中储发展股份有限公司主体长期信用评级报告<br /><br />评级结果：<br /><br />主体长期信用等级：AAA<br /><br />评级展望：稳定<br /><br />评级时间：2023年10月31日<br /><br />本次评级使用的评级方法、模型：<br /><br />名称 	版本 	<br /><br />一般工商企业信用评级方法 	V4.0.202208 	<br /><br />一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 	V4.0.202208 	<br /><br />注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露<br /><br />本次评级模型打分表及结果：<br /><br />评价内容 	评价结果 	风险因素 	评价要素 	评价结果 	<br /><br />经营风险 	B 	经营环境 	宏观和区域风险 	2 	<br /><br />行业风险 	3 	<br /><br />自身竞争力 	基础素质 	2 	<br /><br />企业管理 	1 	<br /><br />经营分析 	2 	<br /><br />财务风险 	F1 	现金流 	资产质量 	2 	<br /><br />盈利能力 	4 	<br /><br />现金流量 	1 	<br /><br />资本结构 	1 	<br /><br />偿债能力 	1 	<br /><br />指示评级 	aa+ 	<br /><br />个体调整因素：-- 	-- 	<br /><br />个体信用等级 	aa+ 	<br /><br />外部支持调整因素：公司是中国物流集团下属重要的物流业务实体，将在土地和仓储资源配置、资产优化等方面得到支持 	+1 	<br /><br />评级结果 	AAA 	<br /><br />注:经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果<br /><br />评级观点<br /><br />中储发展股份有限公司（以下简称“中储股份”）是中国物流集团有限公司（以下简称“中国物流集团”）仓储设施的投资和运营主体、中国特大型全国性仓储物流企业，业务涵盖期现货交割物流、大宗商品供应链、互联网+物流、物联网、多式联运、消费品物流、工程物流、国际货代等领域，仓储物流资源丰富。公司部分仓储资源位于城市核心区域，以历史成本计价，重估价值很高；财务弹性良好，融资渠道畅通。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，以往来款、暂借款以及应收的政府补助款和拆迁款为主的其他应收款规模较大、资产处置收益在营业利润中占比高等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。<br /><br />未来，公司将重点做大做强物流主业，并持续推进物流设施投资运营。随着在建物流产业园的逐步投入运营，公司业务规模有望进一步提升。<br /><br />基于对公司主体长期信用状况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。<br /><br />优势<br /><br />1. 公司是中国特大型全国性仓储物流企业，业态多样，仓储物流资源丰富。公司业务涵盖期现货交割物流、大宗商品供应链、互联网+物流、物联网、多式联运、消费品物流、工程物流、国际货代等领域，仓储网络覆盖亚洲、欧洲、美洲等世界主要经济区域，在国内20多个省、直辖市和自治区投资运营了物流园区，形成了立足中国、服务全球的仓储物流服务能力，具备公、铁运输转换的重要条件；部分分子公司拥有靠近港口的优势，有利于形成水、公、铁运输方式的转换及联运。<br /><br />2. 公司部分仓储资源位于城市核心区域，以历史成本计价，重估价值很高。截至2023年6月底，公司拥有土地面积约600万平方米、40条铁路专用线，部分仓储用地或铁路专线等资源位于城市核心区域，以历史成本计价，重估价值很高。<br /><br />3. 财务弹性良好，融资渠道畅通。截至2023年6月底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为42.92%和25.04%；公司合并口径获得各银行授信额度合计 128.88亿元，未使用额度88.12亿元。<br /><br />同业比较：<br /><br />关注<br /><br />1. 其他应收款规模较大。公司其他应收款主要为往来款、暂借款以及应收的政府补助款和拆迁款，截至2022年底，公司其他应收款合计25.14亿元。<br /><br />主要指标 	公司 	公司1 	公司2 	公司3 		<br /><br />最新信用等级 	AAA 	AAA 	AAA 	AA+ 		<br /><br />数据时间 	2022年 	2022年 	2022年 	2022年 		<br /><br />资产总额（亿元） 	239.70 	6955.71 	276.54 	94.12 	2.资产处置收益在营业利润中占比高。2020－2022年，以土地交储补偿为主的资产处置收益占当期营业利润的比重分别为80.59%、73.33%和79.58%。 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	140.46 	2155.68 	94.62 	66.94 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	767.76 	7414.37 	544.85 	120.02 	<br /><br />营业利润率（%） 	1.76 	9.24 	4.33 	6.44 	<br /><br />利润总额（亿元） 	8.73 	228.47 	10.28 	4.77 	主要财务数据： 	<br /><br />资产负债率（%） 	41.40 	69.01 	65.79 	28.88 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	24.88 	53.66 	54.20 	12.46 1.05 	合并口径 	<br /><br />2020年 	2021年 	2022年 	2023年6月 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	3.28 	6.20 	7.83 	<br /><br />现金类资产(亿元) 	17.85 	25.87 	40.21 	41.96 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	9.47 	6.50 	13.43 	19.62 	资产总额(亿元) 	211.43 	231.85 	239.70 	246.14 	<br /><br />121.82 	132.30 	140.46 	140.49 	<br /><br />所有者权益(亿元) 注：公司1为中粮集团有限公司，公司2为中国铁路物资股份有限公司，公司3为中铁铁龙集装箱物流股份有限公司 短期债务(亿元) 	<br /><br />短期债务(亿元) 	39.73 	25.11 	36.27 	31.56 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报、最新财务报表及公开资料整理 	<br /><br />	长期债务(亿元) 	4.19 	19.74 	10.25 	15.36 	<br /><br />	全部债务(亿元) 	43.91 	44.86 	46.52 	46.92 	<br /><br />	营业总收入(亿元) 	488.30 	752.38 	767.76 	334.88 	<br /><br />	利润总额(亿元) 	7.45 	9.89 	8.73 	2.90 	<br /><br />分析师：刘丙江（项目负责人） 	EBITDA(亿元) 	11.98 	15.02 	14.19 	-- 	<br /><br />经营性净现金流(亿元) 	11.67 	18.02 	17.07 	3.37 	<br /><br />刘祎烜   张梦苏 	营业利润率(%) 	2.44 	1.77 	1.76 	2.22 	<br /><br />邮箱：lianhe@lhratings.com 	净资产收益率(%) 	4.39 	6.09 	5.00 	-- 	<br /><br />电话：010-85679696 	资产负债率(%) 	42.38 	42.94 	41.40 	42.92 	<br /><br />传真：010-85679228 	全部债务资本化比率(%) 	26.50 	25.32 	24.88 	25.04 	<br /><br />流动比率(%) 	122.80 	148.93 	144.22 	149.65 	<br /><br />地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022） 	<br /><br />经营现金流动负债比(%) 	15.56 	26.94 	22.95 	-- 	<br /><br />现金短期债务比(倍) 	0.45 	1.03 	1.11 	1.33 	<br /><br />网址：www.lhratings.com 	EBITDA利息倍数(倍) 	5.72 	7.31 	9.47 	-- 	<br /><br />	全部债务/EBITDA(倍) 	3.67 	2.99 	3.28 	-- 	<br /><br />	公司本部（母公司） 	<br /><br />	项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年6月 	<br /><br />	资产总额(亿元) 	176.88 	192.57 	196.97 	200.45 	<br /><br />	所有者权益(亿元) 	110.53 	118.10 	123.19 	122.36 	<br /><br />	全部债务(亿元) 	27.77 	28.55 	32.41 	32.05 	<br /><br />	营业总收入(亿元) 	90.79 	225.42 	237.85 	84.20 	<br /><br />	利润总额(亿元) 	7.68 	8.46 	10.68 	1.45 	<br /><br />	资产负债率(%) 	37.51 	38.67 	37.45 	38.96 	<br /><br />	全部债务资本化比率(%) 	20.08 	19.47 	20.83 	20.76 	<br /><br />	流动比率(%) 	138.88 	189.70 	150.88 	160.14 	<br /><br />	经营现金流动负债比(%) 	12.11 	26.32 	18.44 	-- 	<br /><br />	注：2023年 1－6月财务报表未经审计；其他流动负债中的超短期融资券本息已计入短期债务及相关指标 	<br /><br />资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理<br /><br />主体评级历史：<br /><br />信用等级 	评级展望 	评级时间 	项目小组 	评级方法/模型 	评级报告 	<br /><br />-- 	-- 	-- 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />声 明<br /><br />一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。