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分类：市场规则为什么美股卖出价低于逐笔但无法成交

客户群里有少数客户在美股市场会出现卖出价低于逐笔但无法成交的情况，大部分是这个专门交易商和做市商的规则导致的。下面详细介绍一下其中的区别

香港证劵市场的交易制度

香港证劵市场没有法定的专门交易商和做市商，投资者按自己对某支证劵的信息，从而得出卖买的决定。投资者下了订单后，需要在市场上等待交易对手的出现，从而完成交易，或者，他们可以成为市场上等待交易的订单的交易对手。相信部份投资者可能都会有以下的经验，有一些证劵，可能当时并不是市场所关注的，导致其成交非常之少，甚至整个交易日也没有成交。在1 100多支在港交所挂牌卖买的证劵中，每个交易日平均便有大约150支证劵是没有成交的。

在没有成交的同时，某些证劵的卖买盘也非常少，卖买差价非常阔，如果再加上信息是非常少的话，对于一般投资者而言，是比较难去定价的。如果投资者希望在这一刻把手上持票沽出，可能只好等待，或者以「较低价」沽给「最佳」的买盘。此类型的证劵，如非有足够的信息或眼光独到的投资者，相信也会避之则吉。长远而言，成交疏落，卖买差价阔，不是市场的焦点，可能会成为一个恶性偱环。

美国证劵市场的交易制度

在美国三大交易所挂牌的证劵，有7 000多支，很难所有证劵都是受市场所关注的。但是，在合法的、需要注册的专门交易商和做市商的制度下，每个交易日平均只有大约150支证劵是没有成交的。

专门交易商和做市商的责任便是成为某支证劵的报价者。在合理的买盘或沽升出现时，作为投资者的交易对手，让投资者不需要等待或者寻找对手方，从而提升该支证劵的流通量。

美国法律和证券交易委员会（SEC）和全国证券交易商协会（NASD）规定了专门交易商和做市商有以下的义务：一、持续达到特定的保存事务历史记录和履行财务责任的标准。二、不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令。三、发布有效的买、卖两种报价，作为市价的参考，并充当流动性提供者，解决交投量不足的问题。四、在证券交易完成后90秒内报告交易情况，以便向公众公布。

专门交易商制度

纽约证劵交易所和美国证劵交易所是通过专门交易商进行交易，每一个上市公司都有一个确定的专门交易商，针对该上市公司只能通过专门交易商来进行专门交易。不管是散户，还是客户组，或是大的机构投资者——包括大的保险公司、基金、对冲基金等。他们最后必须归集到专门交易商的手里，无论任何交易都要通过专门交易商来完成交易。同时，专门交易商本身自己也可以交易自己的账号。

做市商制度

按照规定，凡在纳斯达克市场上市的公司证劵，最少要有两家以上的做市商为其证劵报价；一些规模较大、交易较为活跃的证劵，做市商往往达到40－45家。平均而言，纳斯达克市场每一支证券有12家做市商。

著名的专门交易商和做市商名单(专门交易商和做市商代码)

高盛（Goldman Sachs & Co）(GSCO)

美林（Merrill Lynch, Inc.）(MLCO)

摩根斯坦利（Morgan Stanley & Co. Inc.）(MSCO)

所罗门兄弟（Salomon Brothers）(SALB)

史密斯·巴尼·希尔森（Smith Barney Shearson, Inc.）(SBSH)

赫尔佐格·海恩·哥达尔德经纪行（Herzog, Heine, Geduld, Inc.）(HRZG)

迈耶和施韦策公司（Mayer & Schweitzer, Inc.）(MASH)

斯皮尔·利兹·凯洛格（Spear, Leeds & Kellogg Capital Markets）(SLKC)

骑士交易集团（Knight Trading Group, Inc）(NITE)

在下列的网站，可以看到最新的专门交易商和做市商名单：

NYSE MEMBERSHIP

https://www.nyse.com/markets/nyse/membership

Market makers list

http://www.allstocks.com/markets/Market_Makers/market_makers.html

在美国证劵市场的交易制度下投资的注意地方

1. 逐笔成交只会作参考之用：在香港证劵市场的交易制度下，大部份成交都是在市场进行的。每笔成交完成后，在实时行情系统上，我们可以看到相关的信息。理论上，市场需要消化所有最佳价格的订单，才可进行另一个价格的交易。另一方面，在美国证劵市场的交易制度下，大部份成交都是透过专门交易商和做市商进行交易的。每笔成交完成后，他们需要在90秒内向公众公报，在此意义上，在所有实时行情系统上，我们看到的信息是延迟的。换句话说，例如：我下了一个沽出的订定为10.01美元，然后，我看到最后之后的逐笔成交价格为10.02美元，这不一定成功交易的，因为10.02美元这个成交可能是90秒前发生的。

2. 美股不明文规定的一「手」：在香港证劵市场上，股票的卖买单位是「手」，例如：一手腾讯(700)便是100股、一手汇丰(700)便是400股。在美国证劵市场上，股票的卖买单位是「股」。但是，为了减低交易费用、持仓和空仓的风险，专门交易商和做市商会以100股为单位进行交易的，在此意义下，所有美股不明文规定的一「手」便是100股。如果投资者的订单的股数不是100的倍数，便可能需要等待一段时间，等待其他投资者下相近价格的订单，再与原本的订资结合为更接近100的倍数，专门交易商和做市商才会进行交易的。这也是逐笔成交记録高于沽盘的价格，或低于买盘的价格，而该沽盘或买盘未能成交的原因。有些时候，专门交易商和做市商会扣留某些订单段时间，等待其他投资者下相近价格的订单出现。在这个时候，该投资者可能不可以自行撤单，需要联络证劵公司，让他们致电相关的专门交易商和做市商，要求放出相关的订单。在此情况下，一间提供实时服务的证劵公司便是十分重要了。