信用等级通知书<br /><br />东方金诚主评字【2024】0131号<br /><br />康欣新材料股份有限公司：<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司信用评级委员会通过对贵公司信用状况进行综合分析和评估，评定贵公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定，该主体信用等级及评级展望在2025年3月21日内有效，期间如有评级调整则以最新调整为准。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />二〇二四年三月二十二日<br /><br />信用评级报告声明<br /><br />为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：<br /><br />1.本次评级为委托评级，东方金诚与评级对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。<br /><br />4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。<br /><br />5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。<br /><br />6.本报告自2024年3月22日至2025年3月21日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。<br /><br />7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。<br /><br />8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2024年3月22日<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />康欣新材料股份有限公司<br /><br />主体信用等级 	评级展望 	评级日期 	评级组长 	小组成员 	<br /><br />AA 	稳定 	2024/3/** 	熊 琎 	郑 慧 	<br /><br />主体概况<br /><br />	评级模型 	<br /><br />康欣新材料股份有限公司（以下简称“康欣新材”或“公司”）主营集装箱底板等木质产品的研发、生产和销售以及营林造林和种苗培育、销售等业务。截至2023年9月末，公司总股本为134454.34万股，无锡市建设发展投资有限公司（以下简称“无锡建发”）持有公司38.44%的股份，为公司控股股东，无锡市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“无锡市国资委”）为公司实际控制人。 	一级指标 	二级指标 	权重（%） 	得分 	<br /><br />企业规模 	营业收入 	20.00 	7.82 	<br /><br />市场竞争力 	竞争优势 	20.00 	16.00 	<br /><br />多样性 	10.00 	6.00 	<br /><br />盈利能力 	EBITDA利润率 	8.00 	7.03 	<br /><br />总资产收益率 	7.00 	0.00 	<br /><br />债务负担和保障程度 	资产负债率 	10.00 	10.00 	<br /><br />经营现金流动负债比 	7.00 	0.00 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	9.00 	2.90 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	9.00 	0.00 	<br /><br />调整因素 	无 	<br /><br />个体信用状况 	a 	<br /><br />外部支持 	+3 	<br /><br />评级模型结果 	AA 	<br /><br />评级观点<br /><br />公司是国内主要的集装箱底板生产企业，林地资源丰富，技术工艺领先，产能规模较大，客户基础稳定，业务竞争力较强。同时，东方金诚关注到，由于市场集装箱库存高企及产能过剩，2022年以来公司集装箱底板业务亏损，致使公司利润总额亏损，2023年公司集装箱底板业务仍处于亏损状态；公司存货规模及占比较高，主要为以林木为主的消耗性生物资产，变现能力较差；有息债务规模较大且以短期为主，存在较大的集中偿付压力。<br /><br />外部支持方面，作为无锡建发旗下从事林产品业务的重要子公司且控股的唯一上市公司，公司持续获得控股股东在业务协同、资产划转、增资扩股、资金拆借和融资担保等方面的大力支持。依托控股股东的平台优势，公司结合工程项目产品需求，对接客户资源，拓展销售渠道；收购关联方股权，实现对木结构建筑项目的设计、生产、建造、运营方面的一体化推进和全流程管理，推进公司装配式木结构业务发展；2021年向无锡建发定向发行股份募资8.53亿元，其中新增注册资本3.10亿元、增加资本公积5.43亿元。此外，截至2023年9月末，无锡建发向公司提供借款5.06亿元，为公司大部分银行借款及存续的5亿元超短期融资券提供担保。预计未来控股股东对公司的支持意愿很强。<br /><br />综合分析，公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。<br /><br />1本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主要指标及依据<br /><br />2022年收入构成<br /><br />近年公司有息债务情况（单位：亿元）<br /><br />主要数据和指标 					<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1～9月 	<br /><br />资产总额（亿元） 	71.40 	80.01 	71.35 	71.04 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	40.00 	48.81 	46.85 	46.03 	<br /><br />全部债务（亿元） 	27.94 	28.72 	23.35 	23.53 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	10.23 	12.86 	4.47 	1.00 	<br /><br />利润总额（亿元） 	-2.02 	0.29 	-1.95 	-1.31 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	-4.69 	-1.86 	0.34 	-0.79 	<br /><br />营业利润率（%） 	8.41 	16.53 	10.10 	-8.74 	<br /><br />资产负债率（%） 	43.98 	39.00 	34.34 	35.21 	<br /><br />流动比率（%） 	166.46 	197.32 	223.65 	273.28 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	42.81 	10.64 	46.79 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	0.52 	2.79 	0.47 	- 	<br /><br />注：数据来源于公司2020年～2022年的审计报告及2023年1～9月未经审计的财务报表。 	<br /><br />优势<br /><br />公司是国内主要的集装箱底板生产企业，实施“林板一体化”，林地资源丰富，技术工艺领先，产能规模较大，业务竞争力较强；<br /><br />公司集装箱底板先后通过了中集集团、胜狮公司、上海寰宇、新华昌、达飞、马士基等全球重要的船东、箱东的认证，客户基础稳定；<br /><br />公司控股股东无锡建发是无锡市属国企，综合实力极强，作为无锡建发旗下从事林产品业务的重要子公司且控股的唯一上市公司，近年公司持续获得控股股东在业务协同、资产划转、增资扩股、资金拆借和融资担保等方面的大力支持。<br /><br />关注<br /><br />由于市场集装箱库存高企及产能过剩，2022年以来公司集装箱底板销售收入明显下滑，业务亏损，致使公司利润总额亏损，2023年集装箱底板业务及公司仍处于亏损状态；<br /><br />公司存货规模及占比较高，主要为以林木为主的消耗性生物资产，变现能力较差，对流动性造成不利影响；<br /><br />公司有息债务规模较大且以短期为主，存在较大集中偿付压力。<br /><br />评级展望<br /><br />公司评级展望为稳定。预计短期内集装箱行业仍处于低迷状态，待2024年后市场集装箱库存逐步消耗，公司业绩有望回暖，市场竞争力保持稳定。<br /><br />评级方法及模型<br /><br />《工商企业（通用）信用评级方法及模型（RTFC006202403）》<br /><br />历史评级信息 					<br /><br />主体信用等级 	债项信用等级 	评级时间 	项目组 	评级方法及模型 	评级报告 	<br /><br />- 	- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主体概况<br /><br />公司主营集装箱底板等木质产品的研发、生产和销售以及营林造林和种苗培育、销售等业务，控股股东为无锡建发，实际控制人为无锡市国资委<br /><br />康欣新材料股份有限公司（以下简称“康欣新材”或“公司”）主营集装箱底板等木质产品的研发、生产和销售以及营林造林和种苗培育、销售等业务，控股股东为无锡市建设发展投资有限公司（以下简称“无锡建发”），实际控制人为无锡市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“无锡市国资委”）。<br /><br />公司前身原名为潍坊华光电子(集团)股份有限公司（以下简称“华光电子”），是经山东省体改委(鲁体改生字(1992第112号文)批准，由潍坊华光电子信息产业集团公司（以下简称“华光集团”）于1993年9月独家发起，采用定向募集方式设立，初始注册资本9026万元2，其中华光集团持股44.60%，为第一大股东。