<br /><br />二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。<br /><br />四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。<br /><br />五、本报告系联合资信接受中储发展股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。<br /><br />六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合信用征信股份有限公司（以下简称“联合征信”）为该公司提供了非评级服务。由于联合资信与关联公司联合征信之间从管理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />七、该公司信用等级自2023年10月31日至2024年10月30日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。<br /><br />八、未经联合资信事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券或证券的发行活动。<br /><br />九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。<br /><br />中储发展股份有限公司主体长期信用评级报告<br /><br />一、主体概况<br /><br />中储发展股份有限公司（以下简称“公司”）原名“天津中储商贸股份有限公司”，系1996年由中国物资储运集团有限公司（以下简称“中储集团”）下属天津公司的六家独立法人单位共同发起设立。1997年1月，公司在上海证券交易所上市（证券简称“中储股份”，证券代码600787.SH），同年11月，公司名称变更为现名。2021年，中国铁路物资集团有限公司与中国诚通控股集团有限公司（以下简称“中国诚通集团”）物流板块实施专业化整合并更名为中国物流集团有限公司（以下简称“中国物流集团”），中储集团全部股权划转至中国物流集团，公司间接控股股东变更为中国物流集团。<br /><br />经过历年派送红股、配售新股、转增股本及非公开增发，截至2023年6月底，公司注册资本为21.81亿元，中储集团持有公司45.99%股权（无质押），为公司控股股东，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。<br /><br />公司主要从事商品储存、物资配送、货运代理、商品销售等业务。截至2023年6月底，公司本部设有办公室、人力资源部（党委组织部、培训中心）、财务部、运营管理中心等职能部门（详见附件1-2）。<br /><br />截至2022年底，公司（合并）资产总额为239.70亿元，所有者权益合计140.46亿元（含少数股东权益9.94亿元）；2022年，公司实现营业总收入767.76亿元，利润总额8.73亿元。<br /><br />截至2023年6月底，公司（合并）资产总额为246.14亿元，所有者权益合计140.49亿元（含少数股东权益9.93亿元）；2023年1－6月，公司实现营业总收入334.88亿元，利润总额2.90亿元。<br /><br />公司办公地址：北京市丰台区凤凰嘴街 5号院2号楼鼎兴大厦27～28层；法定代表人：<br /><br />房永斌。<br /><br />二、宏观经济和政策环境<br /><br />2023年一季度，宏观政策以落实二十大报告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为主，聚焦于完善房地产调控政策、健全REITs市场功能、促进中小微企业调结构强能力。二季度，宏观政策以贯彻落实4月中央政治局会议精神为主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化资本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。<br /><br />2023年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回升向好。经初步核算，上半年我国GDP为59.30万亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。随着前期积压需求在一季度集中释放，二季度经济表现低于市场预期，但6月PMI止跌回升、工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等指标两年平均增速加快，反映出生产、消费等领域出现边际改善，是经济向好的积极信号，但回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。信用环境方面，2023年上半年，社融规模小幅扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。银行间市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳中有降。<br /><br />展望未来，宏观政策调控力度将进一步加大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场供给仍处在调整阶段，房地产开发投资或将保持低位运行；在制造业利润低迷、外需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下，制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体好转，消费市场有望维持复苏态势，但修<br /><br />复到2019年水平仍需耐心等待；作为稳增长的重要抓手，在经济下行压力较大、出口承压、房地产疲弱等背景下，基建投资仍将发挥经济支撑作用。总体来看，2023年下半年随着基数的升高，三、四季度增速较二季度或将有所回落，但当前积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，实现全年5%的增长目标可期。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年上半年）》。<br /><br />三、行业概况<br /><br />1． 物流行业<br /><br />2022年，全国社会物流总额稳定增长，物流业总收入保持恢复性增长，社会物流总费用与GDP的比率有所提高。<br /><br />2022年，全国社会物流总额为347.6万亿元，按可比价格计算，同比增长3.4%，物流需求规模再上新台阶，实现稳定增长。从构成看，工业品物流总额 309.2万亿元，按可比价格计算，同比增长3.6%；农产品物流总额5.3万亿元，增长4.1%；再生资源物流总额3.1万亿元，增长18.5%；单位与居民物品物流总额12.0万亿元，增长3.4%；进口货物物流总额18.1万亿元，下降4.6%。2022年，全国物流业总收入12.7万亿元，同比增长4.7%。2022年，社会物流总费用17.8万亿元，同比增长4.4%。社会物流总费用与GDP的比率为14.7%，比上年提高0.1个百分点。从结构看，运输费用9.55万亿元，同比增长4.0%；保管费用5.95万亿元，同比增长5.3%；管理费用2.26万亿元，同比增长3.7%。中国物流与采购联合会发布的 2022年12月份中国物流业景气指数为46%，较上月回落0.4个百分点。<br /><br />物流企业竞争力进一步提升。<br /><br />物流产业经受了国际严峻环境和国内经济大环境等多重考验，服务能力有所增强，物流企业竞争力提升。截至2022年底，全国A级物流企业近9000家，50强物流企业收入合计2<br /><br />万亿元，同比增长16.6%。物流行业各领域龙头企业加快兼并重组和上市步伐，央企物流“国家队”重组整合拉开序幕。<br /><br />物流政策环境良好，产业地位稳中有升。<br /><br />党中央、国务院高度重视构建现代物流体系，物流产业地位稳中有升。交通部、发改委、商务部、农业农村部等多部委针对中国物流产业的发展规划、体系构建、组织管理、服务标准等多个方面密集出台了一系列政策，为中国物流产业健康发展提供了坚实的政策保障。在2021 年“十四五”规划的开局之年，党中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，提出到2035年要建成“全球123”快货物流圈，国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达。国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，交通运输绿色低碳行动纳入“碳达峰十大行动”。《“十四五”现代流通体系建设规划》对现代流通体系建设进行了战略性布局、系统性谋划，提出一系列可操作、可落地的重点任务，为进一步扩大流通规模，提高流通效率，推动流通领域创新，激发流通企业活力提供有力支撑。《“十四五”冷链物流发展规划》提出到2025年布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地，同时针对冷链物流“最先一公里”和“最后一公里”等行业难题提出了科学可行的指导方案，规划提出打造“三级节点、两大系统、一体化网络”的冷链物流运行体系。发改委发布“十四五”首批国家物流枢纽建设名单，国家物流枢纽增至70家，支持重大物流基础设施互联成网，形成枢纽经济新增长极。