用权等构成。近三年公司无形资产规模小幅下滑，年均复合增长率为-2.66%，主要系特许经营权减值金额及摊销金额增长所致。2023年末公司无形资产规模为6.46亿元，其中土地使用权规模为0.82亿元，占比12.69%，特许经营权规模为5.61亿元，占比86.84%。截至2024年3月末，公司无形资产规模同比上年末小幅降低1.36%，变动不大。<br /><br />公司长期股权投资主要为所持有的联营企业股权，近三年公司长期股权投资规模有所波动，其中2022年公司长期股权投资规模同比增长48.17%，主要系同期增加漳州兆赫房地产开发有限公司、太阳海缆（东山）有限公司、一道新能源科技（漳州）有限公司股权投资合计4亿元所致；2023年公司长期股权投资规模同比下滑46.99%，主要系同期内转让漳州兆赫房地产开发有限公司30%股权及对参股30%的福建兆发房地产有限公司进行减资所致。截至2024年3月末，公司长期股权投资同比上年末小幅增长4.70%，变动不大。<br /><br />4合同资产规模为2023年报中流动资产中的合同资产科目余额与非流动资产中其他非流动资产科目明细中合同资产余额之和。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />图表23：截至2023年末公司受限资产情况（单位：万元）<br /><br />科目名称 	受限资产规模 	受限原因 	<br /><br />货币资金 	938.78 	保函保证金 	<br /><br />固定资产 	21844.48 	抵押借款及水务集团就二水厂扩建部分房屋建筑物等签署融资租赁合同并借款2亿元 	<br /><br />无形资产 	178.51 	抵押借款 	<br /><br />其他非流动金融资产 	200.08 	按投资协议约定，除特殊情况外项目结束前不能退出 	<br /><br />合计 	23161.85 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />从资产受限情况来看，截至2023年末，公司受限资产账面价值2.32亿元，占总资产的2.32%，占净资产的7.73%，受限资产规模占比不大，主要为因抵押借款形成的固定资产和无形资产、按投资协议受限的其他非流动金融资产和受限货币资金。<br /><br />资本结构<br /><br />近三年公司所有者权益持续增长，主要系未分配利润增长及非全资子公司少数股东权益增加所致<br /><br />2021年~2023年，公司所有者权益规模持续增长，年均复合增长率为4.73%，公司所有者权益主要由实收资本、资本公积、未分配利润和少数股东权益构成。近三年公司实收资本及资本公积变化不大，受益于公司经营积累，未分配利润持续小幅增长，近三年年均复合增长率为5.92%。同期公司少数股东权益持续增长，近三年年均复合增长率为50.80%，主要系非全资子公司少数股东权益增加所致，2023年末公司少数股东权益主要由对非全资子公司漳州市展沅环境科技有限公司、南靖漳发碧水源环境有限公司、漳州学鑫建设投资有限公司等公司的累计权益构成。<br /><br />图表24：公司所有者权益构成情况（单位：亿元）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近三年公司有息债务呈增长态势，债务结构以长期有息债务为主，公司债务负担持续加重，预计随着在建项目的推进，公司有息债务规模将保持增长<br /><br />2021年~2023年，公司负债总额保持增长态势，年均复合增长率达13.95%。公司负债结构以流动负债为主，近三年流动负债占比有所下滑，但始终维系在55%以上。截至2024年3<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />月末，公司负债总额同比上年末小幅增长0.64%，流动负债占比57.82%，负债结构依旧以流动负债为主。<br /><br />2021年~2023年，公司流动负债持续增长，年均复合增长率达6.75%，主要由应付账款、短期借款、一年内到期的非流动负债和其他应付款构成。<br /><br />公司应付账款主要由应付工程款、货款、汽车款项等构成，其中以应付工程款为主，近三年应付工程款占应付账款总额的比重持续在85%以上。2021年~2023年，公司应付账款余额持续增长，年均复合增长率达16.34%，主要系应付工程款随公司工程施工业务规模的扩大而增长所致。截至2024年3月末，随部分应付工程款的偿还，公司应付账款同比上年末下滑10.09%。<br /><br />近三年公司短期借款呈波动增长态势，年均复合增长率达7.15%，主要系公司根据实际经营需求相应增加款项，公司短期借款以信用借款为主，截至2023年末，信用借款占比达85.81%。截至2024年3月末，为满足公司业务经营所需资金，公司短期借款同比上年末增长23.02%。<br /><br />近三年公司一年内到期的非流动负债整体呈增长态势，年均复合增长率达32.39%，一年内到期的非流动负债主要由一年内到期的长期借款、一年内到期的长期应付款和一年内到期的租赁负债构成，其中2023年公司一年内到期的非流动负债同比大幅增长77.57%，主要原因系公司子公司水务集团同兴业金融租赁有限责任公司开展租赁贷款本金及利息总计2.26亿元、借款期限共计3年的售后回租业务，2024年应还1.89亿元，由长期应付款重分类至一年内到期的非流动负债所致。截至2024年3月末，公司长期应付款同比上年末小幅下滑4.47%。<br /><br />公司其他应付款主要由非并表范围内关联往来、押金和保证金等构成。