1996年11月，华光电子名称变更为潍坊华光科技股份有限公司（以下简称“华光科技”）。1997年，根据中国证监会证监发（1997）137号、138号文批准，华光科技向社会公开发行社会公众股5000万股，并于1997年5月26日在上海证券交易所上市交易，股票简称“华光科技”，股票代码为“600076”。上市后，华光科技总股本14026万股，其中华光集团持股28.70%，为第一大股东。1998年8月，华光科技召开临时股东大会，审议通过了以1997年末总股本14026万股为基数，每10股送6股的利润分配方案，方案实施后注册资本增加至22441.60万元。2000年6月，华光集团将其持有的华光科技国有法人股6441.60万股（占华光科技总股本的28.70%）全部转让，其中转让给北京天桥北大青鸟科技股份有限公司（以下简称“青鸟天桥”）4488.32万股（占华光科技总股本的20.00%），转让给北京北大青鸟有限责任公司（以下简称“北大青鸟”）1953.28万股（占华光科技总股本的8.70%），上述股权转让后，青鸟天桥成为华光科技第一大股东。2000年7月，华光科技名称变更为潍坊北大青鸟华光科技股份有限公司（以下简称“青鸟华光”），股票简称变更为“青鸟华光”。2001年10月31日，青鸟华光2001年第一次临时股东大会审议通过并报经中国证券监督管理委员会核准（证监发行字（2001）90号），向社会公众股股东每10股配售3股，共计2880万股普通股，配股完成后股本变更为25321.60万元。2006年8月4日，根据国务院国有资产监督管理委员会《关于潍坊北大青鸟华光科技股份有限公司股权分置改革有关问题的复函》（国资产权（2006）813号），青鸟华光实施股权分置改革，向全体流通股股东每10股转增9股，股权分置改革完成后，股本变为36553.60万股。2007年2月15日，青鸟华光收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司《股权司法冻结及司法划转通知》（2007司冻76号），上述通知称北大青鸟持有的青鸟华光1953.28万股股权已过户至北京东方国兴建筑设计有限公司（以下简称“国兴建筑”）名下。根据国兴建筑2007年第7次股东会决议及分立协议，国兴建筑以存续分立的方式进行了分立，派生设立北京东方国兴科技发展有限公司（以下简称“国兴科技”），青鸟华光1953.28万股股权由新设立的国兴科技持有。2008年12月，青鸟天桥持有的青鸟华光4488.32万股过户至国兴科技，青鸟天桥不再持有青鸟华光股<br /><br />2华光集团以经评估后的部分净资产5233.8万元，按1.3:1折为国有法人股4026万股,其他法人和内部职工按每股1.3元的发行价分别认购募集法人股4000万股和内部职工股1000万股。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />份，而国兴科技持有青鸟华光6441.60万股，占青鸟华光总股本的17.62%，成为青鸟华光第一大股东。历经多次减持，截至2015年9月末，国兴科技持有青鸟华光3413.885万股股份，占青鸟华光总股本的9.34%，仍为青鸟华光第一大股东。<br /><br />2015年11月，青鸟华光完成重大资产置换和非公开发行股份购买资产，股本变为92327.63万股，李洁持有青鸟华光总股本的23.87%，成为青鸟华光的控股股东，李洁家族3持有青鸟华光总股本的30.52%，成为青鸟华光的实际控制人。2015年12月，青鸟华光完成非公开发行股票募集配套资金，股本变为103426.41万股，李洁持有青鸟华光总股本的21.31%，仍为青鸟华光的控股股东，李洁家族持有青鸟华光总股本的27.26%，仍为青鸟华光的实际控制人。2016年1月，青鸟华光名称变更为现名，股票简称变更为“康欣新材”。2018年12月，公司十位自然人股东4共向无锡建发转让9688.47万股公司股份，股权转让后，李洁持有公司总股本的15.98%，仍为公司控股股东，无锡建发持有公司总股本的9.37%，为公司第二大股东，李洁家族持有公司总股本的20.95%，仍为公司实际控制人。2019年11月，李洁家族向无锡建发转让6625.80万股公司股份，股权转让后，无锡建发持有公司总股本的15.77%，李洁家族持有公司总股本的14.54%；无锡建发成为公司控股股东，无锡建发控股股东和实际控制人为无锡市国资委。2019年12月，无锡建发增持4348.06万股公司股份，增持后持有公司总股本的19.98%。2021年1月，公司向控股股东无锡建发非公开发行A股股票31027.92万股，股本增至134454.34万股，增发后无锡建发持有公司总股本的38.44%。截至2023年9月末，公司总股本为134454.34万股，无锡建发持有公司38.44%的股份，为公司控股股东，无锡市国资委为公司实际控制人。<br /><br />公司掌握约139万亩山林资源，林地资源丰富，长期发展“林板一体化”业务，是国内主要的集装箱底板生产企业，研发出了全球首条全自动化、数控化的COSB高强度定向结构板生产线，截至2023年9月末，集装箱底板产能规模41万立方米/年，市场占有率居行业前列。<br /><br />截至2023年9月末，公司（合并）资产总额71.04亿元，所有者权益46.03亿元，资产负债率35.21%。2022年及2023年1～9月，公司分别实现营业总收入4.47亿元和1.00亿元，利润总额-1.95亿元和-1.31亿元。<br /><br />个体信用状况<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />四季度经济运行稳中略缓，2024年经济运行将进一步向常态化水平回归<br /><br />2023年四季度GDP同比增长5.2%，主要受上年同期基数下沉影响，增速高于三季度的4.9%。不过，当季GDP环比增长1.0%，增速较上季度放缓0.3个百分点，放缓幅度大于季节性，显示经济增长动能稳中略缓。这与四季度官方制造业PMI指数持续运行在收缩区间相印证。背后是四季度楼市持续处于调整状态，房地产投资降幅扩大，以及居民商品消费偏弱，抵消了当季旅游、出行等服务消费较快增长、外需也有所回暖的影响，经济下行压力再现。<br /><br />2023年全年GDP增速为5.2%，比上年加快2.2个百分点。这一方面源于2023年防控转<br /><br />3李洁家族为李洁、周晓璐、李汉华、郭志先组成的家族，其中李洁、周晓璐系夫妻关系，李洁系郭志先、李汉华之子。<br /><br />4含李洁家族成员李洁、周晓璐和郭志先在内。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />官网：http://www.dfratings.com<br /><br />段后，经济本身具备内在修复动力，叠加2023年政策面在稳增长方向持续用力，着力扩大内需；另一方面，也与上年GDP增速基数（3.0%）偏低有关。剔除低基数效应，2023年GDP两年平均增速为4.1%，低于5.0%至6.0%的潜在经济增长水平。这也是2023年央行连续实施降息降准，宏观政策加大逆周期调节力度的原因。<br /><br />从具体进程上看，2023年经济走势“前高、中低、后稳”。其中，在经历一季度防控转段初期的全面复苏后，二季度房地产行业再现下行势头，并对整体消费、投资信心都产生了较大影响，实际经济修复力度明显减弱。由此，7月中央政治局会议定调稳增长，下半年宏观政策全面发力，经济复苏动能有所转强，顺利完成年初制定的“5.0%左右”的GDP增长目标。需要指出的是，下半年特别是四季度楼市继续处于调整阶段，仍对经济运行有较为明显的拖累。<br /><br />展望2024年，预计3月两会政府工作报告会继续将经济增长目标设定在“5.0%左右”，全年GDP增速也有望达到这一水平，经济运行会进一步向常态化水平回归。我们预计，2024年经济增长动能将“前低后高”，其中一季度GDP增速将在4.4%左右，后续有望稳定运行在5.0%-6.0%区间。2024年经济增长的主要拉动力是居民消费还有较大修复空间，房地产对宏观经济的拖累效应有望减弱，以及政策面会保持一定稳增长力度。此外，2024年全球贸易环境将会回暖，外需对国内经济增长有望形成小幅正向拉动。2024年宏观经济面临的最大不确定因素仍是房地产行业何时企稳回暖。<br /><br />2024年一季度将进入稳增长关键阶段，逆周期调节政策有望前置发力，房地产行业支持政策力度也会进一步加大<br /><br />回顾历史可以看到，一旦官方制造业PMI指数连续3个月以上运行在收缩区间，宏观政策做出反应的可能性就会显著加大。另外，2023年12月CPI同比为-0.3%，连续三个月同比负增长；当月PPI同比为-2.7%，工业品价格继续处于较为明显的通缩状态。当前通过下调政策利率引导名义贷款利率下行，缓解实际利率上升的迫切性也较高。由此，预计2024年一季度降息降准落地的可能性较大，基建投资增速也将继续处于较高水平，以对冲房地产投资下滑带来的影响。最后，为尽快引导楼市企稳回暖，全面提振市场信心，接下来房地产支持政策将持续加码，其中的关键是引导居民房贷利率进一步下行。需要指出的是，在地方政府土地出让金收入将延续下降的前景下，2024年用于置换地方政府各类隐性债务的特殊再融资债券还将较大规模发行。但在“防止一边化债一边新增”的原则下，未来城投债新增融资有可能面临更为严格的监管环境。<br /><br />行业分析<br /><br />集装箱底板行业<br /><br />受集装箱需求波动影响，2022年以来集装箱底板行业持续下行，预计短期内仍处于低迷状态，待随着市场集装箱库存逐步消耗，带动行业回暖<br /><br />集装箱底板是集装箱承重的主要功能部件，位于集装箱底部，需具备抗弯强度高、抗冲击能力强、防滑性能好、隔热性能佳、耐腐蚀、耐老化、防水防潮等特性。我国是全球最大的集装箱生产国和出口国，产量占全球集装箱总产量的比重超90%，销量居全球首位。集装箱底板直接运用于集装箱成品的生产，行业景气度受下游集装箱需求变动影响很大，和全球经济和国<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />际进出口贸易密切相关。<br /><br />2020年，外部环境对经济活动开展形成较大冲击，集装箱运输需求增速放缓，我国港口完成集装箱吞吐量2.64亿标准箱，增速1.15%，较2019年下降2.83个百分点。2021年，经济复苏趋势明显，集装箱运输需求增加，我国港口完成集装箱吞吐量2.83亿标准箱，增速提升至7.20%。