国务院办公厅印发的《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案》提出到 2025年，多式联运发展水平明显提升，基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路和水路为主的发展格局，全国铁路和水路货运量比2020年分别增长10%和12%左右，集装箱铁水联运量年均增长15%以上，运输结构调整进入新阶段。<br /><br />2． 贸易行业<br /><br />进出口贸易行业方面，2023年上半年，受宏观经济下行、全球需求放缓以及去年同期基数较高影响，中国外贸增速同比回落；2023年上半年，中国货物贸易进出口总值为20.1万亿元人民币，同比增长2.1％。其中，出口11.46万亿元，同比增长3.7％；进口8.64万亿元，同比下降0.1％。从环比来看，二季度进出口比一季度增长6％，5月份、6月份均环比增长1.2％。按美元计价，2023年上半年，中国进出口总值2.92万亿美元，同比下降4.7%。其中，出口1.66万亿美元，同比下降3.2%；进口1.25万亿美元，同比下降6.7%。中国出口国家的贸易框架在发生变化，欧美需求放缓，新兴经济体对中国出口的拉动作用有限。中国主要进出口产品结构稳定，附加值更高的机电产品出口增速快于整体，中国有进出口实绩的外贸企业均同比增加。<br /><br />大宗商品贸易行业方面，2023年上半年，受美元加息、国内地产行业低迷及海外煤炭资源低价倾销至国内等因素的影响，大宗商品价格呈下跌趋势。2023年上半年，海外尚未走出货币信用紧缩周期，通过通胀约束机制引起需求端变化，国际油价从年初的81美元/桶（布伦特原油现货价格）持续下降至6月末的75美元/桶；2023年7月以来，OPEC主动减产，并随着全球原油需求复苏，原油供需紧平衡，原油价格上行，截至2023年9月5日，布伦特原油现货结算价上涨至92美元/桶。2023年上半年，地产行业新开工面积下降对用钢需求造成一定冲击，钢价下跌；在全球经济下行的大背景下，海外能源危机缓解，煤炭价格快速回落，同时海外煤炭资源低价倾销至国内，引发国内煤价大幅下跌。<br /><br />行业风险方面，2023年上半年，全球企业破产数量激增，外需放缓，出口企业面临的经营压力和履约风险增加；同时，美元加息持续，人民币汇率波动，给中国外贸企业带来一定财务风险和订单转移风险；大宗商品价格延续波动态势，增加中小型贸易企业在风险控制等方<br /><br />面的压力。<br /><br />展望2023年下半年，海外国家收紧货币政策将持续加剧市场对2023年下半年可能出现全球经济衰退的预期，并持续干扰全球经济复苏，中国外贸增速或将持续放缓，外贸企业面临经营压力。大宗商品需求将受到美元加息、地缘政治、国内地产行业政策等影响持续调整。详见《2023年上半年贸易行业运行分析》。<br /><br />四、基础素质分析<br /><br />1． 产权状况<br /><br />截至2023年6月底，公司注册资本为21.81亿元，中储集团持有公司45.99%股权（无质押），为公司控股股东，公司实际控制人为国务院国资委。<br /><br />2． 企业规模及竞争力<br /><br />公司为中国物流集团仓储设施的投资和运营主体，业务涵盖期现货交割物流、“仓储+”供应链、互联网+物流、物联网、多式联运、消费品物流、工程物流、国际货代等领域，仓储物流资源丰富；公司部分仓储资源位于城市核心区域，以历史成本计价，重估价值很高。<br /><br />公司为中国物流集团仓储设施的投资和运营主体，业务涵盖期现货交割物流、“仓储+”供应链、互联网+物流、物联网、多式联运、消费品物流、工程物流、国际货代等领域，是中国特大型全国性仓储物流企业。<br /><br />资源方面，公司仓储网络覆盖亚洲、欧洲、美洲等世界主要经济区域，在国内20多个省、直辖市和自治区投资运营了物流园区，形成了立足中国、服务全球的仓储物流服务能力，能够为中外企业的全球化经营提供物流支持。截至2022年底，公司国内实体网络覆盖北京、上海、天津、江苏、山东、湖北、湖南、广东、四川、河北、河南、陕西、山西、辽宁等地，拥有土地面积近600万平方米、年吞吐能力6000万吨；拥有40条专用线，累计长度近30公里，具备公、铁运输转换的重要条件。<br /><br />公司部分仓储用地或铁路专线等资源位于城市核心区域，以历史成本计价，重估价值很高。2021年6月，公司位于武汉市江岸区的部分土地（35.68万平方米）由当地政府进行收储，补偿总价为42.81亿元，2022年，公司收到补偿款3.80亿元，确认补偿收益5.51亿元；截至2022年底，公司已交付面积为11.10万平方米、账面价值为1.14亿元的土地及地上建筑物，累计收到补偿款13.42亿元，确认补偿收益12.03亿元。<br /><br />业务方面，公司是一家同时拥有国内外主要期货交易所交割库资质全牌照的企业，在国内期现货品种中，铜、铝、镍、白银、橡胶等均占有较高市场份额；截至2022年底，公司控股子公司英国Henry Bath&amp;Son Limited有色金属业务量在LME排名第七，库存占LME全球交易1.4%。<br /><br />3． 人员素质<br /><br />公司高级管理人员具有多年行业从业经历，管理经验丰富。<br /><br />截至报告出具日，公司董事会成员11人，其中董事长1人、副董事长1人、独立董事4人；公司高级管理人员7人，其中总裁1人、副总裁5人、总会计师1人。<br /><br />房永斌先生，1972年生，大学本科学历，高级工程师。历任中国建材对外经济技术合作公司驻埃塞俄比亚水泥厂总经理，中国建材对外经济技术合作公司业务三部副经理、总经理，中国建材对外经济技术合作公司总经理助理、总经理，新疆天山建材(集团)有限责任公司董事、总经理、党委副书记，中铁物总国际集团有限公司党委书记、董事长，中铁物总国际控股有限公司临时党委书记、董事长。现任中储集团执行董事、总经理，公司党委书记、董事长。<br /><br />王天兵先生，历任北京富然大厦有限公司副总经理，美国银行美林房地产直接投资部执行董事，黑石集团高级董事总经理、大中华地区房地产主管。现任普洛斯投资（上海）有限公<br /><br />司联席总裁，中普投资（上海）有限公司董事（兼），公司副董事长。<br /><br />王海滨，男，1968 年生，硕士，高级经济师。历任中国物资储运上海公司机修厂财务部经理，中储上海物流有限公司财务资产部经理、财务总监，中储发展股份有限公司上海地区事业部总会计师、副总经理、党委副书记，中储上海物流有限公司总经理（兼），公司副总裁（主持经理层工作）。现任公司党委副书记、董事、总裁，公司上海地区事业部党委书记、总经理（兼），公司海外业务事业部总经理（兼），中储国际（香港）有限公司执行董事（兼），英国亨利巴斯父子有限公司（Henry Bath &amp; Son Limited）董事、首席执行官（兼），上海大宗商品仓单登记有限责任公司董事长（兼）。<br /><br />4． 企业信用记录<br /><br />公司本部过往债务履约情况良好。<br /><br />根据公司提供的人民银行查询的《企业信用报告》（中征码1201010000056477），截至2023年8月28日，公司本部不存在未结清的关注类及不良类信贷信息记录；已结清信贷信息中含4笔关注类短期借款以及2笔关注类银行承兑汇票，根据公司提供的说明，主要系金融机构风险认定、系统升级等原因所致，均正常还款。公司过往债务履约情况良好。<br /><br />根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。<br /><br />截至2023年10月9日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。<br /><br />五、管理分析<br /><br />1. 治理结构<br /><br />公司建立了完善的法人治理结构。<br /><br />根据《公司法》《公司章程》和其他有关法律法规的规定，公司建立了完善的法人治理结构，制定了以《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《总经理工作细则》<br /><br />等为主要架构的规章制度，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制。股东大会是公司最高权力机构，董事会是公司的常设决策机构，董事会向股东大会负责，对公司经营活动中的重大事项进行审议并做出决定，或提交股东大会审议。监事会是公司的监督机构，负责对董事、经理层的行为及财务进行监督。公司经理层由董事会聘任，在董事会的领导下，全面负责公司的日常经营管理活动，组织实施董事会决议。<br /><br />公司董事会由11名董事组成，设董事长1人。公司董事会设立战略与投资管理、薪酬与考核、审计与风险管理委员会、提名委员会四个专门委员会。各专门委员会对董事会负责，各专门委员会的提案应提交董事会审查决定。此外，各专门委员会可聘请中介机构提供专业意见，有关费用由公司承担；公司监事会由3名监事组成，其中2名监事由股东代表出任，由股东大会选举和罢免，1名监事由公司职工代表出任，由公司职工选举和罢免。<br /><br />2. 管理体制<br /><br />公司制定了健全的内部管理制度。<br /><br />在财务管理方面，公司根据《公司法》《企业会计准则》等法律法规的规定制定了一系列管理办法，并在全系统公开执行，以保证下属各分子公司能够按照统一的标准进行财务管理和会计核算以及编制财务报告。<br /><br />业务运营方面，公司制定了《仓储业务管理规定》《运输配送业务管理规定》《现货市场业务管理规定》《综合物流业务印章管理办法》《贸易业务管理办法》《质量管理工作规定》和<br /><br />理办法及规定的实施，明确了物流及贸易业务的审批依据及审批流程，各个环节严把风险关，有效保障了主营业务的稳健发展。<br /><br />对外投资方面，为规范投资管理，提高决策科学性，公司制定了《投资管理办法》，对所属各级单位在境内、境外从事的股权类投资与固定资产类投资，对投资进行事前、事中、事后管理，明确决策程序。<br /><br />对外担保与关联交易方面，公司制定的《公司章程》中就对外担保的决策程序作出了详细规定；为规范公司及控股子公司与各关联方之间的关联交易，保护自身及全体股东的合法权益，公司制定了《关联交易管理制度》，对关联交易、关联人的认定，决策和披露等均做出了明确规定。<br /><br />六、经营分析<br /><br />1． 经营概况<br /><br />2020－2022年，公司营业总收入快速增长，受业务特点影响，综合毛利率处于较低水平。