其中非并表范围内关联往来主要是公司同福建兆发房地产有限公司、漳州天同地产有限公司的无息资金往来。近<br /><br />三年公司其他应付款有所波动，其中2023年其他应付款规模同比大幅下滑55.73%，主要系同期内公司转让漳州兆赫房地产开发有限公司30%股权及对参股30%的福建兆发房地产有限公司进行减资，相应抵减了往来款所致。截至2024年3月末，公司其他应付款同比上年末小幅下降1.94%，变动不大。<br /><br />截至2024年3月末，公司流动负债较2023年末小幅下滑0.51%，变动不大。<br /><br />图表25：公司流动负债和非流动负债构成情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年3月末 	<br /><br />应付账款 	14.84 	14.90 	20.09 	18.06 	<br /><br />短期借款 	9.14 	10.99 	10.49 	12.91 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />一年内到期的非流动负债 	2.42 	2.39 	4.24 	4.05 	<br /><br />其他应付款 	4.26 	5.45 	2.41 	2.37 	<br /><br />流动负债合计 	35.84 	36.26 	40.84 	40.64 	<br /><br />长期借款 	12.92 	18.58 	23.89 	24.47 	<br /><br />其他非流动负债 	1.16 	1.97 	2.80 	3.02 	<br /><br />递延所得税负债 	0.59 	0.95 	1.18 	1.27 	<br /><br />长期应付款 	1.98 	1.88 	0.00 	0.00 	<br /><br />非流动负债合计 	17.95 	24.56 	28.99 	29.64 	<br /><br />负债合计 	53.78 	60.82 	69.83 	70.28 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2021年~2023年，公司非流动负债持续增长，年均复合增长率达27.09%，公司非流动负债构成主要以长期借款、其他非流动负债、递延所得税负债和长期应付款为主。<br /><br />2021年~2023年，公司长期借款余额持续增长，年均复合增长率达35.98%，主要系由于项目投资及建设推进，资金需求增加所致。公司长期借款以质押借款为主，近三年质押借款占长期借款的比重持续在70%以上，公司主要通过质押项目收费权、污水处理费收益权、自来水收费权等取得质押借款。截至2024年3月末，公司长期借款同比上年末小幅增长2.42%，变化不大。<br /><br />公司其他非流动负债主要为待转销项税额，近三年持续增长，年均复合增长率达55.40%，截至2024年3月末，公司其他非流动负债同比上年末增长7.69%，变动不大。公司递延所得税负债近三年持续增长，年均复合增长率达41.32%，截至2024年3月末，公司递延所得税负债同比上年末增长7.60%，变动不大。<br /><br />公司长期应付款主要为售后回租应付款。2021年公司子公司水务集团同兴业金融租赁有限责任公司开展租赁贷款本金及利息总计2.26亿元、借款期限共计3年的售后回租业务，2023年随偿付期限的临近，该笔售后回租业务的应付款项由长期应付款重分类至一年内到期的非流动负债，致使2023年末公司长期应付款余额为0亿元。截至2024年3月末，公司长期应付款余额仍为0亿元。截至2024年3月末，公司非流动负债同比2023年末小幅增长2.24%，变动不大。<br /><br />有息债务方面，2021年~2023年公司有息债务保持增长态势，年均复合增长率达21.76%，其中以长期有息债务为主，近三年公司长期有息债务占比维系在55%以上，截至2023年末长期有息债务占比为60.91%。2023年末公司有息债务规模为39.23亿元，其中长期有息债务为23.89亿元，均为长期借款；短期有息债务为15.34亿元，主要构成为短期借款10.49亿元、应付票据0.60亿元、一年内到期的非流动负债4.24亿元。近三年公司长期债务资本化比率和全部债务资本化比率均持续抬升，截至2023年末长期债务资本化比率为44.35%，较2021年相比提高9.07个百分点，全部债务资本化比率为56.68%，较2021年相比提高7.49个百分点，债务负担有所加重。<br /><br />截至2024年3月末，公司有息债务为41.43亿元，同比小幅增长5.62%。考虑到公司工程施工、水务、新能源等业务板块项目仍处于建设推进状态，预计未来公司债务规模将保持增长态势。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />未来债务偿还方面，以2023年末存续债务来看，公司2024年内需偿还的有息债务为15.33亿元，长期有息债务的偿还主要集中于2025年及以后到期。<br /><br />图表26：公司债务负担情况（单位：亿元）<br /><br />对外担保方面，截至2023年末，公司为福建省漳州福化水务发展有限责任公司提供连带责任担保0.40亿元，期限为11年和12年；为一道新能源科技（漳州）有限公司提供连带责任担保0.30亿元，期限为3年。公司合计对外担保0.70亿元，占2023年末所有者权益的比重为2.34%，对外担保规模较小。