2022年，经济增长放缓、贸易动能减弱，我国港口完成集装箱吞吐量2.96亿标准箱，增速回落至4.59%。2023年1~11月，我国港口完成集装箱吞吐量2.84亿标准箱，集装箱运输需求较2022年无明显提升。<br /><br />图表1近年全国港口完成集装箱吞吐量（单位：亿TEU）<br /><br />图表2 近年中国集装箱出口数量及金额（单位：个、亿美元）<br /><br />出口方面，2020年，由于在全球范围内较早减缓外部环境冲击，在全球可用集装箱结构失衡背景下，我国集装箱出口数量虽同比减少，但降幅收窄，且价格提升，出口金额增加。2020年，我国集装箱出口数量198万个，同比降幅收窄10.64个百分点，出口金额73.67亿美元，同比增加10.20%。2021年，外部环境影响下全球港口和内陆运输仍保持低效率运转，集装箱有效运力损耗，空箱回流不畅，集装箱市场需求明显提升，我国集装箱出口数量484万个、出口金额234.27亿美元，分别同比增长144.44%和218.00%，出口均价创近年新高。2022年以来，随着供应短缺逐步缓解，叠加经济经济增长放缓、贸易动能减弱，我国集装箱出口数量和出口金额有所回落。2023年，市场仍在消化集装箱库存，我国集装箱出口数量和出口金额继续下滑。预计短期内集装箱仍处于供给过剩状态，行业低迷状态或持续到2024年。受集装箱需求波动影响，近年集装箱底板行业2021年景气度较好，但2022年以来持续下行，预计短期内仍处于低迷状态，待随着市场集装箱库存逐步消耗，带动行业回暖。<br /><br />我国集装箱底板制造行业集中度较高，但集装箱需求放缓背景下，行业竞争加剧，拥有林木资源或具有替代材料研发技术储备的大规模企业优势突出<br /><br />我国是全球最大的集装箱生产国和出口国，产量占全球集装箱总产量的比重超90%，销量居全球首位。大部分集装箱底板生产厂家集中在中国，部分厂家在印尼、马来西亚等少数国家。我国从事集装箱底板生产的企业数量不多，年生产能力在3万立方米以上的集装箱底板生产企业约10家。康欣新材系国内集装箱底板主要生产企业，此外，中集新型环保材料股份有限公司、快乐木业集团有限公司、福建和其昌竹业股份有限公司等集装箱底板生产企业产能规模也较大。我国集装箱底板产能规模较大的企业市场占有率较高，余下市场空间主要被小规模作坊式企业占据，该类小企业多邻近箱厂，就近供应，运输成本以及人工成本低，和产能规模较大的企业开展竞争。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />集装箱底板在集装箱总成本的占比中超10%，在集装箱需求放缓背景下，集装箱底板行业竞争加剧，物美价廉的集装箱底板更受箱东青睐。国内集装箱底板主要采用进口热带硬阔叶木材克隆木、阿必东等，辅助采用进口尤加利、桉木以及其他硬杂。我国森林资源紧缺，各国对保护天然林工作日益重视，特别是对珍稀树种保护工作的加强，使得进口传统集装箱底板原料和以其作为原料的集装箱底板的质量、数量及价格均受到影响，加大了行业成本控制难度，拥有林木资源或具有替代材料研发技术储备的大规模企业优势突出。<br /><br />林业<br /><br />我国森林资源总量相对短缺，国家政策限制天然林砍伐，森林资源供给不足，木材供应主要依赖进口和部分人工林砍伐<br /><br />森林资源是林业发展的基础。根据《2020年全球森林资源评估》5，全球森林总面积为40.6亿公顷，我国森林总面积为2.2亿公顷，位居世界第五位。根据第九次全国森林资源清查6数据显示，我国森林覆盖率达到22.96%，其中人工林面积7954万公顷、继续保持世界首位。我国的森林资源主要分布在东北地区、西南横断山区和东南部山区。我国森林资源总量相对不足、质量不高、分布不均。<br /><br />中国是全球第二大木材消耗国，由于我国森林资源持有量和增量不能满足我国木材需求，木材供应主要依赖木材进口和部分人工林砍伐。根据国家统计局数据显示，2016～2021年，我国木材产量呈现稳定增长。2022年，由于环保政策的进一步趋严叠加传统木材行业的产能严重过剩，使得我国木材产量有所下降，2022年中国木材产量为10693.00万立方米，同比下降7.7%。进出口方面，自从在2017年，我国全面停止天然林的商业性采伐后，木材就主要依赖于进口，我国木材对外依存度超过50.00%，成为第一大木材进口国。受俄乌局势的影响全球木材供应大国俄罗斯的木材出口量大量减少、外部环境影响，下游需求下降，2020年以来，我国木材进口量有所下滑。根据中国海关数据显示，2022年中国木材进口数量为7017.00万立方米，较2021年减少了2225.00万立方米，同比减少24.07%，进口金额为160.66亿美元，较2021年减少了33.82亿美元，同比减少17.39%。<br /><br />随着世界范围内环保意识的增强，传统木材出口国普遍加大了保护本国森林资源的力度，限制和禁止木材特别是原木的出口。全球已经有84个国家出台了政策限制和禁止珍稀和大径级原木出口。《濒危野生动植物种国际贸易公约》严格限制交易的树种增加到220多个。我国木材进口存在较大断供风险。<br /><br />我国林业总产值有所增加，主要系林业三产的扩大，未来林业企业在国家储备林政策的支持下扩大林木资源储备，并向林业工业延伸，产业结构有望逐步优化<br /><br />林业产业是以经营乔木为主体的生物生态经济系统产业。林业通常分为三产，第一产业包括林木的育种育苗，森林经营管护等；第二产业主要为林产工业，包括木材加工及木竹藤棕草编制品等的加工等；第三产业主要为林产服务业，包括林区自然资源充分利用，森林食品、森林旅游等支持活动。根据国家林业和草原局数据显示，2020年至2022年全国林业产业产值分<br /><br />5全球森林资源评估来源于联合国粮食及农业组织网站，评估报告五年更新一次，截至本报告出具日最新报告为《2020年全球森林资源评估》。6全国森林资源清查来源于国家林业和草原局，清查周期为5年，截至本报告出具日最新清查数据为第九次全国森林资源清查。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />别是8.70万亿元、8.68万亿元和8.04万亿元。林业产业中林下经济、森林旅游、森林康养等新兴产业增势迅猛，成为拉动林业产业增长的突出亮点。随着世界各国越来越多严格控制天然森林过度砍伐和出口，及我国限制砍伐天然林政策的实施，我国森林资源的供给仍将面临一定束缚。为了实现国家木材安全战略，我国稳步推进全国木材战略储备基地建设。国家林业局分别与国家开发银行、中国农业发展银行签订战略合作协议，联合下发《关于加强合作共同推进国家储备林等重点领域建设发展的通知》和《关于充分发挥农业政策性金融作用支持林业发展的意见》，支持国家储备林基地建设。在国家政策支持下，林业企业将通过参与国家储备林项目，增加林木资源储备，此外，部分林业企业向林产工业或者林业三产延伸，林业产业结构将有望进一步优化。<br /><br />业务运营<br /><br />经营概况<br /><br />公司营业收入和利润主要来自集装箱底板、木材和绿化苗销售，受集装箱市场需求波动影响，近年营业收入、毛利润和毛利率波动下降<br /><br />公司主营集装箱底板等木质产品的研发、生产和销售以及营林造林和种苗培育、销售等业务，营业收入和毛利润主要来自集装箱底板、木材和绿化苗销售。受集装箱市场需求波动影响，近年公司集装箱底板业务收入、毛利润和毛利率波动，带动公司营业收入、毛利润和毛利率有所波动。<br /><br />2020年，受贸易战和外部环境影响，国际海运物流行业需求下滑，集装箱产业链上的产品量价齐跌，下游集装箱企业实行限产保价，公司集装箱底板订单减少，价格下降，同时产量减少致固定成本分摊增加，毛利率有所下滑；环保板受外部环境影响需求下滑，收入和盈利也有所下滑。由于公司速生杨平原林进入采伐尾声，采伐木材品质一般，对外销售增加，收入增长但毛利率有所降低；绿化苗业务由于绿化工程市场外部环境冲击下未完全恢复，收入和盈利下降；速生杨种苗受外部环境影响，未能销售部分种苗被销毁，毛利率为负。<br /><br />2021年，由于海运航线问题，导致国际海运价格大幅上涨，集装箱市场需求增长，公司集装箱底板销售收入和毛利润同比增加，毛利率同比提升；公司为保证集装箱底板订单，2021年未生产环保板，零星出售少量库存，收入同比减少，毛利率较低；公司林业收入同比减少，但盈利有所提升，主要为公司速生杨平原林进入采伐尾声，而山林所在地的政府及林业主管部门结合国家的林业碳汇政策，在审批采伐作业设计时，将主伐全部调整为抚育间伐，公司采伐减少，成本下降较多所致；公司营业收入同比增加25.72%、毛利润同比增加135.43%、毛利率率提升8.02个百分点。<br /><br />2022年，中国出口减少，之前滞留国外港口的集装箱开始回流，市场集装箱库存高企及产能过剩，公司集装箱底板销售收入明显下滑，盈利亏损；环保板受房地产市场景气度下行影响，盈利亏损；公司林业收入和盈利同比有所提升，主要为绿化苗本年销售品种主要为园艺景观植物，销售价格较普通种苗略高所致；公司营业收入同比减少65.27%、毛利润同比减少77.97%、毛利率同比下滑6.29个百分点。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2023年1～9月，公司实现营业收入1.00亿元，毛利润0.01亿元，较2022年同期均明显减少，毛利率1.08%，较2022年同期略有下滑。