<br /><br />2020－2022年，公司营业总收入快速增长，2022年实现营业总收入767.76亿元。从构成来看，公司营业总收入主要来自贸易和物流业务，上述业务板块在营业总收入中的占比在99.00%以上，毛利率均呈现一定下降趋势；公司其他业务主要为物业管理，毛利率处于较高水平，但对公司营业总收入和综合毛利率贡献小。<br /><br />2023年1－6月，公司实现营业总收入334.88亿元，同比下降13.60%，主要系主动控制贸易业务规模所致；当期综合毛利率为2.70%，贸易、物流等业务板块同比均有一定提升。<br /><br />《安全工作管理规定》等多项制度。通过各项管<br /><br />表1   公司营业总收入构成和毛利率情况（单位：亿元）<br /><br />板块 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1－6月 	<br /><br />收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比（%） 	毛利率（%） 	<br /><br />贸易业务 	255.73 	52.37% 	1.44% 	446.46 	59.34% 	0.98% 	408.92 	53.26% 	0.90% 	153.47 	45.83% 	1.11% 	<br /><br />物流业务 	229.52 	47.00% 	4.10% 	303.20 	40.30% 	3.50% 	356.11 	46.38% 	3.24% 	180.07 	53.77% 	3.65% 	<br /><br />其他业务 	3.05 	0.62% 	32.38% 	2.72 	0.36% 	50.13% 	2.73 	0.36% 	48.63% 	1.34 	0.40% 	52.68% 	<br /><br />合计 	488.30 	100.00% 	2.83% 	752.38 	100.00% 	2.13% 	767.76 	100.00% 	2.12% 	334.88 	100.00% 	2.70% 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />2． 贸易业务<br /><br />公司贸易业务以内贸为主，品种主要包含钢材、有色金属和煤炭等，上下游集中度一般。<br /><br />2022年以来，受大宗商品价格波动下行影响，公司贸易业务销售收入同比微降。<br /><br />公司贸易业务以内贸为主，并有少量进出口业务。从贸易品种来看，公司主要从事钢材、有色金属、煤炭、化工材料等大宗商品贸易。<br /><br />2021年，公司加强“中储钢超”“易有色”等线上交易平台的建设，加之大宗商品价格上涨，公司钢材、煤炭及有色金属收入均显著提升，带动贸易业务收入明显增长；2022年以来，受大宗商品价格波动下行影响，公司贸易业务销售量基本持平，销售收入缩减，全年实现收入408.92亿元，同比下降8.41%。<br /><br />表2   公司贸易业务收入构成情况（单位：亿元）<br /><br />额的34.96%、12.67%和20.77%；下游销售客户主要为工程项目建筑企业、电厂、有色金属加工企业等，2020－2022年，前五大客户的销售金额分别为30.18亿元、99.30亿元和78.19亿元，分别占当期销售总金额的11.78%、22.38%和19.65%。公司贸易业务上下游集中度一般。<br /><br />3． 物流业务<br /><br />仓储和运输配送为公司物流业务的核心收入来源。2020－2022年，随着智慧物流业务发展快速，公司物流业务收入快速增长。<br /><br />公司物流业务主要由仓储、装卸、运输配送等构成。其中，仓储是公司的核心和基础业务，运输配送为物流业务收入的主要来源。<br /><br />表3   公司物流业务收入构成情况（单位：亿元）<br /><br />					业务种类 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1-6月 	<br /><br />品种 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1-6月 	仓储 	6.68 	7.96 	7.22 	3.85 	<br /><br />装卸 	5.65 	5.54 	5.48 	3.08 	<br /><br />钢材 	90.18 	204.8 	145.84 	58.44 	<br /><br />运输配送 其中： 传统物流 	199.18 	281.14 	336.43 	169.27 	<br /><br />有色金属 	113.87 	146.96 	144.34 	运输配送 59.85 其中： 传统物流 0.74 	<br /><br />6.42 	5.47 	4.62 	1.47 	<br /><br />生铁炉料 	1.54 	1.91 	1.45 	<br /><br />煤炭 	16.88 	64.92 	97.05 	30.39 	智慧物流 	192.76 	275.67 	331.81 	167.80 	<br /><br />化工材料 	21.85 	27.79 	18.80 	3.74 	现货市场 	1.49 	2.10 	1.76 	0.85 	<br /><br />其他 	11.41 	0.08 	1.44 	0.31 集装箱业务 	1.05 	0.88 	0.94 	0.56 	<br /><br />合计 	255.73 	446.46 	408.92 	153.47 	国际货运代理 	15.33 	5.46 	4.10 	1.06 	<br /><br />资料来源：公司提供 					其他 	0.15 	0.13 	0.19 	1.41 	<br /><br />					合计 	229.52 	303.20 	356.11 	180.07 	<br /><br />业务模式方面，公司贸易业务包括自营购销、订金采购与寄售和工程配送，货物存放系统内仓库或由系统内单位组织运输，控制货权的同时带来物流主业各板块的收入。公司自营购销业务以销定采并结合期货进行套期保值，掌控货权；订金采购与寄售业务方面，现款现货，无账期；工程配送业务中，公司向工程项目或电厂招标项目投标，中标后提供采购、送货服务，大型央企、国企等下游签收后结算，存在部分账期，账期不超过90天。<br /><br />从上下游来看，公司贸易业务上游供应商主要为国有钢厂、能源公司等，2020－2022年，前五大供应商的采购金额分别为88.33亿元、56.77亿元和81.90亿元，分别占当期采购总金<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />（1）仓储<br /><br />公司的仓储业务分为货场仓储业务和库房仓储业务，拥有冷库、危险品库、平库、站台库等多种库型，与中铝、太钢、中石油等企业均有长期仓储业务合作，仓储品种包括黑色金属、有色金属、集装箱、煤炭和日用品等，主要盈利模式为根据客户物资进仓存储时间、面积、重量、体积等收取仓储费。货场仓储费率约在0.3～0.5元/吨/天，库房仓储费率约在0.6～1.0元/吨/天。进出库业务为仓储业务的伴生业务，公司按进出库量相应收取进出库服务相关费用，费率集中在15～40元/吨。2020－<br /><br />2022年，公司仓储收入波动增长，2022年为7.22亿元；仓库出租率分别为72.30%、74.43%和82.29%。<br /><br />（2）运输配送<br /><br />公司运输配送业务包括传统物流及智慧物流，2020－2022年，公司运输配送收入快速增长，智慧物流收入占比持续保持在96%以上。<br /><br />传统物流<br /><br />公司的物流配送业务以中心城市的物流中心为依托，物流配送品种包括钢材、煤炭、集装箱及生活资料等，主要盈利模式为根据货物重量及运输距离收取运输配送费，通常为月结，费率集中在0.5～1.0元/吨/千米。<br /><br />截至2023年6月底，公司拥有40条铁路专用线，累计长度近30公里，具备公路和铁路运输转换的重要条件。此外，公司在天津、青岛、上海等地区的子（分）公司可凭借靠近港口的优势开展码头货运业务。<br /><br />智慧物流<br /><br />公司下属企业中储南京智慧物流科技有限公司于2015年搭建了无车承运平台“中储智运”，业务模式方面，公司承担托运人和承运人的双重身份，分别与货主及实际承运人签署运输合同，完成运输后向货主收取运费、向实际承运人支付运费，在此过程中公司承担全程运输责任和风险，主要运输货品为煤炭及制品、钢铁、金属矿石等大宗原材料。同时，公司开展线上ETC、加油卡、加气卡等各类物流新消费业务。<br /><br />在风险控制方面，为有效控制智慧物流业务中的运输安全及货损风险，公司建立了轨迹定位监控预警系统和应急处置机制，实时监控运输轨迹，同时平台在运输时针对不同货物性质匹配不同的险种，要求易损物品保险全覆盖，对冲运输风险。结算方面，公司主要采用月结或现结模式，结算方式主要为现汇，对于部分长期合作的客户，公司给予一定的账期。<br /><br />表4   公司智慧物流运营情况<br /><br />	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1-6月 	<br /><br />期末活跃货主数量（家） 	5511 	8848 	12586 	11613 	<br /><br />期末活跃实际承运人数量（万人） 	34.40 	78.60 	96.70 	74.00 	<br /><br />订单量（万单） 	556.00 	702.50 	722.20 	404.30 	<br /><br />成交量（亿吨） 	2.13 	2.76 	3.13 	1.86 	<br /><br />收入（亿元） 	204.63 	276.88 	331.83 	167.95 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />公司不断提高资源整合能力和服务质量，近年来平台活跃客户数量持续增长，截至2023年6月底，平台共有活跃货主11613家、活跃实际承运人74.00万人。2020－2022年，公司智慧物流收入实现快速增长。<br /><br />（3）现货市场<br /><br />现货市场业务方面，公司拥有华北、东北、华东、中南、华中、西北地区规模较大的多个钢材、建材、木材现货交易市场，采取“前店后库”的经营模式，店面基本全部向商户出租，主要通过向租户收取席位租赁费、广告信息费、物业费等有关费用实现盈利。