<br /><br />图表28：截至2023年末公司对外担保情况（单位：万元）<br /><br />公司名称 	担保时间 	担保金额 	担保类型 	担保期限 	<br /><br />福建省漳州福化水务发展有限责任公司 	2020年 	928.20 	连带责任担保 	11年、12年 	<br /><br />2021年 	2225.37 	<br /><br />2022年 	689.28 	<br /><br />2023年 	178.97 	<br /><br />一道新能源科技（漳州）有限公司 	2023年 	3000.00 	3年 	<br /><br />合计 	- 	7021.82 	- 	- 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />盈利能力<br /><br />近三年公司营业收入有所波动，受资产减值损失增长影响公司净利润持续下滑，合同资产及长期股权投资减值对公司利润有一定侵蚀效应；预计随着主要施工项目工程量的逐步增加及运营污水处理项目数量的增长，2024年公司收入和利润将有所提升<br /><br />2021年~2023年公司营业收入整体有所波动，其中2022年公司营业收入同比下降6.81%，主要系同期工程施工业务因漳州市区内河水环境综合整治PPP部分项目进入收尾阶段，可确认<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />收入减少所致。2023年公司营业收入同比增长27.93%，主要系当期漳浦县城区污水收集与水环境整治项目工程、漳州市龙文区学校基础设施组团建设工程PPP等项目工程量增加带动工程施工业务营业收入增长，以及污水运营项目增加带来水务业务收入增长所致。<br /><br />2021年~2023年，公司期间费用持续下滑，其中销售费用和管理费用变动不大，财务费用受利息收入影响持续为负，2023年财务费用为-1.06亿元，同比2022年负向增长0.64亿元，主要系2022年12月末公司收购鑫信建投100%股权，鑫信建投下属漳州学鑫建设投资有限公司纳入公司合并报表范围，漳州学鑫建设投资有限公司为漳州市龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目的项目公司，该PPP项目于2023年的利息收入增加导致财务费用中利息收入增长所致。<br /><br />2021年~2023年公司利润总额有所波动，净利润持续下滑，其中2022年公司利润总额和净利润同比分别大幅下滑36.47%和33.59%，主要原因系2022年受公司对合同资产及其他非流动资产内的合同资产计提减值准备影响，同期资产减值损失同比增长226.29%至1.01亿元，带动利润总额和净利润下滑；2023年公司营业收入恢复带动毛利润同比回升16.17%，但利润总额同比仅提高4.42%，净利润同比下降2.72%，主要系同期公司合同资产计提减值1.32亿元、长期股权投资减值0.39亿元致使公司资产减值损失同比增长86.07%至1.89亿元，拖累利润总额和净利润增长。2021年~2023年，公司毛利率有所波动，其中2023年公司毛利率同比下滑1.69个百分点，主要原因系当期漳州市区内河水环境综合整治PPP项目进入运营期，该项目污水处理毛利率较低，拉动水务板块业务毛利率同比下滑4.41个百分点所致；营业利润率、总资本收益率、净资产收益率受利润下滑、资产减值损失增长等影响呈持续下滑态势。合同资产减值、长期股权投资减值导致的资产减值损失对公司利润有一定侵蚀效应。<br /><br />图表29：公司盈利能力情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1~3月 	<br /><br />销售费用 	1.74 	1.53 	1.55 	0.32 	<br /><br />管理费用 	1.48 	1.45 	1.63 	0.31 	<br /><br />研发费用 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />财务费用 	-0.41 	-0.42 	-1.06 	-0.34 	<br /><br />期间费用合计 	2.81 	2.56 	2.12 	0.29 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />期间费用率 	9.17% 	8.98% 	5.82% 	4.94% 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />现金流<br /><br />近三年公司经营性净现金流有所波动，投资性净现金流持续保持净流出状态，筹资性净现金流持续保持净流入状态，预计随着在建项目的持续推进，公司将保持较强的对外融资需求<br /><br />2021年~2023年，公司经营性净现金流有所波动，其中2022年公司经营性净现金流同比回正，主要系当期公司转让地产项目公司股权收回全部债权款及收回福建信禾房地产开发有限公司借款，致使收到的其他与经营活动有关现金增长所致。近三年公司现金收入比有所波动，<br /><br />但均维系在70%以上，其中2022年公司现金收入比为88.20%，同比增长9.46个百分点，2023年公司现金收入比同比降低16.97个百分点至71.23%，主要系受营业收入波动影响所致。公司整体经营获现能力一般。<br /><br />2021年~2023年，公司投资活动现金流持续净流出，其中2022年公司投资性净现金流净流出规模为6.64亿元，流出规模同比上年增长3.83亿元，主要系当期增加漳州兆赫房地产开发有限公司、太阳海缆（东山）有限公司、一道新能源科技（漳州）有限公司股权投资合计4<br /><br />亿元所致；2023年公司投资同比减少，投资性净现金流净流出规模回落至1.47亿元。