<br /><br />图表3公司收入和盈利情况及2022年收入构成（单位：亿元、%）<br /><br />业务类别 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1～9月 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />制造业 	7.63 	74.62 	11.53 	89.63 	2.96 	66.35 	0.93 	93.67 	<br /><br />-集装箱底板 	6.37 	62.31 	11.29 	87.76 	2.88 	64.39 	0.57 	57.08 	<br /><br />-环保板 	1.24 	12.10 	0.02 	0.12 	0.08 	1.79 	0.21 	20.99 	<br /><br />-建筑模板 	0.001 	0.01 	0.0002 	0.001 	0.01 	0.17 	0.01 	1.12 	<br /><br />-木结构产品 	0.02 	0.20 	0.22 	1.74 	- 	- 	0.14 	14.48 	<br /><br />林业 	2.09 	20.41 	1.23 	9.54 	1.41 	31.62 	- 	- 	<br /><br />-木材 	1.44 	14.03 	0.41 	3.18 	0.51 	11.44 	- 	- 	<br /><br />-绿化苗 	0.64 	6.22 	0.82 	6.36 	0.90 	20.18 	- 	- 	<br /><br />-速生杨种苗 	0.02 	0.15 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他 	0.51 	4.98 	0.11 	0.84 	0.09 	2.03 	0.06 	6.33 	<br /><br />合计 	10.23 	100.00 	12.86 	100.00 	4.47 	100.00 	1.00 	100.00 	<br /><br />业务类别 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />制造业 	0.48 	6.33 	1.67 	14.50 	-0.25 	-8.42 	-0.01 	-0.60 	<br /><br />-集装箱底板 	0.33 	5.22 	1.62 	14.37 	-0.14 	-4.85 	-0.01 	-2.29 	<br /><br />-环保板 	0.15 	12.18 	0.001 	4.27 	-0.05 	-68.57 	-0.05 	-24.09 	<br /><br />-建筑模板 	-0.0001 	-7.33 	-0.00 	-5.41 	-0.004 	-57.41 	0.001 	8.71 	<br /><br />-木结构产品 	- 	- 	0.05 	22.01 	-0.05 	- 	0.06 	39.42 	<br /><br />林业 	0.47 	22.39 	0.47 	38.31 	0.69 	48.68 	- 	- 	<br /><br />-木材 	0.31 	21.88 	0.27 	65.43 	0.06 	11.46 	- 	- 	<br /><br />-绿化苗 	0.16 	24.55 	0.20 	24.76 	0.63 	69.79 	- 	- 	<br /><br />-速生杨种苗 	-0.003 	-18.55 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他 	-0.01 	-2.11 	0.07 	66.82 	0.05 	54.68 	0.02 	25.96 	<br /><br />合计 	0.94 	9.19 	2.21 	17.21 	0.49 	10.92 	0.01 	1.08 	<br /><br />资料来源：公开资料、公司提供，东方金诚整理 							<br /><br />7为-1034.63元。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司是国内主要的集装箱底板生产企业，实施“林板一体化”，林地资源丰富，技术工艺先进，产能规模较大，业务竞争力较强<br /><br />公司是国家林业重点龙头企业，地处长江中下游江汉平原，系国内速生杨三个种植带之一，速生杨树资源丰富。公司通过一次性买断经营权模式、承包土地营林等模式拥有的速生杨林地以及其他松树等山林共计约139万亩，林地资源丰富。公司长期发展“林板一体化”业务，是国内主要的集装箱底板生产企业，产能规模超40万立方米，市场占有率居行业前列。公司技术工艺先进，通过自主研发次小薪材改性技术，打破了过往只能使用国外进口的热带阔叶林硬木生产集装箱底板的传统原料模式，实现了速生材（意杨、竹材）应用的创新，有效解决了热带阔叶林硬材原料资源枯竭、价格昂贵、替代材料稀缺的难题；自主研发的国家专利产品四元树脂胶合剂无毒环保，而且成本远低于传统胶合剂；与德国迪芬巴赫公司联合攻关，利用公司拥有自主知识产权的集装箱底板用定向结构板核心技术，研发出了全球首条全自动化、数控化的COSB高强度定向结构板生产线，实现了生产全流程的动态监测、实时反馈和校准，突破了传统劳动密集型行业工作强度大的壁垒。公司子公司湖北康欣新材料科技有限责任公司（以下简称“康欣新材料”）自2011年起被认定为高新技术企业。2020年～2022年及2023年1～9月，公司研发投入分别为0.42亿元、0.50亿元、0.17亿元和0.04亿元，分别占营业收入的4.13%、3.85%、3.71%和4.23%。<br /><br />制造业<br /><br />公司制造业板块业务主要由子公司康欣新材料和嘉善新华昌木业有限公司（以下简称“嘉善新华昌”）负责运营，主要产品有集装箱底板和环保板，其中环保板包括普通民用环保板和建材用结构板。<br /><br />图表4 近年公司制造业板块经营主体主要财务指标（单位：亿元、%）<br /><br />时期/点 	主体名称 	资产总额 	所有者权益 	资产负债率 	营业收入 	净利润 	<br /><br />2023Q3(末) 	康欣新材料 	63.53 	14.16 	77.72 	0.24 	-0.72 	<br /><br />嘉善新华昌 	2.51 	2.43 	3.48 	0.59 	-0.08 	<br /><br />2022（末） 	康欣新材料 	68.72 	14.88 	78.35 	1.21 	-2.10 	<br /><br />嘉善新华昌 	2.59 	2.51 	3.23 	1.81 	-0.04 	<br /><br />数据来源：公开资料、公司提供，东方金诚整理<br /><br />近年公司集装箱底板和环保板产能稳定，受下游集装箱需求变动影响，产量波动减少，产能利用率处于较低水平，空置产能增加了单位产品生产成本<br /><br />公司集装箱底板和环保板通过以销定产与通用产品适当进行安全备货相结合的方式组织生产，2015年7月投产的全自动定向结构板生产线为柔性产线，既可以生产集装箱底板用芯板8，也可以生产环保板等板材，若生产集装箱芯板，产能为15万立方米/年，若生产环保板，产能为27.50万立方米/年。截至2023年9月末，公司集装箱底板产能为41万立方米/年，其中康欣新材料产能为31万立方米/年，嘉善新华昌产能为10万立方米/年。<br /><br />8芯板再经上下贴层制作成集装箱底板。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />近年，公司集装箱底板和环保板产能维持稳定。2021年，由于海运航线问题，导致国际海运价格大幅上涨，集装箱市场需求增长，公司集装箱底板订单增加，产量同比增加51.31%，产能利用率提升22.51个百分点至66.39%；环保板因市场竞争激烈导致价格下滑，同时公司为保障集装箱底板订单，未生产环保板。2022年，市场集装箱库存及产能过剩，公司集装箱底板订单减少，产量同比减少78.22%，产能利用率下滑至14.46%。受房地产市场景气度下行影响，环保板产量较小，产能利用率很低。2023年前三季度，市场仍在消化集装箱库存，公司集装箱底板产量较少，产能利用率仍低，公司加大环保板市场拓展力度，订单增加，产量和产能利用率较2022年有所提升，但仍处于较低水平。公司产能利用率处于较低水平，单位产品固定成本分摊增加。<br /><br />图表5公司制造业主要产品生产情况（单位：万立方米/年、万立方米、%）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1～9月9 	<br /><br />集装箱底板 	产能 	41.00 	41.00 	41.00 	30.75 	<br /><br />产量 	17.99 	27.22 	5.93 	1.96 	<br /><br />产能利用率 	43.88 	66.39 	14.46 	6.37 	<br /><br />环保板 	产能 	27.50 	27.50 	27.50 	20.63 	<br /><br />产量 	6.04 	- 	0.27 	2.91 	<br /><br />产能利用率 	21.95 	- 	0.97 	14.11 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司集装箱底板先后通过了中集集团、胜狮公司、上海寰宇、新华昌、达飞、马士基等全球重要的船东、箱东的认证，客户基础稳定，但销售集中度很高，受下游需求变动影响，收入波动下降<br /><br />公司集装箱底板和环保板均向客户直接销售，其中集装箱底板客户有箱东和集装箱制造企业等，环保板客户主要为建筑工程公司、装饰公司等。公司集装箱底板先后通过了中集集团、胜狮公司、上海寰宇、新华昌、达飞、马士基等全球重要的船东、箱东的认证，具有稳定的客户基础。2022年，公司集装箱底板销售的前两大客户分别为新华昌集团有限公司和中国海运集团有限公司，销售金额占比分别为60.94%和34.35%，销售集中度很高。受下游集装箱需求变动影响，公司集装箱底板销量和收入有所波动。市场竞争激烈，近年公司环保板销量波动下滑，销售均价下跌，收入波动下降。<br /><br />图表6公司制造业主要产品销售情况（单位：万立方米、元/立方米、亿元）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1～9月 	<br /><br />集装箱底板 	销量 	20.42 	24.67 	4.54 	1.87 	<br /><br />均价 	3122.28 	4575.17 	6336.20 	3039.91 	<br /><br />收入 	6.37 	11.29 	1.88 	0.57 	<br /><br />环保板 	销量 	6.48 	0.10 	0.59 	1.25 	<br /><br />均价 	1911.02 	1625.79 	1359.93 	1672.12 	<br /><br />收入 	1.24 	0.02 	0.08 	0.21 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />9为全年产能的3/4。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司制造业务原材料主要为原木、单板、胶水及化工原料，近年采购价格总体上涨，受集装箱市场需求变动影响，2021年业务盈利提升，2022年以来业务亏损<br /><br />公司生产集装箱底板和环保板等产品的直接材料成本占业务成本的比重80%左右，原材料主要为原木、单板、胶水及化工原料，其中原木部分自给，其余对外采购，胶水和化工原料尿素、三聚氰胺等原材料主要从市场随行就市采购。