<br /><br />（4）集装箱业务<br /><br />公司集装箱业务主要盈利模式为向客户收取运输、吊装、拆装箱、拼箱相关的服务费，以装箱费和拆箱费为主，一般为月结。装箱业务分为内装箱和外装箱，内装箱费率约为450元/组，外装箱费率约为300元/组；拆箱费率约为450元/组。2020－2022年，公司集装箱业务收入波动下滑，主要系受到外贸行业景气度波动影响所致。<br /><br />（5）国际货运代理<br /><br />公司在上海、广州、天津、青岛、大连等地设有完整的港口货运代理服务体系，针对进口货物，可以提供报关报检，港口业务代理，短途货运，提货入库，分拨配送，加工包装，代理销售等服务。针对出口货物，可以提供租船订舱、提货配送、入库验收，检品包装，装箱集港，缮制单证，清关退税等服务。公司主要货运代理货物包括：矿石、煤炭、金属材料、粮食、食糖、化肥、橡胶、塑料、纸浆、面纱、<br /><br />木材、汽车、工程设备等。<br /><br />4． 经营效率<br /><br />公司经营效率持续提高。<br /><br />2020－2022年，公司销售债权周转次数持续增长、存货周转次数以及总资产周转次数均波动增长，公司经营效率持续提高。<br /><br />表5   公司经营效率情况（单位：次）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	<br /><br />销售债权周转次数 	29.40 	47.40 	47.98 	<br /><br />存货周转次数 	37.15 	48.98 	45.55 	<br /><br />总资产周转次数 	2.35 	3.39 	3.26 	<br /><br />资料来源：联合资信整理<br /><br />5． 未来发展<br /><br />公司作为中国物流集团仓储设施的投资和运营主体，未来将重点做大做强物流主业，在建项目以物流产业园为主，未来几年仍将保持一定规模的资本性支出。<br /><br />公司作为中国物流集团仓储设施的投资和运营主体，将以仓储网络资源为依托，做大做强物流主业。截至2023年6月底，公司在建项目11个，以物流产业园为主，预计投资总额31.33亿元，已完成投资25.59亿元；同时，公司拟建项目6个，计划总投资39.04亿元。公司未来几年仍将保持一定规模的资本性支出。<br /><br />表6   截至2023年6月底公司在建项目概况（单位：亿元）<br /><br />项目名称 	预计总投资情况 	已投资情况 	工程进度 	2023年7-12月拟投资额 	计划建设周期（年） 	<br /><br />投资总额 	其中：自筹 	其中：贷款 	投资额 	其中：自筹 	其中：贷款 	<br /><br />洛阳综合物流产业园项目 	6.51 	3.26 	3.26 	5.04 	3.73 	1.31 	98% 	0.44 	5.0 	<br /><br />中国储运（郑州）物流产业园项目 	8.20 	4.10 	4.10 	7.04 	4.21 	2.83 	96% 	1.96 	3.0 	<br /><br />山西综合物流园项目 	3.53 	1.77 	1.77 	2.32 	2.32 	0.00 	66% 	1.09 	2.0 	<br /><br />中储青岛物流中心项目 	1.79 	0.90 	0.90 	1.33 	1.07 	0.26 	100% 	0.70 	2.0 	<br /><br />中储河南巩义铝产业供应链一体化服务平台项目 	0.87 	0.44 	0.44 	0.87 	0.87 	0.00 	100% 	0.15 	3.0 	<br /><br />河北中储石家庄物流中心项目 	3.31 	1.66 	1.66 	3.17 	3.17 	0.00 	90% 	0.39 	4.0 	<br /><br />中储廊坊分公司库房加固及消防升级二期项目 	0.47 	0.47 	0.00 	0.10 	0.10 	0.00 	65% 	0.45 	2.0 	<br /><br />中储智运全国运营中心项目 	2.69 	2.69 	0.00 	2.52 	2.52 	0.00 	100% 	0.26 	4.0 	<br /><br />中储南京滨江码头中转仓库E及配套用房工程项目 	0.36 	0.36 	0.00 	0.003 	0.003 	0.000 	0% 	0.05 	1.0 	<br /><br />中储沈阳物流有限公司一期二阶段工程项目 	2.50 	2.50 	0.00 	2.20 	2.20 	0.00 	100% 	0.03 	5.0 	<br /><br />天津新港港口仓储分拨中心项目 	1.10 	1.10 	0.00 	1.00 	1.00 	0.00 	100% 	0.07 	1.0 	<br /><br />合计 	31.33 	19.25 	12.10 	25.59 	21.19 	4.40 	-- 	5.60 	-- 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />七、财务分析<br /><br />1． 财务概况<br /><br />公司提供了2020－2022年度合并财务报告，大华会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计结论。公司2023年1－6月财务数据未经审计。<br /><br />合并范围方面，截至2020年底，公司合并范围内子公司共36家；截至2021年底，公司合并范围内子公司共36家，较上年底无变化；截至2022年底，合并范围内子公司共36家，较上年底增加1家、减少1家；截至2023年6月底，公司合并范围内子公司新增1家、减少1家。总体来看，公司合并口径财务数据可比性强。<br /><br />截至2022年底，公司（合并）资产总额为239.70亿元，所有者权益合计140.46亿元（含少数股东权益9.94亿元）；2022年，公司实现营业总收入767.76亿元，利润总额8.73亿元。<br /><br />截至2023年6月底，公司（合并）资产总额为246.14亿元，所有者权益合计140.49亿元（含少数股东权益9.93亿元）；2023年1－6月，公司实现营业总收入334.88亿元，利润总额2.90亿元。<br /><br />2． 资产质量<br /><br />2020－2022年末，公司资产总额持续增长，资产结构较均衡；其他应收款主要为往来款、暂借款以及应收的政府补助款和拆迁款，规模较大；公司资产受限比例低，资产质量较好。<br /><br />2020－2022年末，公司资产总额持续增长。截至2022年底，公司资产总额为239.70亿元，较上年底增长3.38%。其中，流动资产占44.77%，非流动资产占55.23%。<br /><br />表7   2020－2022年末及2023年6月末公司资产主要构成<br /><br />科目 	2020年末 	2021年末 	2022年末 	2023年6月末 	<br /><br />金额（亿元） 	占比（%） 	金额（亿元） 	占比（%） 	金额（亿元） 	占比（%） 	金额（亿元） 	占比（%） 	<br /><br />流动资产 	92.08 	43.55 	99.63 	42.97 	107.30 	44.77 	113.67 	46.18 	<br /><br />货币资金 	16.49 	7.80 	23.90 	10.31 	38.53 	16.08 	36.29 	14.75 	<br /><br />应收账款 	13.64 	6.45 	14.48 	6.24 	11.87 	4.95 	12.63 	5.13 	<br /><br />其他应收款 	26.10 	12.34 	22.74 	9.81 	25.14 	10.49 	24.63 	10.01 	<br /><br />存货 	13.58 	6.42 	16.46 	7.10 	16.51 	6.89 	14.31 	5.81 	<br /><br />非流动资产 	119.35 	56.45 	132.23 	57.03 	132.40 	55.23 	132.47 	53.82 	<br /><br />长期股权投资 	30.80 	14.57 	31.55 	13.61 	30.41 	12.69 	30.06 	12.21 	<br /><br />固定资产 	34.24 	16.19 	46.41 	20.02 	46.07 	19.22 	46.43 	18.86 	<br /><br />无形资产 	26.00 	12.30 	25.58 	11.03 	24.28 	10.13 	24.17 	9.82 	<br /><br />资产总额 	211.43 	100.00 	231.85 	100.00 	239.70 	100.00 	246.14 	100.00 	<br /><br />资料来源：公司财务报告、联合资信整理<br /><br />（1）流动资产<br /><br />2020－2022年末，公司流动资产持续增长。截至2022年底，公司流动资产为107.30亿元，较上年底增长7.70%，主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货等构成。其中，货币资金38.53亿元，主要为银行存款，受限货币资金合计3.21亿元；应收账款账面余额为15.06亿元，计提坏账准备3.19亿元，账面价值为11.87亿元，较上年底下降17.99%。从账龄来看，公司应收账款中账龄在1年以内的占78.43%、1～2年的占4.45%、2～3年的占2.70%、3年以上的占14.42%，公司应收账款账龄尚可。从集中度来看，截至2022年底公司应收账款前五名客户欠款金额合计 4.37亿元，占29.02%，集中度低；其他应收款期末账面余额 30.02亿元，主要为往来款及暂借款（13.70亿元）、应收政府补助款（7.65亿元）<br /><br />和应收拆迁款（5.82亿元）等，计提坏账准备4.87亿元，期末余额25.14亿元，较上年底增长10.57%，前五名欠款方欠款金额合计18.23亿元，占60.75%，集中度高；存货为16.51亿元，较上年底增长0.29%，主要为库存商品。