<br /><br />2021年~2023年，公司筹资性净现金流持续表现为净流入状态，2022年受公司偿还到期银行借款影响，公司筹资性净现金流规模同比下降85.51%，2023年受公司工程施工项目建设资金需求增加影响，公司长期借款有所增长，带动筹资性净现金流净流入规模同比提升208.46%。公司经营活动与筹资活动的现金净流量基本能够覆盖投资活动所产生的现金需求。<br /><br />2024年1~3月，公司经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额分别为-2.47亿元、-0.98亿元和2.50亿元。预计未来随着在建项目的持续推进，公司将始终保持较强的对外融资需求。<br /><br />图表30：公司现金流情况（单位：亿元）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />偿债能力<br /><br />2021年~2023年，受公司剥离房地产业务致使存货规模下降影响，公司流动比率整体呈下降态势，速动比率整体呈增长态势，流动比率和速动比率整体均处于较低水平，短期偿债能力<br /><br />一般。同期，公司EBITDA利息保障倍数整体呈下滑态势，2023年公司EBITDA利息保障倍数为2.91，同比2021年下滑1.39倍，EBITDA对利息的保障程度有所下滑。全部债务/EBITDA<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />呈增长态势，随公司有息债务的增长，公司债务负担持续加重。<br /><br />截至2024年3月末，公司短期有息债务为16.96亿元，2023年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金为1.61亿元。2023年公司经营活动现金流量净额为-2.46亿元，投资活动现金流量净额为-1.47亿元，筹资活动前净现金流为-3.93亿元，公司筹资活动前净现金流对短期有息债务的保障能力较弱，公司偿还短期有息债务的对外融资依赖程度较高。<br /><br />公司融资渠道畅通，银行授信额度充足，截至2024年3月末，公司共获得各银行授信额度总额为77.59亿元，其中已使用授信额度为43.15亿元，未使用授信额度为34.43亿元，未使用授信额度可完全覆盖短期有息债务。除此之外，公司旗下汽车销售公司共获得各类汽车金融公司1.03亿元授信额度，同期末剩余0.82亿元授信额度未使用。相关资金支持均有助于公司的经营发展及债务偿付。总体来看，公司未使用授信额度充足，综合偿债能力很强。<br /><br />图表31：公司偿债能力指标情况 				<br /><br />指标 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1~3月 	<br /><br />流动比率（%） 	87.91 	63.78 	65.38 	65.75 	<br /><br />速动比率（%） 	46.61 	55.54 	59.46 	59.20 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	-25.35 	15.16 	-6.03 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	4.31 	2.86 	2.91 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	6.34 	8.52 	9.12 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />过往债务履约和其他信用记录<br /><br />根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2024年8月2日，公司本部已结清信贷中存在一笔关注类信贷情况，目前该笔贷款已全部结清。<br /><br />外部支持<br /><br />公司作为漳州市内重要的上市公司，在漳州市内的工程施工、汽车销售、水务等领域具有很强的竞争实力并发挥重要作用，近三年公司持续获得实际控制人及相关各方在业务转型、资产整合和政府补助等方面的支持，预计未来公司实际控制人及相关各方对公司的支持意愿较强<br /><br />公司支持方为漳州市国资委，漳州市经济实力和财政实力均很强，2021年～2023年，漳州市经济持续增长，地区生产总值增速分别为7.7%、6.9%、5.9%；同期全年全市生产总值分别为5025.40亿元、5706.58亿元、5728.43亿元。2021年~2023年，漳州市一般公共预算收入分别为246.18亿元、250.60亿元、279.30亿元。<br /><br />公司作为漳州市内重要的A股上市公司，在漳州市内的工程施工、汽车销售、水务等领域具有很强的竞争实力并发挥重要作用。漳州市国资委间接持有公司33.98%的股权，近年来在业务转型、资产整合、政府补贴等方面持续给予了公司支持，支持意愿较强。<br /><br />在业务转型方面，2022年公司根据国有企业三年行动方案及漳州市委、市政府、市国资委关于国有企业结构布局优化调整的有关工作要求，剥离地产业务，并聚焦新能源、生态科技等领域，在光伏发电和生态环保领域寻找新的增长点。