<br /><br />图表7近年公司制造业主要原材料外采情况（单位：吨、元/吨、万元）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1～9月 	<br /><br />原木 	采购量 	483241.84 	650424.77 	93495.26 	27732.09 	<br /><br />采购均价 	635.75 	692.84 	717.40 	598.59 	<br /><br />采购总额 	30722.10 	45064.03 	6707.35 	1660.00 	<br /><br />单板 	采购量 	61165.30 	124778.61 	26079.39 	3574.93 	<br /><br />采购均价 	1369.99 	1674.40 	1599.14 	1223.02 	<br /><br />采购总额 	8379.59 	20892.93 	4170.46 	437.22 	<br /><br />胶水 	采购量 	2172.79 	6329.76 	2753.55 	363.35 	<br /><br />采购均价 	11837.47 	14250.84 	14135.28 	11979.82 	<br /><br />采购总额 	2572.03 	9020.44 	3892.22 	435.29 	<br /><br />尿素 	采购量 	3455.49 	3467.22 	660.00 	- 	<br /><br />采购均价 	1687.75 	2243.21 	2765.89 	- 	<br /><br />采购总额 	583.20 	777.77 	182.55 	- 	<br /><br />三聚氰胺 	采购量 	2289.00 	2318.45 	985.40 	- 	<br /><br />采购均价 	5641.94 	10480.55 	8791.48 	- 	<br /><br />采购总额 	1291.44 	2429.86 	866.31 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2020年～2022年，公司原木采购均价持续上涨，单板和胶水采购均价波动上涨。2021年，下游集装箱需求提升，公司集装箱底板销量和价格上涨较多，带动制造业务毛利润增加，毛利率提升。2022年，市场集装箱库存及产能过剩，公司集装箱底板产销量大幅下滑，原木采购均价继续上涨，单板、胶水等原材料采购均价同比下跌，但幅度有限，公司制造业务亏损。2023年前三季度，市场仍在消化集装箱库存，公司集装箱底板产销量较少，主要原材料采购较少，受市场需求不足影响，主要原材料采购均价较2022年下降，公司制造业务仍亏损，但亏损幅度较2022年有所收窄。<br /><br />林业<br /><br />公司林业板块业务主要由康欣新材料子公司湖北康欣科技开发有限公司（以下简称“康欣科技开发”）负责运营，主要为对外销售木材、绿化苗和速生杨种苗等。<br /><br />图表8 近年公司林业板块经营主体主要财务指标（单位：亿元、%）<br /><br />主体名称 	时期/点 	资产总额 	所有者权益 	资产负债率 	营业收入 	净利润 	<br /><br />康欣科技开发 	2023Q3(末) 	36.20 	7.77 	78.55 	0.36 	-0.23 	<br /><br />2022（末） 	40.93 	7.99 	80.47 	1.61 	0.45 	<br /><br />数据来源：公开资料、公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司拥有约139万亩山林资源，但运营的速生杨平原林进入采伐尾声，木材销售收入减少导致公司林业业务收入波动减少，受益于绿化苗销售回暖及产品结构变动，公司林业业务毛利润增加，毛利率提升；2023年前三季度，公司林业业务未产生收入<br /><br />公司林业业务主要经营平原林和山林地，平原林主要品种为杨树，经营周期为8~15年；山林地有松类、阔叶树等，经营周期为20~30年。公司子公司康欣科技开发系国家林业局授予的“全国特色种苗基地”以及中国杨树委员会授予的“良种繁育基地”。公司杨树种苗除少量自用外，大部分外销，绿化苗则全部外销，采伐的木材可用于生产集装箱底板等木质复合材料，采伐剩余物可外销作为纸浆原料。<br /><br />公司通过承包土地经营模式，自2003年起开始在湖北省汉南、监利、丹江口、汉川、黄陂、应城、安陆、蔡甸、江夏、茶陵、竹溪、麻城地区建设速生丰产林基地。近年，公司速生丰产林已陆续退租。此外，公司采用一次性买断经营权模式收购山林，其中包括阔叶混、马尾松、杨树、针叶混、杉木、针叶混、厚朴等，截至2023年9月末，公司共掌握了约139万亩山林资源，林地资源丰富。<br /><br />图表9截至2023年9月末公司掌握山林资源情况（单位：万亩、亿元）<br /><br />所在地区 	面积 	林地使用权价值 	主要树木品种 	<br /><br />湖北黄冈麻城 	1.86 	0.05 	马尾松 	<br /><br />湖北十堰竹溪 	20.41 	1.20 	阔叶混\针叶混 	<br /><br />湖北十堰郧阳 	1.31 	0.16 	栎类 	<br /><br />湖北随州广水 	0.91 	0.04 	针叶混\马尾松 	<br /><br />湖北襄阳谷城 	0.65 	0.03 	针叶混 	<br /><br />湖南株洲茶陵 	1.59 	0.08 	阔叶混 	<br /><br />陕西安康平利 	1.73 	0.14 	针叶混 	<br /><br />陕西安康石泉 	4.13 	0.46 	阔叶混 	<br /><br />陕西宝鸡凤县 	12.42 	1.46 	栎类\针叶混\马尾松 	<br /><br />陕西汉中城固 	17.63 	1.83 	阔叶混 	<br /><br />陕西汉中佛坪 	13.71 	1.68 	阔叶混 	<br /><br />陕西汉中留坝 	6.65 	0.61 	阔叶混 	<br /><br />陕西汉中南郑 	36.78 	4.45 	阔叶混\针叶混\马尾松\栎类 	<br /><br />陕西汉中西乡 	12.00 	1.39 	阔叶混\马尾松 	<br /><br />陕西汉中洋县 	6.84 	0.65 	阔叶混\马尾松 	<br /><br />合计 	138.64 	14.24 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2020年～2022年，公司林业业务收入波动减少，毛利润逐年增加，毛利率持续提升。2020年，由于公司速生杨平原林进入采伐尾声，最后采伐的速生杨立地条件差，长势不好，公司当年增加了对外木材销售，收入规模增加，但毛利率有所下滑；绿化工程市场受外部环境影响未完全恢复，绿化苗销售收入和盈利有所下滑；速生杨种苗受外部环境影响当年一季度难以实现销售，部分未能销售部分种苗被销毁，盈利亏损。2021年，公司速生杨平原林进入采伐尾声，且相关部门审批采伐作业设计时，将主伐全部调整为抚育间伐，未销售速生杨种苗，公司木材销售收入、毛利润减少但毛利率提升；随着外部环境影响减弱，绿化苗销售回暖。2022年，公<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />司速生杨平原林采伐完毕，未销售速生杨种苗，最后采伐的安陆平原林以前年度因贷款抵押未进行采伐、间伐，而林地摊销及抚育成本逐年增加，导到当年木材销售毛利率明显下滑；因当年绿化苗销售品种主要为园艺景观植物，销售价格较普通种苗略高，以及随着植物球径的生长，售价随之增加，绿化苗业务整体毛利率增加。由于公司2022年将绿化苗全部对外销售且速生杨平原林采伐完毕，2023年1～9月，公司林业业务未产生收入。<br /><br />公司治理与战略<br /><br />公司建立了较为完善的法人治理结构，内部组织结构较为完整，制定了多项管理制度，保障生产经营有序开展<br /><br />公司法人治理结构由股东大会、董事会、监事会和公司管理层组成。其中股东大会为公司权力机构，董事会对股东大会负责。董事会下设四个专门委员会，即董事会战略与ESG委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会及审计委员会。截至2023年末，公司董事会由9名董事组成，设董事长1名，独立董事3名；监事会由3名监事组成，设主席1人；公司设总经理1名，主持公司的生产经营管理等工作，由董事会聘任或解聘，对董事会负责。公司建立了较为完整的内部组织结构，设立了多个职能部门，制定了独立董事工作、投资者关系管理等制度，保障生产经营有序开展。<br /><br />公司业务开展可实现环保效益，安全生产管控良好，员工福利保障和社会责任履行较好公司不属于环境保护部门公布的重点排污单位。公司碳排放指标值低于国家要求的标准值，还通过植树造林改善生态环境，进行生物减排，每年除了计划内的新植林外，还有不低于500亩山地、荒地补植林。2022年，公司投资建设了8MW分布式光伏发电项目并投入使用，该项目每年发电量为800万kwh，减排二氧化碳约6612.8吨，能确保公司每年四分之一的电能自给。2022年，公司未发生较大以上安全事故，无员工重伤、死亡。公司落实员工福利保障，按照国家和地方有关规定，为在职员工缴纳社会保险。公司投身乡村振兴，参与公益事业，践行社会责任。公司专项帮扶湖北、湖南、安徽5家乡镇竹制品企业，并于2022年10月期间挂牌设立了“竹木业振兴车间”，进行竹木产品的定点采购，帮助当地竹木产业的发展。2022年，公司向汉川慈善总会捐赠现金人民币50万元，支持汉川相关村镇在乡村振兴方面的事业发展；向湖北省青少年发展基金会捐赠人民币2万元，支持孝感市相关政府单位在支助、帮扶青少年方面的工作。<br /><br />未来公司在做好稳定集装箱底板主营业务的同时，将继续开拓民用板业务、盘活林地资源资产以及推进装配式木结构业务<br /><br />公司长期发展“林板一体化”业务，拥有山林资源约139万亩，生产的集装箱底板通过中集集团、马士基等全球重要的船东、箱东的认证，并建立了合作关系；以无锡建发内部协同项目为起点，结合项目工程产品需求，梳理和对接木方建筑模板、装修板材、定制家具、装饰装修工程等方面的上游资源，销售民用板块；以林地资源和林业生态环境为依托，研究林地流转、林下经济、碳汇开发等事宜，已对接多家森林经营意向合作方。