<br /><br />表8   截至2022年底公司前五大其他应收款情况<br /><br />（单位：亿元）<br /><br />单位名称 	性质 	期末余额 	占比（%） 	<br /><br />南京电建中储房地产有限公司 	往来款 	5 .35 	17.82 	<br /><br />天津中储恒丰置业有限公司 	往来款 	4.58 	15.24 	<br /><br />沈阳市浑南区五三街道办事处 	应收政府款 	3.59 	11.98 	<br /><br />江苏金湖经济开发区管委会专用客商 	应收政府款 	2.67 	8.89 	<br /><br />内蒙古华业特钢股份有限公司 	往来款 	2.05 	6.82 	<br /><br />合计 	-- 	18.23 	60.75 	<br /><br />资料来源：公司2022年年报<br /><br />（2）非流动资产<br /><br />2020－2022年末，公司非流动资产持续增长。截至2022年底，公司非流动资产为132.40亿元，较上年底增长0.13%，主要由长期股权投资、固定资产和无形资产等构成。其中，长期股权投资为30.41亿元，较上年底下降3.61%，主要为对合营企业南京电建中储房地产有限公司（1.36亿元）以及合营企业诚通建投有限公司（以下简称“诚通建投”）的投资。诚通建投主营业务为项目投资、投资管理、资产管理、物业管理、建设工程项目管理、销售商品房等，公司持有诚通建投35.00%股权，对应长期股权投资期末余额24.96亿元。2022年，公司持有的诚通建投股权确认权益法下投资收益 0.52亿元；固定资产原值为65.78亿元，累计折旧19.52亿元，计提减值准备0.18亿元，固定资产账面价值为46.07亿元，较上年底变化不大，主要由房屋及建筑物（41.91亿元）、机器设备（3.40亿元）等构成；无形资产为24.28亿元，较上年底下降5.08%，主要为土地使用权。<br /><br />截至2023年6月底，公司（合并）资产总额为246.14亿元，较2022年底增长2.69%，公司资产构成较2022年底变化不大。<br /><br />截至2023年6月底，公司受限资产合计<br /><br />10.46亿元，主要为货币资金3.72亿元以及用于借款抵押的在建工程 5.73亿元和无形资产1.01亿元，公司资产受限比例低。<br /><br />3． 资本结构<br /><br />（1）所有者权益<br /><br />2020－2022年末，公司所有者权益规模持续增长，所有者权益稳定性一般。<br /><br />2020－2022年末，公司所有者权益持续增长。截至2022年底，公司所有者权益为140.46亿元，较上年底增长6.16 %。其中，实收资本占15.58%、资本公积占25.86%、盈余公积占18.11%、未分配利润占32.91%、少数股东权益占7.08%。公司所有者权益稳定性一般。<br /><br />截至2023年6月底，公司所有者权益合计140.49亿元，所有者权益规模及结构较2022年底变化不大。<br /><br />（2）负债<br /><br />2020－2022年末，公司有息债务规模保持稳定，债务负担适宜。<br /><br />2020－2022年末，公司负债总额波动增长。截至2022年底，公司负债总额为99.24亿元，较上年底变动不大。其中，流动负债占74.97%，公司负债以流动负债为主。<br /><br />表9   2020－2022年末及2023年6月末公司负债主要构成<br /><br />科目 	2020年末 	2021年末 	2022年末 	2023年6月末 	<br /><br />金额（亿元） 	占比（%） 	金额（亿元） 	占比（%） 	金额（亿元） 	占比（%） 	金额（亿元） 	占比（%） 	<br /><br />流动负债 	74.98 	83.68 	66.89 	67.19 	74.40 	74.97 	75.96 	71.90 	<br /><br />短期借款 	10.86 	12.12 	0.94 	0.94 	7.29 	7.35 	14.93 	14.13 	<br /><br />其他应付款 	13.57 	15.15 	11.03 	11.08 	12.34 	12.44 	11.81 	11.18 	<br /><br />合同负债 	10.84 	12.10 	12.75 	12.81 	9.53 	9.60 	13.48 	12.76 	<br /><br />其他流动负债 	1.06 	1.19 	11.64 	11.69 	12.90 	13.00 	8.19 	7.75 	<br /><br />非流动负债 	14.63 	16.32 	32.66 	32.81 	24.84 	25.03 	29.69 	28.10 	<br /><br />长期借款 	4.19 	4.67 	19.46 	19.55 	4.39 	4.42 	9.22 	8.73 	<br /><br />应付债券 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	5.00 	5.04 	5.00 	4.73 	<br /><br />递延所得税负债 	6.49 	7.24 	8.96 	9.00 	10.97 	11.05 	10.96 	10.38 	<br /><br />负债总额 	89.60 	100.00 	99.55 	100.00 	99.24 	100.00 	105.64 	100.00 	<br /><br />资料来源：公司财务报告、联合资信整理<br /><br />2020－2022年末，公司流动负债波动下降。<br /><br />截至2022年底，公司流动负债为74.40亿元，较上年底增长11.22%，主要由短期借款、其他<br /><br />应付款、合同负债和其他非流动负债等构成。其中，短期借款7.29亿元，以信用借款和保证借款为主；其他应付款为12.34亿元，较上年<br /><br />底增长11.86%，主要为保证金（2.55亿元）、往来及暂借款（6.87亿元）等；合同负债为9.53亿元，较上年底下降25.27%，主要为预收货款以及预收仓储及物流费；其他流动负债为12.90亿元，较上年底增长10.91%，主要为短期应付债券等。<br /><br />2020－2022年末，公司非流动负债波动增长。截至2022年底，公司非流动负债为24.84亿元，较上年底下降23.94%，主要由长期借款、应付债券和递延所得税负债构成。其中，长期借款为4.39亿元，较上年底下降77.44%，主要系部分长期借款转入一年内到期的流动负债所致；应付债券5.00亿元，为公司于2022<br /><br />年发行的中期票据。<br /><br />截至2023年 6月底，公司负债总额为105.64亿元，较2022年底增长6.45%，主要系借款增加所致。公司负债结构较2022年底变动不大。<br /><br />有息债务方面，2020－2022年末，公司全部债务保持稳定，截至2022年底为46.52亿元，短期债务占全部债务的比重波动较大。公司资产负债率和全部债务资本化比率小幅波动，长期债务资本化比率波动下降；截至2023年6月底，公司有息债务规模以及资产负债率、全部债务资本化比率均较2022年底变动不大，长期债务资本化比率上升。<br /><br />图1   2020－2022年末及2023年6月末公司债务结构（单位：亿元） 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 	图2   2020－2022年末及2023年6月末公司债务杠杆水平 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，联合资信整理 	<br /><br />4． 盈利能力 	投资收益 	1.61 	1.26 	-0.10 	-0.14 	<br /><br />2020－2022年，公司营业总收入持续增长，贸易和物流主业盈利能力偏弱，部分仓储用地或铁路专线等资源被政府收储获得的拆迁补偿具备一定持续性。总体看，公司利润对资产处置收益等非经常性损益的依赖程度高。 2020－2022年，公司营业总收入和营业成本均持续增长。2022年，公司实现营业总收入767.76亿元，发生营业成本751.00亿元，同比分别增长2.04%和2.07%。 表10  公司盈利能力变化情况（单位：亿元） 	其他收益 	0.22 	0.21 	1.10 	0.08 	<br /><br />资产处置收益 	6.72 	6.58 	6.72 	0.02 	<br /><br />利润总额 	7.45 	9.89 	8.73 	2.90 	<br /><br />营业利润率（%） 	2.44 	1.77 	1.76 	2.22 	<br /><br />总资本收益率（% ） 	4.40 	5.63 	4.46 	-- 	<br /><br />净资产收益率（% ） 	4.39 	6.09 	5.00 	-- 	<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1－6月 	<br /><br />营业总收入 	488.30 	752.38 	767.76 	334.88 	<br /><br />费用总额 	10.08 	12.13 	10.46 	4.59 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />2020－2022年，公司期间费用总额波动增长。2022年，公司发生期间费用10.46亿元，同比下降13.79%，期间费用率为1.36%。<br /><br />2020－2022年，公司分别实现投资收益1.61亿元、1.26亿元和-0.10亿元。公司投资收益主要为权益法核算的长期股权投资收益，2022年由于参股企业盈利较差导致投资收益<br /><br />发生亏损；分别实现资产处置收益6.72亿元、6.85亿元和6.72亿元，主要为部分仓储用地或铁路专线等资源被政府收储获得的拆迁补偿，持续性较好。2020－2022年，公司资产处置收益占当期营业利润的比重分别为80.59%、73.33%和79.58%；分别实现营业外收入 1.49亿元、1.93亿元和0.39亿元，2022年营业外收入下降主要系拆迁补偿均调整至资产处置收益所致。<br /><br />2020－2022年，公司利润总额波动增长。<br /><br />2022年，公司实现利润总额8.73亿元，同比下降11.76%，主要系拆迁补偿规模下降所致，利润总额构成以拆迁补偿收益为主。公司营业利润率随着贸易和物流业务毛利率的下降逐年下滑，总资本收益率和净资产收益率波动上升。总体看，公司主业盈利能力有待提升。<br /><br />2023年1－6月，公司实现营业总收入334.88亿元，同比下降13.60%；实现利润总额2.90亿元，同比下降50.86%，主要系上年同期土地交储获得资产处置收益规模较大、当期投资收益减少等原因所致。当期营业利润率为2.22%。<br /><br />5． 