公司以漳州区域为中心，以光伏项目为切<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />入点，拓展设备制造、勘察设计、电力工程施工、充电网建设等领域，构建全价值产业链。截至2023年末，公司已投建并网的分布式光伏发电项目装机规模为37.25MW，在建项目9个，规模为16.21MW，已签约未建项目25个，规模为49.63MW。同期末，已上线运营的充电站27座，充电终端436个。预计新能源业务板块能成为未来公司业务的增长点。<br /><br />在资产整合方面，2022年公司收购了漳龙集团持有的鑫信建投100%股权，获得了鑫信建投旗下的漳州市龙文区学校基础设施组团建设工程PPP项目、S318(联十四）线靖城棋盘社至牛崎头段公路工程PPP项目、漳州市芗城区城中村与农村生活污水收集与处理PPP项目等3个项目，其中建设工程类PPP项目有助于提高公司工程施工业务板块营收水平，污水处理类PPP项目可提供稳定的收益并加强公司在污水处理领域的经营优势。<br /><br />在政府补助方面，漳州各级政府机关持续给予公司部分项目补助，如针对东部城区供水管网项目、西部城区管网扩建工程项目、迎宾路管网工程项目、漳浦水厂改扩建项目、漳浦污水厂一级A扩容提标改造工程、漳州东墩污水厂代征绿化地绿化工程、高新区马洲污水处理厂（一<br /><br />期）工程等提供工程补助款，2021年~2023年，公司计入当期损益的政府补助金额分别为396.38万元、428.57万元和585.98万元。由于公司在漳州市水务领域和工程施工领域发挥重要作用，预计公司仍将获得来自漳州市各级政府机关的政府补助。<br /><br />整体来看，公司作为漳州市内重要的A股上市公司，是漳州市内工程施工、汽车销售、水务等领域的重要经营主体，并承担着新能源领域的建设发展和产业转型使命，公司实际控制人漳州市国资委对公司的支持意愿较强，预计未来公司可持续获得实际控制人及漳州市内相关各方在业务转型、资产整合和政府补助等方面的支持。<br /><br />抗风险能力及结论<br /><br />公司承接漳州市重点水务及环保等工程施工业务，自来水供水区域涵盖漳州市区90%以上面积，拥有20家汽车4S经销店，在漳州市内的工程施工、水务、汽车销售、新能源投资等领域具有很强的竞争实力；2023年随漳州市区内河水环境综合整治PPP项目等主要工程结转，公司工程施工业务营业收入增长较快，近年新签合同额持续提升，新签合同以光伏类项目为主，在手项目较多，能够为未来收入实现提供一定保障；公司水务业务具备区域专营优势，近年污水处理厂数量持续增加，公司污水处理量整体呈增长态势，水务业务收入及毛利润持续增长。<br /><br />同时东方金诚关注到，公司汽车销售业务获利空间较小，近年受国内外宏观经济形势变动、燃油车竞争态势激烈等因素影响，公司汽车销售业务收入及毛利率均有所下滑；公司已完工PPP项目回款率较低，项目所形成的合同资产及应收账款如发生减值或会对公司未来盈利产生一定影响；公司其他非流动资产、应收账款、合同资产等科目规模较大，对资金形成了一定占用，公司有息债务有所增长，债务负担持续加重。<br /><br />外部支持方面，公司实际控制人为漳州市国资委，漳州市经济和财政实力均很强，公司作为漳州市内重要的国有A股上市公司，在工程施工、汽车销售及水务等领域发挥重要作用；公司持续获得了实际控制人及漳州市相关各方在业务转型、资产整合和政府补助等方面的支持，预计未来实际控制人及相关各方对公司的支持意愿较强。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />综合考虑，东方金诚评定漳州发展主体信用等级5为AA+，评级展望为稳定。公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。<br /><br />5 本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />附件一：截至2024年3月末公司股权结构图和组织结构图<br /><br />股权结构图<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />附件二：截至2023年末公司纳入合并范围子公司情况（单位：万元、%）<br /><br />序号 子公司名称 	持股比例 	主营业务 	注册资本 	2023年末总资产 	2023年末归母净资产 	2023年营业收入 	2023年营业利润 	2023年归母净利润 	<br /><br />1 	福建漳发新能源投资有限公司 	风力发电机组及 100.00零部件销售；风力发电技术服务； 	40000.00 	64656.75 	31851.18 	25077.28 	817.54 	697.68 	<br /><br />2 	福建漳发生态科技有限公司 	水污染治理、土壤 100.00环境污染防治、生态恢复等 	24570.85 	150483.02 	34821.74 	24594.80 	4179.55 	3540.44 	<br /><br />3 	福建漳发建设有限公司 	房屋建筑总承包， 100.00市政工程，装饰工程，房地产开发等 26600.00 	160945.10 	30885.88 	43923.77 	-2300.33 	-542.95 	<br /><br />4 	漳州发展水务集团有限公司 	100.00 	集中式供水、供水配套服务等 	42330.00 	205899.84 	70191.08 	35055.41 	9356.03 	6943.49 	<br /><br />5 	福建漳发资产运营有限公司 	100.00 	