此外，2023年5月，公司收购了无锡青山绿色建筑有限公司（以下简称“青山绿建”）51%的股权，可实现对木结构建筑项<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />目的设计、生产、建造、运营方面的一体化推进和全流程管理。10未来公司在做好稳定集装箱底板主营业务的同时，将继续开拓民用板业务，通过林地流转、发展林下经济、林业碳汇等多种方式盘活公司林地资源资产，结合绿色发展理念推进装配式木结构业务。<br /><br />财务分析<br /><br />财务质量<br /><br />公司公开披露了2020年～2022年审计报告及2023年1～9月未经审计的合并财务报表。永拓会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2020年财务报表进行了审计，苏亚金诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年～2022年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。<br /><br />截至2023年9月末，公司纳入合并报表的直接控股子公司4家。<br /><br />资产构成与质量<br /><br />公司资产规模有所波动，资产中存货规模及占比较高，存货主要为以林木为主的消耗性生物资产，变现能力较差，对流动性造成不利影响<br /><br />近年公司资产规模受货币资金波动影响有所波动，流动资产占比60%左右，资产构成以流动资产为主。<br /><br />公司流动资产主要由存货和货币资金构成。2022年末，存货和货币资金分别占流动资产的比重为92.81%和5.73%。公司存货主要为以林木为主的消耗性生物资产，近年末逐年增加，2022末账面余额39.45亿元，提跌价准备0.97亿元，其中消耗性生物资产账面余额33.02亿元，未计提跌价准备。公司存货中以林木为主的消耗性生物资产规模较大，若未来林木市场价格出现波动或遭遇灾害，存在计提大额跌价准备的风险。此外，公司存货变现能力较差，对公司流动性造成一定影响。公司货币资金主要为银行存款，近年末有所波动，其中2021年末同比大幅增加，主要为向控股股东无锡建发非公开发行股票募资及成功发行两期超短期融资债券所致；2022年末同比明显减少，主要为偿还债务及支付货款和劳务款项所致。2022年末，公司货币资金余额2.38亿元，其中银行存款1.32亿元，受限货币资金1.05亿元，主要为票据保证金和信用证保证金。<br /><br />公司非流动资产主要由无形资产、固定资产和商誉构成。2022年末，无形资产、固定资产和商誉分别占非流动资产的比重为53.78%、33.63%和4.92%。公司无形资产主要为林地使用权和土地使用权，近年末逐年略有减少，主要为计提摊销所致。2022年末，公司无形资产账面价值16.07亿元，其中林地使用权账面价值14.50亿元、土地使用权账面价值1.57亿元。公司固定资产主要为房屋及建筑物和机器设备，近年末总体稳定。2022年末，公司固定资产账面价值10.05亿元，其中房屋及建筑物占比58.52%、机器设备占比41.11%。公司商誉为2017年收购新华昌木业100%股权所形成，近三年末余额均为1.47亿元，维持稳定。<br /><br />10股权收购前，无锡建发全资子公司无锡市建融实业有限公司持有无锡山水绿建科技有限公司100%股权，无锡山水绿建科技有限公司持有青山绿建100%股权。青山绿建具有建筑工程施工总承包三级资质，业务范围涵盖木结构、钢木混结构、混木结构等的设计建造，已完成无锡市梁溪河驿站、乡村振兴木结构建筑万马村接待中心等示范性木结构建筑项目。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2023年9月末，公司资产总额较2022年末略有减少，仍以流动资产为主。其中，流动资产较2022年末增加1.72%，主要为存货增加所致；非流动资产较2022年末减少3.44%，主要为固定资产和无形资产减少所致。<br /><br />图表10 公司资产构成情况（单位：亿元）图表11 2022年末流动资产构成（单位：亿元）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2022年末，公司受限资产3.60亿元，占期末总资产的5.05%，占期末净资产的7.69%。<br /><br />图表12截至2022年末公司受限资产情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	受限账面价值 	受限原因 	<br /><br />货币资金 	1.05 	质押的定期存单、保证金等 	<br /><br />存货 	0.0009 	借款抵押 	<br /><br />固定资产 	1.32 	借款抵押 	<br /><br />无形资产 	0.96 	借款抵押 	<br /><br />投资性房地产 	0.28 	借款抵押 	<br /><br />合计 	3.60 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />资本结构<br /><br />受向控股股东募资及近年业绩波动影响，近年末公司所有者权益有所波动，其中未分配利润占比较大<br /><br />公司所有者主要由未分配利润、股本和资本公积构成，2022年末，上述三项占所有者权益的比重分别为45.63%、28.70%和22.58%。近年末，公司所有者权益有所波动。2021年，公司向控股股东无锡建发发行股份3.10亿股，募集资金净额8.53亿元，其中新增注册资本3.10亿元、增加资本公积5.43亿元。2021年末，公司股本和资本公积同比分别增加30.00%和105.49%；受益于2021年经营积累，公司未分配利润同比略有增加。2022年末，公司股本和资本公积较2021年末无变化；由于2022年盈利亏损，未分配利润较2021年末有所减少。<br /><br />2023年9月末，公司所有者权益构成较2022年末变动不大，但规模较2022年末继续减少，主要为2023年前三季度，公司盈利亏损，未分配利润减少所致。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表13公司所有者权益情况及2022年末构成（单位：亿元）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司全部债务有所波动，以短期有息债务为主，规模较大，存在较大的集中偿付压力近三年末公司负债总额逐年下降，其中流动负债占比分别为76.77%、79.74%和75.65%。公司流动负债主要由短期借款、其他流动负债和其他应付款构成。2022年末，上述几项合计占流动负债的比重为93.37%。公司短期借款主要为保证借款，近年末不断减少，其中2022年末同比减少较多，为到期偿还所致。公司其他流动负债主要为公司发行的超短期融资券。2022年末，公司其他流动负债5.65亿元，主要为公司2022年6月发行的“22康欣新材SCP002”（当前金额5.00亿元）。“23康欣新材SCP002”将于2024年4月19日到期。公司其他应付款主要为向控股股东无锡建发的资金拆借，2022年末余额3.04亿元。<br /><br />公司非流动负债由长期借款、递延收益和长期应付款构成。2022年末，上述几项合计占非流动负债的比重为98.56%。公司长期借款主要为保证借款，近年末有所波动。公司递延收益主要为与资产相关的政府补助，近年末略有减少。公司长期应付款为应付融资租赁款，近年有所波动，其中2021年末同比减少主要为公司偿还相关款项所致。<br /><br />2023年9月末，公司负债总额较2022年末略有增加，主要来自长期借款和长期应付款增加，负债结构仍以流动负债为主，流动负债规模较2022年末减少16.75%，其中短期借款大幅减少，但其他应付款中股东借款和一年内到期的融资租赁款增加；非流动负债规模较2022年末明显增加，主要来自长期借款增加以及新增的融资租赁业务。<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司全部债务有所波动，以短期有息债务为主。2022年末，公司全部有息债务中短期有息债务占比76.52%，资产负债率和全部债务资本化比率分别为34.34%和33.26%，较2021年末均有所下降。2023年9月末，公司全部债务较2022年末略有增加，仍以短期有息债务为主，存在较大集中偿付压力，资产负债率和全部债务资本化比率较2022年末有所提升。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表15公司债务负担及有息债务情况（单位：亿元）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2023年9月末，公司无对外担保。<br /><br />盈利能力<br /><br />受集装箱市场需求波动影响，近年公司集装箱底板业务收入波动，带动公司营业收入有所波动，2021年扭亏为盈，但2022年以来利润总额亏损，预计短期内集装箱仍处于供给过剩状态，行业低迷状态或持续到2024年<br /><br />受集装箱市场需求波动影响，近年公司集装箱底板业务收入和盈利波动，带动公司营业收入和盈利有所波动。2020年，受贸易战和外部环境影响，国际海运物流行业需求下滑，集装箱产业链上的产品量价齐跌，下游集装箱企业实行限产保价，公司集装箱底板订单减少，价格下降，同时产量降低致固定成本分摊增加，毛利率有所下滑。2021年，由于海运航线问题，导致国际海运价格大幅上涨，集装箱市场需求增长，公司集装箱底板销售量价齐升，收入和毛利率同比增加，带动公司营业收入同比增加25.72%、营业利润率提升8.12个百分点。2022年，中国出口减少，之前滞留国外港口的集装箱开始回流，市场集装箱库存及产能过剩，公司集装箱底板销售量价齐跌，收入和毛利率同比明显下滑，公司营业收入同比减少65.27%、营业利润率下滑6.43个百分点。<br /><br />公司期间费用以财务费用和管理费用为主，近年公司期间费用逐年减少。其中2021年管理费用和财务费用均有所减少，其中管理费用减少主要系森林资源资产管理维护支出有所减少；财务费用减少主要系公司向控股股东非公开发行股票募资后偿还了部分有息债务致利息支持减少。