现金流<br /><br />2020－2022年，公司经营活动现金流持续净流入，经营获现能力良好，投资活动现金净流出规模尚可，考虑到公司在建、拟建项目仍需保持一定投资规模，公司未来存在一定筹资需求。<br /><br />2020－2022年，公司经营活动现金流入和流出量均持续增长。公司经营活动现金流入主要来自销售商品、提供劳务收到的现金，经营活动现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金。2020－2022年，公司经营活动现金持续净流入，经营获现能力良好，现金收入比保持稳定。<br /><br />2020－2022年，公司投资活动现金流入量及流出量规模相对较小。2020年投资活动现金流入2.41亿元，主要系当期处置子公司收到现<br /><br />金所致、投资活动现金流出主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。<br /><br />2020－2022年，公司投资活动现金持续净流出，但规模尚可，筹资活动前现金保持净流入。<br /><br />2020－2022年，公司筹资活动现金流入量以及流出量均持续下降。其中，筹资活动现金流入主要为取得借款收到的现金，筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金。公司筹资活动现金净流量由净流出转为净流入，但规模不大。考虑到公司在建、拟建项目仍需保持一定投资规模，公司未来存在一定筹资需求。<br /><br />2023年1－6月，公司经营活动现金净流入3.37亿元，投资活动现金净流出2.59亿元，筹资活动现金净流出3.56亿元。<br /><br />表11 公司现金流情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1－6月 	<br /><br />经营活动现金流入小计 	579.30 	875.61 	892.15 	386.62 	<br /><br />经营活动现金流出小计 	567.63 	857.59 	875.08 	383.25 	<br /><br />经营活动现金流量净额 	11.67 	18.02 	17.07 	3.37 	<br /><br />投资活动现金流入小计 	2.41 	0.88 	0.44 	0.22 	<br /><br />投资活动现金流出小计 	8.12 	8.74 	5.19 	2.82 	<br /><br />投资活动现金流量净额 	-5.71 	-7.86 	-4.75 	-2.59 	<br /><br />筹资活动前现金流量净额 	5.95 	10.16 	12.32 	0.78 	<br /><br />筹资活动现金流入小计 	60.73 	51.95 	40.19 	18.67 	<br /><br />筹资活动现金流出小计 	67.38 	54.25 	38.57 	22.23 	<br /><br />筹资活动现金流量净额 	-6.65 	-2.30 	1.63 	-3.56 	<br /><br />现金收入比（%） 	111.19 	110.64 	111.04 	110.80 	<br /><br />资料来源：联合资信整理<br /><br />6． 偿债指标<br /><br />公司偿债指标表现良好，融资渠道畅通。<br /><br />短期偿债指标方面，2020－2022年末，公司流动比率和速动比率波动上升。截至2022年底，公司流动比率和速动比率分别为144.22%和122.03%，流动资产对流动负债的保障能力较强；2020－2022年末，公司现金短期债务比持续上升，截至2022年底为1.11倍，现金类资<br /><br />产对短期债务的保障能力强。<br /><br />表12 公司偿债指标情况<br /><br />项目 	项目 	2020年 	2021年 	2022年 	<br /><br />短期偿债指标 	流动比率（%） 	122.80 	148.93 	144.22 	<br /><br />速动比率（%） 	104.69 	124.32 	122.03 	<br /><br />经营现金/流动负债（%） 	15.56 	26.94 	22.95 	<br /><br />经营现金/短期债务（倍） 	0.29 	0.72 	0.47 	<br /><br />现金类资产/短期债务（倍） 	0.45 	1.03 	1.11 	<br /><br />长期偿债指标 	EBITDA（亿元） 	11.98 	15.02 	14.19 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	3.67 	2.99 	3.28 	<br /><br />经营现金/全部债务（倍） 	0.27 	0.40 	0.37 	<br /><br />EBITDA/利息支出（倍） 	5.72 	7.31 	9.47 	<br /><br />经营现金/利息支出（倍） 	5.57 	8.77 	11.40 	<br /><br />资料来源：联合资信整理<br /><br />长期偿债指标方面，2020－2022年末，公司EBITDA波动增长，全部债务/EBITDA波动下降，EBITDA/利息支出持续上升，EBITDA对债务本息的保障能力很强。<br /><br />截至2023年6月底，公司无对外担保。<br /><br />截至2023年6月底，公司合并口径获得各银行授信额度合计128.88亿元，尚未使用的授信额度为88.12亿元，公司间接融资渠道畅通；公司作为上市企业，具备直接融资渠道。<br /><br />7． 公司本部财务分析<br /><br />公司本部承担部分贸易业务，利润主要来自投资收益和资产处置收益，债务负担适宜。<br /><br />截至 2022年底，公司本部资产总额为196.97亿元。其中，流动资产81.06亿元，主要由货币资金（18.57亿元）、其他应收款（16.96亿元）和其他流动资产（26.84亿元）构成；非流动资产 115.91亿元，主要为长期股权投资（69.11亿元）、固定资产（19.29亿元）、投资性房地产（11.08亿元）、无形资产（10.73亿元）等构成。<br /><br />债务资本化比率分别为37.45%和20.83%，债务负担适宜。<br /><br />2022年，公司本部实现营业总收入237.85亿元，利润总额10.68亿元，主要来自投资收益和资产处置收益；本部经营活动现金净流入9.91亿元。<br /><br />八、外部支持<br /><br />公司是中国物流集团仓储设施的投资和运营主体，将在土地和仓储资源配置、资产优化等方面得到支持。<br /><br />1. 支持能力<br /><br />公司间接控股股东中国物流集团是唯一一家主业定位为综合物流服务的中央企业，注册资本300.00亿元，资本实力强。截至2022年底，中国物流集团资产总额为1113.40亿元，所有者权益合计475.08亿元；2022年，中国物流集团实现营业总收入1903.25亿元，利润总额60.57亿元。<br /><br />2. 支持可能性<br /><br />公司是中国物流集团仓储设施的投资和运营主体，在仓储物流基础设施综合服务、大宗商品供应链综合服务、智慧运输平台建设与运营的业务开展中发挥重要作用，将在土地和仓储资源配置、资产优化等方面得到中国物流集团的支持。<br /><br />九、结论<br /><br />基于对公司经营风险、财务风险、外部支持等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。<br /><br />截至2022年底，公司本部所有者权益为123.19亿元，其中实收资本21.88亿元，资本公积34.73亿元，盈余公积25.30亿元，未分配利润40.86亿元；本部全部债务32.41亿元，其中短期债务26.38亿元，资产负债率和全部<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附件1-2   截至2023年6月底公司组织架构图<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附件2   主要财务数据及指标（合并口径）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年6月 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产(亿元) 	17.85 	25.87 	40.21 	41.96 	<br /><br />资产总额(亿元) 	211.43 	231.85 	239.70 	246.14 	<br /><br />所有者权益(亿元) 	121.82 	132.30 	140.46 	140.49 	<br /><br />短期债务(亿元) 	39.73 	25.11 	36.27 	31.56 	<br /><br />长期债务(亿元) 	4.19 	19.74 	10.25 	15.36 	<br /><br />全部债务(亿元) 	43.91 	44.86 	46.52 	46.92 	<br /><br />营业总收入(亿元) 	488.30 	752.38 	767.76 	334.88 	<br /><br />利润总额(亿元) 	7.45 	9.89 	8.73 	2.90 	<br /><br />EBITDA(亿元) 	11.98 	15.02 	14.19 	-- 	<br /><br />经营性净现金流(亿元) 	11.67 	18.02 	17.07 	3.37 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />销售债权周转次数(次) 	29.40 	47.40 	47.98 	-- 	<br /><br />存货周转次数(次) 	37.15 	48.98 	45.55 	-- 	<br /><br />总资产周转次数(次) 	2.35 	3.39 	3.26 	-- 	<br /><br />现金收入比(%) 	111.19 	110.64 	111.04 	110.80 	<br /><br />营业利润率(%) 	2.44 	1.77 	1.76 	2.22 	<br /><br />总资本收益率(%) 	4.40 	5.63 	4.46 	-- 	<br /><br />净资产收益率(%) 	4.39 	6.09 	5.00 	-- 	<br /><br />长期债务资本化比率(%) 	3.32 	12.99 	6.80 	9.86 	<br /><br />全部债务资本化比率(%) 	26.50 	25.32 	24.88 	