自有资金投资的资产管理服务 	20000.00 	42111.73 	33257.30 	4323.12 	1178.57 	604.01 	<br /><br />6 	漳州市展沅环境科技有限公司 	80.99 	污水处理及再生利用；水污染治理 	10000.00 	189839.96 	31598.30 	44640.98 	4219.36 	2562.44 	<br /><br />7 	漳州鑫信建设投资有限公司 	100.00 	工程管理服务等 	30000.00 	174818.76 	39061.82 	53889.84 	9092.52 	4686.80 	<br /><br />8 	福建漳州发展汽车集团有限公司 	汽车及汽车配件 100.00销售；对汽车业的投资等 	20000.00 	66665.67 	-5677.08 	116400.59 	-4571.08 	-3034.76 	<br /><br />福州玖玖丰田汽 9 车销售服务有限公司 	51.00 	一汽丰田、汽车零配件销售及二手车交易服务等 	1500.00 	9544.97 	-749.18 	16559.58 	-903.10 	-966.15 	<br /><br />三明玖玖丰田汽 10 车销售服务有限公司 	51.00 	销售一汽丰田汽车、进口丰田品牌汽车销售等 	1000.00 	2660.16 	-4292.25 	8831.22 	-471.64 	-471.66 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />附件三：公司主要财务数据及指标<br /><br />项目名称 	2021年（末） 	2022年（末） 	2023年（末） 	2024年3月（末） 	<br /><br />主要财务数据及指标 					<br /><br />资产总额（亿元） 	81.11 	89.50 	99.81 	100.54 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	27.33 	28.67 	29.98 	30.26 	<br /><br />负债总额（亿元） 	53.78 	60.82 	69.83 	70.28 	<br /><br />短期债务（亿元） 	11.56 	13.44 	15.34 	16.96 	<br /><br />长期债务（亿元） 	14.90 	20.46 	23.89 	24.47 	<br /><br />全部债务（亿元） 	26.46 	33.89 	39.23 	41.43 	<br /><br />营业收入（亿元） 	30.61 	28.53 	36.49 	5.80 	<br /><br />利润总额（亿元） 	2.19 	1.39 	1.46 	0.43 	<br /><br />净利润（亿元） 	1.47 	0.98 	0.95 	0.28 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	4.17 	3.98 	4.30 	- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	-9.08 	5.50 	-2.46 	-2.47 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-2.81 	-6.64 	-1.47 	-0.98 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 	7.80 	1.13 	3.48 	2.50 	<br /><br />毛利率（%） 	18.16 	18.38 	16.69 	16.04 	<br /><br />营业利润率（%） 	16.66 	15.96 	15.15 	15.56 	<br /><br />销售净利率（%） 	4.81 	3.43 	2.61 	4.90 	<br /><br />总资本收益率（%） 	4.44 	3.71 	3.44 	- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	5.39 	3.41 	3.18 	- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	1.82 	1.09 	0.95 	- 	<br /><br />资产负债率（%） 	66.30 	67.96 	69.97 	69.90 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	35.28 	41.64 	44.35 	44.71 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	49.19 	54.17 	56.68 	57.79 	<br /><br />货币资金/短期债务（%） 	43.74 	35.34 	28.05 	19.76 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	-44.94 	-3.36 	-10.02 	- 	<br /><br />流动比率（%） 	87.91 	63.78 	65.38 	65.75 	<br /><br />速动比率（%） 	46.61 	55.54 	59.46 	59.20 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	-25.35 	