2022年，公司管理费用继续减少，主要系储备林项目建设基本完成，公司山林管护支出大幅减少，且当年销售业绩下滑，工资、福利费及招待费用减少所致；财务费用有所增加，系融资规模及利率略有增加。此外，2021年公司产品销售增加但销售费用减少，为会计政策变更，将运输费用从销售费调整入营业成本核算所致。<br /><br />公司营业利润近年有所波动，其中2020年亏损，主要受外部环境影响所致；2021年，集装箱市场需求增长，公司扭亏为盈；2022年，集装箱市场需求减弱，叠加对在产品和库存商品计提0.97亿元跌价准备影响，公司盈利转亏。公司利润总额近年有所波动，其中2020年和2022年亏损。近年公司总资本收益率和净资产收益率均有所波动。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2023年前三季度，公司实现营业收入1.00亿元，较2022年同期明显减少，营业利润率-8.74%，较2022年大幅下滑；利润总额和净利润分别亏损1.31亿元和1.32亿元。根据公司发布的2023年年度业绩预告，公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-2.87亿元。预计短期内集装箱仍处于供给过剩状态，行业低迷状态或持续到2024年。<br /><br />图表16公司收入和利润情况（单位：亿元）图表17公司主要盈利指标情况<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />现金流<br /><br />公司经营活动净现金2022年转为净流入，但规模较小，投资支出逐年减少，外部融资需求有所波动<br /><br />公司经营活动净现金2020年和2021年持续净流出，主要是公司投入资金进行储备林营造所致，2021年投入资金减少叠加业绩提升，净流出规模收窄；2022年转为净流入，主要为储备林营造投入资金减少所致，但规模较小；现金收入比有所波动，总体处于较高水平，经营获现能力较好。投资性现金流2022年转为净流入，主要为公司结构性存款到期回款所致。近年公司筹资性净现金流有所波动，其中2020年和2021年净流入规模较大，外部融资需求较强；2022年转为净流出，主要为公司2022年偿还债务较多所致。<br /><br />2023年1～9月，公司经营性现金和投资性现金均转为净流出，新增借款及收到其他与筹资活动有关的现金，偿还债务规模下降，筹资性现金转为净流入。<br /><br />图表18 公司现金流情况（单位：亿元）<br /><br />	指标 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年1～9月 	<br /><br />	经营活动现金流入 	16.90 	16.17 	6.79 	1.12 	<br /><br />	现金收入比（%） 	126.66 	122.54 	139.85 	99.39 	<br /><br />	经营活动现金流出 	-4.69 	-1.86 	0.34 	-0.79 	<br /><br />	投资活动现金流入 	- 	0.04 	2.21 	0.52 	<br /><br />	投资活动现金流出 	3.89 	2.89 	0.46 	0.87 	<br /><br />	筹资活动现金流入 	24.19 	35.36 	22.30 	26.41 	<br /><br />	筹资活动现金流出 	14.98 	27.13 	28.05 	25.91 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 						<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />偿债能力<br /><br />近年公司流动比率持续提升，速动比率较低且波动下降，经营现金流动负债比较弱。经营业绩波动下，EBITDA利息倍数和全部债务/EBITDA均有所波动。2023年9月末，公司流动比率和速动比率较2022年末均有所提升。<br /><br />截至2023年9月末，公司（合并）短期有息债务14.41亿元；公司未来一年到期债券本金5.00亿元，2022年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金0.85亿元。2022年公司经营性净现金流为0.34亿元，投资性净现金流为1.76亿元，筹资活动前净现金流为2.10亿元。<br /><br />预计2023年公司盈利承压，筹资活动前净现金流对短期有息债务的保障能力仍较弱。<br /><br />截至2023年9月末，公司获得主要贷款银行授信总额为15.26亿元，其中未使用4.10亿元；作为上市公司，公司融资渠道较为畅通，还可以获得控股股东无锡建发的融资支持，预计可对短期有息债务的偿还提供保障。<br /><br />图表19 公司偿债能力主要指标（单位：%、倍） 			<br /><br />项目 	2020年（末） 	2021年（末） 	2022年（末） 	2023年9月（末） 	<br /><br />流动比率 	166.46 	197.32 	223.65 	273.28 	<br /><br />速动比率 	31.17 	45.71 	16.07 	16.51 	<br /><br />经营现金流动负债比 	-19.44 	-7.48 	1.84 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	0.52 	2.79 	0.47 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	42.81 	10.64 	46.79 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />过往债务履约和其他信用记录<br /><br />根据公司提供的、中国人民银行征信中心出具的《企业信息报告》（自主查询版），截至2024年2月1日，公司本部未结清信贷中不存在关注及不良类记录。<br /><br />截至本报告出具日，公司发行的“18康欣01”、“21康欣新材SCP001”、“21康欣新材SCP002”、“22康欣新材SCP001”、“22康欣新材SCP002”和“23康欣新材SCP001”均按时还本付息，“23康欣新材SCP002”尚未到还本付息日。<br /><br />外部支持<br /><br />公司控股股东无锡建发是无锡市属国企，综合实力极强，作为无锡建发旗下从事林产品业务的重要子公司且控股的唯一上市公司，近年公司持续获得控股股东在业务协同、资产划转、增资扩股、资金拆借和融资担保等方面的大力支持<br /><br />公司控股股东无锡建发是无锡市属国有企业，主营基础设施建设、类金融和林产品业务，在推进无锡市基础设施建设和国有资本运营中发挥重要作用。此外，无锡建房投资了多家上市股权，参股了江苏银行股份有限公司、无锡市太极实业股份有限公司等上市公司，公司为其控股的唯一上市公司。截至2023年9月末，无锡建发（合并）资产总额923.71亿元，所有者权益309.06亿元，资产负债率66.54%；2022年及2023年1～9月，无锡建发分别实现营业总收入44.18亿元和33.77亿元，利润总额7.60亿元和6.73亿元。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />作为无锡建发旗下从事林产品业务的重要子公司且控股的唯一上市公司，近年公司持续获得控股股东在业务协同、资产划转、增资扩股、资金拆借和融资担保等方面的大力支持。<br /><br />业务协同方面，公司作为无锡建发旗下从事林产品业务的重要子公司，在业务拓展方面可依托股东的平台优势。民用板材业务方面，公司是以无锡建发内部协同项目为起点，结合项目工程产品需求，以市场化方式承建内外部各类业务。公司在装配式木结构和林业碳汇等业务方面也和控股股东开展了协同。此外，在公司8MW分布式光伏发电项目推进实施过程中，无锡建发协调资源，促成了其子公司无锡财通融资租赁有限公司在分布式光伏发电设备方面与公司开展直租融资租赁业务，在确保项目顺利推进和实施的同时，降低了项目整体成本，减轻公司的资金压力。<br /><br />资产划转方面，为推进公司装配式木结构业务，无锡建发协调推动公司向其全资子公司无锡市建融实业有限公司的全资子公司无锡山水绿建科技有限公司收购了青山绿建51%股权，实现对木结构建筑项目的设计、生产、建造、运营方面的一体化推进和全流程管理。<br /><br />增资扩股方面，2019年11月，无锡建发成为公司控股股东；2019年12月，2019年12月，无锡建发增持4348.06万股公司股份，增持后持有公司总股本的19.98%；2021年，公司向控股股东无锡建发发行股份3.10亿股，募集资金净额8.53亿元，其中新增注册资本3.10亿元、增加资本公积5.43亿元，增发后无锡建发持有公司38.44%的股份。。<br /><br />资金拆借方面，截至2023年9月末，无锡建发为支持公司业务发展，向公司提供借款5.06亿元，资金成本较低。<br /><br />融资担保方面，截至2023年9月末，公司存续的5亿元超短期融资券由无锡建发提供担保，大部分银行借款由无锡建发提供保证担保。<br /><br />整体来看，公司控股股东对公司的支持力度较大，预计未来控股股东对公司的支持意愿仍很强。<br /><br />抗风险能力及结论<br /><br />公司是国内主要的集装箱底板生产企业，实施“林板一体化”，林地资源丰富，技术工艺领先，产能规模较大，业务竞争力较强；公司集装箱底板先后通过了中集集团、胜狮公司、上海寰宇、新华昌、达飞、马士基等全球重要的船东、箱东的认证，客户基础稳定。<br /><br />同时，东方金诚关注到，由于市场集装箱库存高企及产能过剩，2022年以来公司集装箱底板销售收入明显下滑，业务亏损，致使公司利润总额亏损，2023年公司集装箱底板业务仍处于亏损状态；公司存货规模及占比较高，主要为以林木为主的消耗性生物资产，变现能力较差，对流动性造成不利影响；公司有息债务规模较大且以短期为主，存在较大集中偿付压力。<br /><br />外部支持方面，作为无锡建发旗下从事林产品业务的重要子公司且控股的唯一上市公司，近年公司持续获得控股股东在业务协同、资产划转、增资扩股、资金拆借和融资担保等方面的大力支持，预计未来控股股东对公司的支持意愿很强。