25.04 	<br /><br />资产负债率(%) 	42.38 	42.94 	41.40 	42.92 	<br /><br />流动比率(%) 	122.80 	148.93 	144.22 	149.65 	<br /><br />速动比率(%) 	104.69 	124.32 	122.03 	130.81 	<br /><br />经营现金流动负债比(%) 	15.56 	26.94 	22.95 	-- 	<br /><br />现金短期债务比(倍) 	0.45 	1.03 	1.11 	1.33 	<br /><br />EBITDA利息倍数(倍) 	5.72 	7.31 	9.47 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA(倍) 	3.67 	2.99 	3.28 	-- 	<br /><br />注：2023年1－6月财务报表未经审计；其他流动负债中的超短期融资券本息已计入短期债务及相关指标<br /><br />资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理<br /><br />附件3  主要财务数据及指标（公司本部/母公司）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年6月 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产(亿元) 	8.56 	14.88 	18.75 	21.30 	<br /><br />资产总额(亿元) 	176.88 	192.57 	196.97 	200.45 	<br /><br />所有者权益(亿元) 	110.53 	118.10 	123.19 	122.36 	<br /><br />短期债务(亿元) 	27.04 	12.78 	26.38 	21.05 	<br /><br />长期债务(亿元) 	0.73 	15.78 	6.03 	11.00 	<br /><br />全部债务(亿元) 	27.77 	28.55 	32.41 	32.05 	<br /><br />营业总收入(亿元) 	90.79 	225.42 	237.85 	84.20 	<br /><br />利润总额(亿元) 	7.68 	8.46 	10.68 	1.45 	<br /><br />EBITDA(亿元) 	-- 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />经营性净现金流(亿元) 	6.75 	12.21 	9.91 	2.58 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />销售债权周转次数(次) 	31.18 	62.03 	49.63 	-- 	<br /><br />存货周转次数(次) 	20.30 	34.14 	26.37 	-- 	<br /><br />总资产周转次数(次) 	0.53 	1.22 	1.22 	-- 	<br /><br />现金收入比(%) 	109.97 	112.32 	113.87 	111.05 	<br /><br />营业利润率(%) 	5.28 	2.49 	2.27 	3.75 	<br /><br />总资本收益率(%) 	5.43 	5.97 	6.21 	-- 	<br /><br />净资产收益率(%) 	5.34 	5.97 	6.89 	-- 	<br /><br />长期债务资本化比率(%) 	0.65 	11.78 	4.67 	8.25 	<br /><br />全部债务资本化比率(%) 	20.08 	19.47 	20.83 	20.76 	<br /><br />资产负债率(%) 	37.51 	38.67 	37.45 	38.96 	<br /><br />流动比率(%) 	138.88 	189.70 	150.88 	160.14 	<br /><br />速动比率(%) 	131.09 	171.38 	133.95 	147.02 	<br /><br />经营现金流动负债比(%) 	12.11 	26.32 	18.44 	-- 	<br /><br />现金短期债务比(倍) 	0.32 	1.17 	0.71 	1.01 	<br /><br />EBITDA利息倍数(倍) 	-- 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA(倍) 	-- 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />注：2023年1－6月财务报表未经审计；其他流动负债中的超短期融资券本息已计入短期债务及相关指标<br /><br />资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理<br /><br />附件4  主要财务指标的计算公式<br /><br />指标名称 	计算公式 	<br /><br />增长指标 		<br /><br />资产总额年复合增长率 	（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 	<br /><br />净资产年复合增长率 	<br /><br />营业总收入年复合增长率 	<br /><br />利润总额年复合增长率 	<br /><br />经营效率指标 		<br /><br />销售债权周转次数 	营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资） 	<br /><br />存货周转次数 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转次数 	营业总收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100% 	<br /><br />盈利指标 		<br /><br />总资本收益率 	（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />净资产收益率 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />营业利润率 	（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 	<br /><br />债务结构指标 		<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总计×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />长期偿债能力指标 		<br /><br />EBITDA利息倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/ EBITDA 	全部债务/ EBITDA 	<br /><br />短期偿债能力指标 		<br /><br />流动比率 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比 	经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 	<br /><br />现金短期债务比 	现金类资产/短期债务 	<br /><br />注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务<br /><br />全部债务=短期债务+长期债务<br /><br />EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销<br /><br />利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出<br /><br />附件5-1  主体长期信用等级设置及含义<br /><br />联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。<br /><br />具体等级设置和含义如下表。<br /><br />信用等级 	含义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />附件5-2  评级展望设置及含义<br /><br />评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。<br /><br />评级展望 	含义 	<br /><br />正面 	存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大 	<br /><br />稳定 	信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大 	<br /><br />负面 	存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大 	<br /><br />发展中 	特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持 	<br /><br />联合资信评估股份有限公司关于中储发展股份有限公司<br /><br />的跟踪评级安排<br /><br />根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在中储发展股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有效期内持续进行跟踪评级。<br /><br />贵公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在贵公司信用评级有效期内完成跟踪评级工作。<br /><br />贵公司如发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料。<br /><br />联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。<br /><br />如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管政策规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。