15.16 	-6.03 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	4.31 	2.86 	2.91 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	6.34 	8.52 	9.12 	- 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	7.19 	5.12 	4.62 	- 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	7.19 	5.03 	4.54 	- 	<br /><br />存货周转率（次） 	2.27 	2.62 	11.25 	- 	<br /><br />总资产周转率（次） 	0.40 	0.33 	0.39 	- 	<br /><br />现金收入比（%） 	78.75 	88.20 	71.23 	100.69 	<br /><br />附件四：主要财务指标计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />营业利润率（%） 	（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% 	<br /><br />销售净利率（%） 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资本收益率（%） 	（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />总资产收益率（%） 	净利润/资产总额×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	全部债务/EBITDA 	<br /><br />货币资金/短期债务（倍） 	货币资金/短期债务 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% 	<br /><br />流动比率（%） 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率（%） 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100% 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	营业收入/平均应收账款净额 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 	<br /><br />存货周转率（次） 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转率（次） 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比率（%） 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />注：EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧++使用权资产折旧+摊销 	<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务 	<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+其他短期债务 	<br /><br />全部债务=长期债务+短期债务 	<br /><br />利息支出=利息费用+资本化利息支出 	<br /><br />附件五：企业主体及中长期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />AA+ 	还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />C 	还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />D 	不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据监管部门有关规定的要求，东方金诚将在福建漳州发展股份有限公司（以下简称为“受评主体”）主体信用等级有效期内，持续关注与受评主体相关的、可能影响其信用等级的重大事项，并在东方金诚认为可能存在对受评主体信用等级产生重大影响的事项时启动跟踪评级。东方金诚在信用等级有效期满后不再承担对福建漳州发展股份有限公司的跟踪评级义务。<br /><br />在主体信用等级有效期内发生可能影响受评主体信用评级的事项时，委托方或受评主体应及时告知东方金诚，并提供相关资料，东方金诚将就相关事项进行分析，视情况出具跟踪评级结果。<br /><br />如委托方或受评主体未能及时或拒绝提供跟踪评级所需相关资料，东方金诚将有权视情况采取延迟披露跟踪评级结果、确认或调整信用等级、公告信用等级暂时失效或终止评级等评级行动。<br /><br />东方金诚出具的跟踪评级结果将根据监管规定或委托评级合同约定向相关单位报送或披露。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2024年8月5日<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071 官网：http://www.dfratings.com