<br /><br />综上所述，东方金诚评定公司主体信用等级11为AA，评级展望为稳定。<br /><br />11本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件一：截至2023年9月末公司股权关系图12<br /><br />12李洁、周晓璐是一致行动人；李洁于2024年1月26日前通过集中竞价交易方式减持公司股份6701500股，本次权益变动后，李洁个人所持有公司的股份比例将由5.07%降至4.57%，李洁及其一致行动人持有公司股份数量由79422591股减少至72721091股，持股比例由5.91%下降至5.41%，仍为公司持股5%以上股东。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件二：截至2023年9月末公司组织结构图13<br /><br />13 2024年1月，公司战略委员会变更为董事会战略与ESG委员会。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件三：公司主要财务数据及指标<br /><br />项目名称 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年9月 	<br /><br />主要财务数据及指标 					<br /><br />资产总额（亿元） 	71.40 	80.01 	71.35 	71.04 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	40.00 	48.81 	46.85 	46.03 	<br /><br />负债总额（亿元） 	31.40 	31.21 	24.51 	25.01 	<br /><br />短期债务（亿元） 	21.18 	22.91 	17.87 	14.41 	<br /><br />长期债务（亿元） 	6.76 	5.81 	5.48 	9.12 	<br /><br />全部债务（亿元） 	27.94 	28.72 	23.35 	23.53 	<br /><br />营业收入（亿元） 	10.23 	12.86 	4.47 	1.00 	<br /><br />利润总额（亿元） 	-2.02 	0.29 	-1.95 	-1.31 	<br /><br />净利润（亿元） 	-1.63 	0.28 	-1.96 	-1.32 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	0.65 	2.70 	0.50 	- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	-4.69 	-1.86 	0.34 	-0.79 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-3.89 	-2.88 	1.76 	-0.36 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 	9.20 	8.23 	-5.75 	0.50 	<br /><br />毛利率（%） 	9.19 	17.21 	10.92 	1.08 	<br /><br />营业利润率（%） 	8.41 	16.53 	10.10 	-8.74 	<br /><br />销售净利率（%） 	-15.91 	2.14 	-43.88 	-132.98 	<br /><br />总资本收益率（%） 	-0.72 	1.35 	-1.57 	- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	-4.07 	0.56 	-4.18 	- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	-2.28 	0.34 	-2.75 	- 	<br /><br />资产负债率（%） 	43.98 	39.00 	34.34 	35.21 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	14.46 	10.64 	10.48 	16.54 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	41.13 	37.04 	33.26 	33.83 	<br /><br />货币资金/短期债务（倍） 	0.15 	0.31 	0.13 	0.12 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	-30.71 	-16.51 	8.98 	- 	<br /><br />流动比率（%） 	166.46 	197.32 	223.65 	273.28 	<br /><br />速动比率（%） 	31.17 	45.71 	16.07 	16.51 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	-19.44 	-7.48 	1.84 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	0.52 	2.79 	0.47 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	42.81 	10.64 	46.79 	- 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	2.81 	5.81 	5.70 	- 	<br /><br />存货周转率（次） 	0.31 	0.30 	0.10 	- 	<br /><br />总资产周转率（次） 	0.15 	0.17 	0.06 	- 	<br /><br />现金收入比（%） 	126.66 	122.54 	139.85 	99.39 	<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件四：主要财务指标计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />营业利润率（%） 	（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% 	<br /><br />销售净利率（%） 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资本收益率（%） 	（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />总资产收益率（%） 	净利润/资产总额×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	全部债务/EBITDA 	<br /><br />货币资金/短期债务（倍） 	货币资金/短期债务 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% 	<br /><br />流动比率（%） 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率（%） 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100% 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	营业收入/平均应收账款净额 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	营业收入/（应收账款净额+应收票据） 	<br /><br />存货周转率（次） 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转率（次） 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比率（%） 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />注：EBITDA=利润总额+利息费用+折旧+摊销 长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 	<br /><br />全部债务=长期债务+短期债务 	<br /><br />利息支出=利息费用+资本化利息支出 	<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件五：企业主体及中长期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />A-1 	还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />C 	还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />D 	不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据监管部门有关规定的要求，东方金诚将在康欣新材料股份有限公司（以下简称为“受评主体”）主体信用等级有效期内，持续关注与受评主体相关的、可能影响其信用等级的重大事项，并在东方金诚认为可能存在对受评主体信用等级产生重大影响的事项时启动跟踪评级。东方金诚在信用等级有效期满后不再承担对康欣新材料股份有限公司主体的跟踪评级义务。<br /><br />在主体信用等级有效期内发生可能影响受评主体信用评级的事项时，委托方或受评主体应及时告知东方金诚，并提供相关资料，东方金诚将就相关事项进行分析，视情况出具跟踪评级结果。<br /><br />如委托方或受评主体未能及时或拒绝提供跟踪评级所需相关资料，东方金诚将有权视情况采取延迟披露跟踪评级结果、确认或调整信用等级、公告信用等级暂时失效或终止评级等评级行动。<br /><br />东方金诚出具的跟踪评级结果将根据监管规定或委托评级合同约定向相关单位报送或披露。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2024年3月22日<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071